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中海油的主要油氣資產(chǎn)可確保基業(yè)長(zhǎng)青 中海油的資產(chǎn)分類是海外資產(chǎn)和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，海外資產(chǎn)又分為圭亞那資產(chǎn)和其他資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)分為天然氣資產(chǎn)和原油資產(chǎn)。 先說(shuō)一下圭亞那資產(chǎn)，中海油占項(xiàng)目25%股權(quán)，總探明儲(chǔ)量約135億桶，根據(jù)2024年赫斯石油一季報(bào)可算出，圭亞那項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)油價(jià)84.27美元，完全桶油成本約19.6美元，凈權(quán)益產(chǎn)量桶油成本約23美元，總產(chǎn)量桶油利潤(rùn)52美元，凈權(quán)益產(chǎn)量桶油利潤(rùn)61美元。桶油盈虧平衡點(diǎn)約30美元，也就是說(shuō)在實(shí)現(xiàn)油價(jià)30美元時(shí)，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率irr 約10%。圭亞那項(xiàng)目在超低油價(jià)時(shí)還有不錯(cuò)利潤(rùn)，在中高油價(jià)時(shí)有超高利潤(rùn)，是未來(lái)10年中海油海外儲(chǔ)量和產(chǎn)量增長(zhǎng)的絕對(duì)主力。 中海油國(guó)內(nèi)項(xiàng)目，2024年中海油平均桶油利潤(rùn)31美元，大概可推算出中海油國(guó)內(nèi)平均桶油利潤(rùn)約37美元左右，國(guó)內(nèi)又分天然氣和原油兩塊業(yè)務(wù)。 中海油國(guó)內(nèi)天然氣業(yè)務(wù)目前產(chǎn)量主要集中在南海區(qū)域，渤海和陸上產(chǎn)量較低。南海的天然氣主要是和工業(yè)用氣企業(yè)簽訂的5-20年長(zhǎng)期供氣協(xié)議，現(xiàn)貨供氣量很小，其中有一部分是和中海化學(xué)簽的低價(jià)高含二氧化碳天然氣長(zhǎng)朝協(xié)議，拉低了中海油國(guó)內(nèi)氣價(jià)。未來(lái)中海油將在國(guó)內(nèi)建設(shè)三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)，天然氣產(chǎn)量將大幅增長(zhǎng)。2024年中國(guó)石油一季報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)天然氣銷售均價(jià)約9.4美元每千立方英尺，約合2.35元每立方米，中石油現(xiàn)貨氣占比較大。中海油國(guó)內(nèi)外平均氣價(jià)約不到2元每立方米，去掉國(guó)內(nèi)低價(jià)氣和中?；瘜W(xué)的低價(jià)高含二氧化碳?xì)猓泻Ｓ偷恼?guó)內(nèi)氣價(jià)大概也在2.3–2.4元每方左右。中海油的氣田主要位于南海，渤海和山西陜西，靠近國(guó)內(nèi)高氣價(jià)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，氣田位置優(yōu)于中石油，平均氣價(jià)應(yīng)優(yōu)于中石油，意味著中海油未來(lái)新項(xiàng)目的平均氣價(jià)會(huì)高于2.35元每立方米。而中海油的平均天然氣開采成本約0.8元每方，意味著中海油的新增國(guó)內(nèi)長(zhǎng)協(xié)天然氣項(xiàng)目有著穩(wěn)定而且更高的桶油利潤(rùn)。高增長(zhǎng)，價(jià)格穩(wěn)定，高利潤(rùn)是中海油未來(lái)國(guó)內(nèi)三個(gè)萬(wàn)億大氣區(qū)的特點(diǎn)。 2024年一季度中海油國(guó)內(nèi)油氣平均桶油利潤(rùn)約為36-37美元，估計(jì)天然氣約30美元左右，國(guó)內(nèi)原油桶油利潤(rùn)接近40美元左右。國(guó)內(nèi)原油主要成本約21美元每桶，凈權(quán)益產(chǎn)量主要成本約23美元每桶，桶油盈虧平衡點(diǎn)約40 －45美元。是中海油的絕對(duì)的原油主力產(chǎn)區(qū)。特點(diǎn)是儲(chǔ)量和產(chǎn)量大，成本低，利潤(rùn)高。 以上三項(xiàng)業(yè)務(wù)是中海油的未來(lái)10年增儲(chǔ)上產(chǎn)絕對(duì)主力。在油價(jià)約40美元低價(jià)時(shí)，國(guó)內(nèi)天然氣業(yè)務(wù)依靠位置優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)協(xié)氣價(jià)依然能保持高利潤(rùn)，圭亞那項(xiàng)目也能保持很好利潤(rùn)，中海油國(guó)內(nèi)油田絕大部份可保持盈利。在中高油價(jià)80美元以上時(shí)，圭亞那項(xiàng)目因?yàn)闆](méi)有所得稅和暴利稅，且資源稅只有2%，利潤(rùn)彈性非常高，桶油利潤(rùn)超高。國(guó)內(nèi)原油桶油利潤(rùn)也能超過(guò)40美元的較高水平。 2020年在疫情造成的低油價(jià)下，?？松梨诔霈F(xiàn)巨額虧損，現(xiàn)金流告急，為維持對(duì)股東的一定分紅和減少現(xiàn)金支出，?？松梨跊Q定放緩圭亞那項(xiàng)目的投資，雖然圭亞那項(xiàng)目是美孚最優(yōu)先的投資項(xiàng)目，但海上項(xiàng)目的投資巨大，會(huì)造成美孚短期巨大資金壓力。 2020年中海油依然維持盈利，在維持對(duì)股東分紅后，依然維持對(duì)新油氣項(xiàng)目的巨額資本支出，因?yàn)橹泻Ｓ拓?fù)債率更低，手上現(xiàn)金更多，而且中海油的在產(chǎn)項(xiàng)目基本都是海上油氣田，海上油氣田的特點(diǎn)是一次性投資巨大，但投產(chǎn)后現(xiàn)金流更好，所以中海油在產(chǎn)項(xiàng)目的現(xiàn)金流比一般油企更好。圭亞那項(xiàng)目在產(chǎn)油田一季度桶油現(xiàn)金流入約70多美元，中海油國(guó)內(nèi)在產(chǎn)油田一季度桶油現(xiàn)金流入約50多美元 作者：czy710 風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。   |
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