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編者按：一個反并購國企的民營企業(yè)，一個民營500強企業(yè)，用20年時間打造2000億元資產(chǎn)，如今因負債超1000億，遭受多起訴訟，資產(chǎn)被凍結(jié)，我受李兆廷之邀，為東旭集團解決債務(wù)危機提供咨詢方案，面對上千債權(quán)人以及超1000億元債務(wù)，能否通過債務(wù)重組脫困，是一個巨大問號，可謂生死劫！
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最初認識李兆廷的是距今10年前，具體日子實在記不得了，只記得獵頭打來電話，推薦東旭集團的融投資高級副總裁一職， 當時，我已經(jīng)在國內(nèi)一家大型投資機構(gòu)擔任高級職位，無意跳槽，但為了結(jié)識這位超百億企業(yè)家，而應(yīng)約前往，這是與李兆廷先生第一次會面。 赴約之前，我依然做足功課，通過業(yè)內(nèi)好友以及公開信息，了解這家誕生在河北石家莊的民營企業(yè)和它的主人，李兆廷，一個國有廠的技術(shù)員，成長為一名民營企業(yè)家，一直從事實業(yè)，懷抱“實業(yè)興國”理想，如今，又要出資并購國有企業(yè)，就憑這一點就值得贊許。 在與李兆廷兩小時的會談中，我對他最初感覺很好，看上去是比較平易近人的樣子，但是，談到融投資崗位的主要職責(zé)時，李兆廷只字未提“投資”，而全部注意力都放在了“融資”上，他要并購國有企業(yè)，多年養(yǎng)成的職業(yè)素養(yǎng)讓我嗅到一股風(fēng)險。
（批注：一個做實業(yè)的人，不依靠自身積累，而是借錢擴張，就走上了一條“永遠還不上錢”的風(fēng)險之路！）
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2014年，這一年是我的豐收年，先后完成了兩個投資項目，并且均獲得了超過100%年華收益，兩個投資項目均是互聯(lián)網(wǎng)項目。 初夏的某一天，中國護理網(wǎng)的創(chuàng)始人劉總打電話邀請我去他那里坐坐，于是我奔赴北京三元橋。 劉總創(chuàng)立中國護理網(wǎng)6年，但因缺乏盈利模式而感到困擾，希望我職位互聯(lián)網(wǎng)“專家”給點意見，席間， 竟然意外再次遇到了東旭集團當家人李兆廷，當時，李兆廷老母親身患嚴重糖尿病的時候，不惜每月花費100萬元聘請私人醫(yī)療團隊護理，這正是劉總的第一筆高級會員的護理業(yè)務(wù)，中國護理網(wǎng)的劉總說：李兆廷是個大孝子，我深感同意。 這一年，正是李兆廷大展拳腳的一年，并購了國有上市公司寶石集團，并更名為東旭光電。 在談起4年前邀請我加盟東旭集團時，李兆廷說：我就想弄個上市公司！
（批注：上市是每一個企業(yè)家的夢想，但是，如果把上市當做資本運作的工具，這個夢想就脫離“實業(yè)興國”的目標?。?/span>
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2015年，我父親老戰(zhàn)友的兒子孫哥創(chuàng)立了一家投資公司，給我25%的股份做創(chuàng)始合伙人，做“合伙人”是每個投資人的夢，經(jīng)過思量，我辭去了所在投資機構(gòu)的職務(wù)，準備開啟合伙人生涯。但是，天有不測風(fēng)云，孫哥因資產(chǎn)被凍結(jié)而破產(chǎn)，居家移民國外，我的“合伙人”夢破滅了。 塞翁失馬焉知非福？很快，三家企業(yè)發(fā)出邀請，一家是正大集團，一家是重慶民生投資集團，最后一家恰恰是與我有緣的東旭集團。 第三次見到李兆廷，我心中有些悵然，但李兆廷確是意氣勃發(fā)，他說：我要弄第二個上市公司！他說的第二個上市公司，就是當時的寶安地產(chǎn)，后更名為東旭藍天，正式進入新能源領(lǐng)域，開啟多元化戰(zhàn)略，這樣的擴張速度令人驚訝！李兆廷說：我要打造千億企業(yè)航母！ 三重選擇擺在面前，我最終選擇了正大這家百年企業(yè)！
（批注：如果上市是企業(yè)家的夢想，那么，連續(xù)并購兩家上市公司就是瘋狂！我想起一句話：上帝要人滅亡，必先令其瘋狂！）
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2016年，我在正大集團負責(zé)創(chuàng)新板塊的投資業(yè)務(wù)，某一天，東旭集團一位負責(zé)融投資的高級副總裁找到我，讓我?guī)椭鷸|旭集團融資，這是我與李兆廷第四次會面，李兆基說：我又弄了一個上市公司！我們一起合作，我給你豐厚的傭金！ 此時的我，先后在財務(wù)投資機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)從業(yè)8年，深知并購上市公司的法律要求，完全依靠借錢并購是違法的操作，我與老大商議后，我決定“不賺這筆錢！” 后來，我知道一個做成衣的企業(yè)——嘉麟杰，被李兆廷收入囊中。
（批注：投資業(yè)務(wù)分為買方業(yè)務(wù)、賣方業(yè)務(wù)和居間業(yè)務(wù)，如果作為買方業(yè)務(wù)的人員從賣方獲得好處，是違法行為！）
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過去的2018年是李兆廷比較輝煌的一年，三家上市公司納入麾下，成功抵御了內(nèi)外部環(huán)境帶來的壓力，且都賺錢，一個實業(yè)家華麗轉(zhuǎn)身成為了“資本家”。 李兆廷說：一手抓產(chǎn)業(yè)、一手抓投資，兩手都要抓、兩手都要硬，是東旭集團堅定的發(fā)展方向。 為順利完成各項目標，他把我引薦給融資及資金管理系統(tǒng)負責(zé)人，要求他們“必須”保證東旭巨輪行穩(wěn)致遠。
