1、金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款,中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率(deposit-reserve ratio)。它是限制金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金。提高再貼現(xiàn)率,再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行和中央銀行之間的貼現(xiàn)行為。調(diào)整再貼現(xiàn)率可以控制和調(diào)節(jié)信貸規(guī)模,影響貨幣供應(yīng)量。 選擇性信用管制,它是對(duì)特定的對(duì)象分別進(jìn)行專項(xiàng)管理,包括:證券交易信用管理、消費(fèi)信用管理、不動(dòng)產(chǎn)信用管理。直接信用管制,它是中央銀行采取對(duì)商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)直接進(jìn)行干預(yù)和控制的措施,以控制和引導(dǎo)商業(yè)銀行的信貸活動(dòng)。(五)最終目標(biāo) 貨幣政策的最終目標(biāo),指中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通 2、的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,它反映了社會(huì)經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的客觀要求。貨幣政策的最終目標(biāo),一般有四個(gè):穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和平衡國(guó)際收支等。 盡管央行采用提高存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等緊縮性政策回收流動(dòng)性,但是外匯占款的增加額仍然大于基礎(chǔ)貨幣的增加額,銀行體系超額流動(dòng)性的問(wèn)題仍然較為突出,銀行體系超額準(zhǔn)備金率仍較充裕。受央票擠出效應(yīng)的影響,加上金融業(yè)股票融資、債券融資進(jìn)一步發(fā)展,一定程度上降低了企業(yè)對(duì)銀行貸款資金的依賴,近幾年貸款增長(zhǎng)率明顯低于存款增長(zhǎng)率,銀行體系存差規(guī)模不斷擴(kuò)大,銀行資金運(yùn)用壓力有所增加。 三、實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策的原因 貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所實(shí)施的關(guān)于貨幣 3、供應(yīng)和其他金融條件的政策和安排,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要組成部分,是金融調(diào)控的核心內(nèi)容。實(shí)行從緊的貨幣政策,是考慮到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀調(diào)控任務(wù)的要求,具體而言,主要有以下幾個(gè)方面原因:(一)價(jià)格上漲壓力明顯 物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)加大。居民消費(fèi)價(jià)格漲幅持續(xù)擴(kuò)大。去年年居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.8%,比上年提高3.3個(gè)百分點(diǎn),今年1月份、2月份居民消費(fèi)價(jià)格漲幅分別達(dá)7.1%和8.7%。同時(shí),生產(chǎn)資料漲幅呈明顯擴(kuò)大態(tài)勢(shì),房地產(chǎn)等部分資產(chǎn)價(jià)格也在繼續(xù)上漲。這次物價(jià)上漲原因是多方面的,既有需求拉動(dòng)因素,也有成本推動(dòng)因素,既有國(guó)內(nèi)因素,也有國(guó)際因素。今后一個(gè)時(shí)期,我國(guó)土地 4、、能源資源、勞動(dòng)力等要素價(jià)格成本還會(huì)繼續(xù)上升,保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定、防止明顯通貨膨脹的任務(wù)艱巨。表1:物價(jià)上漲統(tǒng)計(jì)表(二)中小企業(yè)融資需求中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來(lái)越大,而貸款難的問(wèn)題卻一直未能解決。事實(shí)上,中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)有著很大的不確定性,這與銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制手段是不適應(yīng)的。許多中小企業(yè)甚至沒(méi)有正規(guī)的資產(chǎn)負(fù)債表,更不用說(shuō)經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的報(bào)表。這樣的企業(yè)想要得到商業(yè)性貸款確實(shí)很難。從根本上講,這與宏觀調(diào)控或貨幣政策的松緊無(wú)關(guān)。由于中小企業(yè)倒閉的概率較高,風(fēng)險(xiǎn)較大,按照商業(yè)上高風(fēng)險(xiǎn)、高收益原則,中小企業(yè)要想取得貸款,就須支付比大企業(yè)更高的利率。這似乎又與支持中小企業(yè)的初衷不符。從央 5、行來(lái)講,愿意看到更多的銀行通過(guò)信貸來(lái)支持中小企業(yè)發(fā)展,以增加就業(yè),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的發(fā)展,如果沒(méi)有利益驅(qū)動(dòng),要商業(yè)銀行自覺(jué)提供高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的貸款也不現(xiàn)實(shí)。