在初入股市之時(shí)，@kira1122 就親身經(jīng)歷了重慶啤酒黑天鵝，不過(guò)，這沒(méi)有導(dǎo)致他放棄投資，反而促使他不斷地思考、進(jìn)化。目前@kira1122 在半導(dǎo)體公司做程序員，程序員也是一個(gè)需要嚴(yán)謹(jǐn)，理性和不斷學(xué)習(xí)的職業(yè)，這點(diǎn)恰好與投資是相通的。他認(rèn)為：對(duì)于投資，可怕的不是被擊倒，而是失去爬起來(lái)的信心。今天來(lái)跟著秀哥看看這個(gè)始于重慶啤酒黑天鵝的投資進(jìn)化故事。

高手進(jìn)階第一步：自知

不知道大家看電視劇《獵狐》了沒(méi)有，劇中克瑞股份靠所謂新藥肝克凈炒作股價(jià)，而后因?yàn)檠邪l(fā)失敗而泡沫破滅，故事靈感大概源于2011年重慶啤酒。

2011年正好我大四有時(shí)間，而我母親也是股民（不過(guò)她在股市里就投幾萬(wàn)塊一直放著，也不去看研報(bào)公告，也不會(huì)去估值，算是佛系股民）。我母親大二時(shí)就說(shuō)過(guò)讓我入市，但是當(dāng)時(shí)學(xué)業(yè)忙，所以直到大四靠母親給的幾萬(wàn)塊錢，我才終于入市。當(dāng)時(shí)作為一個(gè)萌新韭菜，天天短線看k線追漲殺跌，當(dāng)然也沒(méi)有靠追漲殺跌賺錢（因?yàn)?011年是熊市）。

這種追漲殺跌的故事持續(xù)著，直到乙肝疫苗揭盲前漲停板我滿倉(cāng)買了重慶啤酒。當(dāng)時(shí)重慶啤酒從2008年10月到2011年11月股價(jià)正好10倍，股價(jià)上漲基本都是靠乙肝疫苗的故事，當(dāng)時(shí)都是說(shuō)如果乙肝疫苗研發(fā)成功，目標(biāo)市值會(huì)達(dá)到1000億以上。當(dāng)時(shí)我的想法很簡(jiǎn)單，就是如果揭盲能成功，至少能漲個(gè)10%多把我之前做短線虧的錢給賺回來(lái)(哎，當(dāng)時(shí)完全不懂股票上漲的邏輯，也沒(méi)有考慮賠率，所以當(dāng)你沒(méi)看懂一個(gè)股票時(shí)，不要買入)。不過(guò)，后面的結(jié)局就是乙肝疫苗揭盲失敗，連續(xù)一字跌停，然后誕生了股民口中的典故——關(guān)燈吃面。我看了一下重慶啤酒2011年的日k線，我正好應(yīng)該是在72.74元滿倉(cāng)買入的，在24.72元賣出的，滿倉(cāng)虧損66%。

意識(shí)到自己的不足，是成為高手的第一步。經(jīng)歷了關(guān)燈吃面之后，我進(jìn)行了自我剖析，發(fā)現(xiàn)了我身上的優(yōu)勢(shì)是心理承受能力和求勝欲，也知道最大的問(wèn)題，沒(méi)有盈利模式。通過(guò)反思，我覺(jué)得自己基本面選股還可以，之前看中了幾個(gè)股如果能堅(jiān)持持有，收益率應(yīng)該還可以，不過(guò)換手還是太頻繁，沒(méi)有堅(jiān)持持有，從而導(dǎo)致虧損。在我反思和總結(jié)以后，因?yàn)橹貞c啤酒黑天鵝后，我的股票賬戶上已經(jīng)只有不到三萬(wàn)塊了。后來(lái)我母親又主動(dòng)把她的賬戶給我，從此她就不管股票了，兩個(gè)賬戶加起來(lái)可能將近十萬(wàn)塊吧。我們家也僅是一個(gè)普通的中產(chǎn)家庭，我還記得我母親把她賬戶給我時(shí)說(shuō)，“把這些錢給你了，我就真的再?zèng)]有錢給你了”。我至今非常感謝我母親對(duì)我完全的信任，她也是我這一生遇到的第一個(gè)貴人。

