|
本文是知識星球內部文章，原本是寫給付費會員的，但是由于正邦轉債如期把轉股價下修到底，一開心，這次就臨時決定大家一起免費學習。 今天是可轉債進階課程的第4課，上一課我們講了可轉債的七大基本要素，是馬步知識，今天是核心知識，轉股價下修。 如果你不理解它，干脆就不要碰可轉債。發(fā)行人會通過可轉債下修，給我們強大的指向暗示，但苦于很多人不懂這些暗示，發(fā)行人氣得整天直跺腳。
今天，我們就從基礎公式學起，來破解發(fā)行人的下修暗語。 注意，如果你只想知道一個結論，直接拉到文章最下邊看圖即可。但是我建議你把基礎知識打通，馬步扎穩(wěn)了，未來才不會失去方向。大雨不潤無根之草，基礎知識就是你的根。 關于轉股價下修，我們先從幾個公式開始，我盡量以最平易近人的方式講。 啥是轉股價？ 我們都知道，可轉債可以轉換成股票，轉股價就是中間媒介，它在試圖回答一個問題：如果你想把可轉債轉成股票，將以什么樣的價格轉換。 我們追根溯源，先看看一個企業(yè)最初是如何給可轉債定轉股價的。 這是一個硬性規(guī)定：不得低于募集公告日MAX（T-20均價，T-1均價）。 傻眼，什么跟什么！ 意思就是在發(fā)募集公告前，正股股價的前20個交易日均價和前一個交易日均價，這兩個價格做個對比，哪個高，發(fā)行人定的轉股價就不能低于這個價格。 還是傻眼？我舉個例子。 比如某某轉債，今天發(fā)布募集公告，假設它前20個交易日均價是5元，上個交易日均價是6.5元，那么他發(fā)行可轉債的轉股價就不能低于6.5元。最高沒有限制，發(fā)行人要是有自信，定100元都可以。 那么，假設我有一張可轉債，到底能轉成多少股票呢？這就要看轉股比例了。 公式：轉股比例 = 100元 ÷ 當期轉股價。 比如隆22可轉債，當期轉股價是82.65元，它的轉股比例就是：100元 ÷ 82.65 = 1.21，意思就是你持有1張隆基轉債，可以換1.21股隆基股票。 隆22轉債和隆基正股，誰貴誰賤？明顯可轉債價值更高對吧？因為它有債底保護，理當更貴。 就相當于你需要支付人民幣才能購買保險，你是為托底意外支付溢價。機票上的意外險1塊錢，都愿意勾選，100塊錢就要考慮考慮了。 可轉債也一樣，溢價就是保險費用，如果溢價太高，你就不愿意買這個保險（可轉債）了，你可能會直接買正股；如果溢價很低，你就愿意多付個錢（溢價）買保險（可轉債）。 這時候你可能有個疑問：如果將我手里的可轉債換成股票，具體能換回多少錢呢？這要看轉股價值。 公式：轉股價值 = 股票市價 × 轉股比例 比如隆基現(xiàn)在市價是69.76元，69.76 × 1.21 = 84.41元。意思就是如果現(xiàn)在把可轉債換成股票，價值100元的可轉債換成股票就變成了84.41元，現(xiàn)在轉股時機嗎？回答“是”的請給自己一巴掌，一轉你立馬血虧。 很多不懂的小白就喜歡干這個事情，前兩天還有人問我某某轉債能轉股嗎，我一算轉股價值60，你說換了他是不是血虧？所以，不懂的時候不要學別人亂轉股，想賣你直接賣掉就好，別覺得可轉債一定要轉股。 現(xiàn)在，有了轉股價值，我們就能計算轉股溢價了，就是剛才說的，我們愿意為這個可轉債（意外），多支付多少錢（保險費）。 公式：轉股溢價 = 可轉債市價 - 轉股價值 隆22轉債市價是122.31元，122.31-84.41=37.9元。所以，如果現(xiàn)在轉股，你就知道具體會虧多少了吧？沒錯，每張?zhí)潱ㄉ儋崳?7.9元。 很多新手不懂這個，打新打到可轉債，聽說轉股好，結果到轉股期立馬轉股，轉股后第二天開盤就賣出，看著有收益，可是因為轉股溢價，讓他少賺了很多，錢就這樣不知不覺地飛走了，他自己看著正收益就以為賺了，以后不斷重復這樣的操作，能把人氣死。 不信你看很多可轉債的剩余規(guī)模，還沒有達到強贖條件，就總有一些轉股的，剩余規(guī)模經(jīng)常比發(fā)行規(guī)模少，真是個奇葩現(xiàn)象，也說明了中國可轉債投資市場基礎多么低。
