作者：油氣君 撲克投資家專欄作家

導(dǎo)語(yǔ)：基本上已經(jīng)定了！

2016年上半年44家北美油氣公司（以頁(yè)巖為主）申請(qǐng)破產(chǎn)（保護(hù)），于此同時(shí)，已有超過80家北美油氣服務(wù)公司申請(qǐng)破產(chǎn)（保護(hù)）（2015年至今）。這些申請(qǐng)破產(chǎn)（保護(hù)）的油氣公司以及油氣服務(wù)公司涉及總債務(wù)約600億美金。不過，隨著伍德麥肯茲最新全球油氣成本報(bào)告的出爐，體量驚人卻同時(shí)成本更加驚人卻還未真正受到破產(chǎn)（保護(hù)）沖擊的全球海洋油氣板塊浮出水面。

按照最終投資決策標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)行的投資評(píng)估(Pre-Final Investment Decision, Pre-FID) 所計(jì)算出來的全球原油盈虧平衡價(jià)格以及對(duì)應(yīng)的到2025年可激活的全球原油產(chǎn)量見下圖統(tǒng)計(jì)。

根據(jù)這個(gè)計(jì)算，可以得出的關(guān)鍵信息包括：

· 60美金/桶的油價(jià)到2025年總共可激活約9百萬(wàn)桶/日新增原油產(chǎn)量，且大部分來自美國(guó)頁(yè)巖油。

· 成本下降超預(yù)期：按照2009年的成本，需要75美金僅能夠激活6百萬(wàn)桶/日的新增產(chǎn)量。

· 海灣國(guó)家的原油盈虧平衡價(jià)格低于20美金/桶，是石油輸出國(guó)組織OPEC中最低的群體，同時(shí)也是全球最低的。不過，油氣君認(rèn)為伍德麥肯茲的報(bào)告對(duì)海灣國(guó)家的新增產(chǎn)量計(jì)算略顯保守。根據(jù)其估算，整個(gè)OPEC的陸地石油新增產(chǎn)量?jī)H不足50萬(wàn)桶/日，油氣君認(rèn)為這個(gè)估算未考慮到伊朗，伊拉克這兩大巨頭所蘊(yùn)藏的巨大能量，如果今年伊朗的區(qū)塊招標(biāo)成功，那么未來2-3年內(nèi)獲得超過100萬(wàn)桶/日的新增產(chǎn)量問題不大，而伊拉克在未來2-3年也是有很大可能可以獲得超過100萬(wàn)桶/日新增產(chǎn)量。

· 上圖中的黃色部分為美國(guó)各頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)的盈虧平衡以及在60美金/桶油價(jià)下可以激活的新增產(chǎn)量。按照目前的水平，美國(guó)的頁(yè)巖油的成本下降迅速，目前總體已經(jīng)接近50美金/桶的總體盈虧平衡價(jià)格和約60美金/桶的產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)價(jià)格。

· 從整個(gè)海洋板塊的平均成本來看（圖中白點(diǎn)），除了巴西超深?？梢垣@得平均50美金/桶的盈虧平衡之外，其他淺海，深海以及超深海幾乎全部淪陷：盈虧平衡平均在70美金/桶左右。

雖然伍德麥肯錫的模型認(rèn)為到2025年按照當(dāng)前的產(chǎn)量衰減將需要約2000萬(wàn)桶/日新增供應(yīng)為維持總體產(chǎn)量穩(wěn)定，而美國(guó)頁(yè)巖油僅能夠提供1300萬(wàn)桶/日。不過油氣君認(rèn)為迫在眉睫的倒不是2025年，而是未來2-3年。特別是在2017年開始將會(huì)有大批垃圾渣逐漸到期，而包括深?？碧介_發(fā)公司以及服務(wù)公司按照當(dāng)前的成本情況基本上難以償還這部分債務(wù)。特別是海洋油服板塊的當(dāng)前現(xiàn)金流來源很大一部分還是高油價(jià)時(shí)期同油公司（甲方）簽訂的長(zhǎng)期作業(yè)合同，而這些維持其現(xiàn)金流的長(zhǎng)期作業(yè)合同在2017年起則開始出現(xiàn)集中到期。

通俗地說，就是如果油價(jià)不能夠在2017年回升且穩(wěn)定在70美金/桶以上，那么海洋油服板塊在垃圾債到期和維持其現(xiàn)金流的長(zhǎng)期作業(yè)合同到期的兩大事件重合下，油氣君估計(jì)有相當(dāng)規(guī)模的債務(wù)將無法避免大規(guī)模重組。