昨天晚間至凌晨，中國央行和美聯(lián)儲接連調(diào)整貨幣政策，針對不同政策目標的考慮，祭出了不同的調(diào)控手段。

先是為了支持實體經(jīng)濟，昨天晚上央行宣布創(chuàng)設新的貨幣政策工具TMLF，同時增加再貸款和再貼現(xiàn)額度。

然后今天凌晨，美聯(lián)儲宣布加息25個BP, 將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%。

19日晚間，來自央行官網(wǎng)的消息，為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，中國人民銀行決定創(chuàng)設定向中期借貸便利(Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF)，根據(jù)金融機構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。

昨晚有人調(diào)侃，央媽如今在貨幣政策的調(diào)控上展現(xiàn)出了既保持貨幣政策穩(wěn)健同時又兼顧靈活的超凡智慧。

比如，我們現(xiàn)在就有以下多種靈活的貨幣政策工具：

“酸辣粉”——常備借貸便利(Standing Lending Facility，SLF)

“麻辣粉”——中期借貸便利(Medium-term Lending Facility，MLF)

“特麻辣粉”——定向中期借貸便利(Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF)，這個是昨天新出的。

同時，根據(jù)中小金融機構(gòu)使用再貸款和再貼現(xiàn)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的情況，中國人民銀行決定再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元。

央行官網(wǎng)稱，創(chuàng)設定向中期借貸便利工具（TMLF），主要針對包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行在內(nèi)的大型金融機構(gòu)，再貼現(xiàn)與再貸款針對中小金融機構(gòu)，政策工具覆蓋金融機構(gòu)范圍較廣。

TMLF工具與MLF工具相比，有三點差異。

一是期限更長，操作期限為一年，到期可續(xù)做兩次，實際使用期限可達三年。MLF目前為1年以內(nèi)，TMLF期限較長，有助于金融機構(gòu)吸納穩(wěn)定中長期負債，緩解長久期負債壓力。

二是利率更低，TMLF利率比MLF利率低15bp，目前為3.15%。較低利率有助于緩和銀行負債成本壓力，主要在央行借款和同業(yè)負債兩端傳導。

同時，央行借款負債成本直接下降，同業(yè)負債受獲得較低成本TMLF的大型金融機構(gòu)資金成本下降間接影響拉動，同業(yè)市場利率在大型金融機構(gòu)向中小金融機構(gòu)流動性傳導過程中有望繼續(xù)下探。直接與間接影響傳導下，銀行負債成本預計改善，較好緩解存款成本壓力。

三是資金用途引導。金融機構(gòu)是否獲得TMLF以及獲得金額與金融機構(gòu)向民營企業(yè)、小微企業(yè)貸款增長情況掛鉤，該工具定向引導金融機構(gòu)加大對民營經(jīng)濟、小微企業(yè)融資支持。政策用意主要在于引導金融機構(gòu)，而非監(jiān)管指標要求，金融機構(gòu)可根據(jù)自身情況進行申請。

不過，昨天有券商分析師表示，政策工具發(fā)力，但銀行業(yè)信用風險偏好修復有待實體經(jīng)濟回暖支撐。

從銀行角度考慮，當前壓制銀行業(yè)信貸供給意愿的主要因素為經(jīng)濟承壓環(huán)境下，企業(yè)信用風險抬頭問題。銀行風險偏好修復需企業(yè)經(jīng)濟效益回暖以支撐，當前環(huán)境下資產(chǎn)質(zhì)量仍為核心考慮。貨幣政策有望改善銀行負債端，但資產(chǎn)端配置仍有待政策發(fā)力提振實體經(jīng)濟需求與效益。

申萬宏源認為，TMLF體現(xiàn)出央行對當前基礎貨幣供給方式的重新思考，未來基礎貨幣供給應向無到期時間的買斷方式演化，在此過程中MLF利率仍有一定的下調(diào)空間，并可能和7天逆回購利率脫鉤。

中金固收認為，TMLF的成本低于MLF，有利于引導銀行申請，但不能等同于降息。政策工具鼓勵以及MPA考核指標約束，預計銀行在小微和民企貸款投放方面速度會有一定加快，并預測未來央行仍會通過降準等工具來置換MLF。

華泰固收認為，TMLF同樣需要抵押品，所以并不是無限供給，而是需要滿足特定條件，后續(xù)規(guī)模未必能超預期。

央行稱，將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持市場流動性合理充裕，更加精準有效地實施定向調(diào)控，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

 今天凌晨國際市場還發(fā)生了一件事兒，就是美聯(lián)儲又決定加息25個bp, 將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%。這是今年第四次加息，是1994年以來首次在面臨股市下跌時加息，同時也是自2015年12月以來美聯(lián)儲開啟本輪加息周期以來的第9次加息。

但美聯(lián)儲降低了明年加息預期次數(shù)，從9月會議時的3次調(diào)整為2次。并暗示在金融市場動蕩和全球經(jīng)濟增長放緩的背景下，政策的緊縮周期正接近尾聲。

此前，央行行長易綱在提到貨幣政策時表示，要考慮“內(nèi)外均衡”，當前中國經(jīng)濟處于下行周期，需要相對寬松的貨幣條件。海通證券宏觀認為，隨著美國加息次數(shù)預期的降低，來自外部條件的制約有所改善，釋放了中國央行引導貨幣利率下行的空間。

本次央行在美聯(lián)儲加息之前率先出手，通過創(chuàng)設定向中期借貸便利定向支持金融機構(gòu)向小微和民營機構(gòu)發(fā)放貸款，有助于降低融資成本，引導中長期利率下行，為實體經(jīng)濟的穩(wěn)定向好營造寬松的貨幣環(huán)境。