轉股虧損一樣要轉，造成剩余規(guī)模比發(fā)行規(guī)模少，大部分都是不懂亂轉股導致的。你不覺的很可笑嗎？拿自己的錢去投資，規(guī)則都沒搞明白，就進場了，這么喜歡在馬路上赤裸飛奔嗎？ 接下來，重點終于來了，整天聽到轉股溢價率，轉股溢價率是怎么來的？數(shù)學好的先別看下邊的公式，學到這里，你應該能自己算出來了，先自己算算再往下看。 公式：轉股溢價率 = 轉股溢價 ÷ 轉股價值 隆22轉股溢價率 = 37.9 ÷ 84.41 = 44.90% 明白了嗎？這個溢價率就是你為可轉債的債底保護（保險），多支付的溢價率。如果你買隆22轉債，實際上就是買了一只帶保險的隆基正股，44.90%相當于你為這份保險多支付的溢價率。 相當于為了這份保險，你預支了4個漲停板，合適不合適，需要你自己考量，就好像剛才的機票保險，1塊有人嫌多，100塊也有人嫌少，個種好壞，還需自我衡量。 像我自己，這兩年重點布局就是光伏，隆基是我第三重倉，長期我看好他，所以當下如果我想加倉隆基，一定不買他的可轉債，因為我對他有信心，沒必要為再買個托底保險，還要多支付溢價。只有可轉債價格110元以內，溢價率50%以內，我才會考慮給隆基加個保險。 會這么低嗎？ 當然，我手里就有隆基轉債，是配售配到的，價格100元，上市當天溢價率是從負值漲上來的，這個保險就太值了，就算借錢，我也會配置這份“保險”。想知道什么是配售？星球內搜索關鍵詞“配售”試試。 現(xiàn)在，你對轉股價和轉股溢價率，是不是已經(jīng)非常清晰了？不清晰也沒關系，多把公式帶到你喜歡的可轉債計算幾次，也就清晰了。小學數(shù)學課上我們就知道，公式要多帶入，才能記得牢。 轉股價是永恒不變的嗎？ 這就要說到可轉債的大殺器了：符合一定條件的時候，轉股價可以下修。 轉股價一般不會變動，是恒定的。但是發(fā)行人可以下修轉股價，每期下修會發(fā)公告，發(fā)了公告就會約定日下修，然后再次恒定不變，等下次下修公告才會再次變化。當然，股票定增、發(fā)息等造成的股權變化，為了公平起見，可轉債的轉股價也會跟著變化，這些是公平微調，不叫下修，沒什么大礙。 下圖是正邦的下修歷史，很多“大V”一看這么多下修歷史，就直接下結論說：“這次正邦只會下修一點表示表示?！逼鋵嵥麃y說的，過去的數(shù)次下修都是正股變動引起的，并不是真正的下修，只有最上頭這一次是真正的下修，你看下修幅度大不大，直接下修到底了。
那么下修到底是什么意思呢？ 下修到底是指能下修到的最低價格，能下修到的最低價格是多少呢？我們從正邦轉債的下修公告里就能找到答案。
通過上圖公告我們得到以下三點： （1）股東大會召開前的二十個交易日，公司股票均價為6.08元； 三點里有四個要素： （2）大會前1個交易日：5.78元 （3）每股凈資產(chǎn)：0.65元 （4）面值：1元 轉股價的最低能下修到哪里？不能低于以上四個要素的較高者。最高是6.08元，所以正邦轉債下修到底就是6.08元。本次確實下修到了6.08元，所以本次是下修到底，不能比這個再低了，已經(jīng)是極限了。
轉股價一下修，轉股溢價率是不是就會跟著變低？轉股價下修的幅度越大，轉股溢價率下殺的幅度是不是也就越大？ 可轉債的市價和轉股溢價率，是投資者購買的兩大標準，市價不變的情況下，如果轉股溢價率變低，是不是可轉債價值就高了？價值高了，買的人自然就多，買的人多，可轉債市價自然就漲了。這就是正股不上漲，可轉債價格也能上漲的內在邏輯。 所以，買可轉債，除了正股上漲，可轉債跟著上漲賺錢的邏輯，還有另一條邏輯，就是正股沒上漲，轉股價下修了，可轉債價格上漲。
