精華摘要

1、投資只需要兩種能力，認識價值和認識市場。認識價值既包括以所有權(quán)的角度看待股票，也包括如何給企業(yè)估值。

2、現(xiàn)金流折現(xiàn)模型具有很強的現(xiàn)實意義，它的有效性不僅是因為它是廣為接受的，也因為它是可以套利的。

3、我們通常所說的“價值”，其實有時候說的是未來的現(xiàn)金流，有時候說的是“公允價值”的概念。

4、公司是否平等對待各類股東是選股時候需要重視的。

5、在實際過程中，一個企業(yè)的未來現(xiàn)金流更適用多階段多叉樹模型，企業(yè)發(fā)展有不同的階段，而每個階段又存在著許多可能，既有最樂觀的情形，也有最悲觀的情形，還有大概率會發(fā)生的情景。

6、現(xiàn)金流模型的公式也告訴我們現(xiàn)金流的成長是最重要的。這里面隱含了兩層含義：1）要有成長的空間；2）必須是高質(zhì)量的成長，ROE或ROIC是很重要的衡量指標。如果資本回報率很低，靠加杠桿帶來的高增長是不可持續(xù)的。

7、好的成長股應(yīng)該是有價值為支撐的，而好的價值股也必定是成長的，因為成長是最好的價值。兩者的區(qū)別僅僅在于只是“價值股”的近期價值占比更高，而“成長股”則遠期貢獻更高。