2012年，買入股票開(kāi)始更基于基本面，而且換手率降低，持股周期變長(zhǎng)。這一年對(duì)我個(gè)人來(lái)說(shuō)比較滿意的交易應(yīng)該算酒鬼酒和沱牌舍得，在年初因?yàn)樽⒁獾饺€白酒的走強(qiáng)和業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)而買入，直到后面看到酒鬼酒通過(guò)關(guān)聯(lián)交易增厚業(yè)績(jī)的報(bào)道，應(yīng)收賬款的高增長(zhǎng)，以及周k走勢(shì)上走弱而賣出，幸運(yùn)地躲過(guò)了塑化劑黑天鵝。但是，在白酒上賺的錢，在有些短線交易中還給了市場(chǎng)(有些時(shí)候還是管不住手)，所以全年收益就算打平吧。

成長(zhǎng)股選股策略三部曲

2013年-2015年5月，這一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，因?yàn)榕Ｊ泻屠砟畹倪M(jìn)步而持續(xù)收獲，2015年5月凈值是2013年初的近20倍(這也算是我投資生涯中的第一桶金吧)，主要靠牛市抓住了主線。2013年以網(wǎng)宿科技，富瑞特裝，數(shù)字政通為代表的創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股 (2013年初就開(kāi)始持有網(wǎng)宿科技直到2014年中，后來(lái)又交易了網(wǎng)宿科技幾次，直到2016年阿里云降價(jià)，第三方cdn邏輯破滅)，2014年底的券商保險(xiǎn)為代表的大金融行情，2015年上半年?yáng)|方財(cái)富，同花順，衛(wèi)寧軟件，萬(wàn)達(dá)信息為代表的互聯(lián)網(wǎng)+。

2013年機(jī)緣巧合在新浪博客上發(fā)現(xiàn)了風(fēng)生水起，明顯感覺(jué)到他的水平比很多博主高，而且他小市值成長(zhǎng)股的風(fēng)格和我當(dāng)時(shí)成長(zhǎng)股投資風(fēng)格比較一致，于是讀了他所有的博文，這個(gè)對(duì)我當(dāng)時(shí)投資理念進(jìn)步有很大的影響。我依然記得，當(dāng)時(shí)我復(fù)盤了A股歷史上的很多牛股，研究了他們上漲期間的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況。當(dāng)時(shí)我的想法就是像風(fēng)生水起選出大華股份這樣的高成長(zhǎng)股，從幾十億市值一直持有到400-500億市值，享受公司由小公司成長(zhǎng)為大公司，而帶來(lái)的股價(jià)上漲。

總結(jié)這一階段，我知道了如何在牛市里靠強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)股來(lái)賺錢，以及對(duì)于公司和行業(yè)基本面的研究方法，這算是第一波投資理念上的進(jìn)化。在這個(gè)階段，我還沒(méi)有關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為選擇估值合理或偏低的成長(zhǎng)股，并讓資金在這些成長(zhǎng)股輪動(dòng)是比較快的復(fù)利方式。

簡(jiǎn)要地聊一聊成長(zhǎng)股選股策略吧，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)股選股第一位的是好賽道，怎么叫好賽道？行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖欢ㄒ咴鲩L(zhǎng)，在一個(gè)高增長(zhǎng)的行業(yè)里，即使是一般的管理層，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矔?huì)不錯(cuò)。而在不景氣行業(yè)里，即使優(yōu)秀的管理層，也難以讓公司表現(xiàn)太好。最好是大行業(yè)，小公司，公司市場(chǎng)占有率低，想象空間大，而且上市公司憑借優(yōu)勢(shì)可能通過(guò)提升市場(chǎng)占有率，獲得超過(guò)行業(yè)的增速。最好是風(fēng)口行業(yè)，在牛市這有利于提升估值。同時(shí)也要考慮到增長(zhǎng)的質(zhì)量，有些賬面上的高增長(zhǎng)，實(shí)際上并不有可持續(xù)性，所以舞會(huì)結(jié)束前記得離場(chǎng)。

