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產(chǎn)能擴(kuò)張基本結(jié)束，這個(gè)化工品被周期遺珠，即 將迎來(lái)拐點(diǎn)；新能源汽車(chē)中的全新增量，未來(lái)增 速很快，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈有望快速走向全球——0614 脫水研報(bào) 1、制冷劑:我國(guó)宣布已決定接受《〈蒙特利爾議定書(shū))基加利修正案》,我國(guó)應(yīng)在2024年對(duì) HFCs的生產(chǎn)和消費(fèi)進(jìn)行凍結(jié),制冷劑周期迎來(lái)拐點(diǎn)。目前HFCs制冷劑配額基準(zhǔn)期已過(guò)半,產(chǎn) 能擴(kuò)張基本結(jié)束,龍頭企業(yè)基本完成布局。前期頂住壓力的龍頭企業(yè)已見(jiàn)曙光,未來(lái)將獲得 厚回報(bào) 目前,采購(gòu)量大、國(guó)產(chǎn)化率高、臨床相對(duì)成熟的外科與介入產(chǎn)品,如冠脈支架的集 趨于常態(tài)化。關(guān)注兼顧市場(chǎng)需求與高技術(shù)壁壘產(chǎn)品線(xiàn)的企業(yè),一方面,通過(guò)集采,拓 展產(chǎn)品銷(xiāo)量與市場(chǎng)滲透率;另一方面,拓展市場(chǎng)需求旺盛、技術(shù)壁壘高的創(chuàng)新產(chǎn)品線(xiàn) 3、電池盒:電池盒是新能源汽車(chē)中的全新増量,未來(lái)增速度很快,據(jù)長(zhǎng)江證券測(cè)算到2025年 全球市場(chǎng)規(guī)模將超400億,CAGR達(dá)到46%。行業(yè)擁有三大壁壘,供應(yīng)商需要在主機(jī)廠(chǎng)或電池 廠(chǎng)旁就近建廠(chǎng);必須實(shí)現(xiàn)規(guī)模化才能降低成本;電池盒的多種焊接技術(shù),對(duì)供應(yīng)商積累要求 高 4、新能源車(chē):2021年5月,我國(guó)新能源乘用車(chē)當(dāng)月銷(xiāo)量為19.9萬(wàn)輛,同比+179%,環(huán)比 +9%,滲透率提升至12%。興業(yè)證券指出,數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高,超市場(chǎng)預(yù)期,鋰電中游材料將持 放量。預(yù)估6月數(shù)據(jù)或再創(chuàng)單月銷(xiāo)量新高 制冷劑迎來(lái)拐點(diǎn),前期頂住壓力的龍頭或?qū)⑹斋@滿(mǎn)滿(mǎn)(開(kāi)源證券 開(kāi)源證券行業(yè)硏報(bào)覆蓋了制冷劑,指出行業(yè)底部漸近 1)制冷劑周期迎來(lái)拐點(diǎn) 2021年4月16日,中國(guó)宣布已決定接受《《蒙特利爾議定書(shū)〉基加利修正案》,加強(qiáng)氫氟碳化 物等非二氧化碳溫室氣體管控。根據(jù)《基加利修正案》的要求,包括中國(guó)在內(nèi)的第一組發(fā)展 中國(guó)家,應(yīng)在2024年對(duì)氫氟碳化物(HFcs)的生產(chǎn)和消費(fèi)進(jìn)行凍結(jié),2029年開(kāi)始執(zhí)行第一步 削減10%的計(jì)劃,直到2045年削減80%,淘汰周期長(zhǎng)達(dá)二十余年 2)第三代制冷劑將迎高確定性行情 根據(jù)《基加利修正案》的要求,HFCs削減基準(zhǔn)為2020-2022年HFCs制冷劑使用量的平均值, 之后的配額核準(zhǔn)將根據(jù)各企業(yè)在這期間的市占率等指標(biāo)綜合考量,所以在這一期間預(yù)期配額 的爭(zhēng)奪使得行業(yè)供給過(guò)剩,產(chǎn)品價(jià)格大幅下降。目前HFcs制冷劑配額基準(zhǔn)期已過(guò)半,產(chǎn)能擴(kuò) 張基本結(jié)束,龍頭企業(yè)基本完成布局,未來(lái)配額格局正逐漸清晰。 雖然HFCs制冷劑是受控品種,但制冷設(shè)備從開(kāi)始使用一種制冷劑到淘汰一般需要8-10年的時(shí) 間,HFCs制冷劑是目前發(fā)展、環(huán)保與安全之間平衡下的最佳選擇,在漫長(zhǎng)淘汰周期內(nèi)需求空 間依然廣闊。我國(guó)空調(diào)制冷劑占制冷劑總體量的約78%,HFC-32作為目前HCFC-22的主流替 代品,在工商制冷及房間空調(diào)器行業(yè)的定頻空調(diào)中占比上升明顯。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù),HFC-32 空調(diào)滲透率從2019年的39.2%大幅提升至2020年的54.2%,在政策的強(qiáng)制要求下,這一比例還 將進(jìn)一步擴(kuò)大。在供給格局日漸明朗的趨勢(shì)下,目前HC-32產(chǎn)品價(jià)格與終端需求相背離的狀 將扭轉(zhuǎn),前期頂住壓力、堅(jiān)定執(zhí)行戰(zhàn)略布局的龍頭企業(yè)已見(jiàn)曙光,未來(lái)料將獲得豐厚回 3)制冷劑行業(yè)底部確認(rèn),底部布局勿失周期“遺珠 二代制冷劑:自2021年1月R22價(jià)差下降至4,400元/噸后底部企穩(wěn),目前R22制冷劑價(jià)格在 16,000元/噸左右,較2021年初上漲約14.3%,較2020年同期上漲約10.34%,價(jià)格有所回暖。 截至6月11日,價(jià)差為4520元/噸,較6月4日小幅下降150元/噸,底部小幅震蕩。據(jù)我國(guó)生態(tài) 環(huán)境部公告,2021年第二代制冷劑R22生產(chǎn)配額為22.48萬(wàn)噸,與2020年相同,相比2019年下 降15.7%。