轉(zhuǎn)載的文章里面寫(xiě)到的公司我并沒(méi)有研究過(guò)，不代表我的觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)載是出于推廣公眾號(hào)的目的，保持公眾號(hào)的熱度，所以大家不要以為是我的觀點(diǎn)。

而且有些轉(zhuǎn)載的文章里面有回復(fù)關(guān)鍵字索取資料的做法，大家不要在我的公眾號(hào)回復(fù)，是要到原公眾號(hào)回復(fù)。

應(yīng)該說(shuō)昨天的醫(yī)藥大跌是在我預(yù)料之中的，6月23號(hào)已經(jīng)在211元（當(dāng)時(shí)大概TTM PE 125倍左右）減倉(cāng)了三分之一的康龍，剩下的就不動(dòng)了，任它如何漲跌也不會(huì)賣出了。7月1號(hào)曾經(jīng)沖到了131x，但昨天馬上就掉下來(lái)了，這次是真的開(kāi)始調(diào)整？還是假摔后繼續(xù)往上沖一點(diǎn)？我不做猜測(cè)，因?yàn)槎唐诠蓛r(jià)很難猜對(duì)的，即使還能繼續(xù)往上沖，我估計(jì)也沖不了多少了。

對(duì)于回撤我的習(xí)慣是先計(jì)提20個(gè)點(diǎn)的下跌再說(shuō)，這樣不會(huì)肉疼，就當(dāng)沒(méi)漲過(guò)這么多的。

那么，如果這一次醫(yī)藥真的開(kāi)始回調(diào)了，馬上又面臨何時(shí)加倉(cāng)的問(wèn)題了，還是老規(guī)矩，我認(rèn)為康龍化成可以買入的估值范圍是80-90倍之間，因?yàn)槲夷壳安](méi)有看到CXO景氣度有明顯下降的跡象，前幾天看到一個(gè)數(shù)據(jù)，今年前5個(gè)月，國(guó)內(nèi)IND數(shù)量繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)（忘了是在哪看到的數(shù)據(jù)），所以維持原來(lái)的買入估值。

至于有人擔(dān)心的所謂三年后增速下降的問(wèn)題，這不還沒(méi)到三年嘛，何必提前焦慮呢，但要密切保持各方面數(shù)據(jù)的跟蹤：創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)投入、臨床實(shí)驗(yàn)的申請(qǐng)數(shù)量、新藥申請(qǐng)的數(shù)量、投融資金額，在這些數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)速度沒(méi)有明顯的下降之前，不必過(guò)于擔(dān)憂。

這里重點(diǎn)說(shuō)一下二季度的一個(gè)心路歷程，當(dāng)時(shí)CXO其實(shí)出現(xiàn)了可以買入的估值，康龍化成達(dá)到90x，也有一些其它的醫(yī)藥股，比如拱東醫(yī)療只有20幾倍，但當(dāng)時(shí)醫(yī)藥行業(yè)走的是一個(gè)急跌的走勢(shì)，我是想等情緒稍微穩(wěn)定一點(diǎn)，調(diào)整的時(shí)間再長(zhǎng)一點(diǎn)出手可能會(huì)更加穩(wěn)妥。

但事實(shí)證明，這種想法其實(shí)有點(diǎn)不切實(shí)際，把握這種市場(chǎng)節(jié)奏其實(shí)是非常難的，成功率并不高，還不如無(wú)視這些因素，只看基本面和估值，特別是對(duì)于一些長(zhǎng)牛股，有時(shí)候機(jī)會(huì)真的是稍縱即逝，不會(huì)給你醞釀情緒的時(shí)間。

所以，對(duì)于像CXO這樣的長(zhǎng)牛股，我以后不會(huì)再關(guān)注任何其它因素，只要基本面沒(méi)變，到了合理估值我就會(huì)買，也不在乎現(xiàn)在是2800點(diǎn)，還是3500點(diǎn)，不在乎現(xiàn)在是熊市還是牛市。其實(shí)道理想透了，人就輕松了，無(wú)非就是進(jìn)的太早了多等一段時(shí)間唄，只要未來(lái)的某個(gè)時(shí)間能漲，等就等吧，總比錯(cuò)過(guò)好一點(diǎn)。

另外，這次我準(zhǔn)備激進(jìn)一點(diǎn)，如果醫(yī)療服務(wù)也出現(xiàn)很大的回撤的話（30%以上），我也會(huì)先來(lái)個(gè)底倉(cāng)，這個(gè)行業(yè)也是越等越高，不想再等了。

所以現(xiàn)在有必要提前算個(gè)賬，估一下值，因?yàn)榭赡苤袌?bào)預(yù)告要出來(lái)了，一旦預(yù)告出來(lái)，就可以提前預(yù)估滾動(dòng)PE，而不必非要等中報(bào)發(fā)布。

