9 月 4 日，《華爾街日報(bào)》和英國《金融時(shí)報(bào)》都發(fā)布新聞稱，孫正義的軟銀近幾個(gè)月花費(fèi)數(shù)十億美元買入美國股票看漲期權(quán)。

而這個(gè)舉動(dòng)似乎是近來美股科技股上漲的主要推手。

不過這兩家媒體沒有披露更多的細(xì)節(jié)，包括期權(quán)的行權(quán)價(jià)、總體規(guī)模、股票范圍都沒有披露，在美國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上面，軟銀只披露了其持有的股票倉位，并沒有顯示其買入了多少看漲期權(quán)。

隨著傳聞中的交割日期越來越近，孫正義的豪賭會(huì)給市場帶來什么影響呢？

孫正義賭的是期權(quán)

根據(jù)消息，孫正義的期權(quán)交易有兩個(gè)要點(diǎn)：

首先，這些期權(quán)的規(guī)模大概是 40-50 億美元，押注主要集中在科技股上。

其次，據(jù)稱這批期權(quán)對應(yīng)的貨值大概是 500 億美元，所以市場猜測這是十年期深度虛值期權(quán)。

那么市場為什么這么恐慌呢？主要是因?yàn)樵谄跈?quán)市場上，交易者一般會(huì)對沖風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)交易的一方買入看漲期權(quán)后，交易的另外一方會(huì)在賣出看漲期權(quán)的同時(shí)，買入對等標(biāo)的的股票。這個(gè)操作是防止期權(quán)到期時(shí)，對手選擇行權(quán)，而自己手里沒有股票，被迫只能高價(jià)從市場買。

這種操作就是所謂的 'delta 對沖 '。

一般來說，期權(quán)只是用來對沖風(fēng)險(xiǎn)，一旦想用來獲利，風(fēng)險(xiǎn)很大。而假如市場上的消息都是真的，那么孫正義既買正股，又買期權(quán)的行為就是很明顯的豪賭。

一方面自己在市場上掃貨，推漲股票；另外一方面，又買入期權(quán)，迫使對方也買入股票，一起推漲股票。

在這個(gè)過程中，隨著交易商買入股票，看漲期權(quán)價(jià)格也會(huì)隨之升高，市場隱藏波動(dòng)性也會(huì)不斷飆升，形成股市上所謂 ' 融漲 ' 現(xiàn)象：即市場中的多頭越來越多，市場情緒非常樂觀。

但是情緒一旦反轉(zhuǎn)，最終風(fēng)險(xiǎn)高企可能會(huì)導(dǎo)致市場突然崩潰。而且那些賣 Call 但是沒有買股票的人，也許要面臨高價(jià)買回股票的風(fēng)險(xiǎn)。

不過現(xiàn)在市場上信息有限，一方面不知道這批期權(quán)的到期點(diǎn)是九月第三周還是十年后，假如是十年期深度虛值期權(quán)，那市場不需要過分擔(dān)心。

另外一方面不知道孫正義的行權(quán)價(jià)格是多少，假如他是 3-4 月份買入的期權(quán)，價(jià)格可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市價(jià)，那么市場估計(jì)還要大跌。

歷史上的教訓(xùn)

歷史上由于衍生品對沖而導(dǎo)致重大虧損的事件并不少，其中最典型的是 2012 年的倫敦鯨事件。

這個(gè)事件的背景是摩根大通作為投資銀行，當(dāng)年的存款遠(yuǎn)大于其貸款資產(chǎn)，為了平衡資產(chǎn)負(fù)債表需要將多余的資金進(jìn)行投資。

而摩根大通的風(fēng)控是做的非常好的，雖然他們的投資都集中在高評級(jí)、低風(fēng)險(xiǎn)的證券上，但是仍然會(huì)做各種衍生品對沖。

而倫敦鯨事件之所以會(huì)發(fā)生，是由于當(dāng)時(shí)的摩根大通為了滿足監(jiān)管需求，需要降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。當(dāng)時(shí)他們的 CIO 部門明星交易員伊克斯?fàn)枮榱藢_風(fēng)險(xiǎn)，買入了 5 年期的 CDX，賣出了 10 年期的 CDX 進(jìn)行長短期對沖。

其實(shí)大家不需要關(guān)心 CDX 是個(gè)什么東西，因?yàn)檎麄€(gè)問題的關(guān)鍵在于伊克斯?fàn)栙u出了海量的 10 年期 CDX，從而扭曲了市場的價(jià)格。

