【原】鋰：現(xiàn)在多瘋狂，未來就多落寞

錦緞 2021-08-02

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本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。作者：愚老頭，在雪球設(shè)有同名專欄。

S.H.E有一首《Super Star》：“鋰是光，鋰是電，鋰是唯一的神話……”

可惜我當(dāng)時太年輕，沒聽懂內(nèi)涵。

開個玩笑。

自從2021年以來，鋰電池行業(yè)就非常的繁榮，可以說火得發(fā)燙。

下游電動車銷量近乎翻番，因為疫情居家時間增加電動工具需求爆發(fā)，都是引爆鋰電池行業(yè)需求的理由。

下游的需求傳到了鋰電池廠，然后就順利成章的傳導(dǎo)到了上游的原材料鋰上。

一時間，市場是談鋰色變，但凡跟鋰沾上邊的，不管三七二十一，漲了再說。這些公司，我們可以列出一長串。

實際上，鋰價還沒有創(chuàng)新高，但是相關(guān)股票，早就創(chuàng)新高好久了，比如龍頭贛鋒鋰業(yè)(SZ:002460)。

如上圖，碳酸鋰的價格從去年年中的4萬出頭每噸的價格，到了現(xiàn)在9萬，翻了一倍，但離2017年鋰價高峰期時14萬元每噸的價格還有相當(dāng)?shù)木嚯x。與之相對應(yīng)的是，龍頭贛鋒鋰業(yè)的股價，卻早就超越2017年的高點，不斷勇創(chuàng)新高了。

市場肯給鋰原材料上市公司超越周期的高估值從邏輯上看問題不大，鋰電池行業(yè)處于高景氣，與普通的周期品繁榮不過一兩年不同的是，鋰電池的高景氣至少可以看五年，高景氣度帶來的業(yè)績和估值雙擊，就會推動相關(guān)股票不斷上漲。

乍一看，沒毛病。

但是仔細咂摸下，問題很大。

鋰價真的就能不斷上漲，或者說維持在一個長期的高位上么？鋰真的就能超越周期，變成長期成長了？

我們的觀點是，一個行業(yè)要想長期發(fā)展，一定不能在原材料上形成瓶頸。

為什么？

一個合理的產(chǎn)業(yè)價值鏈是上游原材料價格低廉且有保障，中游制造高效，下游消費長期成長。每個產(chǎn)業(yè)鏈條都需要有合理的利潤，而利潤的分配必然遵守著風(fēng)險收益相匹配，價值源于全社會必要勞動時間的原則。

一旦某個原材料因為短缺漲價形成長期的資源困境，一定會倒逼技術(shù)升級，要么減少用量，要么采用新材料。

所以鋰長期漲價甚至維持高位的邏輯一定不成立。

對贛鋒鋰業(yè)這樣的上游礦業(yè)公司來說，現(xiàn)在的漲價是利好短期EPS，利空長期PE。

實際上，在這個產(chǎn)業(yè)鏈任何一個鏈條，只要其中一個環(huán)節(jié)有著不同尋常的利潤，必然會引來顛覆者的出現(xiàn)。

正如那句雞湯，沒有誰離不開誰，攢夠了失望就離開了。

豐田本田壟斷了混動汽車90%的專利，美國中國歐洲就直接繞過混動選擇了電動車。

松下曾經(jīng)是等離子電視的旗艦，卻因為拒絕開放技術(shù)把自己的競爭對手全部逼向了液晶陣營。

而半導(dǎo)體行業(yè)之所以持續(xù)高景氣度，是因為它的原料是隨處可見的沙子，沙子的主要成分是二氧化硅。

高漲的原材料價格當(dāng)時風(fēng)光無限，卻也埋下了禍根。

鋰的短缺，終于等來了自己最大的競爭對手—鈉。

鈉離子電池目前是只聽樓梯響，不見人下來，雖然還沒有量產(chǎn)，但已經(jīng)氣勢逼人。

7月29日，寧德時代(SZ:300750)召開了鈉離子電池的發(fā)布會。

產(chǎn)品的具體參數(shù)我想大家都清楚了，這里面有兩個出人意料的點。

一是電池能量密度做到了160Wh/kg，這個能量密度已經(jīng)追平磷酸鐵鋰的水平，如果按照寧德時代所說的，下一代鈉離子電池可以做到200Wh/kg，那基本上可以完全替代磷酸鐵鋰了?？紤]到特斯拉的馬斯克說過，未來的汽車電池可能有三分之二屬于磷酸鐵鋰，如果鈉離子電池可以完全取代磷酸鐵鋰。這相當(dāng)于鋰一瞬間就少了三分之二的需求。

二是通過BMS（電池管理系統(tǒng)）將鈉離子電池和鋰離子電池集合到一起，組成一個動力系統(tǒng)，充分發(fā)揮各自的優(yōu)點。這是一個跟比亞迪的DM-i混動系統(tǒng)同樣出色的設(shè)計思路，預(yù)計很快就會得到其他廠商的仿效。

寧德時代在發(fā)布會上最后提到，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈會在2023年基本形成。

我們認為，這個速度可能要比最樂觀的人想象的都要快。

首先這是一個能源自主的必然選擇。全世界鋰的儲量并不高，加起來只有7000萬噸，根本不夠未來的電動車和儲能使用，而且分布不均勻，絕大部分位于拉美地區(qū)，供應(yīng)鏈的安全性很差。而鈉就不存在這個問題，氯化鈉也就是鹽到處都是，儲量要比鋰高三個數(shù)量級。

其次，這是寧德時代嘗試坐穩(wěn)老大的第一戰(zhàn)，也是最關(guān)鍵的一戰(zhàn)。我們一直說，“三流的企業(yè)做產(chǎn)品，二流的企業(yè)做品牌，一流的企業(yè)做標準”，目前的動力電池市場，寧德時代雖然看上去有先發(fā)優(yōu)勢，但其實，這種優(yōu)勢就像一盤沙，風(fēng)一吹就散了。動力電池行業(yè)，并不屬于重資產(chǎn)行業(yè)，核心是電化學(xué)配方和生產(chǎn)工藝，加上行業(yè)變化劇烈，一個風(fēng)口把握不住，非常容易翻車。

這是寧德時代首次嘗試，引領(lǐng)一次賽道，也是為行業(yè)設(shè)定標準。一旦成功，就是向市場宣示，寧德時代同蘋果、特斯拉一樣，也有了議程設(shè)置能力，能為行業(yè)制定標準。就可以號令市場，讓資源向自己靠攏，拉開與其他電池企業(yè)的距離。

這一次，只許成功，不許失敗。成功了就是偉大企業(yè)的第一步，如果失敗了，會為競爭者的野心提供燃料。

江湖老大，首先要做到的，就是說話算話。海岳尚可傾，吐諾終不移。既然想要做大佬，那就必須要有大佬的牌面。

最后，產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)基本上是水到渠成。就像原子彈最大的秘密是知道他能被造出來一樣，鈉離子電池最大的秘密就是這東西真能行。對于業(yè)內(nèi)的其他的動力電池廠商，比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、中航鋰電這些來說，配方和設(shè)備都不是問題，現(xiàn)在的鋰離子產(chǎn)業(yè)鏈，都可以很快的轉(zhuǎn)到鈉離子電池上。

可是，汝之蜜糖，吾之砒霜，所謂因果輪回凡俗世外，有人寂寞有人開懷。

鈉離子電池終究是要大殺四方的，第一批倒下的，必然是磷酸鐵鋰和鉛酸電池。