近來(lái)的利率自由化措施,為商業(yè)銀行通過(guò)收取更高的利率來(lái)向中小企業(yè)放款提供了更好條件,只要商業(yè)銀行能夠通過(guò)獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的方式彌補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn),保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),就會(huì)有一批商業(yè)銀行愿意向中小企業(yè)貸款。 另一方面,可以考慮設(shè)立像日本的中小企業(yè)金庫(kù)那樣的政策性小金融機(jī)構(gòu),或?qū)ι虡I(yè)銀行的中小企業(yè)貸款進(jìn)行財(cái)政貼息等。這些都是可以試驗(yàn)的方式。對(duì)高科技中小企業(yè),則應(yīng)通過(guò)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金向他們投資,并在稅收方面給予一定的鼓勵(lì)。這樣,在穩(wěn)健的貨幣政策下,中小 6、企業(yè)能得到多種融資機(jī)會(huì)和渠道,保持經(jīng)濟(jì)活力與社會(huì)穩(wěn)定。 (三)貨幣信貸投放仍然偏多流動(dòng)性過(guò)剩矛盾尚未緩解。2007年上半年,在銀行體系流動(dòng)性總體偏多的背景下,廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速呈現(xiàn)較快上升勢(shì)頭,7月末達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)后持續(xù)高位運(yùn)行,年末明顯回落,今年1月末、2月末仍在18.9%和17.5%的高位。金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)偏快,2007年末全部金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額26.2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)16.1%,增速比上年高1個(gè)百分點(diǎn),比年初增加3.6萬(wàn)億元。今年1-2月人民幣各項(xiàng)貸款增加10492億元,同比多增692億元。 (四)國(guó)際收支不平衡矛盾依然突出 繼續(xù)保持大額雙順差格局。出口增速有所放緩,但貿(mào)易順 7、差繼續(xù)擴(kuò)大,雖然未來(lái)一段時(shí)期我國(guó)貿(mào)易順差增速有趨緩的可能性,但在國(guó)際分工格局調(diào)整、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率較高等深層次結(jié)構(gòu)性問(wèn)題尚未根本解決的背景下,加上國(guó)際市場(chǎng)需求旺盛和我國(guó)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),貿(mào)易順差仍將維持較高水平。 (五)國(guó)際因素對(duì)我國(guó)物價(jià)走勢(shì)和金融政策取向構(gòu)成影響全球通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大,農(nóng)產(chǎn)品、石油和黃金等價(jià)格大幅上漲,高位波動(dòng)。發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的總體通貨膨脹率都有所上升。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī),美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息,美元相對(duì)歐元、日元等主要貨幣持續(xù)貶值,美元貶值加大了歐元等主要貨幣的升值壓力,也加大了人民幣升值壓力,這些既對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展以及全球失衡的有序調(diào)整帶來(lái)不利影響,也增加了我國(guó)輸入型通貨膨脹 8、壓力和宏觀調(diào)控的難度。 總之,實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策,是貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、構(gòu)建和諧社會(huì)的要求,也是2003年以來(lái)穩(wěn)健貨幣政策及穩(wěn)中適度從緊貨幣政策的延續(xù)和加強(qiáng),更加明確地向社會(huì)釋放了未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)加大的警示信號(hào)和總量政策導(dǎo)向,有利于引導(dǎo)和調(diào)節(jié)各類經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期和行為,有利于防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱,有利于防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹,也有利于深化各方面對(duì)結(jié)構(gòu)改革緊迫性的認(rèn)識(shí)。4、 穩(wěn)健貨幣政策對(duì)中國(guó)股市的影響 回顧整個(gè)2015年中國(guó)股市經(jīng)歷大起大落,在一年結(jié)束的時(shí)候仍錄得約6%的漲幅。多數(shù)分析人士指出,雖然年底有色、鋼鐵、煤炭等資源股可能超跌反彈,但2015年中國(guó)股市現(xiàn)狀主 9、要是憑借新興板塊的強(qiáng)勢(shì),傳統(tǒng)行業(yè)弱勢(shì)難改。進(jìn)入了2016年,在市場(chǎng)面臨注冊(cè)制推出、人民幣貶值等諸多不確定因素,市場(chǎng)各方對(duì)明年行情總體情緒謹(jǐn)慎。但從大量高成本資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)的趨勢(shì)看,權(quán)益市場(chǎng)仍是未來(lái)資金主要參與的領(lǐng)域。