陸陸續(xù)續(xù)持有銀行股超過15年，深入研究銀行業(yè)也有7-8年了。隨著研究的時間越長，研究得越深入，越覺得銀行業(yè)是一個奉行中庸，平衡之道的行業(yè)。很多經(jīng)營決策都是在中間狀態(tài)取到最優(yōu)解，下面隨便談幾個方面，大家體會一下：

凈息差是越高越好么？

凈息差是評估銀行經(jīng)營效率的重要指標之一。我國銀行業(yè)目前的收入結(jié)構(gòu)中，凈利息收入依然占據(jù)主導(dǎo)地位通常在70%~90%之間。凈利息收入=生息資產(chǎn)規(guī)模*凈息差。所以，相同生息資產(chǎn)規(guī)模下，凈息差越高凈利息收入也就越高。

但是，凈息差是越高越好么？答案是未必。我們都知道凈息差的高低取決于資產(chǎn)收益率和負債付息率之間的差。理論上提高凈息差要么是提升資產(chǎn)收益率，要么是壓低整體負債成本。不過我國銀行業(yè)現(xiàn)在的負債結(jié)構(gòu)以存款為主，其中活期占有較高比例，所以負債成本相對剛性。那么，提升凈息差主要依靠提升資產(chǎn)收益率。

資產(chǎn)收益率的提升方向主要有2個：1，采用高風險高收益的策略，通過客戶信用下沉等方式提升資產(chǎn)收益率。2，通過期限錯配，借短配長，拉長資產(chǎn)久期來提升資產(chǎn)收益率。但是，這兩個方向都有自己的問題。

第一個策略主要的問題是為了提升資產(chǎn)收益率會犧牲資產(chǎn)質(zhì)量和提升銀行的信用風險。我在從前的文章中提到過銀行業(yè)的不可能三角：風險，收益率和規(guī)模。即銀行無法在三者都達到最優(yōu)，翻譯過來就是銀行無法找到大量低風險和高收益的資產(chǎn)。采用第一種策略顯然是選擇了大量高收益資產(chǎn)而放棄了低風險。

第二個策略主要的問題是在提升資產(chǎn)收益率的同時犧牲了流動性，增加了銀行的流動性風險。由于銀行資產(chǎn)久期拉長后必然造成短期可流入資金減少，而短期負債到期必然需要借新的負債應(yīng)對到期負債的兌付。如果此時一旦市場資金出現(xiàn)收緊，銀行將面臨兌付風險或者負債成本大幅提升的窘境。

除此以外，還有一個問題就是凈息差和宏觀經(jīng)濟直接相關(guān)具有較強的周期性。如果任由凈息差自由發(fā)展，會加大銀行業(yè)績的波動。所以，銀行應(yīng)該通過手段調(diào)控凈息差使其盡量保持穩(wěn)定，這也就決定了凈息差的峰值不會太高。

通過上面的分析可以看到，銀行的凈息差并不是越高越好，而應(yīng)該兼顧對信用風險和流動性風險的把控。在風險可控的大前提下，盡量保持凈息差的穩(wěn)定。

規(guī)模增速是越快越好么？

規(guī)模增速是凈利息收入增長的另一個重要因子。當凈息差相對穩(wěn)定時，規(guī)模收入的增長奠定了凈利息收入，乃至整個營收增長的基礎(chǔ)。那么規(guī)模增速是越快越好么？明確地說不是越快越好。

資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張面臨著多方面的制約，首先是負債規(guī)模增長是否能支持資產(chǎn)規(guī)模增長，特別是核心負債的增速。我們都知道銀行的資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益，相比于資產(chǎn)，目前負債的獲取難度更大。銀行的負債中大頭是存款，其次是同業(yè)負債，最后是央行借款。由于監(jiān)管機構(gòu)限制了同業(yè)負債的占比，所以存款的增長限制了資產(chǎn)規(guī)模增長的天花板。

其次，整體資產(chǎn)規(guī)模的增長還受到資本金的束縛。我國正式版的巴III明年開始正式實施。巴III通過核心一級資本和杠桿率對銀行的規(guī)模擴張進行了控制。目前中國絕大多數(shù)銀行還無法擺脫外源性核心一級資本補充。規(guī)模擴張顯著超越行業(yè)均值會帶來收益的邊際效應(yīng)遞減，會減弱資本內(nèi)生能力。

我們以招行為例，據(jù)我了解招行內(nèi)部對于RWA(風險加權(quán)資產(chǎn))增速是有內(nèi)部指導(dǎo)目標的，基本就是10.5%左右。所以，我說規(guī)模擴張肯定不是越快越好。

利潤增速是越高越好么？

最后這個問題更是直擊靈魂的拷問。如果你問一個炒股的股民，他買入的股票對應(yīng)的公司凈利潤增速是不是越高越好？95%以上的股民一定會回答你：這不是廢話么？凈利潤增速高賺錢多還不好？

但是我作為一個銀行股的長期投資者，我還真不希望銀行股的凈利潤增速越高越好。因為，通常太高的凈利潤增速是不可持續(xù)的。以銀行業(yè)為例，銀行的利潤分解后，收入端大塊的是凈利息收入和手續(xù)費收入。其中，凈利息收入由規(guī)模和凈息差決定。手續(xù)費收入和服務(wù)粘性，交易頻度等關(guān)聯(lián)。支出端主要是營運費用和信用減值。其中，營運費用和規(guī)模相關(guān)，信用減值和風險相關(guān)。

這些部分里面的規(guī)模，凈息差前面都討論過了不是增速越高越好。那么在相對平穩(wěn)營運的情況下，凈利潤的增長是相對平穩(wěn)的。如果想要人為提高凈利潤增速最方便的方法就是通過少提信用減值快速提升凈利潤。但是，這種提升很難持續(xù)，因為某一年調(diào)整信用減值，到了第二年相當于頭一年的凈利潤基數(shù)被抬高了。而規(guī)模增長，凈息差表現(xiàn)很難有顯著地增長，信用減值計提頭一年欠了帳，后面還要補，結(jié)果就是凈利潤增速下滑。

所以一家優(yōu)秀的銀行的管理層總是會未雨綢繆，跟股東談得更多的是風險。他們會把銀行的規(guī)模，凈息差，凈利潤等經(jīng)營指標通過各種以豐補歉，以量補價的手段控制在一個比較穩(wěn)定可持續(xù)的范圍內(nèi)。始終保持著一種中庸平衡之道，確保公司能夠持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。反而是那些為了再融資的銀行才會想盡各種辦法加快規(guī)模擴張，提高短期業(yè)績，確保股權(quán)再融資成功。