一、歷屆牛市回顧

1.1 2006-2007年：大白馬，業(yè)績(jī)實(shí)實(shí)在在高增長(zhǎng) 宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高增長(zhǎng)預(yù)期

這次是大白馬的牛市，宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)（當(dāng)然你也可以說(shuō)是人民幣升值，但是反映到數(shù)據(jù)上那就是GDP和企業(yè)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)），加上股改提供了企業(yè)做多動(dòng)力，中國(guó)GDP在2004年-2007年以超過(guò)10%的速度增長(zhǎng)，特別是在2006、2007年分別以12.7%、14.2%超高速增長(zhǎng)。在業(yè)績(jī)和情緒的合力下，A股史無(wú)前例的大牛市就形成了。

這期間萬(wàn)業(yè)之母的銀行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)超速增長(zhǎng)，其中招商銀行2005、2006、2007年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%、78%、117%，股價(jià)從20050701的0.9元漲到20071102的25.6元，漲幅20多倍。當(dāng)時(shí)，中國(guó)平安2005、2006、2007年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33%、148%、106%。

GDP增速很大一部分來(lái)自于房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展，當(dāng)時(shí)的地產(chǎn)龍頭當(dāng)仁不讓地成為了股市龍頭之一。萬(wàn)科A在2004、2005、2006、2007年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)61%、53%、59%、110%，股價(jià)從20050701的13元漲到20071102的277元，漲幅20多倍。

1.2  2014-2015年：創(chuàng)業(yè)板，重組 概念 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

這次是創(chuàng)業(yè)板的牛市，zf當(dāng)時(shí)新聞聯(lián)播經(jīng)常喊創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)、文化產(chǎn)業(yè)為代表的行業(yè)企業(yè)有些業(yè)績(jī)確實(shí)不錯(cuò)。當(dāng)然最主要的還是創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)，出現(xiàn)大量重組，股價(jià)漲的好的多是并購(gòu)、重組做的好的。然后就是概念和故事講的好的，給予市場(chǎng)很高的預(yù)期。在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新社會(huì)情緒高漲的氛圍下，重組又使得相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)高增，加上一些企業(yè)描繪的未來(lái)發(fā)展空間巨大，估值自然也節(jié)節(jié)升高。

其中典型的有東方財(cái)富、樂(lè)視網(wǎng)等。

二、本次（2018年--）大牛市邏輯
2.1 政策條件:新股發(fā)行量大增且持續(xù)、大白馬越來(lái)越顯得珍貴，抑制重組等降低了創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俸统醋鳠岫?，?lè)視網(wǎng)等講故事股受到重挫，滬港通、深港通也引入了不少喜好大藍(lán)籌的外資，2015年股災(zāi)后特別是近來(lái)ZF也是在大力宣傳價(jià)值投資。
2.2 msci納入的將都是大白馬，并將在2018年6月1日實(shí)施，使得市場(chǎng)形成外資將吸收國(guó)內(nèi)大藍(lán)籌股籌碼的預(yù)期，屆時(shí)應(yīng)該也真的是這樣。
2.3 企業(yè)基本面條件
2.3.1受行業(yè)契機(jī)影響，一些典型大白馬正處于業(yè)績(jī)突增階段。
比如白酒，幾年前因反腐和塑化劑事件影響，曾大受負(fù)面影響，但是隨著消費(fèi)升級(jí)，現(xiàn)在白酒又起來(lái)了。

拿貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，今年三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)大增，凈利潤(rùn)增速超過(guò)100%，這在10月底開(kāi)始給其股價(jià)像是打了興奮劑，預(yù)計(jì)至少四季度和明年上半年依然高速增長(zhǎng)，假設(shè)營(yíng)收按照三季度速度增長(zhǎng)，今年四季度凈利潤(rùn)依然和三季度一樣高速增長(zhǎng)（即今年貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)有望達(dá)到300億元），明年上半年凈利潤(rùn)則有約60%的增速，股價(jià)將仍有較大上漲空間。作為白酒甚至消費(fèi)類(lèi)、價(jià)值投資類(lèi)標(biāo)的的總司令，其同時(shí)可帶動(dòng)很多股的估值提升。

比如保險(xiǎn)，近年10年期國(guó)債利率低，保險(xiǎn)公司補(bǔ)計(jì)提準(zhǔn)備金高，如中國(guó)平安今年前三季度計(jì)提占營(yíng)收比例達(dá)到26%，而去年只有21%左右。今年10年期國(guó)債利率上漲趨勢(shì)形成，現(xiàn)已經(jīng)接近4%，提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金將減少，這一增一減比較起來(lái)，明年對(duì)利潤(rùn)正影響力度將較大。

