先簡要解讀下今天盤后剛剛披露的9月社融數(shù)據(jù)，整體是好于預(yù)期的，同時央行盤后表態(tài)“允許宏觀杠桿率階段性上升”（可能意味著將維持寬信用）。

10月14日（今天）盤后，央行公布9月金融數(shù)據(jù)，其中：
1）9月新增人民幣貸款1.9萬億，好于預(yù)期的1.8億；

2）9月社會融資規(guī)模增量為3.48萬億元，比上年同期多9630億元，9月社融存量同比增速達13.5%，也均好于此前市場預(yù)期。

從具體數(shù)據(jù)來看，驅(qū)動9月社融數(shù)據(jù)好于預(yù)期的主要原因有兩點：

第一，在國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)的大背景下，企業(yè)中長期貸款以及居民貸款均持續(xù)向好。

一方面，9月企業(yè)中長期貸款為10680億元，而去年9月同期僅5637億元，企業(yè)中長期貸款大增表明隨著企業(yè)盈利改善，擴產(chǎn)意愿持續(xù)提升。

另一方面，9月居民短期貸款、中長期貸款分別為3394億元、6362億元，而去年同期分別為2707億元、4943億元，兩項數(shù)據(jù)均大幅提升，表明居民的消費意愿也在持續(xù)提升。

第二，還是三季度以來持續(xù)驅(qū)動社融增速的政府債券，9月政府債券發(fā)行仍維持高位，9月政府債券凈融資規(guī)模超1萬億元。

另外，今天盤后央行調(diào)查統(tǒng)計司司長又表態(tài)：
“年前三季度中國信貸和社融增速合理增長，還沒到偏快增長的狀況。我們當前面臨特殊情況，宏觀杠桿率提升適應(yīng)宏觀政策，是支持疫情防控和國民經(jīng)濟恢復(fù)的一個體現(xiàn)。應(yīng)當允許宏觀杠桿率階段性上升，擴大對實體經(jīng)濟的信用支持?！?/p>

結(jié)合當前國內(nèi)的經(jīng)濟修復(fù)，以及央行如果繼續(xù)擴大對實體經(jīng)濟的信用支持，那么今年年末的社融存量增速可能維持在當前較高的水平，此前預(yù)期的社融拐點可能延后到來。

然后還是再強調(diào)下，財報季已經(jīng)漸入佳境，業(yè)績這條線在持續(xù)影響市場。

我們統(tǒng)計了部分高景氣行業(yè)核心公司在財報季的表現(xiàn)，有三個說明：

1）統(tǒng)計階段均為每個財報季密集披露業(yè)績預(yù)告之前半個月，A股一季報、中報、三季報、年報預(yù)告密集披露分別在每年的4月10日、7月15日、10月15日、1月31日左右。

2）只統(tǒng)計確認景氣度的階段，比如白酒、醫(yī)療醫(yī)藥、消費電子這些龍頭早就確認了景氣度，所以今年四個財報季都做了統(tǒng)計；而像隆基股份、長城汽車這些公司在今年一季報、中報才確認景氣度，所以只統(tǒng)計后面幾個階段。

3）下文統(tǒng)計數(shù)據(jù)均為相對大盤的超額收益（超額收益=個股漲跌幅-上證綜指同期漲跌幅）。

比如我們這次選取的16家公司，在這次的三季報預(yù)告密集披露期，全部取得超額收益，也就是全部跑贏大盤指數(shù)。

ps：7月上旬消費電子、醫(yī)藥以及部分白酒公司沒有取得相對超額收益，是因為這些公司6月份漲太多了，提前透支了。

為什么會有這個規(guī)律呢？我們認為主要有兩個原因——賭業(yè)績超預(yù)期+避險抱團。

第一，一家行業(yè)龍頭公司在確認了景氣度向上之后，業(yè)績超預(yù)期增長的概率較大，所以部分資金會在業(yè)績或者業(yè)績預(yù)告正式披露之前，去賭這家公司當期業(yè)績會超預(yù)期，所以才有較大幅度的上漲，而在業(yè)績落地之后反而開始出現(xiàn)分化了。

第二，每次財報季都是A股公司的一次“大考”，這個時候大資金必然會階段性地規(guī)避業(yè)績不好的公司或者不確定性較大的公司，而去抱團那些業(yè)績確定性較高的公司，也就是自身處于高景氣階段的公司。

總之，行業(yè)景氣度就隱含了對業(yè)績的預(yù)期，所以選擇高景氣度行業(yè)其實就是在埋伏業(yè)績，這也是為什么我們在節(jié)前就強調(diào)要在三季報財報披露期埋伏高景氣行業(yè)的原因。