（批注：一個靠借錢擴張和靠借錢還錢的企業(yè)，必然死在借錢上?。?/span>
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2020年，注定是令人難忘的一年，疫情，不僅讓許多人失去了生命，也讓許多企業(yè)家失去了企業(yè)。 春節(jié)過后，李兆廷就打發(fā)人聯(lián)系我，讓我?guī)椭鷮ふ夷艹袚鷤鶆?wù)重組的“大機構(gòu)”，此時的東旭集團，因負債超過1000億元，出現(xiàn)多次債務(wù)違約，為了挽救東旭這一艘“巨輪”，李兆廷不得不將三家上市公司的控股權(quán)“藏”在當?shù)卣膰Y管理公司，集團和他個人的財產(chǎn)能抵押的都已經(jīng)抵押，三家上市公司全線虧損，融資團隊人員流動頻繁，負責(zé)人始終空缺，無法找到合適的人選?！?/font> 借助疫情，我拖了一段時間，五一過后，無法再拖，于是，協(xié)華融的朋友一起奔赴石家莊，因為主要債權(quán)人都聚在了那里，涉及東旭集團以及李兆廷本人的訴訟也一并轉(zhuǎn)移到了石家莊當?shù)胤ㄔ?，這在中國經(jīng)濟案件歷史上也是少有的現(xiàn)象，李兆廷真的出名了…… 這4天，是我們調(diào)研、與債權(quán)人開會的時間，鑒于保密要求，我無法把細節(jié)泄露出來，只是從專業(yè)的角度說：回天乏術(shù)！
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過于家族式的企業(yè)，母公司+三家上市公司+若干非上市關(guān)聯(lián)公司，產(chǎn)權(quán)關(guān)系、債權(quán)關(guān)系、資金往來十分復(fù)雜且混亂，即便請專業(yè)的會計事務(wù)所和審計公司作業(yè)，至少需要半年時間，出于“急救”，我們提出了三種可能的債務(wù)重組方案，待確定方向好，再進行后續(xù)操作。
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雖然，東旭集團以及李兆廷家族財產(chǎn)估值高于債務(wù)總額，但是，一旦清算進入法律拍賣程序，就很難“保值”，以一項資產(chǎn)為例，存在三種價格，第一，資產(chǎn)凈值；第二，資產(chǎn)估值；第三，交易價值。一般來說，估值高于凈值，凈值高于交易價值，如果一項資產(chǎn)的凈值為1億元，估值可能達到4億元，但是，交易價值只能按照最高出價來計算，極有可能只值3000萬元。 如果部分債權(quán)人通過訴訟實現(xiàn)職權(quán)變現(xiàn)，就很可能進入法律拍賣，這是雙方的噩夢。作為另類投資機構(gòu)，可以從按照一定數(shù)額購買資產(chǎn)，這類操作叫做“破產(chǎn)重組”，如果不進入此清算環(huán)節(jié)，稱為“破產(chǎn)重整”。 對于債權(quán)人來說，可能獲得比拍賣較好的資金回收，對于債務(wù)人來說可以保全部分私人財產(chǎn)。
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我們可以從債權(quán)人手里購買債權(quán)，讓債權(quán)人獲得一部分現(xiàn)金，并保留部分權(quán)益以優(yōu)先股或者普通股方式存續(xù)。 或者采用一次性買斷方式，讓債權(quán)人一次性拿走30%-70%的現(xiàn)金。 對于我們操盤人來說，需要繼續(xù)注入資金，在企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)好轉(zhuǎn)時歸還債務(wù)，其中的差額就是另類投資的超額收益。 當然，這樣的操作存在風(fēng)險，企業(yè)經(jīng)營一旦惡化，可能出現(xiàn)損失，這就要求重組操盤人不僅懂得投資并購的技巧，還要懂得被投企業(yè)的經(jīng)營管理技巧。
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這是最復(fù)雜的操作，會根據(jù)東旭集團內(nèi)部的不同業(yè)務(wù)板塊，重新制定戰(zhàn)略，將重點發(fā)展的資產(chǎn)保留下來；將可以快速變現(xiàn)的資產(chǎn)出售，用于歸還債務(wù)；將剩余的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)；注入資金，投入有發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)板塊，或并購有產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的企業(yè)，當重組后的企業(yè)獲得盈利后，擇機退出。 鑒于保密要求，不能講操作方案列出，但是，縱觀全世界，能完成這樣復(fù)雜操作的人，不超過1000人！這樣的操作，沒有最佳，只有最適合，且前途荊棘！
（批注：一切經(jīng)濟活動都由“債務(wù)”組成，當債務(wù)始終處于“良性”，企業(yè)獲得發(fā)展；當債務(wù)處于“惡性”，企業(yè)走入消亡?。?/span>
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