從2005年7月我國(guó)匯率政策改革開始，人民幣匯率形成的機(jī)制愈加靈活。受近年全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，人民幣對(duì)美元、歐元等世界主要貨幣匯率變動(dòng)也更加難以預(yù)料，無(wú)形之中，加大了我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)的貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)。今年上半年，人民幣升值再次成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)和社會(huì)輿論的焦點(diǎn)。由于人民幣升值可能直接侵蝕出口業(yè)務(wù)利潤(rùn)，如何積極采取對(duì)策、應(yīng)對(duì)及防范隨之而來(lái)的貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)，已成為進(jìn)出口企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

根據(jù)對(duì)市場(chǎng)調(diào)查結(jié)果的分析，自2005年人民幣匯率形成機(jī)制調(diào)整以來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)也在逐步深入、提高：從不理解到積極適應(yīng)，由被動(dòng)承受風(fēng)險(xiǎn)到主動(dòng)防范，部分進(jìn)出口企業(yè)在規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)方面，已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。

其中，企業(yè)規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式多種多樣，總的來(lái)講分為兩類，第一種方法是不利用金融衍生工具的自然避險(xiǎn)法，譬如采取對(duì)己方更有利的幣種和結(jié)算方式；通過(guò)壓低采購(gòu)價(jià)格、提高出口報(bào)價(jià)向供貨商或客戶轉(zhuǎn)嫁或共同分擔(dān)匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)；在合同中加列匯率條款；第二種是利用銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的金融工具，為自身提高控制匯率風(fēng)險(xiǎn)能力。

如上所述，第一種方式，主要是利用合同取得保護(hù)條款。這種方法雖然可行，但是難免會(huì)降低企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增加企業(yè)固有成本，相比之下，利用金融工具的第二種方法，更值得推薦，可以為企業(yè)建立匯率風(fēng)險(xiǎn)控制體系，更有效的規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)，以保持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要金融工具，有遠(yuǎn)期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期合同套期保值、貨幣期貨套期保值、貨幣期權(quán)套期保值、貨幣掉期(互換)等等。

一、遠(yuǎn)期結(jié)售匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯是指進(jìn)出口企業(yè)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約，約定將來(lái)辦理結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限，在到期日外匯收入或支出發(fā)生時(shí)，再按照該遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同約定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯的交易期限最長(zhǎng)至12個(gè)月，分為7天、20天、1個(gè)月至12個(gè)月14個(gè)檔次。交易幣種包括美元、港幣、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、澳元、加元、新加坡元（紐元）等9個(gè)幣種。每次費(fèi)用大約2%，需要占用保證金3%。

其目的是將未來(lái)匯率鎖定在一個(gè)固定的水平上，防止匯率下跌幅度超出預(yù)期而發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣升值的大趨勢(shì)下，企業(yè)可以通過(guò)做遠(yuǎn)期結(jié)匯來(lái)鎖定未來(lái)收匯的匯率風(fēng)險(xiǎn)，其核心在于貼水的幅度小于人民幣升值的實(shí)際速度。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，我們發(fā)現(xiàn)，曾有部分企業(yè)認(rèn)為，未來(lái)匯率走勢(shì)隨著人民幣匯率彈性增加，不確定性加劇，銀行報(bào)價(jià)不理想，寧可另辟蹊徑減少匯兌損失，也不選擇遠(yuǎn)期結(jié)匯，實(shí)際反而更容易遭受匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。實(shí)踐證明，遠(yuǎn)期售/結(jié)匯，是一種比較穩(wěn)妥的避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法，而且這方法也越來(lái)越得到企業(yè)的選擇，也屬于銀行大力推銷的業(yè)務(wù)。

二、遠(yuǎn)期合同（FXForward）套期保值當(dāng)進(jìn)出口企業(yè)以其主要貿(mào)易國(guó)的貨幣（如美元）作為支付手段時(shí)，與銀行簽訂合同，約定在某一未來(lái)日期里，公司向銀行支付約定數(shù)量的貨幣以獲取約定數(shù)量的另一種遠(yuǎn)期支付貨幣，這就是遠(yuǎn)期合同（Forward）套期保值。

譬如，我國(guó)某進(jìn)出口企業(yè)，向國(guó)外客戶出售價(jià)值700萬(wàn)人民幣的貨物。

貨物出售日的匯率為7元人民幣兌換1美元。因此貨款總額為在100萬(wàn)美元。假設(shè)雙方約定在180天之內(nèi)，國(guó)外客戶向我國(guó)企業(yè)付款100萬(wàn)美元。則我國(guó)進(jìn)出口企業(yè)承擔(dān)了人民幣兌美元匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。若到期日，人民幣升值，匯率變?yōu)?元人民幣兌換1美元，則我國(guó)企業(yè)相當(dāng)于僅收到600萬(wàn)人民幣的貨款，由于匯率變化，遭受了100萬(wàn)人民幣的損失。

