春節(jié)后，大A股有點亢奮，短短一個月，個股紛紛爬出大坑，部分妖股甚至創(chuàng)了歷史新高。

A股的漲跌節(jié)奏向來如此，從來都是暴漲暴跌，習(xí)慣了就好。

說到個股走勢，天鷹之前分析的“醫(yī)藥外包”系列公司，在醫(yī)藥板塊相對疲軟的情況下，竟然也能走出一波行情，有點超預(yù)期。

背后的原因，其實就是行業(yè)景氣度高，個股成長性好。

近期，市場又上了一家同行業(yè)公司，咱們就繼續(xù)刨刨底兒，看看公司成色行不行，為未來投資做個準備。

最近新關(guān)注的粉絲比較多，天鷹先把之前的系列文章貼出來，新粉先翻翻看。

1、藥明康德：

CRO龍頭凈利潤+81%，背后發(fā)生了什么？

2、藥石科技：

分子砌塊之王，醫(yī)藥研發(fā)的最頂端！

3、昭衍新藥：

'安評'新龍頭，與創(chuàng)新藥齊飛！

4、凱萊英：

美籍華人，一手締造了國內(nèi)CDMO領(lǐng)航者。

5、泰格醫(yī)藥：

昔日大牛股，風(fēng)采依舊！

【天鷹研究】中線個股分析 (第35期）

康龍化成（300759）

一   公司情況

公司成立于 2004 年，樓氏家族為實控人，持有28.58%的股份。

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的為制藥企業(yè)、生物科技研發(fā)公司及科研院所提供跨越藥物發(fā)現(xiàn)、藥物開發(fā)的全流程一體化藥物研究、開發(fā)及生產(chǎn)的醫(yī)藥外包供應(yīng)商。

成立初期，康龍化成的主要業(yè)務(wù)是藥物發(fā)現(xiàn)，2008年開始拓展藥物開發(fā)。目前藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)占6成，藥物開發(fā)業(yè)務(wù)占4成。

發(fā)現(xiàn)和開發(fā)都屬于CRO行業(yè)，并且是處于行業(yè)的前端。先發(fā)現(xiàn)，后開發(fā)，再臨床試驗，最后才是商業(yè)化，這是行業(yè)常規(guī)基本鏈條。

在之前分析的公司里，藥明康德是全產(chǎn)業(yè)鏈布局，泰格醫(yī)藥重點在臨床，凱萊英則是通過綁定客戶往商業(yè)化延伸。

康龍化成目前產(chǎn)業(yè)布局主要集中在臨床前的藥物發(fā)現(xiàn)，但也逐步向臨床及藥物生產(chǎn)滲透，業(yè)務(wù)布局還算比較完整。

二  公司優(yōu)勢

行業(yè)情況之前有過分析，這次跳過直接說公司優(yōu)勢。

1、行業(yè)地位：公司藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)位列全球第三，占比1.7%，在國內(nèi)外包市場居于第二位，僅次于藥明康德，具有較強競爭水平。

2、客戶：全球前 20 大跨國藥企全部為公司的客戶；公司業(yè)務(wù)覆蓋了超過 600 家以上的制藥企業(yè)、生物科技研發(fā)公司和科研院所。

3、團隊：公司目前有近百名海外及國內(nèi)的專業(yè)博士及博士后作為業(yè)務(wù)帶頭人，分布在公司各條業(yè)務(wù)線和研發(fā)部門中，并培養(yǎng)了 700 多名技術(shù)主管和項目負責(zé)人。

三、財務(wù)分析

先看毛利率情況，藥物發(fā)現(xiàn)毛利率近40%，藥物開發(fā)18%左右，前者在業(yè)內(nèi)也屬于偏高，后者由于規(guī)模效應(yīng)沒有起來，暫時數(shù)值還比較偏低。

再看利潤方面，去年前三季度，營收、凈利潤、扣非凈利潤分別增長25.9%、48.4%、51.5%。

此外，公司剛剛發(fā)布的年度業(yè)績快報顯示，2018年，公司營收同比增長26.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長46.94%。

天鷹覺得，在幾千家上市公司里面，能夠保持如此高速成長的公司并不多，更關(guān)鍵是這個行業(yè)內(nèi)公司持續(xù)性都非常好，不像資源類企業(yè)業(yè)績忽高忽低。

再看負債情況，長短期借款總共13億左右，總負債22億，負債占總資產(chǎn)比例近50%，偏高一些。

此外，除了1.5億的預(yù)收款外，借款成了主要負債。這種錢都是要付利息的，使用成本很高，會消耗公司凈利潤。

現(xiàn)金流還可以，表格就不貼了。

四   估值如何

單拿公司看估值，會過于主觀。我們還是把行業(yè)核心公司放一起看，估值水平會一目了然。

康龍化成的毛利率和凈利率最低，上文講過，這是由于藥物開發(fā)生產(chǎn)版塊拖了后腿，未來達到行業(yè)水平應(yīng)該沒啥問題。

營收和凈利潤增幅，基本處于均值之上。藥明康德增幅有水分，看數(shù)據(jù)時要刨除投資收益。

市盈率情況，由于公司剛上市不久，又趕上行情轉(zhuǎn)暖，pe總體偏高不少。

2018年凈利潤3.4億，對應(yīng)當(dāng)前股價39.78元算，PE76倍。假設(shè)2019年凈利潤增長40%可達4.76億，PE則為54倍，依然看不到估值優(yōu)勢。

關(guān)于估值，結(jié)論是偏高。

五 投資策略

排除炒作因素，可以確認當(dāng)前估值偏高，短期不適合介入。但從行業(yè)以及公司成長性角度看，公司未來具有較強的投資價值。

所以，這類公司適合先重點關(guān)注起來，再耐心等待好價格的出現(xiàn)。

天鷹覺得，30元以下才具有投資價值，若能到25元以下，那可能就是被錯殺，耐心等吧。

風(fēng)險提示：政策推進不達預(yù)期，項目拓展不及預(yù)期，環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險，國際貿(mào)易摩擦及匯率波動的風(fēng)險。

周末沒出門，死磕這家公司，總算把字碼完了，好累。認可，就點贊+轉(zhuǎn)發(fā)，謝謝大家。