戴維斯王朝7

龍溪二十 2024-01-21 發(fā)布于江蘇

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2024-01-20 00:00

專欄 |周末讀書會

【周末讀書會】戴維斯王朝7：最好的經(jīng)濟前景！卻是噩夢的開始

摘要：投資中我們經(jīng)常會用到一個詞：戴維斯雙擊。而這個名詞，就出自戴維斯家族，今天跟盟友繼續(xù)分享這本好書。

上周我們說到了60年代后期，美國股市又瘋狂了，所有人都在炒科技股，但只有一個人格格不入，這就是巴菲特，一個特立獨行的“股民”。

1968年別人都跑步入場的時候，巴菲特竟然解散了自己的投資公司，將錢還給了合伙人并且發(fā)了一封公開信，告訴合伙人自己對未來前景把握的思維已經(jīng)枯竭，面對奢侈品一樣高高在上的股價已經(jīng)不會投資了，也找不到投資對象。于是他只能將自己的資金投入到平平無奇的市政債券當(dāng)中，不想耽誤大家發(fā)財，所以你們自尋出路吧。

這確實挺諷刺的，估計當(dāng)時巴菲特也被罵慘了，美國有些“杠精”問他為什么不投資科技股，也有人說風(fēng)涼話：巴菲特不行了落伍了，判斷全都錯了，某某公司漲勢喜人，他不讓買結(jié)果害人錯過好幾億。。。

當(dāng)時美林證券極力推薦39倍市盈率的IBM，培基公司推薦50倍市盈率的施樂，還有推薦56倍的雅芳，當(dāng)時只要名字中有電子、數(shù)據(jù)處理的公司股票，基本市盈率都會很高。

戴維斯對這些企業(yè)幾乎從不碰，但是他的兒子謝爾比卻很感興趣，1969年有大量的新股發(fā)行，而這些新股當(dāng)時被稱為射手，因為他們的價格會在上市首日噴射而出。但到了1970年，市場遭遇到了突然的打擊，連續(xù)3個月下跌，70年的春天勉強守住了800點大關(guān)，當(dāng)時的經(jīng)濟問題其實已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的通貨膨脹和經(jīng)濟減速，俗稱叫做滯漲。

后來的故事大家都能預(yù)料到，那些瘋狂的股票出現(xiàn)暴跌，就連道瓊斯指數(shù)也大跌了36%，那些科技公司風(fēng)光不在，熱門概念股平均下跌7-8成。1971年還有個重要事件，納斯達(dá)克登上歷史舞臺，但是科技股卻正在經(jīng)歷浩劫。所以你如果熟讀歷史，就會發(fā)現(xiàn)歷史總在不斷重復(fù)，天底下就沒什么新鮮事。這些故事里面那些亢奮的投機者，無一例外都遭受到了懲罰，損失慘重。當(dāng)年那個激進(jìn)的天才，華人經(jīng)理蔡志勇，他其實1968年就神奇不在了，自己單干后就在也賺不到錢了，業(yè)績排名墊底，但沒想到這反而救了他一命，他早早把自己的基金公司賣掉了，然后金盆洗手歸隱山林，反而躲過了一場暴跌。

戴維斯持有的保險股也沒有逃脫悲慘的命運，他們無法支撐高高在上的估值，也開啟了暴跌模式，甚至有點墻倒眾人推，破鼓萬人捶，這時候還有人發(fā)文說，保險行業(yè)是一個低利潤行業(yè)。主要原因就是監(jiān)管，強制不讓提高保費，這才使得很多公司舉步維艱，隨著汽車越來越多，道路越來越擁擠，事故率也越來越高，但保費卻一直被限制，這才造成了保險行業(yè)利潤下降。其他方面也一樣，比如人壽保險，肥胖人士和糖尿病人增多，所以這塊也存在威脅。而且美國的保險公司也太多了，僧多粥少，質(zhì)量在明顯下降，所以時移世易，發(fā)生了巨大的變化，當(dāng)年保險股很便宜，戴維斯借著二戰(zhàn)之后的繁榮大賺了一筆，而現(xiàn)在他的持倉中，那些小公司大多已經(jīng)被大公司收購，到了戴維斯收獲的時節(jié)。

1969年美國人阿姆斯特朗登月成功，而戴維斯家族也開始二代接班，謝爾比和他的朋友掌管了紐約風(fēng)險基金，而戴維斯此時又開始從政了，他離開美國，去當(dāng)美國駐瑞士大使，成為尼克松政府的一員。

戴維斯這20年碩果累累，依賴于戴維斯的眼光和堅持，換句話說，即便你沒有這個水平只投資指數(shù)，這20年也收益不錯，道瓊斯指數(shù)上升了5倍，但債券投資者這20年卻顆粒無收。不過此時問題也出現(xiàn)了，其實公司盈利并沒有上升很快，道瓊斯成分股的利潤僅僅提升了一倍，而債務(wù)規(guī)模卻擴張了5倍。所以這一切都顯示，靠著杠桿的擴張已經(jīng)接近極限，這個時候對戴維斯的兒子謝爾比來說是一個比較差的時機。