如果使用遠(yuǎn)期合同套期保值，則該進(jìn)出口企業(yè)可以通過(guò)與銀行按照以相對(duì)優(yōu)惠的遠(yuǎn)期匯率，在一定程度上降低或鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。

三、貨幣期貨（FXFuture）套期保值除了上述的遠(yuǎn)期合同套期保值之外，進(jìn)出口企業(yè)還可以進(jìn)行外匯期貨（FXFuture）的套期保值。在國(guó)際貨幣
市場(chǎng)，交易貨幣通常被視為商品，并以期貨合同形式交易。期貨合同的套期保值成本與遠(yuǎn)期合同不同，不是由某個(gè)銀行確定，而是在交易所市場(chǎng)內(nèi)，通過(guò)交易各方公開、公平競(jìng)價(jià)形成的。期貨合同由經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行買賣，出口商必須在其經(jīng)紀(jì)人處開立一個(gè)保證金賬戶。期貨合同的金額是固定的，如25000英鎊,并且使用標(biāo)準(zhǔn)的交割日期。進(jìn)出口企業(yè)可以利用期貨市場(chǎng)中一種貨幣相對(duì)價(jià)值的上升或下降所帶來(lái)的好處，為公司規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)甚至投機(jī)獲利。這主要是通過(guò)買進(jìn)或賣出期貨，建立多頭頭寸或空頭頭寸實(shí)現(xiàn)的。

對(duì)進(jìn)出口企業(yè)來(lái)說(shuō)，上面所提到兩種方式雖有便利之處，但也承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槎唐谪泿艃r(jià)值的波動(dòng)在走向和幅度上都極不確定。如果貨幣價(jià)值走向與預(yù)測(cè)方向相反，企業(yè)只能接受不好的結(jié)局，因此，進(jìn)行貨幣期貨（FXFuture）套期保值，需要企業(yè)對(duì)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行深入研究并積累足夠經(jīng)驗(yàn)。

四、貨幣期權(quán)（FXOption）套期保值期權(quán)（FXOption）是指在未來(lái)一定時(shí)期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來(lái)某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價(jià)格（指履約價(jià)格）向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。

期權(quán)又稱約定買賣權(quán)，是在期貨交易高度發(fā)展的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。類似于我國(guó)企業(yè)更容易理解的股票期權(quán)交易，外匯期權(quán)，即購(gòu)買期權(quán)者預(yù)付一筆保險(xiǎn)金或定金，就可以有權(quán)在指定的以后日期（3個(gè)月、6個(gè)月或9個(gè)月）以固定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的外幣。對(duì)于預(yù)料價(jià)格上漲的外幣，需要取得購(gòu)買期權(quán)，即有權(quán)在該外幣匯率上漲時(shí)，以購(gòu)買期權(quán)時(shí)的約定匯率（相對(duì)較低）購(gòu)買該外幣；對(duì)于預(yù)料匯率下跌的外幣，需要取得出售期權(quán)，即在該外幣匯率下跌時(shí)，有權(quán)以購(gòu)買期權(quán)時(shí)的約定匯率（相對(duì)較高）出售該外幣。如果該外幣價(jià)格不是按照預(yù)料變動(dòng)，則允許期權(quán)作廢。這樣就可以達(dá)到套期保值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。

貨幣期權(quán)是防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段，貨幣期權(quán)合約在執(zhí)行時(shí)，以貨幣實(shí)物交割，也可以交割價(jià)差。貨幣期權(quán)的交易原理與其他期權(quán)交易相同，以相同的交易價(jià)買進(jìn)看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)，即可構(gòu)成一筆假設(shè)的遠(yuǎn)期買進(jìn)。

五、貨幣掉期（貨幣互換，F(xiàn)XSwap）

貨幣掉期（貨幣互換，F(xiàn)XSwap）交易，指客戶與銀行簽訂貨幣掉期協(xié)議，約定在一定期限內(nèi)將以一種貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)（或資產(chǎn)）轉(zhuǎn)化為另一種貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)（或資產(chǎn)）。本金在期初（可自由選擇是否交換）和期末以事先約定的匯率交換，避免了外匯波動(dòng)的不確定性。銀行在與客戶簽訂貨幣掉期協(xié)議后，通常選擇在國(guó)際金融市場(chǎng)中，找尋交易對(duì)手，對(duì)外平盤，并不承擔(dān)交易敞口風(fēng)險(xiǎn)。因此，掉期交易作為一種比較穩(wěn)妥的避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法，也屬于銀行推薦的業(yè)務(wù)。

