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我們從全方位去看一看此時此刻的重慶啤酒，是否低估、是否適合配置。

一、基本情況

可以說是一家遍布全國市場的啤酒公司，確實也因為很多歷史因素在股民心中有一定知名度。

可以說目前大概是130億—140億的營業(yè)收入規(guī)模；12億—13億的凈利潤水平。

截到現(xiàn)在，能看到的營業(yè)收入是前三個季度130億，利潤13億，保守看全年150億的營收、15億的利潤。

研報一大堆，看看他們賣方怎么預測的？

平均預測未來的2025年是19.85億元。

按照常規(guī)酒水行業(yè)的估值，現(xiàn)在15億利潤，給30倍估值，那就是450億價值；未來20億利潤，給20倍估值，那就是400億價值。

這么看來，公司怎么都能值400億—450億。

我們的這個初步看法來驗證一下！

從2020年開始，還真是以這個區(qū)間作為中樞！

如果按照道理，現(xiàn)在可以買入嗎？當然可以。為什么呢？我們接著往下看。

青島啤酒，現(xiàn)在市值950億，其實也就320億收入，而且山東本地占據(jù)大頭。

燕京啤酒，現(xiàn)在市值240億，目前大概是130億收入，但是長期不賺錢沒有利潤支撐。

重慶啤酒，現(xiàn)在市值300億，目前的營收大概是140億，而且重點就是可以增長，旗下的品牌產(chǎn)品力是最強的。

青島和燕京的啤酒，真就不如重慶旗下的牌子好喝，所以顯而易見的是青島和燕京這些年市值或者是營收利潤原地踏步，而重慶啤酒確實一直在增長。

青島啤酒依靠高效管理來提升利潤，燕京啤酒則是長期無利潤，只有重慶是營收利潤雙增長的狀態(tài)。

從2023年三季報看，賣出去130億啤酒，97億的營業(yè)成本，19億銷售費用，4億管理費用，剩下大概10億就是利潤了。

再結合經(jīng)營的地區(qū)理解，西北區(qū)的烏蘇是主打產(chǎn)品；中區(qū)是重慶的大本營；南區(qū)就是廣東、廣西、四川、云貴等地，發(fā)現(xiàn)沒有？沒有東區(qū)！

東部地區(qū)山東有青島，河北有燕京，但是上海、福建這些沿海地區(qū)還是有市場可以拓展的。

這些品牌都在各地比較知名，有的甚至全國知名！

我們再深入對比青島啤酒看看資產(chǎn)質量。

青島啤酒的營業(yè)收入已經(jīng)在300億附近晃悠6年了，利潤確實逐步在釋放增長。

青島啤酒300億的營收規(guī)模大部分是山東和河北兩個地區(qū)貢獻的，其他地區(qū)基本沒有，目前利潤已經(jīng)36億，相當于12%的利潤率。

青島啤酒現(xiàn)在是950億的市值，36億以上的利潤，那估值就是大概26倍估值。

那我們對比著看回來重慶啤酒。

青島啤酒主打山東河北能做300億營收；重慶啤酒主打西北部、中部、南部三大地區(qū)，未來不說300億，就按照保守做到200億，對應假設12點利潤率，大概24億利潤能力，對應25倍估值，就能達到600億左右的市值。

目前，重慶啤酒2022年度140億收入，13億利潤，2023年前三季度140億收入，13億利潤，比去年前三季度多了13%左右，正常合理的增長，預期今年利潤15億左右，給25倍估值，應該是375億價值。

這么一算賬，現(xiàn)在價值375億，未來2-4年之后的價值600億以上，應該怎么做？現(xiàn)在買入，到了600億之后賣出唄。

現(xiàn)在的合理價格就應該是77元左右，未來的價值應該是124元左右，也就是說，重慶啤酒的操作區(qū)間被我們用價值理論算出來了。

我的老師告訴我，任何股票超過25倍都是有風險的。

為何重慶啤酒我就敢按照高限給25倍估值？

這不是我拍腦門得來的！因為重慶啤酒是老百姓認可的大品牌，在一定地區(qū)具有區(qū)域壟斷性質，而且重復消費可復制，生命周期長。就算企業(yè)營收不增長，利潤不增長，也會價值25倍市值，對不？

如果你不認同，你大可以去找重慶啤酒的老板和股東，你說你想收購他們的企業(yè)，看看他多少錢才能賣給你。你要是說我想用10倍或20倍的市盈率去買股權，人家說我這個企業(yè)未來100年都可以持續(xù)存在，怎么可能賤賣給你？這就是可以按照25倍來給估值的由來。

再分析分析資產(chǎn)負債表！

三、階段性總結

那么，我想說，重慶啤酒高估了嗎？以上就可以看出來一點都不高估。因為怎么算怎么看都是完全是值這個市值的。

重慶啤酒極度低估嗎？注意！我認為也不能算是極度低估，畢竟才打了8折！

那你一定要問我了，現(xiàn)在是可以投資了嗎？

我的回答是可以的，但是可能你要有一定的耐心，沒有長期打算的話（起碼2-3年），就輕易不要碰！

如果未來流動性折價，可能現(xiàn)在的8折就是正常價值，如果你是極度保守投資，那就需要等一個足夠安全的邊際出現(xiàn)，比如270億。另外就是時間的玫瑰這點很重要，未來你要賺錢翻倍，要升值到600億甚至溢價到800億，這是需要很多條件同時滿足以后才可以實現(xiàn)的。

