話說之前我給大家介紹過不少“固收+”類產(chǎn)品，這類產(chǎn)品大部分是以債券等固收類打底，輔之以可轉(zhuǎn)債、股票、新股申購、定增等策略來增強(qiáng)組合的收益彈性，從長(zhǎng)期來看，往往具備實(shí)現(xiàn)所謂“絕對(duì)收益”的能力。

不過說到“絕對(duì)收益”產(chǎn)品，除了上述提到的“固收+”類產(chǎn)品之外，事實(shí)上市場(chǎng)上還存在著另一類不太主流的小眾品種，那就是以股票多空對(duì)沖策略為主的“絕對(duì)收益”基金。

我以基金為例簡(jiǎn)單給大家解釋一下多空策略是怎么運(yùn)作的。

我記得我之前寫過一篇文章列舉了一批長(zhǎng)期跑贏滬深300指數(shù)的主動(dòng)型基金，這些基金具有的特征就是漲的時(shí)候比滬深300指數(shù)漲得多，跌的時(shí)候又比滬深300跌得少。

那么如果我們?cè)谫I入這些基金的同時(shí)又以同等金額去賣空滬深300指數(shù)的話，大家想一想整個(gè)組合是不是不管在市場(chǎng)漲還是跌的時(shí)候都能賺錢（理論上）：漲，基金賺的錢比賣空指數(shù)虧的錢要多，總體賺錢；跌，基金虧的錢比賣空指數(shù)賺的錢要少，總體還是賺錢。

這種股市漲跌都能賺錢的策略就叫做多空策略，這種收益也叫做“絕對(duì)收益”。

明白了多空策略的原理之后，我們只需要把上述的主動(dòng)基金換成股票組合，滬深300指數(shù)換成可以賣空的滬深300股指期貨，兩者組合而成的產(chǎn)品就叫做多空對(duì)沖基金（也叫做絕對(duì)收益基金）。

從上面的描述中，我們可以看出，多空策略的關(guān)鍵之一是精選個(gè)股的能力，也就說構(gòu)建的股票組合必須要有跑贏（滬深300）指數(shù)的能力，本質(zhì)上就是精選個(gè)股的超額收益（Alpha）。

今天我要給大家介紹的這只基金就是一只多空對(duì)沖基金——匯添富絕對(duì)收益定開混合基金（A類：000762）。

標(biāo)題之所以說它稀缺，是因?yàn)槎鄶?shù)對(duì)沖產(chǎn)品都是用量化策略來對(duì)沖，而這只產(chǎn)品采取的則是基本面對(duì)沖策略。

我們先來看下匯添富絕對(duì)收益的收益回撤情況：

匯添富絕對(duì)收益成立于2017年3月15日，截至2021年5月31日已運(yùn)作4年多。

從收益率的角度來看，這只基金在上述4年多的時(shí)段內(nèi)的累計(jì)收益率為43.80%（年化收益為9.00%），同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)年化收益為1.47%；從回撤控制的角度來看，這只基金在這段時(shí)間內(nèi)的最大回撤為-5.85%，這個(gè)最大回撤發(fā)生在幾乎全年下跌的2018年。

作為一只定期開放基金，匯添富絕對(duì)收益以定期開放方式運(yùn)作，半年為一個(gè)封閉期，2017年3月成立至今已經(jīng)歷了七個(gè)完整的封閉期：

在這七個(gè)封閉期內(nèi)，基金歷經(jīng)多次市場(chǎng)調(diào)整，但其業(yè)績(jī)表現(xiàn)極為穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)：

收益方面，匯添富絕對(duì)收益不僅在每一個(gè)完整的封閉期都取得了正收益率，而且單期年化收益最低為4.61%（第一個(gè)封閉期），最高更是達(dá)到了18.72%（第二個(gè)封閉期）。

最新一期，也就是即將到期的第八期截至2021年5月31日也取得了8.51%的年化收益率，和我自己持有了一年不到所取得的7.69%的絕對(duì)收益率較為接近，對(duì)此我是比較滿意的，別問我為什么。

抗風(fēng)險(xiǎn)方面，即便是完整經(jīng)歷了2018年的第三期，其年化收益率也達(dá)到了6.66%，而整個(gè)2018年則非常難得地取得了3.59%的正收益率。

