在金融危機之后，英國女王問全世界的經(jīng)濟學(xué)家們，你們這么多人怎么沒有一個預(yù)測到金融危機？這讓學(xué)者們都很沒面子。

經(jīng)濟學(xué)家們當(dāng)時確實是過于樂觀了，所以很多暫時不會出問題的隱患被隱瞞了下來，因此大家會覺得沒問題。不過當(dāng)時有一些其實并不懂經(jīng)濟學(xué)的人，利用特殊的方法，嗅出了問題。

比如巴菲特從直覺出發(fā)，覺得那些金融衍生品刻意包裝，一定是為了掩蓋很多真相，堅決不參與那場賭博。像這樣的投資人并不少，其中最著名的是一個叫貝爾（Michael Burry）的醫(yī)生，他數(shù)學(xué)很好，而且雇了一些數(shù)學(xué)家替他做事，靠堅守數(shù)學(xué)上的一些基本道理，成為那場豪賭中獲利最豐厚的贏家。

貝爾他們的邏輯其實很簡單，就是我們常常說“復(fù)利”增長從數(shù)學(xué)上講是無法長期為繼的。比如說，財富每年增長7%，這個速度在很多人看來并不算快，但是如果兩千多年前的陶朱公以及他的后人能維持這個財富增長速度，哪怕當(dāng)年他只留下一個銅板，今天他的傳人所擁有的銅錢的數(shù)量要超過宇宙中的原子的數(shù)量，這在現(xiàn)實中當(dāng)然不可能。

做投資的人都清楚，在一開始投資基數(shù)較小的時候，能夠維持指數(shù)增長，一旦基數(shù)變大，就做不到了，還不切實際地想維持，就是拆東墻補西墻的龐氏騙局了。

很多人覺得自己足夠聰明不會上龐氏騙局的當(dāng)。但是變相的龐氏騙局要識破就沒那么容易了。2008年金融危機中的罪魁禍?zhǔn)?/span>CDS，就是奸商們包裝的一個不容易看懂的龐氏騙局，接下來我們就來說說它。

我們知道2008年金融危機的原因是美國房屋的次級貸款出了大問題，那它和CDS有什么關(guān)系呢？別著急，我們從次級貸款說起，然后你就明白什么是CDS了。

讓我們先回到克林頓當(dāng)總統(tǒng)的時代。那時，克林頓政府為了讓本來付不起首付的窮人也能買房子，允許銀行提供購房首付的貸款。比如100萬的房子，通常需要貸款80萬，首付20萬，但是假如有一個人叫林肯，他沒錢支付首付，當(dāng)時除了允許他把房子先抵押了，從A銀行獲得正常的80萬貸款，還允許他以較高的利息從B銀行獲得首付20萬的貸款。

如果房價一直上漲，這沒有問題，因為即使林肯付不起月供了，A銀行也可以通過變賣房子收回自己的80萬貸款，剩余的錢，還夠B銀行也能拿回自己的20萬。B銀行提供的就是次級貸款，由于它的風(fēng)險顯然比A銀行大，因此利率也高，這樣如果有個別幾個人的貸款拿不回，它也能從其他購房者償還的利息中填補漏洞。

當(dāng)然，B銀行還有一個更穩(wěn)妥的做法，就是從高利息（比如每年10%）中拿出一部分（比如1%），向C保險公司購買貸款者違約的保險。

保險公司C根據(jù)歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)房屋貸款收不回來的情況很少，只占房貸的2%左右，而它從B銀行可以連續(xù)掙15年的錢（不考慮復(fù)利的因素），15年下來，擔(dān)保10億的房產(chǎn)就能收入1.5億，成本只有2000萬，這利潤率高達650%的事情保險公司自然就答應(yīng)了。

接下來，投資銀行D看到C公司做了這樣一筆好買賣，非常眼紅，就和C商量將這10億美元的保險生意賣給自己，并愿意留給C公司20%的好處，即3000萬美元。C公司想，1.5億雖然多，但是要承擔(dān)15年的保險義務(wù)，不如一次性得到3000萬實在，就答應(yīng)了。

D公司是投資銀行，更精明，將C公司為B銀行作擔(dān)保的業(yè)務(wù)，包裝成證券，叫做CDS（信用違約交換），加價3000萬美元賣給了另一家投資銀行E。E公司可能將各種類似的CDS又打了一個包，以新的證券形式在市場上市了。

就這樣，在經(jīng)過無數(shù)次包裝后，CDS的內(nèi)部結(jié)構(gòu)大部分人已經(jīng)看不懂了，但是人們總覺得自己可以從下家身上賺到錢。于是一同把CDS炒到了50萬億美元這么大的規(guī)模，這甚至超過當(dāng)時美國房市本身的總值。

這個騙局的本質(zhì)是什么呢？就是大家炒來炒去，都是在賭一件事，就是今后15~30年，房價會一直快速上漲。

然而，房價不可能永遠快速上漲，特別是在經(jīng)濟本身沒有上漲的前提下。一旦有大量房主還不上錢，或者不愿意還錢，這些CDS就變得一錢不值。更糟糕的是，給購房者提供次級貸款的銀行，后面的保險公司以及很多購買了CDS的投資銀行也都完蛋了，整個金融體制就垮了。

這件事可以通過數(shù)學(xué)算出來，其實不只是剛才提到的貝爾，當(dāng)時有不少人在CDS的騙局破滅之前，發(fā)現(xiàn)了問題，后來掙到了大筆的錢。只不過貝爾掙錢的比例太高，他的故事后來被拍成了電影《大空頭》，他從此成為了名人。