從預(yù)期來(lái)看,在2016年養(yǎng)老金入市或?qū)⑦M(jìn)入實(shí)施階段,理論上,養(yǎng)老金入市上限大約在6000億左右。海外資金,隨著人民幣加入SDR、A股被納入MSCI指數(shù)預(yù)期及深港通開(kāi)通預(yù)期等,A股或?qū)⑽?000億元左右的海外資金。 12月21日全國(guó)人大常委會(huì)審議了關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定(草案)。長(zhǎng)期來(lái)看,注冊(cè)制是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的制度基石。注冊(cè)制有利于通過(guò) 10、降低企業(yè)上市門檻、上市成本并提高市場(chǎng)效率,取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件,為那些現(xiàn)階段無(wú)法盈利但卻擁有較高成長(zhǎng)性的企業(yè)創(chuàng)造公平的融資環(huán)境。雖然各方對(duì)2016年降息降準(zhǔn)次數(shù)說(shuō)法不一,不過(guò)都對(duì)明年維持貨幣寬松保持一致看法。去年12月21日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議認(rèn)為,明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展特別是結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)十分繁重,戰(zhàn)術(shù)上主要是抓好去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。目前,中國(guó)的各項(xiàng)政策的基調(diào)都偏鴿派,2016年政府將實(shí)行更加“寬松”的財(cái)政和貨幣政策,積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)都將被維持,政策將支持整體流動(dòng)性的釋放。這對(duì)股市中長(zhǎng)期前景將是利好。(一)對(duì)上市公司資金面的影響穩(wěn)健貨幣政策 11、的信貸規(guī)模和信貸節(jié)奏,地產(chǎn)股、銀行股等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨著資金面緊張的困境,從08年上半年半年報(bào)上看,上市公司的現(xiàn)金流量明顯下滑,應(yīng)收帳款明顯增加。這在一定程度上表明經(jīng)營(yíng)環(huán)境正在向不利于賣方的企業(yè)發(fā)展。同時(shí)給上市公司資金管理提出了更高的要求。14年1月下旬以來(lái),中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了幅度巨大的調(diào)整。如滬指從14年1月股市下跌幅度超過(guò)了51%。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢?除了股市自身的原因之外,宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是貨幣政策變化也是重大原因。只有充分認(rèn)識(shí)當(dāng)前我國(guó)實(shí)施的貨幣政策及其對(duì)資本市場(chǎng)的影響,才能把握決策的主動(dòng)權(quán)。 (二)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響貨幣政策對(duì)上市銀行業(yè)績(jī)影響是最為直接的,貸款的利 12、息收入仍然是商業(yè)銀行最重要的收入來(lái)源,而信貸規(guī)模的縮減,使得銀行貸款的增速小于存款,這將是的銀行的利息收入所占比例相對(duì)減少。為此,各家銀行都在努力發(fā)展第三業(yè)務(wù),從中報(bào)上看,14家上市銀行的非利息收入占總收入的比例大幅增加。亞洲金融危機(jī)之后,為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì),中國(guó)開(kāi)始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。近年來(lái),穩(wěn)健的貨幣政策配合其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策,把握好金融調(diào)控力度,有效地促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此上市公司業(yè)績(jī)影響有好有壞。但總體是提升效果。 表2:穩(wěn)健政策下企業(yè)業(yè)績(jī)變化 (三)對(duì)股市中資金供求的影響股市的紅火歸結(jié)為流動(dòng)性過(guò)剩,大量資金涌入股市,開(kāi)戶人數(shù)不斷創(chuàng)出新高,股市更多的成為了投機(jī)者的戰(zhàn)場(chǎng)而非投 13、資者,這使得市場(chǎng)中充滿了泡沫。穩(wěn)健的貨幣政策促進(jìn)了資金流動(dòng)性,使得股市的資金活躍起來(lái),特別是生產(chǎn)性企業(yè)大量投資股市的狀況有明顯變化,同時(shí)股市也會(huì)逐漸回歸理性。但是穩(wěn)健貨幣政策對(duì)股市資金抑制的影響是有限的。由于當(dāng)前人民幣仍然有著升值的預(yù)期加上美國(guó)股市的低靡,使得外國(guó)資金在趨利性的帶領(lǐng)下仍然會(huì)在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng),造成相應(yīng)的影響以及股市的波動(dòng)。(四)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展的影響穩(wěn)健貨幣政策實(shí)際上控制了我國(guó)企業(yè)間接融資。許多企業(yè)必將從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。相對(duì)于間接融資來(lái)使用別人的錢來(lái)說(shuō),直接融資對(duì)企業(yè)要求更高,投資者將更加謹(jǐn)慎的選擇公司,這就使得需要直接融資的企業(yè)努力提高企業(yè)質(zhì)量。