當(dāng)年他老爸進(jìn)入股市的時候，市盈率6倍，股息率8-10%，國債利率低于3%，所以幾乎買什么都對。而謝爾比進(jìn)入股市的時候，市盈率20-25倍，股息率只有3-4%，國債利率已經(jīng)高達(dá)5-6%，這時候你買什么似乎都是錯的，這個市場中最聰明的老油條巴菲特都已經(jīng)不知道該怎么干而退出了。

謝爾比跟戴維斯不同，戴維斯屬于自學(xué)成才的野路子，而謝爾比則是從小耳濡目染，接受最正統(tǒng)的金融知識。戴維斯也把一生所學(xué)都傳授給了他的兒子，甚至一度還帶著他的兒子到處調(diào)研公司，謝爾比當(dāng)時只有13歲，對一些保險公司也留下了深刻的印象，他也很小就投資了一家富蘭克林人壽保險公司，后來這家公司被美國煙草收購，漲了10倍。

父親對他的影響很大，謝爾比最后也形成了兩個重要的投資價值觀：1. 不要成為債券投資者，債券只是出借，不享受公司高增長回報。2. 復(fù)利增長會讓財富快速膨脹，72法則可以知道財富多久會翻一倍。

在一個長周期之下，每多一個點的回報，都是一筆很大的財富，比如年化10%，21年就能變成4倍，但如果是12%，同樣這么長時間能翻6倍。

戴維斯雖然已經(jīng)是億萬富翁，但他的生活卻節(jié)省的令人發(fā)指，除了買房幾乎沒有大的開銷，甚至破了洞的毛衣和褲子他都照樣穿著，媳婦把他的舊皮鞋扔掉，他又給撿了回來，然后用膠水和橡皮筋自己修補繼續(xù)穿。凱瑟琳比較郁悶，家里的錢在不斷增多，甚至一輩子都花不完，但卻對于生活沒有任何的改變。甚至他的孩子們小時候，從沒想過父親是個富人，甚至一度認(rèn)為自己是貧困家庭，平常得到的零花錢，比同齡孩子都少，承擔(dān)的家務(wù)更多。家里的汽車是雪佛蘭，坐飛機也只是經(jīng)濟艙，即便出去旅行，也只能住廉價旅館。戴維斯甚至不允許孩子在飯店里吃龍蝦，想吃龍蝦只能去自由市場買。這可能都不是節(jié)儉了，而是簡直摳到了一定程度，戴維斯的想法是，花掉1美元你就放棄了1美元長期復(fù)利增長的機會。

謝爾比的成長軌跡簡直就是戴維斯的翻版，中學(xué)之后進(jìn)入普林斯頓大學(xué)學(xué)習(xí)歷史，沒學(xué)會計也沒去讀什么MBA，他也是學(xué)校?？木庉?，還做了個副刊叫做保險生涯，這時候謝爾比其實已經(jīng)打算以后在保險圈繼續(xù)混了。戴維斯準(zhǔn)備給謝爾比一份工作幫助他入行，但是謝爾比沒有理會，他準(zhǔn)備去華爾街先闖蕩一下。謝爾比心里很清楚他老爸很難相處，而且最重要的是奇摳無比，肯定會給他極少的工資。

他憑自己的能力，找到了紐約銀行的實習(xí)生工作，周薪87美元，這令他非常高興，此時他已經(jīng)結(jié)婚了，于是直接搬進(jìn)了曼哈頓的公寓。他的岳父也是個金融家，曾經(jīng)是波士頓證券交易所的總裁，還創(chuàng)辦過一家投資公司，擁有一只職業(yè)冰球隊，他跟謝爾比很投緣，不僅讓謝爾比擔(dān)任球隊的財務(wù)主管，沒事在家里還一塊觀看比賽，搞搞雞尾酒派對什么的。戴維斯絕對不會這么做，盡管謝爾比從小就是個富二代，但直到現(xiàn)在，他才知道富人到底是怎么生活的。

50年代，信息并不是很順暢，所以謝爾比的工作就是幫助紐約銀行制作分析報告，賣給那些機構(gòu)投資者，所以謝爾比要不斷地研究那些舉足輕重的公司，翻閱他們的各種消息，甚至去現(xiàn)場拜訪。當(dāng)時這些上市公司并不完善，沒有投資者關(guān)系部門，所以反而為謝爾比提供了便利，接待他這個毛頭小伙子的經(jīng)常是CEO本人，這讓他更容易地全面了解公司的運營情況。

他最早走訪了5大輪胎巨頭，得出結(jié)論：這是一個周期行業(yè)，利潤很不穩(wěn)定，所以股票靠不住。而他接下來研究的重點是汽車、水泥和鋁業(yè)也大體如此，都處于一個衰退周期的起點。但當(dāng)時沒什么分析師敢于看空，畢竟之前一直漲的很好，謝爾比因為工作出色也得到了重用，成為紐約銀行權(quán)益研究部門的負(fù)責(zé)人，并且在25歲的時候就成為了副總裁，有人說他只要再好好干5年，30歲就可能成為最年輕的總裁。