我們把市場上最優(yōu)秀的固收+產(chǎn)品做了一個大盤點，同時在文末推出“人人都愛固收+”這個策略組合，供大家參考。文中產(chǎn)品大部分和基金公司或同業(yè)做過交流，雖然只有5K字，但查閱資料溝通討論耗費了大量的時間。如有遺珠，歡迎留言補充。

我們在為產(chǎn)品分類時，重點關注三個維度：

（1）風險收益目標

什么收益目標匹配什么樣的回撤目標，匹配什么樣的投資者，你可以按圖索驥；

（2）權益?zhèn)}位中樞

從10%到50%不等，包含了可轉債，中樞決定了產(chǎn)品的風險特性，你可以心中有數(shù)；

（3）產(chǎn)品運作形式

偏債混合、靈活配置、FOF等，形式只是殼，不要被蒙蔽。

不廢話，先上圖，再逐一介紹

下面我按照風險從低到高（左列向右列），點評圖中的24只基金。

本文數(shù)據(jù)來源：Wind，20200727，排名數(shù)據(jù)請忽略。

目標收益率（年化）：4+%

目標最大回撤：0~2%

權益中樞（含可轉債）：10%

工銀瑞信雙利

二級債中的翹楚。工銀瑞信固收的三位大神：歐陽凱、宋炳珅、杜海濤先后管理這只神基，目前由歐陽凱等主導管理。這三個人加在一起拿的金牛獎數(shù)量超過業(yè)內任何CP組合。這個基金最大的特點是股債切換擇時非常精準，15逃頂、17年底建倉、18年抄底都堪稱經(jīng)典。即便是股票投資者，也值得去關注一下這只產(chǎn)品的倉位變化。

光大安和

二級債中的翹楚。其中10%左右的權益?zhèn)}位由董偉煒管理，我們之前介紹過他的GARP增強策略，效果非常不錯，提供了很多增厚收益。債券部分由固收副總監(jiān)周華管理，經(jīng)驗也十分豐富。這個產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)上很受歡迎，基民中的粉絲也非常多。

鵬揚匯利

二級債基，鵬揚基金的旗艦產(chǎn)品，為數(shù)不多的由總經(jīng)理楊愛斌管理的公募產(chǎn)品。這兩年鵬揚在固收+領域的發(fā)展十分迅猛，很多銀行都和他們定制了固收+產(chǎn)品，作為理財替代的品種。固收是鵬揚最大的特色，楊大佬在債券市場耕耘20多年，經(jīng)驗十分豐富，對債市的大方向把握十分靠譜。

安信穩(wěn)健增值

靈活配置基金，但是權益?zhèn)}位中樞只有10%（合同是0-95%），同時可以參加打新。這只產(chǎn)品的凈值曲線看起來有點假，幾乎是一條斜線往上走，創(chuàng)造了連續(xù)19個季度連續(xù)正收益的神跡。它其實是運用了一種類CPPI的策略：先算上個季度賺了多少錢+下個季度債券能提供多少安全墊，這兩個相加決定下個季度放多大的股票倉位不會虧錢，這樣基本可以保證每半年大概率是正收益。效果還是十分神奇的，替代理財最為放心的一個。

銀華匯利

靈活配置基金，但定位固收+策略，銀華基金的固收+旗艦產(chǎn)品。除了基金經(jīng)理吳文明的貢獻外，銀華整個公募固收部在老將鄒維娜的帶領下，開發(fā)了一些列的固收+增強策略，是多人集團作戰(zhàn)的風格。鄒維娜自己也新發(fā)行了銀華匯盈一年持有期，正是那次和她交流我才開始系統(tǒng)性關注固收+這類產(chǎn)品，很多想法來源于她。

中歐琪和

基金經(jīng)理黃華原來在平安做大類資產(chǎn)配置出身，是真實管過百億大資金配置的基金經(jīng)理。超強的資產(chǎn)配置能力+中歐的股票投資優(yōu)勢，給這只產(chǎn)品貢獻了非常穩(wěn)定的投資收益，2016年至今，每年的年度收益都在5%+，穩(wěn)得一批。