更加難能可貴的是，因?yàn)闃I(yè)績(jī)穩(wěn)定優(yōu)秀，早在2019年底（2019年四季報(bào)）其規(guī)模就已經(jīng)從2019年三季報(bào)的不到10億增至接近100億（A類份額加C類份額，下同），到2020年中（2020年半年報(bào)）其規(guī)模更是超過230億。

但即便規(guī)模不斷擴(kuò)大，匯添富絕對(duì)收益依舊能夠達(dá)成基金合約中所設(shè)定的“追求基金資產(chǎn)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定絕對(duì)回報(bào)”的投資目標(biāo)，各期的收益率也依然維持著較高的水準(zhǔn)，由此可見其受規(guī)模的影響較小（這點(diǎn)對(duì)于投資而言非常重要）。

講完基金業(yè)績(jī)，我們有必要來認(rèn)識(shí)一下這只基金的基金經(jīng)理。

匯添富絕對(duì)收益目前由顧耀強(qiáng)和吳江宏兩位基金經(jīng)理合作管理，其中顧耀強(qiáng)主要負(fù)責(zé)基金股票及股指期貨部分資產(chǎn)的投資管理，吳江宏負(fù)責(zé)債券部分資產(chǎn)的投資管理。

顧耀強(qiáng)，清華大學(xué)管理學(xué)碩士。曾任海通證券行業(yè)分析師、中海基金高級(jí)分析師、基金經(jīng)理助理。2009年3月加入?yún)R添富基金，歷任高級(jí)行業(yè)分析師、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。2009年12月起開始擔(dān)任公募基金的基金經(jīng)理，有16年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和11年的公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。

現(xiàn)任匯添富基金增強(qiáng)收益部總監(jiān)，以及匯添富絕對(duì)收益、匯添富策略回報(bào)和匯添富均衡增長(zhǎng)等5只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，總管理規(guī)模418.37億元（截至2021年一季報(bào)）。

作為一位偏股型基金的基金經(jīng)理，顧耀強(qiáng)歷經(jīng)多輪市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，積累了豐富的行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)和投資經(jīng)驗(yàn)，并形成了成熟的投資框架和穩(wěn)定的投資風(fēng)格。他對(duì)于公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與投資策略有深入的研究能力，所管理的基金追求較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比，投資追求長(zhǎng)期收益性，自下而上精選個(gè)股是其獲取超額收益的主要方式，投資風(fēng)格是兼顧價(jià)值和成長(zhǎng)的價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格。

他管理的匯添富策略回報(bào)混合自2009年12月22日成立至2021年3月31日，累計(jì)收益達(dá)297.62%，是同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益(56.35%)的5倍，所獲超額收益顯著。

吳江宏，廈門大學(xué)金融學(xué)碩士，2011年7月加入?yún)R添富基金，歷任固定收益分析師。2015年7月起開始擔(dān)任公募基金的基金經(jīng)理，有10年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和6年的公募基金管理經(jīng)驗(yàn)。

現(xiàn)任匯添富基金股債混合部負(fù)責(zé)人，以及匯添富絕對(duì)收益、匯添富雙利債和匯添富可轉(zhuǎn)債等8只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，總管理規(guī)模523.49億元（截至2021年一季報(bào)）。

吳江宏作為匯添富自主培養(yǎng)的優(yōu)秀基金經(jīng)理，具備良好的宏觀研究和信用分析功底，對(duì)于純債、轉(zhuǎn)債、股票等各類資產(chǎn)有持續(xù)深入的跟蹤研究，擅長(zhǎng)從“組合”角度進(jìn)行資產(chǎn)配置及整體風(fēng)險(xiǎn)暴露的有效把握，在主動(dòng)控制回撤的前提下獲取持續(xù)穩(wěn)健的超額收益。

簡(jiǎn)單介紹完基金經(jīng)理，我們?cè)賮砜聪逻@只基金的實(shí)際運(yùn)作情況。

從大類資產(chǎn)配置的角度，組合的股債配置較為均衡，并通過適度的敞口暴露增厚收益。

從上圖中可以看出，匯添富絕對(duì)收益策略的股債投資比例較為均衡，其股票倉位主要在40%-60%范圍內(nèi)波動(dòng)，同時(shí)基金管理人也會(huì)根據(jù)其對(duì)于股市行情的判斷動(dòng)態(tài)調(diào)整股票倉位。

