政策表態(tài)背后有何深意？蘊(yùn)含哪些投資機(jī)遇？

政治局會(huì)議釋放的積極信號(hào)，徹底“點(diǎn)燃”了A股市場(chǎng)的全面行情。7月25日，A股三大股指全天單邊上漲，截至收盤，上證指數(shù)漲2.13%，創(chuàng)下近8個(gè)月最大單日升幅。

“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，這是政治局會(huì)議罕見對(duì)資本市場(chǎng)作出直接表態(tài)。對(duì)此，多家公募機(jī)構(gòu)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，此次政治局會(huì)議所釋放的積極信號(hào)，將穩(wěn)定投資者預(yù)期，激發(fā)投資者信心，有助于提振市場(chǎng)整體信心，加上未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇恢復(fù)、企業(yè)盈利回升，一些列政策積極效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，A股市場(chǎng)有望步入上行周期。

“活躍資本市場(chǎng)”有何深意

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，此次政治局會(huì)議雖然認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面不變，但也承認(rèn)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的反復(fù)曲折。因此會(huì)議更加強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的問題。這些問題主要集中在宏觀層面的總需求水平不足，房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域仍有較大風(fēng)險(xiǎn)，微觀主體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境較為困難，以及海外經(jīng)濟(jì)和地緣政治的不確定性較高等。 按照經(jīng)濟(jì)弱、政策松的逆周期調(diào)節(jié)邏輯，可以預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間穩(wěn)增長(zhǎng)在政策決策函數(shù)中的權(quán)重將高于上半年，逆周期調(diào)節(jié)力度上升。

對(duì)于本次會(huì)議明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，李湛表示政治局會(huì)議直接提及資本市場(chǎng)的次數(shù)不多，去年4月末政治局也提及資本市場(chǎng)，彼時(shí)核心內(nèi)容是“要及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”。隨后A股在5月大幅反彈：“因此，政治局會(huì)議正向點(diǎn)名資本市場(chǎng)一般對(duì)A股都有積極影響。并且本次政治局在政策層面的總體基調(diào)好于市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)會(huì)議后有助于緩解當(dāng)前市場(chǎng)的悲觀情緒?！?/p>

方正富邦基金權(quán)益投資部副總喬培濤則認(rèn)為需要理解三點(diǎn)含義。一是再次表明了領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)資本市場(chǎng)的重視，回顧歷史可以發(fā)現(xiàn)，在政治局會(huì)議上專門提到資本市場(chǎng)的次數(shù)并不多，每次都是市場(chǎng)的重要時(shí)刻，這次提出活躍資本市場(chǎng)更是罕見，也再次表明了領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)資本市場(chǎng)的重視。我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型期，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開直接融資的壯大和健康資本市場(chǎng)的助力。

二是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)近兩年，成交清淡，新股屢屢破發(fā)，市場(chǎng)信心不足沒有活力，窮則思變，預(yù)期執(zhí)行部門后續(xù)會(huì)有細(xì)化政策去落實(shí)如何活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心。

三是我們資本市場(chǎng)還有比較大的發(fā)展空間，活躍起來(lái)的資本市場(chǎng)潛力很大。根據(jù)我國(guó)居民財(cái)產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)推算，居民財(cái)富配置在資本市場(chǎng)的比例還比較低，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距較大，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)的不斷完善，上市公司質(zhì)量的逐漸提高，預(yù)計(jì)居民財(cái)富向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)仍未結(jié)束。

永贏基金認(rèn)為，整體而言，本次政治局會(huì)議有以下兩方面最明顯的積極變化，或?qū)?duì)于資本市場(chǎng)形成提振。盡管政策經(jīng)常提及保持資本市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展，但較少有“資本市場(chǎng)”相關(guān)的政策表述，此次定調(diào)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，表現(xiàn)出最高層對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)注，當(dāng)前市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷態(tài)勢(shì)有望得到逆轉(zhuǎn)，未來(lái)更多提振市場(chǎng)信心的政策也有望陸續(xù)出臺(tái)。

提振資本市場(chǎng)情緒

新華基金聯(lián)席權(quán)益投資總監(jiān)、研究部總監(jiān)欒超則表示本次政治局會(huì)議首提“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”，意味著在全面注冊(cè)制改革順利收官后監(jiān)管層或?qū)丫S護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定、引入更多長(zhǎng)期資本、改革持續(xù)深化等方面工作作為下一階段的重點(diǎn)。

他告訴記者，當(dāng)前A股估值處于低位已是共識(shí)，上市公司估值收縮，融資能力會(huì)同步萎縮，因而“活躍資本市場(chǎng)”保證平穩(wěn)健康發(fā)展也是高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求：“'提振投資者信心’有兩層含義，一是要提振機(jī)構(gòu)投資者信心。當(dāng)下部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)地緣形勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)等方面有些悲觀情緒，預(yù)計(jì)后續(xù)政策層將著力穩(wěn)預(yù)期，使經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好形勢(shì)被充分認(rèn)知；二是要提振中小投資者信心。未來(lái)監(jiān)管層將積極探索更多提升中小投資者獲得感的路徑和方式，堅(jiān)決維護(hù)市場(chǎng)'公開、公正、公平’原則，不斷增強(qiáng)投資者對(duì)市場(chǎng)的信任和信心?！?/p>

