我們之前在留言里面說(shuō)，這次暴跌之所以會(huì)出現(xiàn)，主要是和東財(cái)轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回有很大關(guān)系。

很多人不理解這個(gè)問(wèn)題，今天我們這篇文章稍微展開(kāi)說(shuō)一下，為啥轉(zhuǎn)債會(huì)引起正股暴跌。

東財(cái)在2021年，曾經(jīng)兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)債。這兩次算起來(lái)，共計(jì)融資了230億元。

這里面2021年4月6日發(fā)行的東財(cái)轉(zhuǎn)3債是158億元，占據(jù)了這230億可轉(zhuǎn)債融資里面的大頭部分。

最近大家也應(yīng)該看到了，東方財(cái)富連續(xù)15次發(fā)行了關(guān)于東財(cái)轉(zhuǎn)3的強(qiáng)制性贖回公告。

這份公告透露的信息是，這筆總額高達(dá)158億元的東財(cái)轉(zhuǎn)3債，會(huì)在3月1日停止交易及轉(zhuǎn)股。

如果在2022年2月28日收市后，依然沒(méi)有轉(zhuǎn)股的東財(cái)轉(zhuǎn)3債，會(huì)被公司強(qiáng)制贖回。

也就是說(shuō)，你如果從2021年4月7日起，就開(kāi)始持有這筆轉(zhuǎn)債，而且沒(méi)有轉(zhuǎn)股的債券持有人，將在2022年2月28日被強(qiáng)制贖回。

東財(cái)轉(zhuǎn)3債一年票面利率只有0.2%，比銀行的活期利率0.3%還要低。

這個(gè)情況意味著，如果說(shuō)你不轉(zhuǎn)股的話(huà)，你這筆錢(qián)在用年化利息0.2%借給公司10個(gè)月以后又還給你了。

如果扣除利息稅的話(huà)，算下來(lái)比0.2%還要低。因?yàn)橼H回價(jià)格只有100.18元一張，和白嫖沒(méi)啥區(qū)別。

在這種情況下，多數(shù)理性的投資人為了不被公司白嫖，自然就會(huì)選擇轉(zhuǎn)股。

按照23.35元的轉(zhuǎn)股價(jià)計(jì)算，這158億元可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，東方財(cái)富會(huì)增加可流通股，6億7665萬(wàn)9529股。

在前段時(shí)間市場(chǎng)情緒比較脆弱的情況下，這個(gè)供應(yīng)量給了東財(cái)正股價(jià)格迎頭一擊。

隨之而來(lái)的就是我們看到，即將迎來(lái)流通股大擴(kuò)容的東方財(cái)富，被砸出了一根史上最長(zhǎng)的大陰線(xiàn)。

這里可能有人要說(shuō)了，在2021年12月13日的時(shí)候。東方財(cái)富曾經(jīng)創(chuàng)造出39.35元的本輪最高價(jià)。

這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)格，和轉(zhuǎn)股價(jià)23.25元相差了16元，差距可以說(shuō)非常大了。

這個(gè)時(shí)候，如果是100元面值買(mǎi)進(jìn)的轉(zhuǎn)債。你選擇轉(zhuǎn)股拋出，獲利幅度高達(dá)41%。

面對(duì)這么高的獲利幅度，大量的東財(cái)轉(zhuǎn)3債的持有人，并沒(méi)有選擇轉(zhuǎn)股，而是繼續(xù)持有債券。

為啥這些小伙伴會(huì)這么問(wèn)呢？因?yàn)閺臄?shù)據(jù)上看，我們可以看得非常的清楚。

公司在2022年1月5日發(fā)布的公告告訴大家，在東財(cái)轉(zhuǎn)3債可以轉(zhuǎn)股的第四季度，僅有713萬(wàn)7385張轉(zhuǎn)債選擇了轉(zhuǎn)股。

換算成金額也就是只有71373.85萬(wàn)元面值的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)換成了股票，總計(jì)也就3056萬(wàn)股，占可轉(zhuǎn)總量的5%。

出現(xiàn)這種情況，又是為啥呢？按理說(shuō)資本市場(chǎng)上是不存在盲點(diǎn)的，因?yàn)榇嬖诿c(diǎn)都會(huì)被人套利。

原因也很簡(jiǎn)單，去年的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)是非?；鸨摹Ｔ?021年4月6日打新中簽的那批原始持債人，早就拋掉了手里的債券。

在二級(jí)市場(chǎng)接盤(pán)買(mǎi)入東財(cái)轉(zhuǎn)3債的持有人，其實(shí)按照買(mǎi)入價(jià)轉(zhuǎn)換成債券計(jì)算的話(huà)，其實(shí)大多數(shù)時(shí)候就是虧損的。

即使有盈利的時(shí)間，基本也是動(dòng)態(tài)的曇花一現(xiàn)。很快會(huì)被套利的機(jī)構(gòu)，把這個(gè)溢價(jià)吃掉。

