（報(bào)告出品方/作者：廣發(fā)證券，尉凱旋、鄒戈、謝璐）

一、建筑幕墻市場規(guī)模連年攀升，江河集團(tuán)龍頭地位顯著

（一）幕墻為建筑外裝飾，按照構(gòu)件可以分為框架式、單元式、點(diǎn)支式

幕墻是建筑的外墻圍護(hù)，不承重，像幕布一樣掛上去，故又稱為“帷幕墻”，是現(xiàn)代大 型和高層建筑常用的帶有裝飾效果的輕質(zhì)墻體。由面板和支承結(jié)構(gòu)體系組成的，可 相對(duì)主體結(jié)構(gòu)有一定位移能力或自身有一定變形能力、不承擔(dān)主體結(jié)構(gòu)所作用的建 筑外圍護(hù)結(jié)構(gòu)或裝飾性結(jié)構(gòu)，外墻框架式支撐體系也是幕墻體系的一種。

幕墻根據(jù)鑲嵌板可以分類玻璃幕墻、金屬板幕墻、非金屬板幕墻，玻璃幕墻包括單 片玻璃、膠合玻璃、中空波粒幕墻，金屬板幕墻大多采用鋁板，非金屬板幕墻主要有 石材板、千思板等。根據(jù)構(gòu)件可以分為框架式幕墻、單元式幕墻、點(diǎn)支式幕墻，框架 式幕墻包括明框式和隱框式幕墻。

（二）行業(yè)產(chǎn)值連年攀升，江河集團(tuán)龍頭地位顯著

我國建筑幕墻行業(yè)從1983年開始起步，是中國經(jīng)濟(jì)體制改革的產(chǎn)物， 近年來我國幕 墻工程產(chǎn)值連年增長，建筑幕墻工程產(chǎn)值從2010年1500億增長到2020年4900億元， 近十年GAGR為12.57%，其中2016年至2020年同比增長分別為6.25%/11.76%/ 6.58%/11.11%/8.89%，五年CAGR為8.90%，預(yù)計(jì)2021年超過5000億元。2015年之 后幕墻工程產(chǎn)值增速下降主要是受整個(gè)建筑裝飾行業(yè)增速下降影響，2016年至2020 年建筑裝飾行業(yè)產(chǎn)值同比增長分別為
7.65%/7.10%/7.65%/9.00%/6.09%，五年 CAGR為7.49%，由此看來幕墻工程產(chǎn)值近五年增長率雖然下滑但仍然高于整個(gè)建筑 裝飾行業(yè)產(chǎn)值增長率。

根據(jù)中國幕墻網(wǎng)，2021年我國建筑幕墻工程主要采用玻璃幕墻，占比達(dá)到41%，占 比有所下降，但依然超過其他類型；石材幕墻因公共建筑及城鎮(zhèn)化建設(shè)帶來的各類 項(xiàng)目增多逐漸上升，達(dá)到19%；金屬幕墻尤其是鋁板幕墻的應(yīng)用正在加大，作為可再生利用且較環(huán)保的幕墻類型，在追求個(gè)性化設(shè)計(jì)與幕墻表皮藝術(shù)化的當(dāng)前，鋁板 的可塑性更強(qiáng)，未來市場面將更加廣闊。從幕墻工程區(qū)域分布來看，華東地區(qū)與華 南地區(qū)工程占比達(dá)到46%，占據(jù)我國建筑幕墻工程近半。

此外，根據(jù)中國建筑裝飾協(xié)會(huì)2020年建筑工程裝飾獎(jiǎng)（幕墻類）獲獎(jiǎng)項(xiàng)目分類來看， 67%幕墻工程應(yīng)用于商業(yè)建筑，30%應(yīng)用與公共建筑。