本文只說(shuō)康龍化成，其它公司的沒(méi)時(shí)間算，大家可以自己去算一算。

中報(bào)到底能增長(zhǎng)多少，我也不可能知道的非常準(zhǔn)確，但可以按三個(gè)等級(jí)算三個(gè)值，即超預(yù)期、符合預(yù)期、低于預(yù)期。

我們知道今年一季報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)55.28%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)142.2%，因?yàn)閮衾麧?rùn)率提高的幅度很大，20Q1凈利率只有9.71%，21Q1是15.89%。由于康龍化成的少數(shù)股東權(quán)益非常少，所以這里為了便于計(jì)算，就把凈利潤(rùn)當(dāng)作歸母凈利潤(rùn)來(lái)看待了。

1、超預(yù)期

假設(shè)中報(bào)營(yíng)收仍然能增長(zhǎng)高達(dá)50%，上半年?duì)I收就是32.895億，凈利率比去年中報(bào)凈利率21.28%提高2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到23.28%，那么上半年凈利潤(rùn)就是7.658億，20Q3 +20Q4 + 21H1 凈利潤(rùn)= 3.101+3.833+7.658就是14.592億，昨天市值是1625億，TTM PE預(yù)計(jì)為111x，想降到80-90x，對(duì)應(yīng)的股價(jià)需要跌到147-165元。

2、符合預(yù)期

假設(shè)中報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)能達(dá)到過(guò)去幾年的平均水平35%，上半年?duì)I收就是29.605億，凈利潤(rùn)率按照去年中報(bào)21.28%來(lái)算，那么上半年凈利潤(rùn)就是6.3億，20Q3 +20Q4 + 21H1 凈利潤(rùn)=3.101+3.833+6.3，就是13.234億，昨天市值是1625億，TTM PE預(yù)計(jì)為122.8x，想降到80-90x，對(duì)應(yīng)的股價(jià)需要跌到133-150元。

3、低于預(yù)期

假設(shè)中報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)低于過(guò)去幾年的平均水平，只有30%，上半年?duì)I收就是28.509億，凈利潤(rùn)率按照去年中報(bào)21.28%來(lái)算，那么上半年凈利潤(rùn)就是6.067億，20Q3 +20Q4 + 21H1 凈利潤(rùn)=3.101+3.833+6.067，就是13億，昨天市值是1625億，TTM PE預(yù)計(jì)為125x，想降到80-90x，對(duì)應(yīng)的股價(jià)需要跌到131-147元。

這樣算下來(lái)對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，其實(shí)三個(gè)結(jié)果對(duì)估值的下降作用的差別并不大，畢竟只有一個(gè)季度的業(yè)績(jī)變化。所以，靠中報(bào)的業(yè)績(jī)來(lái)修復(fù)估值的作用并不明顯，要想達(dá)到80-90的可買入估值，還是需要股價(jià)跌一些，或者繼續(xù)等三季報(bào)發(fā)布，從而繼續(xù)降估值。

另外，今年6月10號(hào)，康龍公告了一個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其激勵(lì)的股份數(shù)量很少，只有77.42萬(wàn)股，總攤銷費(fèi)用只有8433萬(wàn)，分?jǐn)偟轿磥?lái)5年就更少了，對(duì)于公司未來(lái)的利潤(rùn)影響可以忽略不計(jì)。 

總結(jié)起來(lái)就是，目前CXO行業(yè)和康龍的基本面并沒(méi)有什么變化，一切照舊，就等那個(gè)神奇的80-90x估值到來(lái)就可以上了。

另外，最近我一直在思考，是否以后可以加大成長(zhǎng)股的倉(cāng)位，甚至專做成長(zhǎng)股，因?yàn)楝F(xiàn)在的這些大白馬其實(shí)成長(zhǎng)性都不太好，我以前是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)投資者，以前對(duì)于成長(zhǎng)股只是用一小部分倉(cāng)位去參與，但既然像高瓴這樣規(guī)模的機(jī)構(gòu)都可以重倉(cāng)高成長(zhǎng)性行業(yè)和公司，為什么我這個(gè)散戶不行呢。前提是得有那個(gè)研究能力，提高判斷的準(zhǔn)確性，所以以后會(huì)加大研究的深度，不會(huì)再研究過(guò)多的公司了，有的公司看一眼不符合我的選股標(biāo)準(zhǔn)，就不會(huì)浪費(fèi)時(shí)間去寫(xiě)了。

而且這幾年市場(chǎng)呈現(xiàn)出的特點(diǎn)是，傳統(tǒng)的低估值、所謂低風(fēng)險(xiǎn)的大白馬其實(shí)也并不安全，跌起來(lái)照樣很慘。

所以，以后對(duì)于高成長(zhǎng)股會(huì)激進(jìn)一點(diǎn)，當(dāng)然相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更大，但我覺(jué)得自己可以承受這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。