泡沫經(jīng)濟(jì)？
　　 泡沫經(jīng)濟(jì)是指資產(chǎn)價(jià)值超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)，極易喪失持續(xù)發(fā)墮能力的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟(jì)經(jīng)常由大量投機(jī)活動(dòng)支撐。由于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定皠程度，經(jīng)常會(huì)由于支撐投機(jī)活動(dòng)的市場(chǎng)預(yù)期或者神話的破滅，而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值迅速下跌，蠙在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為泡沫破裂.20世紀(jì)出現(xiàn)過多次經(jīng)濟(jì)浪潮，其中較為著名的是日本80年代的日本泡沫經(jīng)濟(jì)。其主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票交易市場(chǎng)等領(lǐng)域。但是一旦泡沫經(jīng)濟(jì)破裂其影響將波及到一個(gè)國(guó)家的大多數(shù)產(chǎn)甚至國(guó)際經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。進(jìn)入21世紀(jì) 中國(guó)的房地產(chǎn)持續(xù)走熱，對(duì)此，許多國(guó)際砏濟(jì)學(xué)者認(rèn)為這是新一輪泡沫經(jīng)濟(jì)的開堋。中國(guó)政府對(duì)此說(shuō)法并不同意。有書云：“泡沫經(jīng)濟(jì)：虛擬資本過度增長(zhǎng)與相關(guān)交易持續(xù)膨脹日益脫離實(shí)物資本的增長(zhǎng)和實(shí)業(yè)部門的成長(zhǎng)，金融證券、地產(chǎn)價(jià)格飛漲，投機(jī)交易極為活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。泡沫經(jīng)濟(jì)寓于金融投機(jī)，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導(dǎo)致社會(huì)震蕩，甚至經(jīng)濟(jì)崩潰。”
　　 今天的中國(guó)，會(huì)不會(huì)重蹈日本1980年代的覆轍？
　　 未來(lái)的中國(guó)，會(huì)不會(huì)成為世界經(jīng)濟(jì)泡沫輪回中的下一個(gè)？
　　17年前，英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》以《太陽(yáng)也會(huì)西沉》，哀嘆日本在泡沫中的沉淪。去年，該刊又以《太陽(yáng)也會(huì)升起》，宣告日本經(jīng)濟(jì)的重新崛起。我們想知道，“太陽(yáng)”西沉東升的16年，對(duì)于身處泡沫觀察期的中國(guó)，有著怎么樣的諭示？當(dāng)下的中國(guó)，與泡沫時(shí)代的日本，又有著怎樣的相似與不似？
　　 需要強(qiáng)調(diào)的是，我們對(duì)中日兩國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人的追訪，與我們的立場(chǎng)無(wú)關(guān)，我們傳播他們的聲音，不表示我們贊同或者反對(duì)。我們的目的只有一個(gè)：客觀地復(fù)制他們關(guān)于泡沫的各種觀念，供讀者品鑒。
　　 日本式泡沫：中國(guó)的實(shí)情與假象
　　 “上百萬(wàn)人從事房地產(chǎn)買賣，人們花超過自己年收入10倍還多的錢買房子，向銀行貸款。周末，到處是看房的車隊(duì)。排隊(duì)抽號(hào)買房的現(xiàn)象隨處可見。人人相信：不動(dòng)產(chǎn)投資一定賺錢，土地價(jià)格只能漲不會(huì)跌。到最后，人們好像患有‘自我強(qiáng)迫癥’，強(qiáng)迫自己加入買賣，覺得大家都在做，自己不做是不是太傻了。買房的人，眼睛眨都不眨，不像買，像搶。地價(jià)與房?jī)r(jià)，就這樣被催促著越漲越離譜。”
　　如果不明確地告訴你，這段話是日本丸紅商社地產(chǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人井坂忠明，在2006年8月10日，關(guān)于1980年代日本經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹情境的描繪，你是否以為，這是一個(gè)中國(guó)人對(duì)最近幾年北京、深圳、杭州的講述？
　　 越來(lái)越像的泡沫。
　　 “中國(guó)房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)都集中在銀行業(yè)，這一點(diǎn)與當(dāng)年的日本非常相似。”日本銀行官員福本智之說(shuō)。他的觀點(diǎn)代表了一部分日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法。
　　 雖然中國(guó)中央銀行對(duì)銀行資金流入房地產(chǎn)，已經(jīng)保持了高度的警惕，并動(dòng)用了一連串控制信貸的手段，但部分注重中日經(jīng)濟(jì)比較的日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是認(rèn)為，相當(dāng)多數(shù)量的銀行資金流入了房地產(chǎn)。
　　 “泡沫時(shí)代”的日本也是如此，商業(yè)銀行的資金，直接或間接地大量流向房地產(chǎn)領(lǐng)域。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副部長(zhǎng)魏加寧說(shuō)，盡管中國(guó)房市的資金渠道與日本不完全相同，但是這種傾向值得注意。國(guó)外流入的資金和國(guó)內(nèi)的“炒房團(tuán)”投機(jī)房地產(chǎn)的行動(dòng)，無(wú)不隱含著泡沫的危險(xiǎn)。
　　 福本智之說(shuō)，現(xiàn)在的中國(guó)和1980年代的日本一樣，股市規(guī)模不成氣候，企業(yè)大多依靠間接融資，銀行的錢，不是流入股市，就是進(jìn)入房市。
　　 返顧1980年代日本泡沫的生成，另一位日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家今井健一，將之歸因于大城市房地產(chǎn)不斷升值的理論。這個(gè)理論在當(dāng)時(shí)鬧得轟轟烈烈，與現(xiàn)在的中國(guó)大城市房產(chǎn)開發(fā)的理論異曲同工，兩者都認(rèn)為大城市面臨結(jié)構(gòu)性的開發(fā)機(jī)會(huì)，所以房產(chǎn)會(huì)長(zhǎng)期維持升值。
