2020年12月8日，京東健康正式于香港聯(lián)交所主板上市，首個(gè)交易日收漲55.85%，總市值達(dá)3440億港元，一舉超越阿里健康。

12月9日，恒生指數(shù)公司表示，京東健康將被納入恒生綜合指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生醫(yī)療保健指數(shù)和恒生港股通新經(jīng)濟(jì)指數(shù)。相較而言，阿里健康在2014年“借殼”上市6年后，于今年11月才被納入恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)。由此足以看出資本市場(chǎng)對(duì)京東健康的看好。截至12月10日港股收盤，京東健康市值超過3518億港元，高于阿里健康。兩者對(duì)比來看，差距在哪，值錢在哪，筆者從以下四點(diǎn)進(jìn)行分析。

1.營(yíng)收和利潤(rùn)

一方面，從體量上看，京東健康更勝一籌。根據(jù)招股書，2017年至2019年，京東健康總收入分別為55.53億元、81.69億元、108.42億元；而根據(jù)阿里健康財(cái)報(bào)，阿里健康2018財(cái)年至2020財(cái)年收入分別為24.43億元、50.96億元、95.96億元。

另一方面，京東健康的盈利能力相對(duì)更強(qiáng)。2017年-2019年經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)分別為2.09億元、2.48億元、3.44億元，2020年上半年則達(dá)到3.71億。這也讓京東健康成為首家盈利上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司。與同樣在港交所上市、剛實(shí)現(xiàn)盈利的阿里健康和自2015年至今5年累計(jì)虧損近40億元的平安好醫(yī)生相比，其盈利能力都可以稱得上強(qiáng)勁了。

2.產(chǎn)品和服務(wù)

根據(jù)公開報(bào)道，京東健康與阿里健康業(yè)務(wù)板塊類似，主要包括在線零售藥房、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、健康服務(wù)和智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)。兩者的健康在線零售藥房品類主要包括中西藥品、醫(yī)療器械、營(yíng)養(yǎng)保健等品類。相對(duì)而言，京東健康的品類更為豐富，除了中醫(yī)藥品外，還包含了醫(yī)療器械、營(yíng)養(yǎng)保健品、滋補(bǔ)養(yǎng)生品等家庭醫(yī)療保健、康復(fù)和健康監(jiān)測(cè)的產(chǎn)品。隨著消費(fèi)者醫(yī)療健康意識(shí)提升，“治未病”、健康管理等健康觀念深入人心。消費(fèi)者對(duì)健康監(jiān)測(cè)、疾病預(yù)防、康復(fù)期營(yíng)養(yǎng)健康的消費(fèi)需求越來越強(qiáng)勁。

有業(yè)內(nèi)人士稱京東健康是布局最全面的“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”企業(yè)，該領(lǐng)域主要公司業(yè)務(wù)對(duì)比如下圖所示?？梢钥吹?，與阿里健康相比，京東健康在藥品冷鏈、慢病管理、家庭醫(yī)生、海外醫(yī)療等方面有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。值得一提的是，京東健康特有的中藥飲片供應(yīng)鏈能滿足眾多消費(fèi)者對(duì)各種劑型中藥的需求。

3.物流和供應(yīng)鏈

京東健康領(lǐng)先的原因，主要在于京東集團(tuán)倉儲(chǔ)、物流等供應(yīng)鏈基礎(chǔ)建設(shè)的支持。京東健康的在線零售藥房業(yè)務(wù)通過三種模式營(yíng)運(yùn)：自營(yíng)、線上平臺(tái)和全渠道布局，全面布局藥房的不同消費(fèi)場(chǎng)景。三種模式優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

一方面，通過京東大藥房經(jīng)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)，京東健康已建立涵蓋行業(yè)領(lǐng)先的制藥公司和健康產(chǎn)品供應(yīng)商的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。截至2020年6月30日，京東健康與京東集團(tuán)合作，建立遍布全國(guó)的配送基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，包括11個(gè)藥品倉庫和超過230個(gè)其他倉庫。

另一方面，京東健康通過發(fā)揮龐大的規(guī)模效應(yīng)，打造強(qiáng)大的采購(gòu)和議價(jià)能力，提升藥品分發(fā)渠道掌控能力以及培養(yǎng)高效的倉儲(chǔ)和履約能力等，以具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格高效地完成銷售閉環(huán)。

此外，京東健康全渠道布局則對(duì)自營(yíng)和線上平臺(tái)無法滿足消費(fèi)者的緊急性需求進(jìn)行了補(bǔ)充，醫(yī)藥O2O業(yè)務(wù)“京東藥急送”可按需求為用戶提供當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)、30分鐘、7*24快速送達(dá)服務(wù)。單從醫(yī)藥O2O業(yè)務(wù)來看，京東健康已覆蓋全國(guó)200多個(gè)城市，遠(yuǎn)超阿里健康2020財(cái)年披露的14個(gè)。這讓其配送、尤其是同城配送效率得以大幅提升。

4.規(guī)模和市場(chǎng)

中國(guó)是醫(yī)療大國(guó)，醫(yī)療健康支出規(guī)模龐大且穩(wěn)步增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2019年的醫(yī)療健康支出總額排名位居全球第二，達(dá)到6.5萬億元，預(yù)計(jì)到2024年及2030年將分別達(dá)到10.6萬億元及17.6萬億元。

中國(guó)在線零售藥房市場(chǎng)于2019年增至人民幣1,050億元，2015年至2019年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為23.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告并基于前述因素，預(yù)計(jì)中國(guó)在線零售藥房市場(chǎng)規(guī)模將迅速擴(kuò)張，并分別于2024年及2030年達(dá)到人民幣4,560億元及人民幣12,000億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為34.2%及17.5%。

報(bào)告顯示，在線零售藥房銷售的品類中，醫(yī)療器械占比最大超過30%，其次為非處方藥、營(yíng)養(yǎng)保健品和處方藥。相對(duì)而言，京東健康覆蓋的品類更加全面，分布也更為合理，其產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋用戶全生命周期、健康全場(chǎng)景。

隨著人口老齡化、人均可支配收入不斷增加、慢性病患病率上升以及健康意識(shí)增強(qiáng)等因素，用戶全生命周期管理能力，包括保健、檢測(cè)、診斷、治療、用藥和康復(fù)的全場(chǎng)景覆蓋，或許會(huì)成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康企業(yè)未來角逐的關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng)。