比如業(yè)績從現(xiàn)在開始要繼續(xù)增長到20億甚至25億利潤規(guī)模，股市要有穩(wěn)定的溢價，可能不需要牛市，但是悲觀的市場情緒也不行。

記住！重慶啤酒就是賺兩樣錢。

第一企業(yè)成長的錢，企業(yè)持續(xù)的擴張，品牌力持續(xù)的增強，讓利潤持續(xù)增長，這個錢可能比較慢，每年可能有個10-20%的增長。

第二流動性溢價的錢，現(xiàn)在是大盤的底部區(qū)域，未來大盤上漲，股票的估值都有所提升，重慶啤酒如果提升到30-40倍估值的話，即使對應現(xiàn)在利潤，市值都可以升到450-600億之間。

缺點就是當下看可能升值空間有限，目前最多目前僅看到20%左右。

其實重慶啤酒的價值特別透明，也就意味著短期別指望能給你帶來太多收益，買完以后幾個月不漲都是正?，F(xiàn)象，所以我在前面說，如果沒有三年以上的長期持倉打算，真心不建議買此類股票。

可能你會說，誰不知道幾年以后大盤漲了所有股票都會好起來，你一張嘴一動筆就是持有幾年，你這樣的就是騙子，放那誰不知道早晚解套這個道理？

那你再往下看！

四、啤酒行業(yè)特點

啤酒行業(yè)集中度較高，寡頭壟斷格局基本形成。據(jù)中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國啤酒市場主要品牌為華潤雪花、青島啤酒、百威亞大、燕京啤酒以及重慶啤酒，5大品牌合計市場份額達到90%以上，行業(yè)集中度較高，寡頭壟斷格局基本形成。

出于經(jīng)濟效益的考量，啤酒的運輸半徑往往在300km 以內，這就導致龍頭區(qū)域割據(jù)現(xiàn)象明顯，且產(chǎn)能分布與區(qū)域市場銷售額相關程度較高。不同省市內部啤酒行業(yè)集中度通常較高，五大龍頭開始聚焦各自優(yōu)勢市場。

百威亞太的市值1822億，年利潤大概65億，估值28倍。

華潤啤酒市值989億，年利潤大概45億元，估值22倍。

青島啤酒市值955億，年利潤大概40億，估值24倍。

燕京啤酒市值239億元，年利潤大概10億，估值24倍。

重慶啤酒市值296億，年利潤大概15億，估值20倍。

是不是占據(jù)市場份額達到90%以上的5大品牌，平均應該是25倍估值，目前重慶啤酒最低估？

可能你也會有疑問，那這5家沒差多少，我也不知道誰未來會變好，我到底買哪家呢？

我認為，首先，你要認可啤酒這個行業(yè)，這是買入的基礎，你自己都不認可的行業(yè)你買什么？

其次，我們來看看重慶啤酒的優(yōu)勢到底在哪里？

嘉士伯在2013年的時候收購了重慶啤酒，2020年嘉士伯履行承諾，將在中國的資產(chǎn)注入到重慶啤酒當中，而曾經(jīng)的重慶啤酒還錯誤的沒有專注主業(yè)玩疫苗多元化，現(xiàn)在看來當時的戰(zhàn)略是錯誤的，是否說明以前的管理者或者管理層不夠高明？

不服氣不行，嘉士伯來了以后，重新專注主業(yè)，龍騰計劃、勇者之路計劃、融合整合計劃相繼實行，多元化的其他業(yè)務砍掉，生產(chǎn)上也執(zhí)行了丹麥的標準，正是2016年的全面回歸，股價也開始騰空而起。

降本增效也開始優(yōu)勢凸顯，人均產(chǎn)量提升三倍，中高端啤酒的銷售也越來越好。

現(xiàn)在我國的市場，拼產(chǎn)量的時代已經(jīng)過去，現(xiàn)在是拼價格增量的時代了！

揚帆22戰(zhàn)略取得了成功，從2023年起，正式走向了新的揚帆27計劃！揚帆27計劃可以查閱研報，其實目的就是吃掉其他四家的市場份額，同時還要吃掉百潤股份的雞尾酒市場份額。

拆開揚帆27計劃就是：

一是只做中高端啤酒，發(fā)展無醇啤酒；

二是發(fā)展類似銳澳雞尾酒的新啤酒；

三是擴張地理區(qū)域，增加產(chǎn)能；

四是打造更高的效率團隊執(zhí)行力；

五是資本再謀求收購另外一家“當年的重慶啤酒”。

那計劃能成功嗎？我不知道！但我知道的是奪命大烏蘇讓管理層整火了，我相信他們！

老大百威亞太，營收5年沒啥變化！

老二華潤啤酒，營收5年沒啥變化！

老三青島啤酒，營收5年增長了20%！

燕京啤酒，營收5年增長了15%！

重慶啤酒，營收5年4倍增長！就算剔除2018年，4年也有將近40%的增長！

百威1820億、華潤990億、青島950億、重慶啤酒295億、燕京啤酒240億，全中國就這么5家啤酒達到90%的市場壟斷，放在這里讓你選擇，好像除了重慶啤酒，別的應該不會入選，因為用營收規(guī)模證明重慶的管理能力確實比其他幾家強。

最終結論，現(xiàn)在可以買入，然后就是越跌越買收集籌碼，等到耐心持有幾年，翻倍后賣出去給機構！

以上僅是個人觀點，不構成投資建議！