|
最近《戰(zhàn)狼2》火的一塌糊涂，特別是里面吳京與非洲朋友比拼喝茅臺(tái)的場面那叫一個(gè)辣眼。而茅臺(tái)集團(tuán)為感謝戰(zhàn)狼2無償植入廣告，惺惺相惜的在官網(wǎng)顯耀位置連發(fā)了2條相關(guān)新聞，一條是貴州茅臺(tái)董事長袁仁國，黨委書記李保芳聯(lián)名贊譽(yù)《戰(zhàn)狼2》不斷刷新華語電影記錄，成為一個(gè)現(xiàn)象級(jí)電影。二條是茅臺(tái)集團(tuán)把觀看《戰(zhàn)狼2》當(dāng)成了一次愛國主義教育活動(dòng)，組織各支部員工分批包場觀影?？偟膩碚f，這票房冠軍和股市冠軍做起運(yùn)營來可真是不含糊，互借平臺(tái)宣傳，可謂是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。   再看看貴州茅臺(tái)的股價(jià)，那真不容小覷。近一兩年來，幾乎是月月創(chuàng)新高的走勢(shì)，這就讓一大批沒有踏上這只巨牛的投資者后悔不已。以至于在貴州茅臺(tái)達(dá)6000億市值，股價(jià)接近500元時(shí)，小孬還有很多朋友在糾結(jié)是否還能買呢？是否高估了？ 為求解，小孬決定今天來跟大家好好探討下茅臺(tái)是否被高估的問題。從2016年9月份以來，市場走出了“漂亮50 ”的行情。自此市場上許多投資者開始轉(zhuǎn)換觀念，意識(shí)到價(jià)值投資的重要性。 說到價(jià)值投資，就不得不說到幾種常用估值法。目前估值法有兩大分類：一“相對(duì)估值法”，以PE、PB為代表。二“絕對(duì)估值法”，以DDM 、DCF為代表。其中相對(duì)估值法是大部分投資者很常用的方法，之所被稱為“相對(duì)”指標(biāo)，原因在于它在使用上一般用作同行業(yè)內(nèi)比較居多，比如銀行板塊的PE值不能與科技板塊PE進(jìn)行簡單比較。那么“絕對(duì)估值法”則沒有行業(yè)之間的限制，理論來說如果知道企業(yè)未來每年的現(xiàn)金流以及貼現(xiàn)率，是能確定算出該企業(yè)目前的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)而確定真實(shí)的股價(jià)。那么小孬就采用絕對(duì)估值法來看看茅臺(tái)目前的股價(jià)到底是低估還是高估？ 什么是DCF估值法？ 小孬在這里選取“絕對(duì)估值法”里的DCF來具體講解。DCF是將一項(xiàng)資產(chǎn)在未來所現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型能產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流(通常要預(yù)測10-30年)根據(jù)合理的折現(xiàn)率(r)折現(xiàn)，得到該項(xiàng)資產(chǎn)在目前的價(jià)值。如果該折現(xiàn)后的價(jià)值高于資產(chǎn)當(dāng)前價(jià)格，則說明當(dāng)前價(jià)格低估，有利可圖，可以買入；如果低于當(dāng)前價(jià)格，則說明當(dāng)前價(jià)格高估，需回避或賣出。
公式中:P一企業(yè)的評(píng)估值; n一資產(chǎn)(企業(yè))的壽命; CFt一資產(chǎn) (企業(yè))在t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流; r一反映預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。 在現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中，由于對(duì)未來十幾年現(xiàn)金流做準(zhǔn)確預(yù)測難度極大，所以市場上有很多DCF簡易模型。其中將“每股收益”替代“每股現(xiàn)金流”，利潤增長率替代現(xiàn)金流增長率。那么小孬也采用簡易版的模型來計(jì)算。企業(yè)內(nèi)在價(jià)值分兩部分計(jì)算： 1． 前十年內(nèi)在價(jià)值  2． 永續(xù)經(jīng)營價(jià)值 假設(shè)企業(yè)永續(xù)經(jīng)營，第十年后永續(xù)經(jīng)營價(jià)值。  （永續(xù)經(jīng)營價(jià)值=[第十一年的自由現(xiàn)金流 / (貼現(xiàn)率-永續(xù)利潤增長率)] / (1 貼現(xiàn)率)的十次方） 定義和公式太抽象，小孬舉個(gè)例子，小孬開了個(gè)熱干面攤位，按照過去一年的經(jīng)營數(shù)來看，每碗熱干面賣4元，一碗凈賺2元，每天賣100碗，365天營業(yè)，一年凈利潤7.3萬元（2*100*365）。假設(shè)未來10年小孬的熱干面攤呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢(shì)，每年凈利潤增長率10%。十年后小孬的熱干面攤位已成一家上市的熱干面公司，此時(shí)進(jìn)入成熟運(yùn)營期，增長率放緩，假設(shè)為3%。假設(shè)當(dāng)前市場十年期國債利率為6%（貼現(xiàn)率）。那么小孬的熱干面攤位目前值多少錢呢？ 分兩步來計(jì)算： 1、  2、  那么小孬就應(yīng)該把這個(gè)熱干面攤賣出363 90=453萬。 DCF簡易模型的運(yùn)用 下面小孬采用這個(gè)方法來計(jì)算下貴州茅臺(tái)的每股內(nèi)在價(jià)值如何？我們對(duì)貴州茅臺(tái)采取三種假設(shè)情況（貼現(xiàn)率r可以以十年長期國債為選擇參考標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于茅臺(tái)這樣的穩(wěn)健企業(yè)6%已經(jīng)是一個(gè)相當(dāng)合理的數(shù)值。永續(xù)利潤增長率g為假設(shè)的企業(yè)長期利潤增長率，通常選取1%-5%，我們選取3%。）貴州茅臺(tái)16年每股收益是13.31元。 樂觀（未來10年利潤增長率15%）的情況下  中性（未來10年利潤增長率10%）的情況下  悲觀（未來10年利潤增長率5%）的情況下  從以上數(shù)據(jù)可以看到，三種利潤增長率下的股價(jià)結(jié)果天壤之別，所以絕對(duì)估值法在實(shí)際的運(yùn)用只限于一個(gè)估出價(jià)值區(qū)間，而絕非是理論上精確的數(shù)字。價(jià)值評(píng)估既是藝術(shù)，又是科學(xué)。那如何將絕對(duì)估值法在現(xiàn)實(shí)生活中使用呢？你只是不能簡單的使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型直接計(jì)算估值而已。但是你可以利用這個(gè)模型進(jìn)行逆向思維，反推現(xiàn)在估值水平是高是低。 還是上面貴州茅臺(tái)的例子。我們判斷目前股價(jià)是否高估，可以采用悲觀的情況，也就是用采用最壞的情況來計(jì)算貴州茅臺(tái)的每股內(nèi)在價(jià)值，用以對(duì)比當(dāng)前股價(jià)。截止到小孬完成作品當(dāng)天，貴州茅臺(tái)又創(chuàng)新高，盤中沖擊490元，直逼500元大關(guān)。而小孬采用最悲觀的情況下，貴州茅臺(tái)的市價(jià)是549.32.按照這個(gè)結(jié)論，貴州茅臺(tái)如今還低估了12%左右。 注意事項(xiàng) 1、我們?cè)诮^對(duì)估值的運(yùn)用上應(yīng)該是動(dòng)態(tài)的，根據(jù)利率政策的變化以及修正對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測時(shí)進(jìn)行重新計(jì)算估值。 2、DCF更適用于現(xiàn)金流可預(yù)測度較高的行業(yè)或市場份額趨于飽和的行業(yè)，如公用事業(yè)、電信、某些消費(fèi)類等。但對(duì)于現(xiàn)金流波動(dòng)頻繁、不穩(wěn)定的行業(yè)如科技行業(yè)DCF估值的準(zhǔn)確性和可信度就會(huì)降低。 這里給大家安利一個(gè)網(wǎng)址（http://www./app/dcf），給出條件，可以直接計(jì)算內(nèi)在價(jià)值。今天的內(nèi)容就介紹到這里，各位孬粉們，不妨現(xiàn)在就動(dòng)起手來，為你熟悉的股票做個(gè)估值吧。 免責(zé)聲明：本微信訂閱號(hào)提供的所有信息僅供參考，小孬研究所對(duì)該信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性、及時(shí)性不作任何保證，并非作為買賣、認(rèn)購證券或其它金融工具的邀請(qǐng)或保證。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 |
|
|