下修真香！可是，符合什么條件，轉股價才會下修呢？ 每只可轉債在招募說明書里，都會寫明轉股價下修規(guī)則，還是看隆22轉債。 連續(xù)30個交易日當中，至少有15個交易日的收盤價，低于當期轉股價的85%時，發(fā)行人有權下修轉股價。注意：我在【永續(xù)1號】名單里介紹可轉債的時候，經(jīng)常使用這樣的格式表示下修提議觸發(fā)：30/15/85%。 隆22轉債的當期轉股價是82.65元，也就是說，當股價低于70.25元（82.65 × 85%）的時候，你就要特別注意了。如果接下來連續(xù)30個交易日里，有15個交易日低于70.25元，隆基就有可能發(fā)布提議下修的公告。 什么叫有可能？觸發(fā)了不是必須發(fā)布下修公告嗎？ 這里一定要注意，轉股價下修是監(jiān)管賦予發(fā)行人的權利，是權利就可以執(zhí)行，也可以不執(zhí)行，全憑發(fā)行人自主自愿。沒錯，轉股價下修是發(fā)行人的權利，下修可以給投資者帶來收益，也可以在股票下跌的時候保護發(fā)行人，不至于最終到期還款。屬于中國特色，是非常智慧的兼并思維。雙保，但決定權在可轉債發(fā)行人手里。 當滿足轉股價下修條件以后，發(fā)行人可以選擇不下修或者下修。不下修的話就是靜默，什么公告都不會發(fā)，讓你感覺時刻都會下修，又遲遲都不來，靜的就跟黎明前的黑暗一樣；下修的話就會發(fā)布公告。 下修流程是這樣的：發(fā)行人提議下修—>董事會投票—>下修公告，具體參考如下圖：
我們【永續(xù)1號】剛開始發(fā)車，就實打實的碰到了一次轉股價下修，球友們也一起經(jīng)歷了全部過程。 （1）4月20日晚，正邦轉債突然發(fā)布提議下修公告。 （2）4月21日早上盤前，我發(fā)布調倉提醒，把正邦轉債撿進【永續(xù)1號】。
（3）接下來幾天盤中，我個人倉位買入，星球內做了實時播報。 （4）4月24日發(fā)布視頻，詳細介紹了正邦轉債，包括正股資質、豬周期、業(yè)績虧損盤點，最重要的是，說了下修空間，計算了各下修區(qū)間，對應的轉股家溢價率，這時候我對轉股價下修到底還比較保守。
（5）5月2日發(fā)布視頻，年報正式發(fā)出，我從保守變成了樂觀，我認為正邦轉債的轉股價能下修到底。并且在正股持續(xù)下跌的情況下告訴大家，投票會議前，正股下跌是好事。還和其他幾個有可轉債的豬企做了對比。
（6）5月5日發(fā)布視頻，重點講了我為什么覺得正邦轉債可以下修到底，從股權稀釋、大股東持債、豬周期、業(yè)績報、還款意愿多方面分析。
（7）5月18日發(fā)布視頻，解決一個球友關心的問題，要不要下修前加倉。我覺得無論結果如何，下修前加倉都是一個危險的舉動，危險的舉動就不適合做。正確的舉動導致虧錢，繼續(xù)堅持；錯誤的舉動導致賺錢，趕緊修正。
（8）現(xiàn)在5月21日，5月20日晚正邦轉債如約下修，并且下修到底，我在星球做了實時提醒。
接下來就是大結局了，下周看正邦的表演。你認為正邦會如何表演？根據(jù)今天學習的知識，你能算出正邦新的轉股溢價率嗎？目前正邦的合理價格應該是多少？你會加倉還是減倉正邦呢？ 請你試著分析一下，今天寫這么多字有點累了，一早寫到現(xiàn)在午飯還沒吃，明天繼續(xù)吧。明天我們把正邦這個案例帶進來，用今天的知識走一遍，最后看看能不能得出正邦當前的合理價位，好對接下來的計劃做個指導。 明天見。 |
|
|