鵬華基金量化及衍生品投資部基金經(jīng)理余展昌告訴記者，“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”為歷史上政治局會(huì)議首次提出，體現(xiàn)中央對(duì)資本市場(chǎng)的重視及關(guān)切。

歷次政治局會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)表述不多，上次有類似積極表述的是2018年10月31日的“圍繞資本市場(chǎng)改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展”，次年中央提出全面深化資本市場(chǎng)改革12項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

隨著全面注冊(cè)制的實(shí)施，當(dāng)前資本市場(chǎng)深化改革重點(diǎn)由融資端轉(zhuǎn)向投資端，吸引中長(zhǎng)期資金入市，增強(qiáng)財(cái)富管理功能，促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，助力擴(kuò)大內(nèi)需均是應(yīng)有之義。

長(zhǎng)城基金高級(jí)宏觀策略研究員汪立告訴記者，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，整體表述較為積極，對(duì)提振資本市場(chǎng)情緒有較好的帶動(dòng)作用。政治局會(huì)議上提到資本市場(chǎng)是較為罕見的，十八大以后僅有4次，其中2019、2020都側(cè)重制度，2022年是“平穩(wěn)運(yùn)行”，本次則是“活躍+提振”。未來(lái)市場(chǎng)活躍與提振的方向，可能與取消相關(guān)管制或資本市場(chǎng)創(chuàng)新政策相關(guān)。

汪立表示：“近期我們可以看到，包括公募基金降低管理費(fèi)、證券公司降低傭金等操作，都是監(jiān)管在不斷引導(dǎo)市場(chǎng)降低成本，吸引更多場(chǎng)外資金流入的舉措，這對(duì)于市場(chǎng)具有一定的提振作用。同時(shí)，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，隨著全市場(chǎng)注冊(cè)制下IPO和再融資的漸進(jìn)常態(tài)化，我們也需要有一個(gè)相對(duì)溫和向上的市場(chǎng)，形成正向的投資效應(yīng)。”

蘊(yùn)含哪些投資機(jī)遇

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議透露了哪些投資機(jī)會(huì)？

李湛認(rèn)為后市投資機(jī)會(huì)主要存在于幾方面。其一，會(huì)議明確要通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，并點(diǎn)名了汽車、電子產(chǎn)品、家具等耐用品消費(fèi)以及體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。因此，他認(rèn)為下半年消費(fèi)板塊機(jī)會(huì)存在較大的預(yù)期差，消費(fèi)升級(jí)類行業(yè)機(jī)會(huì)更好。其二，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是打造現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的主要支柱產(chǎn)業(yè)。下半年我們預(yù)計(jì)AI、科技產(chǎn)業(yè)仍有較大的投資空間。其三，房地產(chǎn)政策實(shí)質(zhì)性調(diào)整，也可以考慮房地產(chǎn)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)。

本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“促進(jìn)人工智能安全發(fā)展”，“要大力推動(dòng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、打造更多支柱產(chǎn)業(yè)”。汪立認(rèn)為大力推動(dòng)人工智能數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重點(diǎn)落腳點(diǎn)，充分發(fā)揮我國(guó)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)，有利于企業(yè)降本增效，提振我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速。對(duì)于現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，長(zhǎng)期來(lái)看也與AI密切相關(guān)，“AI+”行業(yè)不僅蘊(yùn)含巨大的投資機(jī)會(huì)，也基本能切合我國(guó)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的方向。

汪立同時(shí)表示，新的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，離不開完整完善的產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)于科技的薄弱環(huán)節(jié)，后續(xù)仍是政策強(qiáng)調(diào)關(guān)注的重點(diǎn)，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造下的核心上游關(guān)注上游核心元器件/原材料、機(jī)器人核心部件、高新制造設(shè)備、底層軟件、新能源等領(lǐng)域，及中下游糧食安全、生物技術(shù)、軍工、通信、人工智能應(yīng)用領(lǐng)域等板塊均有較好的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

汪立認(rèn)為本次政策局會(huì)議明晰當(dāng)前內(nèi)需不足的主要矛盾，政策指向整體延續(xù)寬松基調(diào)，在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)的活躍度有望進(jìn)一步抬升，年內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率或?qū)⑦M(jìn)一步下探，將利好國(guó)內(nèi)利率債與股票市場(chǎng)。具體方向上，或可關(guān)注4月和7月政治局會(huì)議均明確強(qiáng)調(diào)的人工智能賽道，及強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造下的核心產(chǎn)業(yè)板塊等。

“此外，本次會(huì)議也指出要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，相較4月會(huì)議表述更加具體，7月發(fā)改委、商務(wù)部等部門已陸續(xù)發(fā)布相關(guān)消費(fèi)促進(jìn)政策，支持大宗消費(fèi)品升級(jí)換代并鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開展產(chǎn)品下鄉(xiāng)活動(dòng)，預(yù)計(jì)對(duì)于相關(guān)可選耐用品消費(fèi)起到一定提振作用。后續(xù)我們需要對(duì)政策保持持續(xù)跟蹤與關(guān)注?！蓖袅⒏嬖V記者。

泓德基金表示，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，信心作為一種情緒可以傳遞下去并形成正反饋?！盎钴S資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，穩(wěn)定投資者預(yù)期，激發(fā)投資者信心，有助于提振市場(chǎng)整體信心，加上未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇恢復(fù)、企業(yè)盈利回升，一些列政策積極效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，A股市場(chǎng)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望步入上行周期。