從行業(yè)格局來看，國內(nèi)主要上市企業(yè)2021年幕墻工程收入中，江河集團(tuán)旗下江河幕 墻2021年?duì)I收達(dá)到106.77億元，領(lǐng)先行業(yè)其它企業(yè)，為國內(nèi)主要上市幕墻企業(yè)最高； 亞廈股份、海南發(fā)展、方大集團(tuán)位列第二梯隊(duì)，2021年幕墻工程營收分別達(dá)到 32.13/30.05/25.85億元。此外，根據(jù)中國建筑裝飾協(xié)會(huì)2020年綜合統(tǒng)計(jì)公告，幕墻 類業(yè)務(wù)中，江河幕墻排名第一；中南建設(shè)、亞廈幕墻、中建深裝、科源建設(shè)位于第二 梯隊(duì)；博大建設(shè)、方大集團(tuán)、柯利達(dá)位于第三；金螳螂位于第四。

二、分布式光伏加速推動(dòng)光伏幕墻發(fā)展，幕墻光伏建筑 一體化空間廣闊

（一）光伏幕墻是幕墻行業(yè)重要發(fā)展方向

1．光伏幕墻技術(shù)構(gòu)成

光伏幕墻系統(tǒng)主要使用的是光伏幕墻結(jié)構(gòu)技術(shù)、電能儲(chǔ)存作用、并網(wǎng)技術(shù)以及光電 轉(zhuǎn)換系統(tǒng)等多種運(yùn)用高新技術(shù)的綜合應(yīng)用系統(tǒng)。光電轉(zhuǎn)換技術(shù)主要是指通過半導(dǎo)體 所具有的光生伏特效應(yīng)，將太陽輻射轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔?，以此來充分利用資源。在普通建 筑幕墻中用光伏玻璃替代普通玻璃使之成為光伏建筑一體化（BIPV）建筑，既為光 伏玻璃提供了足夠的面積，又不需要另占土地，還能省去光伏玻璃的支撐系統(tǒng)結(jié)構(gòu)， 是今后值得發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，也被認(rèn)為是BIPV的發(fā)展方向。光伏建筑一體化作為龐 大的建筑市場和具有潛力的光伏市場的結(jié)合點(diǎn)，已成為未來建筑裝飾板塊主要的發(fā) 展方向之一，而基于碳達(dá)峰、碳中和的國家戰(zhàn)略，光伏幕墻綠色建筑將成為幕墻行 業(yè)主要發(fā)展方向。

光伏幕墻光伏系統(tǒng)包括作為光伏幕墻面板的光電板（即太陽能電池）、控制器、蓄電 池組、逆變器等。其工作過程是：光電幕墻在太陽照射下，由光電板產(chǎn)生直流電，通 過多極集電，即在太陽能控制器的控制下將光電幕墻產(chǎn)生的直流電通過蓄電池組儲(chǔ) 存起來，使用時(shí)，蓄電池組輸出的直流經(jīng)過逆變、變壓等過程，轉(zhuǎn)化成可供使用的交 流電，送入供電網(wǎng)絡(luò)或直接驅(qū)動(dòng)負(fù)載。

2．光伏幕墻應(yīng)用可行性分析

采用光伏組件作為建筑玻璃幕墻，不僅可以保持建筑原有的功能性、安全性以及美 觀需求。還能通過全年發(fā)電提供電能，同時(shí)太陽能轉(zhuǎn)換的熱能可滿足建筑的季節(jié)性 能源需求。在供暖季節(jié)產(chǎn)生熱空氣減少建筑的熱負(fù)荷，在非供暖季節(jié)產(chǎn)生熱水來滿 足家庭需求。并且光伏組件內(nèi)的水循環(huán)能降低光伏幕墻的溫度，從而使系統(tǒng)始終保 持良好高效的運(yùn)行性能。

3．光伏幕墻主流太陽能電池簡介

光伏幕墻電池主要分為晶硅類和非晶類，晶硅類包括單晶硅和多晶硅，非晶類主要 是薄膜類電池，常見的包括非晶硅薄膜、銅銦鎵硒（CIGS）、碲化鎘薄膜類太陽能 電池。

硅基薄膜類太陽能電池的主要材料是硅基材料，包括非晶硅和微晶硅，電池硅層厚 度約1μm，是硅晶電池的0.5%。硅基薄膜類太陽能電池具備優(yōu)良的弱光特性，可在 陰雨天等低紫外線條件下仍保持較好的光吸收效率和高溫特性。相較于晶片型電池， 硅基薄膜類太陽能電池?zé)岚咝?yīng)低，受局部光線遮擋影響小，透光率可調(diào)范圍大， 可靠性高，外觀呈現(xiàn)紅褐色，適合于偏暖色調(diào)的建筑外墻。

