經(jīng)歷了半年多的人民幣匯率大幅波動后，中國出口企業(yè)可能最終開始接受利用金融衍生品進(jìn)行套期保值、規(guī)避匯率風(fēng)險的觀念。

但是金融衍生品市場產(chǎn)品的匱乏和中資銀行在套期保值方面的經(jīng)驗(yàn)不足卻讓許多出口商止步不前。

雖然中國實(shí)施人民幣匯率機(jī)制改革已近三年之久，但絕大部分中國企業(yè)還從未嘗試過利用套期保值來規(guī)避匯率風(fēng)險。由于人民幣的升值步伐一直是循序漸進(jìn)的，因此缺乏套期保值倒也不是多達(dá)問題。

這種置匯率風(fēng)險不顧的態(tài)度如今已跟不上形勢了。今年早些時候人民幣兌美元匯率的大幅升值讓出口商措手不及，本已微薄的利潤進(jìn)一步下滑，有條件的企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)向其他結(jié)算貨幣。隨著中國央行將匯率調(diào)整的重點(diǎn)從單一美元轉(zhuǎn)向一籃子貿(mào)易加權(quán)貨幣，人民幣兌歐元和日圓匯率最近也在開始走高。

但這并不表示中國企業(yè)、尤其是小型企業(yè)已經(jīng)做好了進(jìn)入外匯衍生品市場的準(zhǔn)備。

電風(fēng)扇生產(chǎn)商中山市利威電器實(shí)業(yè)有限公司(Sunway Electric Manufacturing Ltd.)總經(jīng)理黎明陽(Eden Lai)表示，大多數(shù)中小企業(yè)都不具備從事遠(yuǎn)期、掉期交易的便利條件；該公司正在考慮這一問題，但尚未作出決定；就算是大公司，如果不能準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢，也會在衍生交易中蒙受損失。

今年年初以來，利威電器通過以進(jìn)口商本幣結(jié)算的方式降低了匯率風(fēng)險。當(dāng)被問及人民幣兌其他貨幣也開始升值后又當(dāng)如何時，黎仲滿說，這個問題問得好。

目前面臨的困難在于，遠(yuǎn)期合約和外匯掉期是中國企業(yè)僅有的兩種套期保值工具。遠(yuǎn)期合約是在當(dāng)前確定未來匯率的工具，外匯掉期是將兩種貨幣的即期和遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行互換的工具。中國還沒有開展外匯期權(quán)交易。

雖然遠(yuǎn)期合約和外匯掉期可以防范人民幣意外沖高的風(fēng)險，但公司基層財務(wù)人員卻不愿染指這些金融工具，以免人民幣升值速度放慢時因支付過高的匯率而受到單位領(lǐng)導(dǎo)責(zé)問。

某歐洲大公司駐深圳財務(wù)負(fù)責(zé)人Crystal Chen表示，問題其實(shí)很好解決。

不愿透露公司名稱的Crystal Chen表示，他們希望能夠開展外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，因?yàn)槠跈?quán)可以選擇是否履行合約，而沒有義務(wù)必須履行合約；眼下只能使用遠(yuǎn)期和掉期控制匯率風(fēng)險。

中國央行(People‘s Bank of China)的一份調(diào)查也反應(yīng)出類似的呼聲。中國央行主辦的《金融時報》報導(dǎo)，6月24日調(diào)查結(jié)果顯示，約30%的受訪者希望金融機(jī)構(gòu)能夠提供更多外匯衍生產(chǎn)品。

盡管如此，仍有一些公司正在積極著手對沖匯率風(fēng)險。

某大型國有銀行駐北京的交易商表示，第一季度末以來，出口商遠(yuǎn)期外匯交易逐漸增加，現(xiàn)匯交易減少；盡管這種變化難以量化，但卻一目了然。

部分原因是中國央行一手造成的美元短缺局面正在終結(jié)，這種短缺曾使遠(yuǎn)期外匯合約價格扭曲。2007年，中國央行多次下調(diào)商業(yè)銀行短期外債額度，使銀行間市場出現(xiàn)了美元供不應(yīng)求的狀況。

該政策的副作用之一是使外匯掉期變成了事實(shí)上的美元融資工具，其引申利率反應(yīng)的人民幣預(yù)期升值速度達(dá)到了預(yù)期區(qū)間的極限，完全脫離了美中利差這一理論上的遠(yuǎn)期匯率決定因素。

Crystal Chen說，這使她兩個月沒有入市交易。

現(xiàn)在1年期無本金交割遠(yuǎn)期引申未來12個月人民幣兌美元升值幅度為3%，低于3月20日10%的引申波幅。

最近數(shù)月以來，具有外匯衍生交易經(jīng)驗(yàn)的跨國公司和大型中資企業(yè)已經(jīng)重返市場。市場觀察人士表示，中型企業(yè)和民營企業(yè)也開始參與進(jìn)來。

其原因在于人民幣大幅升值且兌歐元、日圓匯率也開始出現(xiàn)較大的波動。

從去年12月到今年3月，人民幣升值幅度折合成年率達(dá)到17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于前11個月的5.5%。沉寂兩個月后，人民幣在6月份再次加速升值。4月15日至6月16日期間，人民幣兌歐元升值4.2%，隨后回落2.4%。格林威治時間周四0615，美元報人民幣6.8530元，歐元報人民幣10.8707元。

這種起伏跌宕的匯率走勢似乎已經(jīng)改變了企業(yè)對匯率風(fēng)險的認(rèn)識。

《金融時報》援引中國央行報導(dǎo)，企業(yè)正逐步意識到，匯率波動是一種正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

但是，就算中國央行推出期權(quán)，短期內(nèi)很多企業(yè)仍然無法從中獲益。這是因?yàn)橹袊圃鞓I(yè)多集中在內(nèi)陸地區(qū)，那里的商業(yè)銀行仍然缺乏開展外匯衍生品業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，雖然上海、北京、深圳的金融業(yè)已經(jīng)比較發(fā)達(dá)。

專注于培養(yǎng)中國新型企業(yè)財務(wù)人員的中國資金管理者沙龍(China Treasury Salon)的秘書Adam Gao表示，衍生品的銷售應(yīng)由銀行的地方分行經(jīng)理負(fù)責(zé)，但他們自己對外匯風(fēng)險管理也知之甚少。