比如2018年的熊市行情下，其股票倉位就不高，2018四季度甚至降至40%以下。而在2019年以來市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)好的情況下，除去基金規(guī)模大增的因素，其股票倉位明顯上移，基本都接近60%的上限。

風(fēng)險(xiǎn)敞口這塊我就不具體展開了，大家只需要知道，組合以滬深300股指期貨作為主要賣空標(biāo)的，但自成立以來基本都保持一定水平的正風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)對(duì)于不同的市場(chǎng)行情，會(huì)基于中樞對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口做靈活調(diào)整。

從股票投資的角度，組合在行業(yè)配置上嚴(yán)控對(duì)指數(shù)的偏差，同時(shí)個(gè)股精選的收益較為出色。

匯添富絕對(duì)收益策略在股票多頭組合時(shí)，以滬深300指數(shù)作為對(duì)標(biāo)對(duì)象，因此我們可以看到組合在行業(yè)配置方面非常均衡，涉及的個(gè)股數(shù)量也足夠分散，其配置目標(biāo)更多是盡可能覆蓋β以確保對(duì)沖的有效性，而不是獲取行業(yè)配置上的超額收益。

就投資收益來看，基金經(jīng)理（顧耀強(qiáng)）的個(gè)股選擇能力十分突出，多數(shù)標(biāo)的的季度漲幅都大幅跑贏對(duì)應(yīng)行業(yè)指數(shù)或滬深300指數(shù)，實(shí)現(xiàn)了不俗的相對(duì)收益或絕對(duì)收益，這也正是組合超額收益的主要來源之一。

相較而言，債券投資部分并不是組合超額收益的最主要來源，但是其投資也較為積極，同樣也為組合貢獻(xiàn)了部分收益。

比如組合的債券倉位平均都保持在40%左右，但在2018年股市行情不好的時(shí)候，最多時(shí)候一度超過60%，為組合在2018年取得正收益做出較大貢獻(xiàn)。

講到這里，我覺得產(chǎn)品介紹部分就差不多了。

最后再講一個(gè)話題，就是這類產(chǎn)品最大的價(jià)值之一——資產(chǎn)配置功能。

先看個(gè)圖：

上圖是常規(guī)的匯添富絕對(duì)收益的投資人結(jié)構(gòu)圖。

從圖中可以看到機(jī)構(gòu)投資者的份額占比似乎僅是呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但如果結(jié)合其絕對(duì)份額近幾年的大幅增長(zhǎng)，事實(shí)上機(jī)構(gòu)持有的份額在這幾年可以說是暴增。

最新一期的2020年年報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)份額占比已然高達(dá)52.50%，而其絕對(duì)份額更是接近70億份（機(jī)構(gòu)持有A類份額為68.53億份）。

以上數(shù)據(jù)一方面自然是體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)這只基金的高度認(rèn)可，另一方面則體現(xiàn)了這只基金巨大的配置價(jià)值。

我們都知道傳統(tǒng)的固收+產(chǎn)品因?yàn)楸旧砭褪且怨善焙蛡M合而成，因此和股市指數(shù)和債市指數(shù)都會(huì)有一定的相關(guān)性，特別是和其中的股市指數(shù)（比如滬深300）的相關(guān)性會(huì)非常大（相當(dāng)于配置傳統(tǒng)固收+本產(chǎn)品質(zhì)上還是在配置股票和債券）。

但是基于多空對(duì)沖策略的絕對(duì)收益產(chǎn)品則是一種和股市和債市相關(guān)性都比較小的產(chǎn)品（確切來說和股市指數(shù)弱相關(guān)，和債市指數(shù)幾乎不相關(guān)），也因此基于資產(chǎn)配置理論，如果這種產(chǎn)品能提供較為穩(wěn)定的年化收益率的話，那么其配置價(jià)值巨大。

限于篇幅，我就不做長(zhǎng)篇大論了，事實(shí)上我自己買這只產(chǎn)品主要就是出于配置的目的，我認(rèn)為這類產(chǎn)品里面的佼佼者完全可以在我們的穩(wěn)健組合中占據(jù)一定比例的倉位（作為類固收+部分）。

講到這里我覺得今天的文章就差不多又可以結(jié)束了。

最后友情提醒，這個(gè)產(chǎn)品是半年為一個(gè)封閉運(yùn)作期，最近一次的開放期是6月15日-7月2日（以實(shí)際公告為準(zhǔn)），有興趣的小伙伴可以重點(diǎn)關(guān)注一下。