隨著夏季的到來(lái)空調(diào)售后市場(chǎng)對(duì)R22制冷劑需求預(yù)計(jì)將快速上升,將有力支撐R2 價(jià)差上行。 三代制冷劑:受HCs預(yù)期配額爭(zhēng)奪、新冠疫情等,三代制冷劑產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。目前 R32、R125、R134a制冷劑價(jià)差均在歷史低位,且下行空間已經(jīng)十分有限。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù) 前R32、R125、R134a制冷劑價(jià)格分別為12,000.29,00022,000元噸,分別較2020年同其 +4.34%、+1168%、+33.33%;截至6月11日,價(jià)差分別為-3,121、6,573、1,753元噸,較6 月4日沒(méi)有變化。制冷劑已經(jīng)觸底。 開(kāi)源證券認(rèn)為,雖然我國(guó)HFcs配額制定及相關(guān)政策目前暫未正式出臺(tái),但在為實(shí)現(xiàn)“碳中 和"戰(zhàn)略而將進(jìn)行的各類(lèi)非二氧化碳溫室氣體的管控中,HFcs政策預(yù)期最為明朗、路徑最為 清晰。隨第三代制冷劑配額管理措施即將落地、新舊能效的汽車(chē)、空調(diào)加速升級(jí)迭代,行業(yè) 至暗時(shí)刻已過(guò),周期反轉(zhuǎn)之機(jī)或已臨近,建議關(guān)注幾無(wú)下行空間而向上空間廣闊的制冷劑底 部布局機(jī)會(huì)。 2、外科與介入類(lèi)耗材集采持續(xù),該類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)路在何方?(浙商證 券 目前,采購(gòu)量大、國(guó)產(chǎn)化率高、臨床相對(duì)成熟的外科與介入產(chǎn)品,如冠脈支架的集采逐步趨 于常態(tài)化。 關(guān)注兼顧市場(chǎng)需求與高技術(shù)壁壘產(chǎn)品線(xiàn)的企業(yè),一方面,通過(guò)集采,拓展產(chǎn)品銷(xiāo)量與市場(chǎng)滲 透率;另一方面,拓展市場(chǎng)需求旺盛、技術(shù)壁壘高的創(chuàng)新產(chǎn)品線(xiàn)。這類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)空間大,而 生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)較少,滲透率低,短期不會(huì)面臨集采風(fēng)險(xiǎn) 產(chǎn)品方向關(guān)注“結(jié)構(gòu)性心臟病介入方向”,“缺血性腦卒中產(chǎn)品方向”,“先進(jìn)外科手術(shù)器械方 向”與“A價(jià)介入診斷方向”等 1)“結(jié)構(gòu)性心臟病介入方向”:市場(chǎng)空間廣闊,國(guó)產(chǎn)替代加速。 我國(guó)結(jié)構(gòu)性心臟病人口基數(shù)大,對(duì)于介入治療的臨床需求旺盛,相關(guān)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)率低,創(chuàng)新技 術(shù)壁壘較高,短期不會(huì)面臨集采風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)計(jì)至2030年,年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)16%。相關(guān)產(chǎn)品推薦主動(dòng)脈瓣置換(TAR)、經(jīng)皮二尖瓣 修復(fù)與置換(wRr)、經(jīng)皮三尖瓣修復(fù)與置換(TvRr)等。A股公司藍(lán)帆醫(yī)療、佰仁醫(yī) 療、心通醫(yī)療、沛嘉醫(yī)療等 2)“缺血性腦卒中產(chǎn)品方向”:國(guó)產(chǎn)替代率低,技術(shù)壁壘較高,市場(chǎng)需求大。 缺血性腦卒中的發(fā)病率占腦卒中發(fā)病率的74%左右 目前市面上常見(jiàn)的治療產(chǎn)品包括球囊導(dǎo)管、中導(dǎo)管、微導(dǎo)管、取栓支架等,國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品較 少,技術(shù)壁壘較高,關(guān)注惠泰醫(yī)療等 3)“先進(jìn)外科手術(shù)器械方向”:全球外科巨頭的主要布局方向 預(yù)測(cè)未來(lái)三年電動(dòng)吻合器將是國(guó)產(chǎn)替代的主要方向,未來(lái)5-10年,外科手術(shù)機(jī)器人必將異軍突 目前,全球外科巨頭如強(qiáng)生、美敦力、史賽克等紛紛布局外科手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域,直覺(jué)外科更 是憑借達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人在2021年第一季度實(shí)現(xiàn)37.6%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。外科手術(shù)機(jī)器人及其配 套的內(nèi)窺鏡產(chǎn)品將是外科未來(lái)的發(fā)展方向,關(guān)注微創(chuàng)醫(yī)療等 4)“A介入診斷方向”:無(wú)創(chuàng)診斷應(yīng)用于介入手術(shù)中,為大勢(shì)所趨。 |
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