德國(guó)發(fā)行30年期零利率國(guó)債是歐盟貨幣政策長(zhǎng)期錯(cuò)位的表現(xiàn)

昵稱74658968 2021-04-08

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8月21日周三，德國(guó)以零利率發(fā)行20億歐元的30年期超長(zhǎng)國(guó)債，這是德國(guó)歷史上首次以零利率發(fā)行超長(zhǎng)期的債券。

德國(guó)破天荒地發(fā)行了零利率的超長(zhǎng)期債券，這是歐盟長(zhǎng)期QE的反映，是歐盟長(zhǎng)期超低利率與負(fù)利率環(huán)境的反映，是歐元套利的反映，是美歐金融市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的反映，更是歐盟試圖解決債務(wù)危機(jī)的反映。而購(gòu)買德國(guó)30年期零利率長(zhǎng)債的將會(huì)是歐央行、歐盟金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際投行與歐盟及德國(guó)居民等。

次貸危機(jī)之后，尤其是2015年之后，美國(guó)通過(guò)對(duì)紓困政策的回籠加速了經(jīng)濟(jì)上行，而歐盟由于對(duì)歐元國(guó)際貨幣地位的錯(cuò)位思考，打著經(jīng)濟(jì)低迷的旗號(hào)沒(méi)有及時(shí)采用QE退出機(jī)制，試圖利用低利率向國(guó)際輸出歐元，擴(kuò)張歐元的國(guó)際占有率，同時(shí)可以利用超低利率在國(guó)際間套利，這令歐元無(wú)法有效地回流到歐洲市場(chǎng)，更無(wú)法回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，超發(fā)的歐元主要在國(guó)際金融市場(chǎng)中空轉(zhuǎn)，這造成歐盟經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期萎靡不振。所以說(shuō)德國(guó)超長(zhǎng)期債券零利率是歐盟錯(cuò)誤貨幣政策的體現(xiàn)，是負(fù)利率環(huán)境的體現(xiàn)，也是歐元國(guó)際貨幣地位之爭(zhēng)的體現(xiàn)。

但是歐元并沒(méi)有因低利率達(dá)成歐元國(guó)際占有率進(jìn)一步擴(kuò)張的目的，主要原因就是在低利率的對(duì)面是歐盟低迷的經(jīng)濟(jì)增速，由于歐元缺乏強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)支撐而導(dǎo)致國(guó)際信用下降，所以歐盟的超低利率環(huán)境并沒(méi)有為歐元的國(guó)際擴(kuò)張?zhí)峁┲?。雖然歐元可以利用低利率在國(guó)際間套利，但是歐元的流出反而讓歐盟經(jīng)濟(jì)停滯不前，再加上美國(guó)的打擊，這讓歐盟經(jīng)濟(jì)雪上加霜。從事實(shí)上看，歐元區(qū)的低利率環(huán)境破壞了區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期歐央行會(huì)進(jìn)一步QE，歐央行將會(huì)進(jìn)一步通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等手段向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。歐央行出手購(gòu)買國(guó)債會(huì)導(dǎo)致國(guó)債市場(chǎng)的供給變得緊張，這讓歐洲市場(chǎng)認(rèn)為歐盟的國(guó)債價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲，所以一些金融機(jī)構(gòu)紛紛買入國(guó)債，這導(dǎo)致歐盟國(guó)家的一些國(guó)債收益率大幅走低，并出現(xiàn)負(fù)值。

而新QE預(yù)期會(huì)讓歐元區(qū)的負(fù)利率空間進(jìn)一步擴(kuò)大，這為零利率債券發(fā)行提供了前提條件，同時(shí)也意味著國(guó)債發(fā)行不用支付利息，這會(huì)大大緩解政府的債務(wù)壓力。負(fù)利率說(shuō)明居民的銀行存款是要向銀行支付利息的，所以歐盟利用負(fù)利率制約居民存款，以刺激歐盟消費(fèi)，但是弊端是會(huì)導(dǎo)致居民存款的萎縮，且必須保障充分的就業(yè)，如果失業(yè)率偏高，這一經(jīng)濟(jì)模式就會(huì)加劇歐盟債務(wù)問(wèn)題。由于購(gòu)買零利率國(guó)債可以讓居民不用倒貼銀行利息，所以歐盟的一些居民也會(huì)購(gòu)買國(guó)債。

另外，由于美歐金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，股市等存在危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，所以國(guó)際巨額資本紛紛離開(kāi)歐盟風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)而轉(zhuǎn)投無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以避險(xiǎn)，這就導(dǎo)致歐盟各國(guó)國(guó)債的收益率嚴(yán)重走低，負(fù)利率頻現(xiàn)，這種情況下德國(guó)不失時(shí)機(jī)地推出零利率長(zhǎng)債，是想利用當(dāng)前的機(jī)遇解決一些長(zhǎng)期債務(wù)問(wèn)題。

我認(rèn)為這是一個(gè)誤區(qū)，從長(zhǎng)期來(lái)看歐盟將會(huì)為此付出慘重代價(jià)，因?yàn)檫@一金融模式不利于歐盟的財(cái)富累積，對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展將會(huì)形成嚴(yán)重障礙。（本文系資深投資人馨月原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者及來(lái)源）

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