碲化鎘薄膜類太陽能電池是在玻璃基片或其他襯底基片上，依次沉積多層薄膜制備 而成的光伏組件。碲化鎘是一種高吸收系數(shù)的化合物半導(dǎo)體材料，其吸收系數(shù)約是 硅的100倍。碲化鎘薄膜類太陽能電池也具備極佳的弱光特性，對(duì)全光譜都有較好的 吸收。相比硅基薄膜類太陽能電池，碲化鎘薄膜類太陽能電池在陰雨天等低紫外線 條件下光吸收效率和高溫特性更優(yōu)異，整體性能更好。碲化鎘薄膜類太陽能電池不 存在本征光致衰減效應(yīng)，可保證25年80%的輸出功率。碲化鎘薄膜類太陽能電池外 觀呈淺灰色，適用于偏冷色調(diào)的建筑外墻。

銅銦鎵硒薄膜太陽電池具有生產(chǎn)成本低、污染小、不衰退、弱光性能好等顯著特點(diǎn)， 光電轉(zhuǎn)換效率居各種薄膜太陽電池之首，接近于晶體硅太陽電池，而成本只是它的 三分之一，被稱為下一代非常有前途的新型薄膜太陽電池，是近幾年研究開發(fā)的熱 點(diǎn)。此外，該電池具有柔和、均勻的黑色外觀，是對(duì)于外觀有較高要求場所的理想選 擇。

根據(jù)BIPVboost數(shù)據(jù)顯示，2018年針對(duì)屋頂應(yīng)用的BIPV中，晶硅電池占比達(dá)到90%， 薄膜類電池占比為10%， 而針對(duì)幕墻應(yīng)用的BIPV中，晶硅電池占比為44%，薄膜類 電池為56%。薄膜類太陽能電池由于可以根據(jù)需要制作成不同透光率，代替玻璃幕 墻，所以在幕墻中應(yīng)用更廣，而晶硅電池光電轉(zhuǎn)化率更高，屋頂相比起幕墻對(duì)透光 性沒有特別要求，更適用于晶硅電池。

4．光伏與幕墻的結(jié)合形式

根據(jù)《太陽能光伏建筑一體化的立面設(shè)計(jì)研究》，光伏幕墻系統(tǒng)按構(gòu)造形式可分 為：外掛幕墻、框架式幕墻、雙層幕墻和單元式幕墻。

5．光伏幕墻與光伏屋頂對(duì)比

光伏幕墻：BIPV光伏組件可以與建筑物的墻面結(jié)合，或者直接替代幕墻功能，光伏幕墻不僅要滿足光伏組件本身的性能要求，還需要滿足幕墻的建筑功能，例如抗 風(fēng)壓、氣密性能、透明度以及美觀度等，因此對(duì)光伏組件的要求很高。根據(jù)使用材 料的不同可以將光伏幕墻分為兩大類∶晶體硅類光伏幕墻系統(tǒng)和薄膜類光伏幕墻系 統(tǒng)。晶體硅類的轉(zhuǎn)換效率更高，更加適合在強(qiáng)光環(huán)境中工作。薄膜類能夠根據(jù)建筑 物的需要進(jìn)行定制化的設(shè)計(jì)，更具美觀性和協(xié)調(diào)性。

光伏屋頂：建筑物屋頂進(jìn)行光伏組件改造由來已久，光伏系統(tǒng)在屋頂?shù)膽?yīng)用已經(jīng)十分廣泛。根據(jù)屋頂?shù)念愋筒煌?，光伏組件屋頂可以大致分為平屋頂式、斜屋頂式和曲面屋頂式三大類。平屋頂式可以通過調(diào)整光伏組件的角度，以獲得最大的太陽輻 射量和最大的發(fā)電量，因此平屋頂式的經(jīng)濟(jì)效益最高。斜屋頂式是通過調(diào)整屋頂?shù)?角度，尋找最佳傾角以滿足光伏組件需要的最佳光照角度。曲面屋頂式可以滿足建 筑物的美學(xué)需要，但是由于受力更加復(fù)雜，因此對(duì)光伏組件的力學(xué)性能要求更高， 施工難度和建設(shè)成本更高。