衍生品市場流動(dòng)性本來就不高，如此海量的賣單沖擊導(dǎo)致 10 年期 CDX 價(jià)格過分便宜。

市場上有經(jīng)驗(yàn)的對沖基金經(jīng)理開始察覺到有人在瘋狂的賣 CDX，而市場有這個(gè)能力的基本只有摩根大通的 CIO 部門。

而做投資最怕的就是自己的 position 暴露，拿那么多空頭倉位本來已經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)巨大了（類似孫正義買入了大量的科技股 Call），然后市場上所有人都發(fā)現(xiàn)了原來是你賣空了那么多單。

于是對沖基金經(jīng)理們開始接下這些便宜的 CDX，因?yàn)樗麄冎滥Ω笸ú荒苡肋h(yuǎn)賣空。

事件的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是摩根大通突然發(fā)現(xiàn)自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)算錯(cuò)了，同時(shí) 2012 年 4 月初，美國就業(yè)數(shù)據(jù)差于預(yù)期，再加上歐債危機(jī)，各種因素下摩根大通被迫停止對沖。

而這個(gè)時(shí)候流動(dòng)性已經(jīng)枯竭了，沒有了賣盤的 CDX 價(jià)格大幅回升，無奈之下摩根大通只能高價(jià)平倉，大幅虧損離場。

這就是一個(gè)非常典型的捕鯨案例：你的倉位很重，流動(dòng)性不好，一旦完全暴露在競爭對手的視野下，很快就會(huì)被圍獵。就好像一條巨大的行動(dòng)不便的鯨魚，被四面八方游過來的鱷魚和鯊魚分食一樣。

孫正義炒股

讓人挺疑惑的是，一向大格局的孫正義怎么突然想賺快錢？

遙想正義當(dāng)年，雖然沒有羽扇綸巾，但也雄姿英發(fā)。

19 歲時(shí)的孫正義給自己定的人生目標(biāo)，'20 歲時(shí)打出旗號(hào)，在領(lǐng)域內(nèi)宣告我的存在；30 歲時(shí)，儲(chǔ)備至少 1000 億日元資金；40 來歲決一勝負(fù)；50 來歲，實(shí)現(xiàn)營業(yè)規(guī)模 1 兆億日元。'

當(dāng)時(shí)看來，這個(gè)目標(biāo)未免狂妄，而回頭看看他這一路走來，孫正義幾乎每一個(gè)年齡段都實(shí)現(xiàn)或者提前實(shí)現(xiàn)了他 19 歲時(shí)定下的目標(biāo)。

'6 分鐘決定投馬云 2000 萬美元獲數(shù)千倍回報(bào) ' 成為史上最成功的投資之一，至今還被津津樂道。

2016 年孫正義的軟銀設(shè)立了預(yù)計(jì)千億美金規(guī)模的愿景基金，該基金的目標(biāo)是重塑全球科技版圖，目前有 80 多家被投公司，分布在消費(fèi)、企業(yè)服務(wù)、金融科技、前沿科技、健康科技、房地產(chǎn)、運(yùn)輸與物流等領(lǐng)域，其中包括字節(jié)跳動(dòng)、Uber、滴滴等獨(dú)角獸。

天下我有大概就是這種感覺吧，孫正義對于 30 年后的未來更是直言 ' 非常激動(dòng)，感覺睡覺都在浪費(fèi)時(shí)間。'

但是今年以來，孫正義估計(jì)不是覺得睡覺浪費(fèi)時(shí)間而是真的睡不著。

四個(gè)月前，軟銀發(fā)布了截至今年 3 月 31 日的 2019 財(cái)年財(cái)報(bào)，爆出了全球風(fēng)投史上最大窟窿：2019 年的經(jīng)營虧損達(dá) 1.365 萬億日元。這是軟銀 15 年來的首次虧損，也是公司成立以來的最嚴(yán)重虧損。

人生的大起大落就是這么刺激。

僅 2020 上半年，他的投資版圖中就已有三家公司宣布破產(chǎn)。

首先是 2 月 10 日，美國知名電商平臺(tái) Brandless 正式宣布倒閉，這也是軟銀愿景基金成立以來的第一個(gè)死亡項(xiàng)目。一紙倒閉聲明，讓孫正義 2.4 億美元的投資徹底泡湯。