我們這里做個(gè)計(jì)算，大家就知道，為啥我們會(huì)說(shuō)大多數(shù)時(shí)候，基本都是虧損了。

如果你是東財(cái)轉(zhuǎn)3債的原始持有人，拿到的是100塊面值的轉(zhuǎn)債。意味著如果轉(zhuǎn)股，你可以拿到100/23.35=4.28股。

東財(cái)轉(zhuǎn)3債在2021年4月23日的收盤(pán)價(jià)是130元，換算成股價(jià)的話(huà)就是130/4.28=30.37元

東方財(cái)富正股在2021年4月23日的收盤(pán)價(jià)是26.28元，這中間有26.28-30.37=-4.09元的空間。

東財(cái)轉(zhuǎn)3債在2021年12月13日的最高點(diǎn)是174.5元，換算成股價(jià)的話(huà)就是174.5/4.28=40.77元

東方財(cái)富在2021年12月13日的最高點(diǎn)是39.35元，這中間有39.35-40.77=-1.42元的空間。

同樣是這一天收盤(pán)，東財(cái)轉(zhuǎn)3債是169.5元，東方財(cái)富正股的收盤(pán)價(jià)是38.13元。

這個(gè)169.5元的東財(cái)轉(zhuǎn)3債收盤(pán)價(jià)，折算成東財(cái)?shù)恼蓛r(jià)格就是169.5/4.28=39.6元

如果計(jì)算套利空間的話(huà)，就是38.13-39.6=-1.47元，這個(gè)空間還是負(fù)的。

東方財(cái)富在2022年2月19日的收盤(pán)價(jià)是27.08元，這一天對(duì)應(yīng)的東財(cái)轉(zhuǎn)3債價(jià)格是115.75元。

如果選擇這一天轉(zhuǎn)股的話(huà)，當(dāng)時(shí)的東財(cái)轉(zhuǎn)3債價(jià)格，對(duì)應(yīng)的股價(jià)是115.75/4.28=27.04元

靜態(tài)看的話(huà)，你如果選擇這一天轉(zhuǎn)股，可以賺到27.08-27.04=0.04元

可以看出，多數(shù)去年在轉(zhuǎn)債二級(jí)市場(chǎng)，接盤(pán)正溢價(jià)轉(zhuǎn)債的投資者。就算一路持有并且轉(zhuǎn)股，大多數(shù)時(shí)候也是虧損的。

這種正溢價(jià)的轉(zhuǎn)債相當(dāng)于深度實(shí)值期權(quán)，轉(zhuǎn)股直接就會(huì)虧掉一個(gè)時(shí)間價(jià)值。

也就是在強(qiáng)行贖回，突然打掉了時(shí)間價(jià)值以后，轉(zhuǎn)債的正溢價(jià)才被打掉了，這時(shí)候轉(zhuǎn)股才變得不虧損。

你可以把這個(gè)事情，理解為期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，時(shí)間價(jià)值本身是在不斷流逝的。

從開(kāi)始買(mǎi)入轉(zhuǎn)債就已經(jīng)是正溢價(jià)，這意味著拉長(zhǎng)時(shí)間看，如果從期權(quán)的時(shí)間價(jià)值考慮，時(shí)間根本不站在你這邊。

可最近為啥公司突然要發(fā)揮強(qiáng)制贖回公告，打掉轉(zhuǎn)債的正溢價(jià)，讓轉(zhuǎn)股變得有利可圖呢？

出現(xiàn)這種情況，其實(shí)也非常正常。哪個(gè)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，都是奔著讓你轉(zhuǎn)股去的。

而且希望你在一年內(nèi)就可以轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)股時(shí)間越短，公司需要付出的成本就越少。

雖然一年可轉(zhuǎn)債的利息只有0.2%，但蚊子再小也是肉，要是要還的呀。

債券還有還本付息的壓力，轉(zhuǎn)股以后錢(qián)就是白用的。憑本事能白用的錢(qián)？為啥要還呢。

因?yàn)闁|財(cái)轉(zhuǎn)3債引發(fā)的血案，我自己去關(guān)注了最近的轉(zhuǎn)債指數(shù)，感覺(jué)這里需要小心了。

其實(shí)在2022年2月14日情人節(jié)這天，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)就跌破了2021年9月以來(lái)的關(guān)鍵支撐。

要知道過(guò)去半年時(shí)間里，可轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)極為突出，大幅跑贏了股指超過(guò)15個(gè)百分點(diǎn)。

這導(dǎo)致很多在上面集中持倉(cāng)的債券型基金和固收類(lèi)產(chǎn)品，表現(xiàn)也非常出色。

現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，處在估值極高而且持倉(cāng)極度擁擠的狀態(tài)?？梢哉f(shuō)已經(jīng)處于臨界點(diǎn)了，小心一點(diǎn)總是沒(méi)錯(cuò)的。