相比于光伏屋頂，相同條件下光伏幕墻單位裝機(jī)容量發(fā)電量低于光伏屋頂，根據(jù) 《不同BIPV系統(tǒng)的收益及環(huán)境效益分析》，光伏幕墻系統(tǒng)25年壽命周期的發(fā)電量 約為20.98kWh/Wp，產(chǎn)生的收益約為23.84元/Wp，光伏屋頂系統(tǒng)25年壽命周期的 發(fā)電量約為28.73kWh/Wp，產(chǎn)生的收益約為32.63元/Wp。但建筑幕墻的表面積更 大，能有效提高發(fā)電量，更適合用于高樓大廈的發(fā)電需求，同時(shí)光伏幕墻相對(duì)于光 伏屋頂清潔更為簡單方便。

（二）分布式光伏發(fā)展迅速，長期發(fā)展空間廣闊

1．光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，提升空間依然可觀

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，到2020年，我國光伏累計(jì)裝機(jī)量和新增裝機(jī)量已分 別連續(xù)6年、8年、10年、14年位居全球首位，發(fā)展勢頭迅猛。根據(jù)國家能源局發(fā)布 數(shù)據(jù)，2015-2021年，我國光伏發(fā)電的累計(jì)裝機(jī)量一路從43.18GW增長至307.38GW， 新增裝機(jī)量在2021年達(dá)到了54.88GW。

集中式光伏發(fā)電一直是我國光伏發(fā)電主要組成部分，2021年累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到 199GW，近年在累計(jì)光伏發(fā)電裝機(jī)容量中來占比持續(xù)穩(wěn)定在65%-70%，2021年新 增裝機(jī)容量被分布式光伏發(fā)電超越，未來集中式光伏發(fā)電增長勢頭將進(jìn)一步減弱。

2021年我國分布式光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量107.50GW，占比35%且近年來持續(xù)穩(wěn)定 增長。其中2021年我國新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)中，分布式光伏新增約29GW，約占 全部新增光伏發(fā)電裝機(jī)的53%，歷史上首次突破50%，表明在政策推動(dòng)下，分布式 光伏發(fā)電的發(fā)展獲得長足進(jìn)步，未來整縣推進(jìn)等政策的落地將大大增強(qiáng)這一趨勢。

BIPV方面，目前國內(nèi)建筑屋頂光伏安裝仍以BAPV為主，但由于BIPV使光伏組件直 接與建材相結(jié)合，技術(shù)路線先進(jìn)，發(fā)電效益高，經(jīng)濟(jì)成本好，是未來光伏建筑解決方 案BIPV未來的滲透率將越來越高，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)光電建筑專委會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù) 據(jù)顯示，2021年全年，我國主要光電建筑產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)BIPV總裝機(jī)容量約709MW， 總安裝面積377.4萬平方米，占當(dāng)年全國分布式光伏裝機(jī)容量4.5%，未來有望進(jìn)一步 提高。

光伏玻璃產(chǎn)量及消費(fèi)量快速增長。光伏玻璃由玻璃、太陽能電池片、膠片、背面玻 璃、特殊金屬導(dǎo)線等組成。分晶體硅光伏玻璃和薄膜光伏玻璃兩大類，前者又分單 晶硅和多晶硅兩類，常用作光伏幕墻材料。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，光伏玻璃產(chǎn)量2020 年與2021年年產(chǎn)量同比分別增長24.20%和9.51%，2022年1-5月同比增長20.59%。光伏玻璃實(shí)際消費(fèi)量2020年與2021年分別同比增長30.54%和10.72%，2022年1-5 月同比增長19.88%。

2．新增建筑市場光伏幕墻市場空間廣闊

光伏屋頂依然是當(dāng)今主流形式，但隨著雙碳政策推進(jìn)，光伏屋頂難以滿足城市中建 筑物用電需求，并且幕墻具有更大的表面積，所以光伏幕墻在未來的滲透率有望加快上升。