選股第二個(gè)要點(diǎn)，就是選擇好公司，行勝于言，不要光看公司在電話會(huì)議上怎么說(shuō)，還要看看以前說(shuō)的是否實(shí)現(xiàn)了，看看過(guò)往公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)是否超過(guò)行業(yè)平均增速，包括大股東是否玩花招割韭菜等。最后是好價(jià)格，最好是用合理或低估的價(jià)格買入，不過(guò)可能要用業(yè)績(jī)成長(zhǎng)消化偏高的估值，不過(guò)估值是很復(fù)雜的，與市場(chǎng)整體估值，行業(yè)估值溢價(jià)，公司估值溢價(jià)，公司業(yè)績(jī)等都有關(guān)。例如，現(xiàn)在有些cxo行業(yè)的公司，估值都已經(jīng)達(dá)到今年動(dòng)態(tài)pe的50-60倍，但是我也不敢說(shuō)他們今年剩下幾個(gè)月就不會(huì)上漲，因?yàn)楝F(xiàn)在中國(guó)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是A股歷史最低的時(shí)間段了，便宜的資金成本會(huì)導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值提升，這一點(diǎn)和美股是一樣的。很多情況下，在牛市中只要估值不是太夸張就行，注意前提是牛市，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)熊，這些高估值股擠泡沫的空間很大。上面僅僅是簡(jiǎn)要地聊了一下，還有很多細(xì)節(jié)受限于篇幅沒(méi)有展開(kāi)，在2018年初我對(duì)于當(dāng)時(shí)我的投資理念進(jìn)行了總結(jié)，詳見(jiàn)我雪球置頂帖，相信對(duì)于絕大多數(shù)人來(lái)說(shuō)是有裨益的。

時(shí)間來(lái)到2016年-2018年，我們說(shuō)投資收益是認(rèn)知的變現(xiàn)，2013年到2015年靠成長(zhǎng)股和牛市賺的錢，因?yàn)闆](méi)有理解到外資持股比例提升，對(duì)于白馬股偏好的提升這一層，在成長(zhǎng)股的熊市里又還給了市場(chǎng)一部分，可見(jiàn)很多時(shí)候賺錢實(shí)際上都是得益于牛市或風(fēng)口，在熊市股票多頭想賺錢是難很多的，所以策略就顯得很重要了。

2018年下半年，我進(jìn)行了比較多的思考，比如如何分辨牛熊，以及采用什么樣的策略，避免在熊市里凈值的明顯回撤?？偨Y(jié)一下，這個(gè)階段開(kāi)始認(rèn)識(shí)到宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)于股市影響，以及一些高頻宏觀指標(biāo)對(duì)于宏觀和股市的指引作用，而基于不同宏觀經(jīng)濟(jì)也需要采用不同的策略(比如持倉(cāng)倉(cāng)位，持倉(cāng)行業(yè)選擇，是否用期指對(duì)沖多頭股票持倉(cāng))。

另外，要注意宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)行業(yè)增速的影響，包括行業(yè)本身的周期性。要僅僅在行業(yè)景氣周期里，投資這個(gè)行業(yè)的成長(zhǎng)股，而規(guī)避行業(yè)下行周期。但是經(jīng)常都是行業(yè)景氣時(shí)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%，第二年賣方研報(bào)還說(shuō)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)50%，然后投資人就按照這個(gè)預(yù)期拍腦門給一個(gè)市盈率，算一下目標(biāo)價(jià)和股價(jià)漲幅空間大小。結(jié)果是第二年行業(yè)景氣度下滑，實(shí)際公司凈利潤(rùn)就增長(zhǎng)20%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)沖不掉，因?yàn)闃I(yè)績(jī)低于預(yù)期而殺估值，最終表現(xiàn)為股價(jià)下跌。宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期，大多數(shù)行業(yè)，特別是行業(yè)里的小公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)低于預(yù)期，這樣成長(zhǎng)股公司業(yè)績(jī)低于券商預(yù)期，會(huì)導(dǎo)致股價(jià)殺估值，甚至因?yàn)闃I(yè)績(jī)下滑而殺業(yè)績(jī)。特別是現(xiàn)金流不好的行業(yè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期現(xiàn)金流可能更加緊張，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)。而此時(shí)喝酒吃藥行業(yè)，因?yàn)槭侨踔芷谛孕袠I(yè)，而且現(xiàn)金流造血功能良好，業(yè)績(jī)?cè)鏊偈艿胶暧^經(jīng)濟(jì)下行影響較小，市場(chǎng)存量資金報(bào)團(tuán)，體現(xiàn)出來(lái)估值就相對(duì)穩(wěn)定，在熊市有較好的防御性。

