規(guī)模落后市場、擴張未達預期，酒鬼酒“內(nèi)參”品牌敢對標茅臺？

每日財報 2020-12-28

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酒鬼酒“內(nèi)參”品牌零售價1499元/瓶，價格已經(jīng)可以比肩茅臺與五糧液。

出品|每日財報

作者|蔡海東

這兩天白酒板塊開始回調(diào)了，但仍然擋不住A股全年“醉酒”的狀態(tài)。其中，釀酒板塊漲勢洶洶，年內(nèi)整體漲幅達到2倍，多只個股不斷拉出歷史新高，在資本市場看來，釀酒板塊仍是資本市場最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，高端產(chǎn)品量價齊升推動相關(guān)企業(yè)業(yè)績上漲，次高端及中端產(chǎn)品也持續(xù)發(fā)力。

從短期來看，多家上市酒企將核心酒品提價，搶占渠道資源，備戰(zhàn)春節(jié)旺季。酒鬼酒作為湖南酒企“一哥”，對漲價一事也當仁不讓。12月22日，酒鬼酒宣布自2021年1月15日起，42度500ml酒鬼酒戰(zhàn)略價上調(diào)20元/瓶。

事實上，酒鬼酒年內(nèi)已經(jīng)不是第一次漲價。5月底，酒鬼酒將52度500ml紅壇酒鬼酒價格上調(diào)30元/瓶；8月份，酒鬼酒將52度500mL黃壇酒鬼酒(2018版)價格上調(diào)30元/瓶。然而存貨高企、市場擴張不力的背景下，酒鬼酒提高產(chǎn)品價格真是明智之舉嗎？

存貨周轉(zhuǎn)率維持低位，流動性負債壓頂

酒鬼酒成立于1956年，由湘西州第一家作坊酒廠吉首酒廠發(fā)展而成，后于1985年改名為湘西吉首釀酒總廠，并創(chuàng)立“酒鬼酒”品牌。1997年，公司由湘泉集團獨家發(fā)起創(chuàng)立酒鬼酒股份有限公司，并登陸深交所。

酒鬼酒下設“內(nèi)參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品系，其中“內(nèi)參”品牌主打高端產(chǎn)品。值得注意的是，在白酒十二大香型中，馥郁香為酒鬼酒所獨創(chuàng)，兼有濃、清、醬三大白酒的基本香型特征，在中國白酒行業(yè)算是獨樹一幟。

從三季報業(yè)績來看，酒鬼酒實現(xiàn)營收11.27億，同比增長16.45%；實現(xiàn)凈利潤3.31億，同比增長79.76%。今年疫情以來，區(qū)域性酒企多受沖擊，而酒鬼酒交出此成績，在行業(yè)中頗為亮眼。

需注意的是，在酒鬼酒高漲的利潤中，有7194萬元（稅后5341萬元）是銀行賠款，因而扣非凈利潤增幅為50.47%。2014年，酒鬼酒存入中國農(nóng)業(yè)銀行的一億元存款“不翼而飛”，經(jīng)過多年的訴訟糾紛，其累計收回1.126億元，其中就包括上述的銀行賠款。

再仔細查閱業(yè)績報告，酒鬼酒仍然潛伏著危機。近幾年來，酒鬼酒存貨始終維持高位。

2018年至2020年前三季度，酒鬼酒存貨分別為8.54億元、9.33億元，9.80億元。與此同時，酒鬼酒存貨周轉(zhuǎn)率也低于行業(yè)均值。數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒當前的存貨周轉(zhuǎn)率為0.4次/年，近10年的中位數(shù)為0.3次/年，而白酒行業(yè)中位數(shù)為0.82次/年。酒鬼酒該數(shù)值還不到行業(yè)的1/2。

體量小規(guī)模落后，市場擴張未達預期

酒鬼酒終究是區(qū)域性酒企，扎根于湖南本土，主要輻射華中地區(qū)，體量不僅不能與茅臺、五糧液等大型全國性酒企，甚至連一些地方性酒企也追趕不上。

酒鬼酒總資產(chǎn)為36.432億元，在18家白酒上市公司中排名第15位。對比另一些區(qū)域性酒企，古井貢酒總資產(chǎn)為149.8億元，今世緣總資產(chǎn)為106.2億元，即使是常與酒鬼酒相提并論的水井坊，總資產(chǎn)也達到41.28億元。

從白酒行業(yè)的市場格局來看，“一超多強”局面仍在持續(xù)，前5大酒企占據(jù)著80%以上的市場份額。茅臺與五糧液以其強大的抗風險能力，牢牢把握“狀元”與“榜眼”的地位。今年前三季度，茅臺營收達696億元，五糧液營收為425億元。

酒鬼酒也意識到自身體量較小，近期推出了產(chǎn)能擴張計劃。11月2日，酒鬼酒面對機構(gòu)調(diào)研時表示，公司已啟動三區(qū)一期工程建設，建成后將新增產(chǎn)能3000噸，總投資7.79億元，建設時長三年。

考慮到白酒市場產(chǎn)能過剩，市場競爭激烈，頭部酒企牢牢把控大部分市場份額，而酒鬼酒作為區(qū)域性酒企，對華中地區(qū)依賴持續(xù)加強，消化產(chǎn)能擴張能力仍存疑。

2018年至2020年上半年，酒鬼酒在華中地區(qū)營收占比分別為60.10%、58.05%，74.33%。酒鬼酒另一重要市場華北地區(qū)，營收占比卻大幅下降。同期，華北地區(qū)營收占比分別為24.21%、24.43%、10.94%。

酒鬼酒也提出全國性擴張計劃，將深耕湖南根據(jù)地，布局北京、河北、廣東等戰(zhàn)略市場，開啟“內(nèi)參”酒全國化進程。但從銷售區(qū)域占比來看，酒鬼酒并未達到預期效果。

“酒鬼”商標失去獨占，高端價格對標茅臺

近期，酒鬼酒與四川百世興公司因“酒鬼”商標一事對簿公堂。酒鬼酒試圖申請后者在花生、瓜子等食品品類上申請的“酒鬼”商標宣告無效，但經(jīng)北京法院審判，酒鬼酒以失敗而告終。

根據(jù)法院的說法，“酒鬼”一詞并非酒鬼酒原創(chuàng)，乃是漢語中固有詞語，且百世興公司旗下產(chǎn)品也具有知名度，并無證據(jù)表明兩家屬于四川、湖南的公司存在利益沖突。最終法院駁回酒鬼酒的上訴。

此案一結(jié)，也就意味著酒鬼酒不能獨占“酒鬼”商標，對其沖刺中高端或形成一定阻礙。酒鬼酒旗下三大酒品中，發(fā)力次高端的“酒鬼”系列產(chǎn)品貢獻最大營收份額，今年前三季營收3.62億元，實現(xiàn)凈利潤2.88億元，占主營業(yè)務收入比例50.17%。

《每日財報》注意到，“內(nèi)參”品牌主攻高端市場，在三季報中貢獻了38.67%收入?！皟?nèi)參”品牌起勢較猛，毛利率高達89.89%，市場份額也有所擴大。

然而在酒鬼酒漲價潮之下，“內(nèi)參”品牌如今也價格不菲。京東平臺顯示，“內(nèi)參”品牌零售價達到1499元/瓶，價格已經(jīng)可以比肩茅臺、五糧液等全國性酒企。飛天茅臺出產(chǎn)價為969元/瓶，建議零售價為1499元/瓶。目前，茅臺正建設直營銷售渠道，欲進一步壓低市場炒作。