光伏幕墻市場大小需要考慮到諸多因素，首先是立面光照有效面積及時(shí)間，直接影 響到總體發(fā)電量；其次由于幕墻具備采光要求，需使用特制薄膜電池，導(dǎo)致單位發(fā) 電量及成本顯著高于普通晶硅電池組件，且定制化需求導(dǎo)致施工設(shè)計(jì)成本增高；再 次由于幕墻及立面需要承擔(dān)多種功能，例如需為廣告預(yù)留空間等，導(dǎo)致總體發(fā)電量 不及理想情況。最后，由于既有建筑幕墻及立面進(jìn)行光伏改造的難度較大，整體撤 換將產(chǎn)生較低的投資收益情況，因此在估算市場空間時(shí)主要考慮新增市場。

同上邏輯，為獲得光伏建筑發(fā)電及其中BIPV系統(tǒng)的增量市場空間，需得到各不同建 筑類型實(shí)際可安裝面積，由于建筑類型的不同以及不同的投資方對(duì)于光伏建筑的安 裝持不同態(tài)度，滲透率情況有顯著差異，基于此需進(jìn)行進(jìn)一步假設(shè)：住宅建筑在此 不做考慮，而廠房及倉庫將比辦公及商服、公共建筑等更易實(shí)現(xiàn)幕墻/立面的BIPV普 及，滲透率將較高，但整體而言，整體幕墻及立面市場的滲透率將不及屋面市場。同 時(shí)，在得到時(shí)即可安裝裝機(jī)容量后，由于幕墻及立面采用的薄膜電池比例較大，整 體成本相比屋頂光伏系統(tǒng)較高。

假設(shè)2022-2025年光伏幕墻單位面積造價(jià)按照4.43/4.20/4.10/3.80元/平米的趨勢遞 減，預(yù)計(jì)2022-2025年幕墻光伏建筑系統(tǒng)市場空間分別達(dá)416/498/615/680億元。

（三）光伏建筑成本走低，光伏幕墻經(jīng)濟(jì)性良好

1．光伏建筑成本走低

全球范圍內(nèi)光伏建筑成本持續(xù)降低。根據(jù)IRENA（國際可再生能源機(jī)構(gòu)）數(shù)據(jù)顯示， 2010-2019年間全球光伏發(fā)電總安裝成本由4702美元/kW快速下降至995美元/kW， 降幅超過80%。其中我國戶用和工商業(yè)光伏安裝成本降幅近70%。戶用光伏安裝成 本略高于工商業(yè)。隨著光伏產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，光伏建筑成本將持續(xù)降低。（報(bào)告來源：未來智庫）

2．光伏幕墻經(jīng)濟(jì)性分析

根據(jù)《銅銦鎵硒光伏幕墻技術(shù)的經(jīng)濟(jì)性分析》，以沈陽市地區(qū)建筑面積為5000m2， 太陽能光伏組件安裝在建筑南立面形成光伏幕墻，采用6943塊105W的CIGS太陽能 組件，總裝機(jī)量為729kW的光伏幕墻為例，沈陽市年日照時(shí)間為2400h 左右，處于 太陽能資源的三類地區(qū)，比較適合應(yīng)用光伏發(fā)電技術(shù)。根據(jù)光伏軟件PVSYST計(jì)算 出首年發(fā)電量為731.5MWh，按光伏組件的初始衰減為2.5%，線性年衰減為0.4%， 25年總發(fā)電量為17087.3MWh。

案例中建造費(fèi)用為1331.94萬元，后期維護(hù)費(fèi)用為91.125萬元，替換原有建材的增量 費(fèi)用為1150元/m2，光伏幕墻全生命周期成本為建造費(fèi)用+后期維護(hù)費(fèi)用-替換原有建 材的增量費(fèi)用=1331.94+91.125-1150×5000/10000=848.06萬元。收益方面包括補(bǔ) 貼收益和電價(jià)收益，補(bǔ)貼電價(jià)期限為20年計(jì)算，補(bǔ)貼電價(jià)0.10元/度，20年的補(bǔ)貼收 益為138.09萬元，電價(jià)收益為1232.68萬元，全生命周期收益為1370.77萬元，高于 全生命周期成本522.71萬元。

