我個人的大概收息邏輯:
按2024年上半年的單位成本，7.1的匯率，按同樣的產(chǎn)量結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)，93美元的油價時桶利潤34.81美元，83美元是桶凈利潤30.95美元，70美元時桶凈利潤26.06美元，63美元時桶凈利潤22.28美元，50美元時桶利潤15.22美元，43美元時桶利潤11.32美元……
產(chǎn)量按中海油的經(jīng)營策略2025年大概8.03億桶，之后大概按年化5.6%增產(chǎn)，2026-2029產(chǎn)量依次是8.48億桶，8.95億桶，9.46億桶，9.99億桶。畢竟假設(shè)每年1300億的資本支出大概可以支撐產(chǎn)量逐步增長到11-12億桶的產(chǎn)能，而維持穩(wěn)產(chǎn)大概只需要當(dāng)前折舊的大概75%，當(dāng)然也未來不排除勘探進度不及預(yù)期增產(chǎn)速度下降。
按以上數(shù)據(jù)未來5年平均63美元的油價時: 未來5年利潤合計7002億，平均年利潤1400億，未來5年折舊4464億，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值=7002+4464=11466億，平均每年2293億經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值，資本開支年輪1300億其中費用化5年合計6500億，但其中大概750億是勘探費費用化形式已經(jīng)反應(yīng)在了損益表，所以63美元時未來5年的自由現(xiàn)金流累積=11466-6500+750=5716億，對于一個目前1961億凈現(xiàn)金的中海油來說，是否還需要進一步積攢現(xiàn)金余額還是會幾乎把未來5年的自由現(xiàn)金流都回報股東？畢竟賺來得錢按年輪1300億資本開支已經(jīng)完全用不完。
按以上數(shù)據(jù)未來5年平均70美元的油價時: 未來5年利潤合計8191億，平均年利潤1638億，未來5年折舊4464億，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值=8191+4464=12655億，平均每年2521億經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值，資本開支年輪1300億其中費用化5年合計6500億，但其中大概750億是勘探費費用化形式已經(jīng)反應(yīng)在了損益表，所以70美元時未來5年的自由現(xiàn)金流累積=12655-6500+750=6905億…………
當(dāng)然，以上的假設(shè)有個前提就是單位成本不變，匯率不變，天然氣價格不變，按以上產(chǎn)量結(jié)構(gòu)等線性推導(dǎo)的?，F(xiàn)實呢？我們看到過去幾年中海油的非稅桶成本依然持續(xù)緩慢下降，說明近年的整體設(shè)計建設(shè)更科學(xué)提升高效和作業(yè)更效率，另外未來增產(chǎn)是2025-2027每年增產(chǎn)圭亞那的更低成本更高效益的產(chǎn)能，和中海油模式天然氣這種極高桶凈利潤而且是長協(xié)穩(wěn)定價格的產(chǎn)能和加拿大技改后低成本而且享受彌補虧損免所得稅的產(chǎn)能，實際新產(chǎn)能按80油價時桶凈利潤大概率整體35-40美元桶凈利潤，遠(yuǎn)高于目前公司整體80美元時桶利潤30美元的平均產(chǎn)能。
當(dāng)然，最后說一下極端波動的可能性風(fēng)險，假設(shè)某一年極端50美元油價850-900億利潤，扛得住么？當(dāng)然公司大概率2025年初會有未來3年的回報投資者計劃，大概率會不低于45%派現(xiàn)率和不低于每年每股股息1.0-1.3？反正我個人都完全可以接受。畢竟過去6個季度平均每年分了1.54，而且凈現(xiàn)金太多了，另外極端的低油價就會往往有極端的行業(yè)洗牌和重塑后的高油價，畢竟美國頁巖油氣公司2018年后整體氣化非常嚴(yán)重，逐年下降的石油產(chǎn)出比重和逐年提升的爛價NGL和天然氣比重，加劇了美本土的NGL和天然氣供過于求的爛價問題，并且美頁巖油氣成本開始了上升趨勢。
67美元西方石油的上游業(yè)務(wù)大概就開始虧損了，63美元西方石油的上游業(yè)務(wù)會實錘虧損，80美元赫斯的美國產(chǎn)區(qū)為代表的bakken始終無法盈利過去10年平均每桶虧10美元，墨西哥PEMEX也是80美元油價虧損而且過去10多年累積巨虧，大X油田過去幾年也只是幾美元的桶利潤……看著同行高成本的虧損，中等盈利能力的頁巖油氣公司的產(chǎn)能只賺到零頭，而中海油卻可以依然悶聲賺得很爽而且更持久，畢竟常規(guī)油田的自然衰減率6%，低油價自然減少行業(yè)資本開支產(chǎn)能，長期看賺別人都虧損倒貼或只賺皮毛時的豐厚大肉就行了，我沒特別的追求。
結(jié)論就是如果你無法接受極端波動的情形不要過來談幾年，我們每一個人的認(rèn)知程度和容忍波動和時間跨度和深度等都完全不一樣，你無法駕馭它的最犟和接受它的最差就別摸。查看圖片