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閑聊 | 基建投融資模式的四大分類

 漁舟夜郞 2021-05-28
說起基建投融資的模式,那真是琳瑯滿目,BT、PPP、特許經(jīng)營(yíng)、EOD、綜合開發(fā)、F EPC、REITS、ABO、政府購(gòu)買服務(wù)、基金認(rèn)購(gòu)......其實(shí)很多時(shí)候都是混用了的,比如,ABO真的是一種投融資模式么?事實(shí)上,我個(gè)人認(rèn)為業(yè)內(nèi)缺乏對(duì)這些模式的標(biāo)準(zhǔn)分類,剛好今天在做PPT的過程中簡(jiǎn)單思考了這個(gè)問題,下面把結(jié)果與大家分享。
我個(gè)人認(rèn)為,基建投融資所有的模式可以分為四大類,包括主體類、籌資類、項(xiàng)目類、退出類,原因嘛,基建投融資不就是一個(gè)主體通過籌資方式獲得資金進(jìn)而進(jìn)行項(xiàng)目的組織最后退出么?四個(gè)核心環(huán)節(jié)分別對(duì)應(yīng)主體、籌資、項(xiàng)目、退出,所以邏輯上當(dāng)然就這四類啦,那這幾類具體怎么分呢?
首先總體上給大家一個(gè)框圖:

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下面一個(gè)個(gè)說,先說主體類:

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計(jì)劃制、法人制、代建制、ABO都是關(guān)于主體的模式,和籌資、項(xiàng)目沒啥關(guān)系,具體嘛,就不展開了。主體類發(fā)展的核心趨勢(shì)就是,越來(lái)越專業(yè)化放權(quán),授權(quán)范圍也越來(lái)越大。
然后是最核心的籌資類:

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其實(shí)我們大部分所謂的投融資模式,都在這一類里面,大致分幾種:從平臺(tái)公司借錢的政府購(gòu)買服務(wù)(當(dāng)然部分政府購(gòu)買服務(wù)也能算作從社會(huì)資本借錢,因?yàn)?016~2017年,很多政府購(gòu)買服務(wù)協(xié)議都是和社會(huì)資本簽的)、從資本市場(chǎng)借錢的(專項(xiàng)債)、從社會(huì)資本借錢的(BT、F 、PPP、特許經(jīng)營(yíng)、認(rèn)購(gòu)基金等),這三類都是偏剛性兌付的,然后還有兩種通過市場(chǎng)化自平衡的,包括通過土地平衡的一二級(jí)聯(lián)動(dòng)、EOD,以及綜合平衡的綜合開發(fā),平衡類就是非剛性兌付,是通過市場(chǎng)化手段自平衡的。籌資類的主要趨勢(shì)是產(chǎn)業(yè)鏈的延伸,以及從剛性兌付的借錢到市場(chǎng)化的平衡,目前綜合開發(fā)模式應(yīng)該是到頭了,未來(lái)必須做橫向延伸(向ToB、ToC)或組合創(chuàng)新。
之后是項(xiàng)目類,具體如下:

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大致分三種,建設(shè)的施工總承包,建設(shè) 設(shè)計(jì)的工程總承包,以及 O(運(yùn)營(yíng))的,和投融資有關(guān)的模式(比如PPP就是投融資 建設(shè) 運(yùn)營(yíng))都放入籌資類了,這里就不展開了,保持了分類的獨(dú)立性。項(xiàng)目類的主要趨勢(shì)是設(shè)計(jì)建設(shè)運(yùn)營(yíng)一體化集成。
最后是退出類,具體如下:

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主要列舉了REITS和股權(quán)收購(gòu),它的主要發(fā)展趨勢(shì)是降低退出門檻以及風(fēng)險(xiǎn)分散。
綜上,這樣的分類其實(shí)才是真正的分類,很多時(shí)候我們口語(yǔ)的表達(dá)壓根就不準(zhǔn)確,比如經(jīng)常把什么ABO、REITS當(dāng)做投融資模式的一種,其實(shí)狹義的來(lái)說,它們并不屬于投融資模式,更多屬于主體類、退出類,混為一談的表達(dá)方式還是不大好。此外,我相信,未來(lái)出現(xiàn)任何一種新模式,理論上都是可以和這個(gè)分類系統(tǒng)匹配起來(lái)的,畢竟邏輯上就是這么規(guī)定的。
好了,今天隨便聊聊,還是有意思吧,10分鐘寫完,that is all。

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