同時(shí)光伏幕墻產(chǎn)生包括節(jié)能效益、減排效益等外部效益，節(jié)能效益按每kWh0.31kg 供電煤耗，煤按650元/噸計(jì)算，25年節(jié)約煤產(chǎn)生的效益為344.31萬元。減排效益包 括二氧化碳以及氮硫化合物，產(chǎn)生減排效益約為189.54萬元。共計(jì)產(chǎn)生533.85萬元 的外部效益。由此看來光伏幕墻經(jīng)濟(jì)性良好。

投資回收期方面，光伏幕墻的光伏部分投資回收期在5-7年。以1萬平米光伏幕墻為 例，投資成本=每平方米新增成本*面積，每年收益=每平方米年發(fā)電量*工業(yè)用電單 價(jià)*面積-運(yùn)維費(fèi)用。根據(jù)國際能源網(wǎng)資訊，每平米幕墻增加光伏新增成本為500-600 元，1萬平米光伏幕墻投資成本為500-600萬元，按照國家規(guī)定峰時(shí)段用電每千瓦時(shí) 1.025元，以及根據(jù)國際能源網(wǎng)每平方米光伏每年發(fā)電100千瓦時(shí)，每年獲利為102.5 萬元，再扣除每年10%左右的運(yùn)維費(fèi)用，每年收益大概92.25萬元，得出光伏幕墻投 資回收期大概5-7年。

三、重點(diǎn)企業(yè)分析

（一）江河集團(tuán)：幕墻行業(yè)龍頭，投資建設(shè)異型光伏組件加速轉(zhuǎn)型

江河集團(tuán)主營業(yè)務(wù)包括建筑裝飾業(yè)務(wù)和醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，根據(jù)公司2021年年報(bào)，建筑 裝飾業(yè)務(wù)營收占比達(dá)到95.46%，其中建筑裝飾業(yè)務(wù)分為建筑幕墻、光伏建筑與室內(nèi) 裝飾與室內(nèi)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。建筑裝飾業(yè)務(wù)是江河集團(tuán)立業(yè)之本，旗下?lián)碛薪幽粔?、?達(dá)、港源裝飾、港源幕墻以及梁志天設(shè)計(jì)等五大行業(yè)知名品牌。江河建筑裝飾板塊 定位于整體解決方案提供商，以幕墻、室內(nèi)裝飾（含設(shè)計(jì)）等業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)橹饕较颍?致力于提供綠色建筑系統(tǒng)服務(wù)。

幕墻方面，公司旗下的江河幕墻是全球高端幕墻第一品牌。江河幕墻是集產(chǎn)品研發(fā)、 工程設(shè)計(jì)、精密制造、安裝施工、咨詢服務(wù)、成品出口于一體的幕墻系統(tǒng)整體解決方 案提供商，是全球幕墻行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，擁有國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、國家認(rèn)定博士后 科研工作站、中國幕墻行業(yè)首家國際認(rèn)可的CNAS 出口企業(yè)檢測中心，是國家高新 技術(shù)企業(yè)、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、首批國家級(jí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)。此外，公司旗下 港源幕墻是幕墻行業(yè)后起之秀，是江河集團(tuán)根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要在港源裝飾原有幕墻 業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上拆分而來。港源幕墻擁有“建筑幕墻工程專業(yè)承包壹級(jí)”、“建筑幕墻工 程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)”資質(zhì)，在北京、上海、廣州、成都和武漢擁有一流幕墻生產(chǎn)線和大 型倉儲(chǔ)基地。

