昨日，市場大面積降溫，大部分板塊和熱門股都有所回撤，只有中字頭的個(gè)股進(jìn)入了下半場。中國中車、中遠(yuǎn)海發(fā)、中國核建等中字頭個(gè)股暴漲，其他中字頭個(gè)股也紛紛大漲拉升，連兩桶油都跟著沾光。

有個(gè)頻繁出現(xiàn)的規(guī)律是，每次“中”字藍(lán)籌上漲時(shí)，似乎就意味著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅降低。隨之而來的是市場熱點(diǎn)的大面積撤退。

昨日，白酒板塊遭回調(diào)，摩根斯坦利降低了洋河股份的評級，把目標(biāo)價(jià)定位198元，酒鬼酒跌停，實(shí)際上有幾個(gè)二三線白酒個(gè)股幾個(gè)交易日跌了有20-30%。白酒板塊前期一直保持強(qiáng)勢，是白馬中的代表，近日市場風(fēng)格似乎有向低估值傳統(tǒng)板塊偏移的傾向。截至發(fā)稿，食品飲料（中信行業(yè)）已經(jīng)擊穿了60日均線。

數(shù)據(jù)說明：食品飲料行業(yè)（中信）近1月K線圖

近日，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)似乎有松動的跡象，抱團(tuán)年年有，但熱點(diǎn)都會不一樣，所謂“新抱團(tuán)”與舊抱團(tuán)的區(qū)別有什么？針對抱熱點(diǎn)，賺凈值，熱點(diǎn)消退后灰飛煙滅的現(xiàn)象，私募怎么看？

抱團(tuán)股最大的風(fēng)險(xiǎn)在于一旦抱團(tuán)股出現(xiàn)業(yè)績變臉或者行業(yè)政策等方面出現(xiàn)任何風(fēng)吹草動，很容易引發(fā)機(jī)構(gòu)集體出逃，帶來的股價(jià)崩塌的風(fēng)險(xiǎn)。另外抱團(tuán)股也比較容易產(chǎn)生泡沫，而泡沫最終一定會破滅，破滅就會帶來風(fēng)險(xiǎn)。

本輪抱團(tuán)的焦點(diǎn)主要還是一些績優(yōu)的業(yè)績非常確定的核心資產(chǎn)，比之前的純概念型的熱點(diǎn)抱團(tuán)有很大的改變，更多是價(jià)值投資理念在A股市場的兌現(xiàn)導(dǎo)致。當(dāng)然抱團(tuán)現(xiàn)象其實(shí)也會加大股價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)，在當(dāng)前整體核心資產(chǎn)估值已經(jīng)處于高位的情況下，股價(jià)未來波動的風(fēng)險(xiǎn)在不斷加大，但因?yàn)楫?dāng)前抱團(tuán)的主要是績優(yōu)股，所以相對來說業(yè)績變臉的風(fēng)險(xiǎn)較低，企業(yè)經(jīng)營的周期性以及整體估值高位的風(fēng)險(xiǎn)可能會疊加，但相對來說，大面積成為垃圾股的可能性并不大。

目前抱團(tuán)股在經(jīng)過長期的上漲后已經(jīng)積累了較大的獲利籌碼，日內(nèi)振幅加大有所加大，這對投資者的持有體驗(yàn)將會有一定影響。同時(shí)，年初往往是機(jī)構(gòu)資金調(diào)倉換股的時(shí)間點(diǎn)，臨近年報(bào)季，市場資金可能對這些熱門行業(yè)進(jìn)行價(jià)值重估，其面臨著業(yè)績數(shù)據(jù)不及預(yù)期帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。不過我們可以看到近期的熱門行業(yè)在短期下跌后往往被快速拉起，不低的成交量和換手率放映出市場依然有資金認(rèn)可它們的成長邏輯。所以我認(rèn)為現(xiàn)在說它們的趨勢已經(jīng)結(jié)束還為時(shí)尚早。歷史行情很難簡單的橫向比較，我認(rèn)為本次行情與此前最大的區(qū)別是重點(diǎn)公司有真實(shí)且扎實(shí)的業(yè)績支撐。

監(jiān)管機(jī)制和市場制度的不斷優(yōu)化，上市公司業(yè)績披露越來越詳盡和透明，像銀廣夏、康得新等偽白馬股難有生存空間；而相比樂視網(wǎng)等題材型炒作熱點(diǎn)，本次白馬股業(yè)績持續(xù)超預(yù)期增長，股價(jià)的上漲以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，估值為助推，可以說這些公司正戴維斯雙擊過程。

我認(rèn)為在目前位置可以考慮估值與業(yè)績性價(jià)比較高的行業(yè)。

資金抱團(tuán)的白酒、光伏、新能源車等行業(yè)大多處于歷史高位，雖然從長期看它們的業(yè)績確定性較高、從短期看邏輯難以證偽，但如此高的估值往往需要用較長時(shí)間反復(fù)震蕩消化。同時(shí)目前市場中已經(jīng)出現(xiàn)了關(guān)于抱團(tuán)是否結(jié)束的博弈現(xiàn)象，我認(rèn)為這往往難以把握。在當(dāng)下的行情中我更關(guān)注一些低估值、有超預(yù)期空間的高性價(jià)比品種。隨著年報(bào)披露季的到來，業(yè)績預(yù)期與政策預(yù)期將帶來重要催化。同時(shí)，在大市值股票調(diào)整出合理估值時(shí)也會持續(xù)跟蹤。

所謂的抱團(tuán)股就是因?yàn)楣墒性隽抠Y金中機(jī)構(gòu)資金取得“壓倒性權(quán)重”，市場“抱團(tuán)大市值”趨勢進(jìn)入自我強(qiáng)化階段，是塑造當(dāng)前分化格局的主要力量。在大市值龍頭股的“虹吸效應(yīng)”下，多數(shù)中小市值股票陷入調(diào)整。這一現(xiàn)象的本質(zhì)，是資金相對寬裕+沒有替代板塊。當(dāng)這兩者其一出現(xiàn)松動，這種抱團(tuán)就會結(jié)束。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和憂慮在于業(yè)績嚴(yán)重跟不上估值提升或出現(xiàn)更好業(yè)績的板塊，以及資金量跟不上導(dǎo)致抱團(tuán)瓦解。

本次抱團(tuán)與舊抱團(tuán)最大的區(qū)別有兩點(diǎn)。第一是抱緊業(yè)績穩(wěn)定向好的行業(yè)，例如傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)和新興新能源行業(yè)。第二是抱緊大市值股，指數(shù)表現(xiàn)很明顯。大盤股指數(shù)滬深300遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏中小盤指數(shù)的中證1000?？偠灾褪潜F(tuán)“大市值業(yè)績穩(wěn)健股”。資本市場沒有“永動機(jī)”，這種“抱團(tuán)-獲得高收益-新發(fā)基金繼續(xù)抱團(tuán)”的循環(huán)看似很完美，但事實(shí)上資本市場總歸賺錢的不是靠資金，而是靠上市公司創(chuàng)造價(jià)值賺到盈利。一旦抱團(tuán)的公司估值過高，或者說后續(xù)資金面趨緊，那抱團(tuán)的循環(huán)就很容易土崩瓦解。而金融市場亙古不變的定律就是：暴漲之后必然是暴跌。