緊接著 3 月底，又一美國明星創(chuàng)業(yè)公司 OneWeb 官方宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，并且已經(jīng)解雇了約 85％的員工。在此之前，OneWeb 累計(jì)融資 34 億美元，其中包括軟銀的兩輪領(lǐng)投。孫正義曾公開評論其是 ' 一家非常激動(dòng)人心的公司 '。為此，軟銀集團(tuán)累計(jì)投資了 20 億美元，是 OneWeb 最大的金主。

時(shí)隔三個(gè)月，因財(cái)務(wù)造假而陷入泥潭的德國支付巨頭 Wirecard 宣布申請破產(chǎn)。這意味著，軟銀對 Wirecard 投資的 9 億歐元（約 71.4 億元人民幣）宣告打了水漂。

由于投資項(xiàng)目接連遇挫，愿景基金 II 期的資金募集大幅縮水。為此，軟銀最終在 4 月決定凍結(jié)愿景基金 II 期投資，暫時(shí)不進(jìn)行新的投資。

面對巨大的困境，軟銀不得不出售資產(chǎn)展開自救。今年 3 月，軟銀公布了一項(xiàng) 4.5 萬億日元的籌資計(jì)劃，以回購股票和減少債務(wù)。一是通過出售部分 T-Mobile 股份獲得 2.4 萬億日元資金，二是通過出售阿里巴巴股票期權(quán)合約籌資 1.6 萬億日元。此外軟銀還通過出售旗下電信子公司獲得 3 千億日元。目前，計(jì)劃已完成 95%，

現(xiàn)在，軟銀的大甩賣還在繼續(xù)。四年前被軟銀 320 億美元收購的芯片 IP 巨頭 Arm 公司，如今也被擺上了軟銀的貨架。軟銀決定出售 Arm 公司的部分或全部股份。

在忍痛拋資產(chǎn)之后，軟銀好像又行了。

8 月 11 日，軟銀集團(tuán)發(fā)布 2020 財(cái)年第一季度合并財(cái)報(bào)，1.2557 萬億日元（約合人民幣 822 億元）的凈利潤，創(chuàng)造了軟銀成立以來的季度業(yè)績紀(jì)錄，在歷史性虧損后扭虧為盈。

但出售資產(chǎn)畢竟不是長久之計(jì)。

軟銀關(guān)注到愿景基金所投資的美國科技股，在疫情期間飆升，如 Uber、Slack 等公司的股價(jià)在 4 月至 6 月反彈，這讓孫正義嘗到了甜頭。數(shù)據(jù)顯示，軟銀愿景基金第一財(cái)季的凈利潤達(dá)到 1296 億日元（約 12.2 億美元。）

經(jīng)歷了今年黑天鵝頻發(fā)的大場面，獨(dú)角獸和科技巨頭的差距顯而易見。一邊是巨頭們穩(wěn)穩(wěn)的幸福，另一邊獨(dú)角獸們不倒閉已經(jīng)不錯(cuò)了。

現(xiàn)在海外疫情還沒消退，獨(dú)角獸的投資環(huán)境依舊不佳。沒有什么好的選擇，不如豪擲一波二級(jí)市場的科技巨頭，也來一場穩(wěn)穩(wěn)的幸福？只是正義兄一出手還是那么猛。

結(jié)語

孫正義的加入攪動(dòng)了整個(gè)美股風(fēng)云。

讓人沒想到的是，華爾街的羊毛相當(dāng)不好薅，' 你這么大手筆又買股票又買期權(quán)，真漲起來大家的錢都要被你賺走，不如先一起賺你的錢吧。'

除了砸下美股，據(jù)悉華爾街還做空軟銀股票的資金據(jù)估計(jì)已經(jīng)獲利 60 億美元左右，估計(jì)還會(huì)繼續(xù)獲利更多?？傆?jì)，華爾街一把可能從軟銀獲利 100 億以上。

近些天美股的大跌的背后當(dāng)真洶涌澎湃。

巨大的采購額，使得《金融時(shí)報(bào)》等機(jī)構(gòu)稱呼孫正義為 ' 納斯達(dá)克鯨 '，形容它近期的投資操作，為科技板塊乃至整個(gè)美國市場帶來的巨大影響。

日本人喜歡去圍獵鯨魚，沒想到也有被圍獵的一天。

來源：丫丫港股圈