在光伏產(chǎn)業(yè)方面公司布局很早，2011年，公司即募資投入6.49億元用于建設(shè)北京總 部基地項(xiàng)目和北京總部基地?cái)U(kuò)建及光伏幕墻項(xiàng)目，開始布局光伏產(chǎn)業(yè)。近年來，公 司承建了包括沙特CMATower、世園會(huì)中國館、廣州珠江城、國家環(huán)?？偩致募s中心 大樓、江蘇無錫機(jī)場航站樓、恒隆廣場昆明裙樓等多項(xiàng)應(yīng)用光伏的幕墻工程。此外， 2021年7月，公司新設(shè)全資控股企業(yè)北京江河智慧光伏建筑有限公司，此子公司將制 造光伏設(shè)備及元器件列為主營業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步幫助江河集團(tuán)推進(jìn)BIPV業(yè)務(wù)。同時(shí)， 公司兄弟單位中清能已經(jīng)在53個(gè)國家開發(fā)、投資、建設(shè)超過1700MW的太陽能 光伏應(yīng)用項(xiàng)目，涵蓋大型地面光伏、分布式光伏、微網(wǎng)離網(wǎng)等全方位光伏應(yīng)用領(lǐng)域。2021年公司自主研發(fā)了R35屋面光伏建筑集成系統(tǒng)，該集成系統(tǒng)從建筑角度 進(jìn)行開發(fā)設(shè)計(jì)、安裝方便，形式靈活，可替換彩鋼瓦直接做為屋面材料使用，是一款 安全性能高的創(chuàng)新集成系統(tǒng)。

同時(shí)，根據(jù)江河集團(tuán)公司公告，公司擬通過全資子公司北京江河智慧光伏建筑有限 公司在湖北省浠水縣投資建設(shè)300MW光伏建筑一體化異型光伏組件柔性生產(chǎn)基地 項(xiàng)目，總投資預(yù)計(jì)5億元，目前公司以招拍掛方式取得了浠水縣（2021）-83號(hào)地塊， 土地面積5.99萬平方米，預(yù)計(jì)2023年完成投資并投產(chǎn)。本次公司將光伏建筑業(yè)務(wù)向 上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，并選擇走差異化產(chǎn)品路線生產(chǎn)異型光伏組件，將有助于解決光伏 建筑個(gè)性化設(shè)計(jì)需要的行業(yè)難點(diǎn)，有助于光伏建筑行業(yè)的快速發(fā)展。公司將以此為 契機(jī)，充分發(fā)揮公司在幕墻設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)的集成優(yōu)勢，與現(xiàn)有幕墻業(yè)務(wù)形成協(xié)同 效應(yīng)，打造新的利潤增長點(diǎn)，同時(shí)也將依托公司自身優(yōu)勢，與光伏產(chǎn)業(yè)鏈條上的企 業(yè)加強(qiáng)合作，提升公司的綜合競爭力。

訂單增長穩(wěn)健，22年一季度同比增長24.89%。新簽訂單方面公司近年來幕墻業(yè) 務(wù)訂單持續(xù)增長，2016-2021年幕墻業(yè)務(wù)訂單分別為89/100/111/133/141/145億元， 2017-2021年分別同比增長12.36%/11.00%/19.82% /6.02%/3.09%。此外，2022年 第一季度公司新簽?zāi)粔I(yè)務(wù)訂單43.46億元，同比增長24.89%。

2021年經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不俗。公司主要經(jīng)營幕墻業(yè)務(wù)的江河幕墻近五年?duì)I業(yè)收入分別 為，
75.50/70.84/79.85/77.63/106.77億元，凈利潤分別為1.92/2.79/3.38/2.40/5.02億 元，其中2021年?duì)I收同比增長37.54%，凈利潤同比增長109.17%。

（二）方大集團(tuán)：積極發(fā)展光伏幕墻系統(tǒng)，獨(dú)立掌握 BIPV 設(shè)計(jì)制造集成技術(shù)

公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋高端幕墻系統(tǒng)及材料、軌道交通設(shè)備及系統(tǒng)、太陽能光伏發(fā)電、 房地產(chǎn)和金融等板塊，主要產(chǎn)品為節(jié)能幕墻、光電幕墻、LED彩顯幕墻等各類建筑幕 墻及鋁板材料、軌道交通屏蔽門系統(tǒng)。