2019年-現(xiàn)在，我繼續(xù)研究宏觀短期政策對(duì)股市影響，預(yù)期變化對(duì)于板塊短期走勢(shì)的影響。從2018年年底至今，由于貨幣政策進(jìn)入寬松周期，A股一直處于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)牛市中，但是例如2019年4月因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)政策收緊的預(yù)期導(dǎo)致的調(diào)整，以及2020年3月海外疫情影響導(dǎo)致的外需和科技板塊的回調(diào)，這種牛市中的調(diào)整對(duì)于短期凈值影響也比較大。所以我覺(jué)得要了解整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期變化，以及板塊的主流預(yù)期變化，及時(shí)做出倉(cāng)位或持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，來(lái)降低回撤風(fēng)險(xiǎn)。最近也看到網(wǎng)友，依靠動(dòng)量來(lái)選股，通過(guò)短期階段內(nèi)個(gè)股和板塊的動(dòng)量變化，規(guī)避動(dòng)量變?nèi)醯陌鍓K，聚焦于高動(dòng)量的板塊或動(dòng)量由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的板塊和個(gè)股。牛市重勢(shì)，這種半自動(dòng)量化選取強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)股，如果資金一直保持在強(qiáng)勢(shì)股上，在牛市里應(yīng)該會(huì)有不錯(cuò)的凈值表現(xiàn)。我以前說(shuō)過(guò)，大多數(shù)時(shí)候牛市是一種貨幣現(xiàn)象。從A股整體上看，央行釋放的流動(dòng)性持續(xù)增加，流入股市的資金大概率也會(huì)相應(yīng)增加，進(jìn)而催生了牛市。但是更進(jìn)一步看，資金偏好實(shí)際上往往是結(jié)構(gòu)性和動(dòng)態(tài)的，結(jié)構(gòu)性導(dǎo)致了有些板塊的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)(跑贏指數(shù))，資金動(dòng)態(tài)流動(dòng)導(dǎo)致了板塊的輪動(dòng)。比如，2016年-2018年，受到外資持股比例提升，A股資金面是偏好白馬股的，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)對(duì)于白馬股持倉(cāng)比例提升，推高了白馬股的估值。2019年，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張的周期(也是貨幣政策寬松周期)，市場(chǎng)主線偏好又轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板指為代表的成長(zhǎng)股。

寫在最后

投資是一條持續(xù)進(jìn)化的旅程。要想在市場(chǎng)里面持續(xù)賺錢，我認(rèn)為第一步可能是用足夠大的包容性來(lái)接受市場(chǎng)，包括市場(chǎng)里概念股操作和價(jià)值投資白馬，相信市場(chǎng)走出這樣肯定是有內(nèi)在原因的，而不是隨意斷定市場(chǎng)是錯(cuò)誤的。

再進(jìn)一步就是理解市場(chǎng)有如此表現(xiàn)的原因，理解市場(chǎng)的游戲規(guī)則。市場(chǎng)表現(xiàn)是由主流資金決定的，所以要理解他們的邏輯，知道他們?cè)谙胧裁?，為什么這么想。

最后，才是順應(yīng)規(guī)則，并利用市場(chǎng)的游戲規(guī)則來(lái)賺錢。如果邏輯成立時(shí)間夠長(zhǎng)，很多行情都是有持續(xù)性的，這是一個(gè)邏輯逐步達(dá)成市場(chǎng)共識(shí)，機(jī)構(gòu)不斷增加持倉(cāng)比例的過(guò)程。

所以，對(duì)于中期邏輯，我們就需要在早起發(fā)掘出有持續(xù)性的邏輯，買入并持有到持倉(cāng)比例很高或者邏輯出現(xiàn)松動(dòng)。而對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯，當(dāng)然可以一直持有多年，例如，長(zhǎng)期持有貴州茅臺(tái)，恒瑞醫(yī)藥，騰訊就屬于這種。所以對(duì)于不管是靠短線交易，中線波段或長(zhǎng)期持股，能持續(xù)賺錢，我都報(bào)以同樣的尊重，只不過(guò)看的維度不同，而不是非要分出正派和魔教。無(wú)招勝有招，才能笑傲江湖。

最后，感謝雪球這個(gè)平臺(tái)，我從2013年開(kāi)始在雪球記錄分享我的投資思考，也從別人的分享中受益。因?yàn)檠┣颍阌肋h(yuǎn)不會(huì)獨(dú)行。