六、無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯，是遠(yuǎn)期外匯交易模式的一種無(wú)本金交割類的金融衍生工具，是一種典型的OTC（柜臺(tái)交易）產(chǎn)品，本質(zhì)上是離岸產(chǎn)品由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，供求雙方基于對(duì)匯率看法（或目的）的不同，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，該合約確定遠(yuǎn)期匯率，合約到期時(shí)只需根據(jù)交易總額交割清算預(yù)定匯率與實(shí)際匯率的差額，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣（一般為美元），無(wú)需對(duì)NDF的本金（受限制貨幣）進(jìn)行交割。此種方法可以有效鎖定匯率，控制風(fēng)險(xiǎn)，但是由于離岸交易，條件較高，所以一般企業(yè)望塵莫及。

除上述常見的匯率風(fēng)險(xiǎn)控制工具之外，國(guó)內(nèi)各家銀行也紛紛推出特色產(chǎn)品，以中國(guó)銀行為例，其推出的進(jìn)口匯利達(dá)(ImportHuiLiDa)及出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)(Exportinvoicediscounting)，屬于將貿(mào)易融資和外匯交易業(yè)務(wù)的組合運(yùn)用，可以幫助進(jìn)出口企業(yè)有效的控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)成本節(jié)約，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，提高企業(yè)效益：

進(jìn)口匯利達(dá)(ImportHuiLiDa)指，進(jìn)口企業(yè)提交保證金或人民幣存單作為質(zhì)押，由中國(guó)銀行為企業(yè)辦理外幣進(jìn)口融資并代企業(yè)即期對(duì)外支付貨款，同時(shí)要求企業(yè)在銀行辦理一筆遠(yuǎn)期售匯交易。到期由銀行釋放質(zhì)押的保證金或人民幣存單交割后歸還進(jìn)口融資款項(xiàng)。事實(shí)上，該項(xiàng)業(yè)務(wù)由保證金或人民幣定期存款、進(jìn)口融資和遠(yuǎn)期售匯三部分組成，可以幫助進(jìn)口商利用人民幣升值趨勢(shì)節(jié)約購(gòu)匯成本，在敘作時(shí)預(yù)先確定收益水平。

出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是指出口商將現(xiàn)在或?qū)?lái)的基于其與進(jìn)口商（債務(wù)人）訂立的出口銷售合同項(xiàng)下產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行為其提供貿(mào)易融資、應(yīng)收賬款催收、銷售分戶賬管理等服務(wù)。通過(guò)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)提前得到融資，避免遠(yuǎn)期市場(chǎng)匯率出現(xiàn)不利的變動(dòng)，有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)口匯利達(dá)及出口商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)，都屬于利用銀行融資，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，在操作中，需要權(quán)衡利率成本與匯率風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響。

在許多實(shí)際問(wèn)題中，很難用一種方式就規(guī)避企業(yè)比較繁瑣的匯率風(fēng)險(xiǎn)，多是要用到組合匯控。以中國(guó)銀行為例，作為我國(guó)傳統(tǒng)的外貿(mào)銀行，在貿(mào)易融資領(lǐng)域和外匯交易領(lǐng)域具有一定人才、技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，在為客戶提供匯率風(fēng)險(xiǎn)控制手段方面，更是積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)！

自2005年人民幣匯率形成機(jī)制調(diào)整以來(lái)，我國(guó)大型進(jìn)出口企業(yè)多已成立單獨(dú)的部門，專門研究如何規(guī)避包括匯率在內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)中小進(jìn)出口企業(yè)也已經(jīng)切身體會(huì)到匯率風(fēng)險(xiǎn)，在自然避險(xiǎn)法等方面，進(jìn)行了努力嘗試。

但必須認(rèn)識(shí)到，企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程是復(fù)雜的，應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)管理與其整體經(jīng)營(yíng)和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來(lái)，確保企業(yè)擁有一個(gè)長(zhǎng)期性的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對(duì)于目前的中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最為重要的是要樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對(duì)于不具備建立自己匯控部門的廣大中小型進(jìn)出口企業(yè)，可以通過(guò)與銀行建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，利用銀行提供的專業(yè)金融工具，實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制，為企業(yè)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。我們相信，隨著外貿(mào)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，更早樹立規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)理念，并掌握規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具的進(jìn)出口企業(yè)，必然在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得先機(jī)。