方大集團(tuán)承建的多項(xiàng)精品幕墻工程獲得“詹天佑土木工程獎(jiǎng)”、“建國50周年經(jīng)典建筑”、 “優(yōu)質(zhì)樣板工程'、“國家優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)”、“白玉蘭”獎(jiǎng)和“用戶滿意工程'等獎(jiǎng)項(xiàng)，并多次榮 獲我國建筑領(lǐng)域最高獎(jiǎng)項(xiàng)——“中國建筑工程魯班獎(jiǎng)（國家優(yōu)質(zhì)工程）”等榮譽(yù)稱號(hào)。

公司主營業(yè)務(wù)中，幕墻產(chǎn)品及材料近五年?duì)I收占比均在50%以上，2021年占比達(dá)到 72.65%，2017-2021年該業(yè)務(wù)營收分別為
16.54/20.11/21.96/21.41/25.85億元， 2017-2021 年 的 的 CAGR 為 11.81% 。 近 五 年 幕 墻 產(chǎn) 品 及 材 料 毛 利 分 別 為 1.82/2.90/3.33/3.67/3.75 億 元 ， 毛 利 率 分 別 為
11.03%/14.41%/15.15%/17.15% /14.49%。

光伏方面，根據(jù)公司年報(bào)，公司二十年前就積極發(fā)展太陽能光伏發(fā)電幕墻系統(tǒng)技術(shù)， 是國內(nèi)較早獨(dú)立掌握并具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)從事太陽能光伏建筑一體化（BIPV）系統(tǒng) 的設(shè)計(jì)、制造與集成的企業(yè)之一。公司受益于產(chǎn)業(yè)融合的帶來的產(chǎn)品研發(fā)及成本優(yōu) 勢。分布式太陽能光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)與建筑幕墻產(chǎn)業(yè)也有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，部分分布式太 陽能光伏系統(tǒng)與建筑有關(guān)，且結(jié)合較緊密。另外在產(chǎn)品系統(tǒng)集成方面，公司已有二 十多年機(jī)電產(chǎn)品集成的豐富經(jīng)驗(yàn)。公司還具有三十年的項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)，并擁有建筑 幕墻工程專業(yè)承包壹級(jí)資質(zhì)、機(jī)電安裝等施工資質(zhì)。

此外在2021年，為踐行國家碳達(dá)峰、 碳中和重大戰(zhàn)略，助力鄉(xiāng)村振興，公司與江西 省萬安縣人民政府簽訂了《萬安-方大光伏建筑一體化（BIPV）和分布式光伏發(fā)電項(xiàng) 目合作框架協(xié)議》，在萬安縣約定范圍內(nèi)開發(fā)光伏建筑一體化（BIPV）和分布式光 伏發(fā)電項(xiàng)目。

（三）亞廈股份：幕墻業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，整合資源開拓建筑光伏一體化市場

浙江亞廈裝飾股份有限公司是中國建筑裝飾行業(yè)的一線高端品牌，中國建筑裝飾行 業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑者，主營業(yè)務(wù)為建筑裝飾裝修工程、建筑幕墻工程、互聯(lián)網(wǎng)家裝、建筑智 能化工程的設(shè)計(jì)和施工。根據(jù)公司2021年年報(bào)，公共建筑裝飾占主營收入61.03%， 建筑幕墻占主營收入26.6%。

公司近五年幕墻業(yè)務(wù)營收穩(wěn)中有升，2017年-2021年建筑幕墻業(yè)務(wù)營收分別為
22.91/22.29/27.61/28.44/32.13 億 元 ， 同 比 分 別 增 長 -19.22%/-2.71%/23.87%/ 3.01%/12.97%，建筑幕墻營收占主營收入比例連續(xù)三年提高，近五年占比分別為
25.26%/24.23%/25.60%/26.37%/26.60%。

光伏方面，根據(jù)公司年報(bào)披露，公司基于亞廈幕墻與龍焱能源科技（杭州）有限公 司簽署了建筑光伏一體化戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過雙方共同 成立“亞廈-龍焱 建筑光伏 一體化聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”對(duì)建筑資源進(jìn)行整合，開拓建筑光伏一體化市場，加強(qiáng)亞廈幕 墻業(yè)務(wù)產(chǎn)品競爭能力、提升公司綜合盈利水平，為公司未來發(fā)展打開更大市場空間。

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