目標收益率（年化）：6+%

目標最大回撤：2~4%

權益中樞（含可轉債）：20%

博時宏觀回報

博時的王申和王衍勝搭配管理了好幾個固收+產(chǎn)品，但大多是機構定制的，這只博時宏觀回報是零售端表現(xiàn)最好的（二人先后接手以后）。博時整體的固收管理規(guī)模在全市場TOP3的水平，在機構端的認可度非常高。王申屬于固收部主做債券，當前信用債和利率各半，王衍勝屬于年金部主做股票，按照絕對收益思路自下而上選成長股，對股票的研究深度很深，敢于重倉持有，集中度高。

易方達穩(wěn)健收益

易方達固收分管副總胡劍的當家產(chǎn)品，獲獎無數(shù)。關鍵是穩(wěn)，從2012年至今連續(xù)9年正收益，由于權益?zhèn)}位相對高一些，所以單年度收益穩(wěn)定性不算高，遇到牛市收益能遠超預期，遇到熊市則是保住勝利果實。胡劍還有一個易方達惠?；貓螅遣攀欠€(wěn)得一批，只不過貌似機構為主，銷售渠道不多，直銷可參與。易方達的信用研究能力比較強，所以他們會較多的配置信用債獲取超額收益，股票則是高股息的品種居多。

廣發(fā)趨勢優(yōu)選

這只基金我們專門介紹過相關策略《再談固收+：從一個修不好的Bug說起》，基金經(jīng)理譚昌杰有一套非常成熟的固收+投資體系，底層債券怎么選、可轉債怎么+，股票怎么尋找確定性收益，可以說他是市場少有的專業(yè)從事固收+策略的基金經(jīng)理，其他人多少都還是兼有其他不同產(chǎn)品。我們對于固收+的研究方法論，很多也參考了譚昌杰的思路。他還有一個廣發(fā)聚寶，也相當不錯。

中銀新回報

印象中李建原來是中銀基金固收部副總，后來因為管理含權益產(chǎn)品很出彩，現(xiàn)在變成了權益部總監(jiān)，但是他還是專門建立了絕對收益組，精細化管理一些列固收+產(chǎn)品，其中中銀新回報是當之無愧的旗艦產(chǎn)品。債券部分以高等級信用債為主，權益部分以白馬績優(yōu)藍籌為主，打新也貢獻了不少收益。中銀的保本基金之前是做的不錯的，后來紛紛轉型絕對收益，這批基金傳承的也很好。李建管理的還有中銀多策略、中銀順興回報（爆款基金）等。

長城新優(yōu)選

這也是一只連續(xù)十幾個季度正收益的神基?；鸾?jīng)理馬強是銀行機構產(chǎn)品配置出身，在這只產(chǎn)品的幾次大的擇時上也是有如神助，比如18年接近空倉，19年初接近滿倉，他也會參考FED模型，在0-30%之間進行倉位調整。固收部分基本是現(xiàn)金增強策略，不會做過多的投入，主要是股票倉位和選股，選擇行業(yè)景氣度的龍頭公司。對于凈值回撤也會做專門的控制。

泰康宏泰回報

兩位基金經(jīng)理桂躍強和蔣麗娟，都是獲獎無數(shù)的大咖級人物。桂躍強管股、蔣麗娟管債，超牛的混雙CP。泰康本身是保險公司，在大類資產(chǎn)配置方面實力很強，相關策略也會給公募基金部門來使用。桂躍強是權益投資負責人，選股以GARP為理念，自上而下選擇，以藍籌白馬消費這些男神股為主。