　　 今井相信，這種理論確實(shí)符合中國(guó)國(guó)情，不像當(dāng)年的日本那么脫離實(shí)際。雖然中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)不如當(dāng)年日本股市、房市那樣瘋狂，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家依然感覺，今年3月以來(lái)一路走高的股市，頗似當(dāng)年的日本股市預(yù)期。房地產(chǎn)市場(chǎng)也一樣。去年的北京、上海、深圳等大城市的升值預(yù)期，正在向中等城市擴(kuò)延。“國(guó)八條”、“國(guó)六條”之類試圖管住信貸和土地兩個(gè)“閘門”的新政，猶如抽刀斷水。
　　 制造業(yè)投資有限，而財(cái)務(wù)投資容易獲利，大家便會(huì)投資資產(chǎn)。投資上升，會(huì)帶動(dòng)需求，需求又帶動(dòng)投資收益再上升，如此循環(huán)，泡沫就會(huì)吹起來(lái)。今井健一說(shuō)：“這就是泡沫經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。和現(xiàn)在中國(guó)情況有點(diǎn)像。”
　　 泡沫經(jīng)濟(jì)主要是指虛擬資本過度增長(zhǎng)而言的。所謂虛擬資本，是指以有價(jià)證券的形式存在，并能給持有者帶來(lái)一定收入的資本，如企業(yè)股票或國(guó)家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)泡沫，虛擬資本的過度增長(zhǎng)和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實(shí)際資本脫離越來(lái)越遠(yuǎn)，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，最終股票價(jià)格暴跌，導(dǎo)致泡沫破滅，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)震蕩。
　　　　地價(jià)飛漲，也是泡沫經(jīng)濟(jì)的一種表現(xiàn)。如果地價(jià)飛漲，脫離土地實(shí)際價(jià)值越來(lái)越遠(yuǎn)，便會(huì)形成泡沫經(jīng)濟(jì)，一旦泡沫破滅，地價(jià)暴跌，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大危害。
　　　　泡沫經(jīng)濟(jì)寓于金融投機(jī)。正常情況下，資金的運(yùn)動(dòng)應(yīng)當(dāng)反映實(shí)體資本和實(shí)業(yè)部門的運(yùn)動(dòng)狀況。只要金融存在，金融投機(jī)就必然存在。但如果金融投機(jī)交易過度膨脹，同實(shí)體資本和實(shí)業(yè)部門的成長(zhǎng)脫離越來(lái)越遠(yuǎn)，便會(huì)造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，形成泡沫經(jīng)濟(jì)。
　　　　泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫既有區(qū)別，又有一定聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)泡沫是市場(chǎng)中普遍存在的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。所謂經(jīng)濟(jì)泡沫是指經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)過程中出現(xiàn)的一些非實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素，如金融證券、債券、地價(jià)和金融投機(jī)交易等，只要控制在適度的范圍中，對(duì)活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有利。只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫過多，過度膨脹，嚴(yán)重脫離實(shí)體資本和實(shí)業(yè)發(fā)展需要的時(shí)候，才會(huì)演變成虛假繁榮的泡沫經(jīng)濟(jì)。可見，泡沫經(jīng)濟(jì)是個(gè)貶義詞，而經(jīng)濟(jì)泡沫則是個(gè)中性范疇。所以，不能把經(jīng)濟(jì)泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)單地劃等號(hào)，既要承認(rèn)經(jīng)濟(jì)泡沫存在的客觀必然性，又要防止經(jīng)濟(jì)泡沫過度膨脹演變成泡沫經(jīng)濟(jì)。
　　　　在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)泡沫之所以會(huì)長(zhǎng)期存在，是有它的客觀原因的，主要是由其作用的二重性所決定的。一方面，經(jīng)濟(jì)泡沫的存在有利于資本集中，促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)，活躍市場(chǎng)，繁榮經(jīng)濟(jì)。另一方面，也應(yīng)清醒地看到，經(jīng)濟(jì)泡沫中的不實(shí)因素和投機(jī)因素，又存在著消極成分。
　　 其實(shí)，房地產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和實(shí)業(yè)部門，其本身決不是泡沫經(jīng)濟(jì)。首先從房地產(chǎn)的屬性來(lái)看，房地產(chǎn)是不動(dòng)產(chǎn)，房地產(chǎn)商品兼有生活資料和生產(chǎn)資料雙重屬性，是以實(shí)物形態(tài)存在的實(shí)實(shí)在在的實(shí)體產(chǎn)品，同金融證券（包括股票、債券）僅僅是收益權(quán)利證書相比，根本不同，它本身并不是泡沫經(jīng)濟(jì)。其次，房地產(chǎn)業(yè)部門是實(shí)業(yè)部門。它同金融證券等虛擬資本也是根本不同的，談不上泡沫經(jīng)濟(jì)。再次，房地產(chǎn)業(yè)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中屬于先導(dǎo)性、基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，處于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)地位，起到十分重要的作用。在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)生產(chǎn)總值中，房地產(chǎn)增加值一般要占到10%左右。房地產(chǎn)業(yè)以其產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強(qiáng)、帶動(dòng)系數(shù)大的特點(diǎn)，成為促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱產(chǎn)業(yè)。事實(shí)已經(jīng)證明，現(xiàn)階段我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的興旺發(fā)達(dá)，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的標(biāo)志之一，并不像有些人所說(shuō)的那樣所謂虛假繁榮的“泡沫經(jīng)濟(jì)的第二次高潮”。