貨幣政策從 14、從緊轉(zhuǎn)為穩(wěn)健,發(fā)出強(qiáng)烈的政策信號(hào)。近些年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已有較大不同,這一政策的出臺(tái)是基于政府對(duì)當(dāng)前物價(jià)連續(xù)上漲、貨幣信貸增長(zhǎng)過(guò)快等宏觀形勢(shì)的準(zhǔn)確判斷。貨幣政策作為國(guó)家通過(guò)各種工具調(diào)節(jié)貨幣供求以實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)的方針和策略的總稱,其走向與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密相連。亞洲金融危機(jī)之后,為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì),中國(guó)開(kāi)始實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。十年來(lái),穩(wěn)健的貨幣政策配合其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策,把握好金融調(diào)控力度,有效地促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 表3:穩(wěn)健政策對(duì)資本市場(chǎng)影響結(jié)論作為調(diào)整這兩個(gè)市場(chǎng)資產(chǎn)配置的主要杠桿利率和股票價(jià)格,能起到協(xié)同的資金分配功能。從長(zhǎng)期來(lái)看,利率的上升和股票價(jià)格的下降,能夠協(xié)同地把資金從股 15、票市場(chǎng)引向借貸市場(chǎng)反之,利率的下降和股票價(jià)格的上升,又能夠協(xié)同地把資金從借貸市場(chǎng)引向股票市場(chǎng)。另外,這也為制定貨幣政策等提供一種可靠的作用渠道,通過(guò)利率的調(diào)整來(lái)影響整個(gè)股市的運(yùn)行情況,從而增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)的影響程度。最后,通過(guò)對(duì)穩(wěn)健貨幣政策對(duì)股票價(jià)格影響的實(shí)證研究,本文得出從長(zhǎng)期來(lái)看,從緊貨幣政策的三種實(shí)施工具均與我國(guó)的股票價(jià)格存在一種穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系,即從緊貨幣政策與股價(jià)指數(shù)存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。三種實(shí)施工具相比,提高存貸基準(zhǔn)利率對(duì)股票價(jià)格的影響較顯著,并且也存在明顯的因果關(guān)系其次、提高存款準(zhǔn)備金率也對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生微弱的負(fù)向影響,并且也存在明顯的因果關(guān)系而公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)雖然與股票 16、價(jià)格存在長(zhǎng)期的負(fù)向均衡關(guān)系,但因果關(guān)系不明顯。從短期來(lái)看,從緊貨幣政策的三種實(shí)施工具對(duì)股票價(jià)格的短期效應(yīng)均不明顯,股票價(jià)格對(duì)從緊貨幣政策工具的操作不敏感,存在一定的滯后性和條件性,所以央行的從緊政策在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生大的影響,但會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)累積,存在滯后效應(yīng)。以上就是穩(wěn)健貨幣政策對(duì)股票的影響。致謝這篇論文的完成,離不開(kāi)各位老師、同學(xué)和朋友的關(guān)心和幫助,特別是我的指導(dǎo)老師。從開(kāi)題、選材、撰寫到完成,每一步都離不開(kāi)她耐心的指點(diǎn)。論文指導(dǎo)老師對(duì)我的論文進(jìn)行了多次修改,每一次都不厭其煩的給我指出不足之處,她對(duì)論文要求很嚴(yán)格,我知道這是為了我能取得好的成績(jī),她的這種敬業(yè)精神是值得我學(xué)習(xí)的。還有我 17、可愛(ài)的朋友們,很多參考資料都是她們提供的,在此,我表示由衷的謝意!參考文獻(xiàn)1劉文超,韓非.我國(guó)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)影響的不對(duì)稱性分析J.上海金融.2010;9 2孫華妤,馬躍;中國(guó)貨幣政策與股票市場(chǎng)的關(guān)系J;經(jīng)濟(jì)研究;2003年07期3中國(guó)人民銀行研究局課題組;中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與貨幣政策完善J;金融研究;2002年04期 4張巧. 貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響研究J.西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2013. 5廖春蘭. 貨幣政策對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響J.西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2014. 6郭金龍,李文軍;我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展與貨幣政策互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證分析J;數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究. 7 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