組織指出，2023年頭以來宴席聚飲等消費場景較快康復(fù)，新年旺季途徑反應(yīng)較為樂觀，預(yù)期先行，板塊繼續(xù)上漲。當(dāng)時進入行業(yè)傳統(tǒng)淡季，一季度成績尚未兌現(xiàn)，板塊近期有所調(diào)整、消化此前樂觀預(yù)期。短期內(nèi)白酒盡管沒有來自產(chǎn)業(yè)層面的太多催化，可是宴席等對過去兩三年需求的回補將繼續(xù)支撐上半年的庫存消化，下半年有望迎來政策刺激/經(jīng)濟康復(fù)，商務(wù)活動進一步康復(fù)，動銷或進一步加速。

中心邏輯

1、隨著新年出售旺季結(jié)束，白酒出售進入相對平穩(wěn)的階段，在需求回暖進一步承認(rèn)前，市場預(yù)期呈現(xiàn)分解。拋開資金擾動要素，本年一季報以及春糖會將成為市場進一步承認(rèn)復(fù)蘇趨勢的重要觀察時刻窗口。而預(yù)期的分解，更多的是來自對未來復(fù)蘇趨勢判斷的分歧。全年來看，看好白酒的全體復(fù)蘇趨勢，特別是次高端和區(qū)域酒有較強的成績彈性。

2、經(jīng)歷22Q4以來的復(fù)蘇行情，白酒企業(yè)估值得到必定修復(fù)，尤其輕視值企業(yè)提高較快，當(dāng)時行業(yè)進入到成績兌現(xiàn)窗口期。白酒企業(yè)23Q1將繼續(xù)呈現(xiàn)分解格式，高端白酒以茅臺為代表全體表現(xiàn)安穩(wěn)，有望收成雙位數(shù)以上增長；次高端白酒尚處300-600元價格帶逐漸回暖階段，一季度成績表現(xiàn)仍將有所承壓，伴隨商務(wù)宴席回暖，成績增長有望于23Q2開釋；蘇酒、徽酒由于新年期間動銷旺盛，100-300價格帶動銷增長顯著，一季度表現(xiàn)有望延續(xù)旺盛勢頭。

3、全體仍看好當(dāng)時白酒板塊的裝備價值。當(dāng)時白酒板塊PE-TTM為35X，坐落近5年50th分位，近3年20th分位。其間，板塊的估值錨茅臺PE-TTM為37X，坐落近5年44th分位，近3年11th分位，估值錨在繼續(xù)的復(fù)蘇驗證中提高的勝率較優(yōu)。白酒具備順周期下的杠桿性，以及自身需求耐性下的抗波動性，主張重視復(fù)蘇方向的確認(rèn)性，后期3-4月中心重視產(chǎn)品的批價表現(xiàn)、一季度預(yù)期演繹狀況、春糖前后酒企對新品發(fā)布等維度的布局。當(dāng)時首推確認(rèn)性、耐性占優(yōu)的高端酒及性價比區(qū)域龍頭，重視彈性&成長性邏輯占優(yōu)的次高端板塊以及預(yù)期差區(qū)域酒。

利好個股

短期看，23Q1群眾消費表現(xiàn)優(yōu)異保證板塊成績具備強確認(rèn)性；中長期看，看好消費晉級提速下行業(yè)集中度提高盈利繼續(xù)開釋，頭部酒企將繼續(xù)獲益近期板塊催化劑為：①23Q1季報行情；②糖酒會（4月）招商催化；③變革新品上新鋪貨；④批價變化等，引薦重視三條主線：①季報季行情+潛在彈性的“2+2”出資組合：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)/金徽酒；②新品招商線：口兒窖/順鑫農(nóng)業(yè)；③高端酒主線：貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖。

維持當(dāng)下的裝備思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟的復(fù)蘇是確認(rèn)的，可是經(jīng)濟完全康復(fù)到疫情前的時刻周期是不確認(rèn)性的。所以，咱們主張出資者圍繞需求最安穩(wěn)、抗風(fēng)險能力最強、競爭格式最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的康復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，要點重視次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐漸康復(fù)的預(yù)期下，群眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，中心引薦標(biāo)的是絕味食物、安井食物、立高食物；別的主張重視成績穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，引薦伊利股份以及洽洽食物。