招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老FOF一年

招商和悅的基金經(jīng)理章鴿武是第一次管公募產(chǎn)品，但是她已經(jīng)有近15年的養(yǎng)老金/企業(yè)年金管理經(jīng)驗，可以說絕對收益投資已經(jīng)爐火純青。這只產(chǎn)品也是按照年金的理念來管理，那就是：每年要先實現(xiàn)正收益，然后在力爭超越GDP的水平。這個產(chǎn)品的關鍵是大類資產(chǎn)配置能力，除了A股的基金，黃金、海外市場也會配置，主要以ETF為工具?？梢哉f是FOF形式的固收+產(chǎn)品中風險要求最嚴格的產(chǎn)品之一。

交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老FOF一年

大名鼎鼎的交銀穩(wěn)穩(wěn)幸福基金組合的FOF實現(xiàn)版，還是那個廚師（楊喆）、還是那個配方，通過基金已經(jīng)可以一鍵持有。FOF是固收+策略中非常重要的一個品類，除了買基金，還可以直接買股票并且打新。交銀的FOF策略之所以成功，一方面是多元資產(chǎn)配置部門的風險平價模型的高效，另一方面是交銀的權益基金這幾年都太牛了。該FOF的權益?zhèn)}位基本只投資交銀自己的產(chǎn)品，而固收部分則是全市場選基。

華寶量化對沖

由華寶量化總監(jiān)徐林明管理，成立以來連續(xù)6年正收益。15年股災以后由于期指受限，曾經(jīng)大幅度減倉只做打新，目前基本正常運作。股票多頭倉位變化比較大，主要受到期指對沖成本的影響，如果貼水過多則會減倉。但權益基本上做了完全對沖，不留太多敞口，也不做行業(yè)和風格的偏離。選股主要依靠自身的量化多因子模型，以估值、成長、基本面、財務等質量因子為主。另外由于規(guī)模不大，打新收益的貢獻也很可觀。

目標收益率（年化）：8+%

目標最大回撤：4~6%

權益中樞（含可轉債）：30%

南方寶元債券

中國第一只債券基金（其實權益?zhèn)}位能到35%），可以說是偏債混合策略最為成功的實踐者。18年來，換了無數(shù)任的基金經(jīng)理，完全沒有影響這只產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)。目前股債37的恒定比例策略也已經(jīng)運行了好久，不是在創(chuàng)新高就是在創(chuàng)新高的路上。股票以高分紅藍籌為主，長期貢獻穩(wěn)定收益。這是活生生的資產(chǎn)配置魔力凸顯的案例。

民生加銀康寧養(yǎng)老一年

基金經(jīng)理于善輝是國內基金評價領域的資深專家，在大類資產(chǎn)配置方面頗有研究，均有較為系統(tǒng)的方法論。所以這只FOF的主要收益貢獻來自有大類資產(chǎn)配置，權益部分的基金以指數(shù)基金為主，固收部分則是全市場選基。從波動控制上看，他屬于固收+FOF中相對高一點的，當然收益水平也會更高。

海富通阿爾法

海富通阿爾法對沖是全市場最成功的量化對沖基金之一，尤其是2018年熊市的經(jīng)驗表現(xiàn)讓全市場都知道了還有這么一個穩(wěn)穩(wěn)的品種?；鸾?jīng)理杜曉海是海富通量化總監(jiān)，經(jīng)驗十分豐富。這個產(chǎn)品以多因子選股為主，在行業(yè)和風格上都會有所偏離，也會暴露5-10%的多頭頭寸，另外還有10個點左右的債券資產(chǎn)。經(jīng)歷過多次牛熊，能實現(xiàn)8+%的年化收益，成立六年年年正收益。

匯添富絕對收益

匯添富絕對收益基金是一個比較特別的對沖策略。首先它有4-5成的債券倉位，剩下的5-6成股票倉位去做選股和對沖，而其他的多空基金基本都是股票高倉做對沖，它是希望債券部分能為整個組合收益打個底;其次它的選股是基本面選股，不是量化多因子，而且不做行業(yè)偏離，說白了就是讓匯添富各個行業(yè)的研究員把最牛逼的股票拿出來弄個組合，然后再用股指期貨剝離系統(tǒng)風險。這只基金純粹展示的是匯添富的超額能力。基金經(jīng)理顧耀強是絕對的資深老將，負責股票部分，吳江宏也負責債券部分(他還管理了幾個不錯的打新基金)不過該產(chǎn)品是六個月開放一次，以往每期都是正收益哦。

目標收益率（年化）：10+%

目標最大回撤：6~8%

權益中樞（含可轉債）：40%

到這一部分，風險開始加大了

可以理解為“泛固收+”

因為已經(jīng)不再是絕對收益目標

相當于在固收+之上更+了一步

易方達安心回報

易方達另一位固收分管領導張清華的代表作，雖然是一只二級債基只有20%的股票上限，但是他會大比例的投資于可轉債，就算打個折，權益風險暴露也有40%了。所以你可以看到它的波動還是相當大的，在股市走牛的年份，他可以把收益打的高高的，但是熊市中也會虧損。但是拉長看，這種策略可以貢獻非常好的年化收益。

華夏永福

它是偏債混合基金，除了20-30%的股票以外，也會大量配置可轉債。而且基金經(jīng)理會長期維持這一策略，從過去7年的效果看，除了2018年虧損-5%之外，其他年份均取得了正收益，行情好的時候還非?？捎^。基金經(jīng)理的目標是長期維持10%+的年化收益，那么權益配置比例就不能太低，利用長期股債的蹺蹺板關系，獲得一個較高的夏普。

目標收益率（年化）：15+%

目標最大回撤：8~10%

權益中樞（含可轉債）：50%

這三只產(chǎn)品已進入平衡基金的概念

也是三位非常資深的老將管理

適合長期不用的那種錢

博時信用債券

博時信用債券是過均管理的明星產(chǎn)品。過均也是國內固收領域的大咖級人物，博時信用以猛著稱，應該說是二級債中策略最為激進的一類。和易方達安信回報類似，除了20%的權益?zhèn)}位，還有大比例的可轉債（甚至更多），所以產(chǎn)品整體的股性非常強。最經(jīng)典的是2014年這只二級債賺了88%，但是即便這么猛，他的回撤控制還是相對不錯的，在過去11年只有三年虧損而且幅度都不大。另外，過均的基金運作報告也很有名，可讀性非常強。

廣發(fā)穩(wěn)健增長

廣發(fā)穩(wěn)健增長絕對是平衡混合基金中最耀眼的那顆星，它長期保持50%的股票倉位，卻創(chuàng)造了超越大部分權益基金的收益，而且回撤控制超強。觀察這只基金的收益和回撤數(shù)據(jù)，他在牛市基本能靠50%的倉位做到和滬深300差不多（意味著權益持倉要超越市場1倍），而在下跌時能夠通過倉位控制少跌很多，長期就成了這么一個神基?；鸾?jīng)理傅友興也是在廣發(fā)內部極受尊敬的老師傅，過一段時間我們也會專門寫寫他。

興全安泰平衡養(yǎng)老FOF三年

我們也采訪過基金經(jīng)理林國懷，他也是保險出身，現(xiàn)任興全FOF總監(jiān)，有一套非常完整的資產(chǎn)配置和基金評價方法論?！?a target="_blank" >林國懷：當我在選基金時，我談些什么》。這只產(chǎn)品是股債55平衡，擇時會比較少，定期做動態(tài)再平衡，而且還會參與打新，股票基金會參與場內品種，成本更低。當然，興全的權益基金也是他的主要配置品種。

我的配置之道

由于文中每一位基金經(jīng)理都非常優(yōu)秀，我要做的只是分散即可，減少產(chǎn)品策略間的相關度，大概率可以獲得更高的夏普比。所以在“人人都愛固收+”這個組合中，我主要考慮幾點：

（1）產(chǎn)品的策略要有分散，股票、轉債、CPPI、打新、量化對沖(關注升貼水)盡量都有；

（2）產(chǎn)品的風險等級要分散，以前三組為主，在看好權益市場時加入第四或第五組的產(chǎn)品；

（3）產(chǎn)品的運作形式要分散，偏債混合、靈活配置、FOF也盡量都有；