中國(guó)平安，（1）中國(guó)平安近年來(lái)保費(fèi)一直較高速度增長(zhǎng)，營(yíng)收維持20%左右的增長(zhǎng)一點(diǎn)問(wèn)題都沒(méi)有，2018年?duì)I收有望達(dá)到7125*1.2*1.2=1萬(wàn)億元（其實(shí)2009-2016年?duì)I收年均復(fù)合增速為25%）；（2）今年10年期國(guó)債利率上漲趨勢(shì)形成，現(xiàn)已經(jīng)接近4%，提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金將減少，有人計(jì)算得出明年此項(xiàng)能額外提高25%的利潤(rùn)增速（具體老實(shí)說(shuō)自己不是很懂）；（3）今年前三季度管理費(fèi)用率同比下降了約2.6%（交叉銷(xiāo)售起的效果吧）。所以綜合來(lái)講，明年凈利率至少能達(dá)到13%。這樣來(lái)看，2018年中國(guó)平安凈利潤(rùn)有望達(dá)到至少1300億元（這還是沒(méi)有考慮其持股的那么多銀行、行業(yè)白馬的股票收益）；（4）既然2009-2016年年均凈利潤(rùn)增速為24%，那么市盈率取24倍，對(duì)于發(fā)展空間和動(dòng)力還很大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該不算貴吧。市值達(dá)到多少合理，這里就不具體算了。    
2.3.2受供給側(cè)改革影響，周期股這兩年高速增長(zhǎng)，十九大報(bào)告指出將依然堅(jiān)持供給側(cè)改革，周期股有望中速增長(zhǎng)。
受供給側(cè)改革影響，煤炭、化工、鋼鐵、有色、造紙等傳統(tǒng)領(lǐng)域大型企業(yè)（上市企業(yè)在所在領(lǐng)域內(nèi)多算的上大型企業(yè)）從去年下半年開(kāi)始陸續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)品漲價(jià)、扭虧為盈、業(yè)績(jī)大幅提升的現(xiàn)象。明年即使不像今年這樣高速增長(zhǎng)了，至少維持中速增長(zhǎng)應(yīng)該是沒(méi)有問(wèn)題，不少鋼鐵、造紙等企業(yè)利潤(rùn)明年上半年依然有望高速增長(zhǎng)。
2.3.3受供給側(cè)改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，銀行壞賬率降低，宏觀經(jīng)濟(jì)大概率轉(zhuǎn)好，銀行將迎來(lái)向上拐點(diǎn)。

從上市銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行利息差已經(jīng)達(dá)到低谷、部分銀行季度利息差正緩慢上升，壞賬率多明顯降低。加上供給側(cè)改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，銀行類(lèi)上市公司的業(yè)績(jī)將大概率在明后年迎來(lái)業(yè)績(jī)向上的拐點(diǎn)。拐點(diǎn)一旦到來(lái)，勢(shì)必迎來(lái)戴維斯雙擊。

2017.11.17日加強(qiáng)金融監(jiān)管的意見(jiàn)發(fā)布，應(yīng)該相當(dāng)于金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革，打擊固定收益理財(cái)產(chǎn)品，減少金融領(lǐng)域資金嵌套，將資金趕往實(shí)體經(jīng)濟(jì)，想想理財(cái)產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，老百姓只有將錢(qián)存到銀行、買(mǎi)債權(quán)、買(mǎi)股票等，對(duì)銀行提高利息差有好處（銀行理財(cái)產(chǎn)品盛行，也是競(jìng)爭(zhēng)使然，其實(shí)是提高了銀行資金成本的），對(duì)保險(xiǎn)公司產(chǎn)品銷(xiāo)售也有好處。歷來(lái)行業(yè)規(guī)范整頓都是對(duì)大型企業(yè)是利好。

2.3.4十九大報(bào)告專(zhuān)門(mén)用一大點(diǎn)、1500多字，來(lái)寫(xiě)生態(tài)環(huán)境建設(shè)，環(huán)保、節(jié)能、園林版塊有望繼續(xù)高增長(zhǎng)。

以東方園林和蒙草生態(tài)為例，從2015年以來(lái)，他們的訂單爆發(fā)式增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)從2016年開(kāi)始高速增長(zhǎng)，直到今年他們的PPP訂單增速還不斷提高。

至于ZF對(duì)PPP整頓，那是從金融穩(wěn)定角度考慮，不影響PPP在環(huán)保節(jié)能園林領(lǐng)域的推廣應(yīng)用。

2.3.5新能源

新能源大家都非常熟悉了，這里就不說(shuō)了吧。

以上提到的大白馬、周期股（煤炭、化工、鋼鐵、有色、造紙等）、銀行、環(huán)保、節(jié)能、園林、新能源等，占據(jù)了整個(gè)A股的主要市值，他們漲了，指數(shù)自然上漲，因此將帶動(dòng)市場(chǎng)情緒起來(lái)，進(jìn)而吸引更多參與者和資金進(jìn)來(lái)，所以說(shuō)2018年大牛市要來(lái)了，或者說(shuō)已經(jīng)來(lái)了，初步目標(biāo)上證指數(shù)創(chuàng)新高（即翻倍），如果市場(chǎng)瘋狂的話，達(dá)到10000點(diǎn)也不是沒(méi)有可能。

三、標(biāo)的選擇

按照本次牛市形成的邏輯來(lái)講，對(duì)于標(biāo)的的選擇，應(yīng)棄小選大，戒炒改投。
3.1棄小選大

棄小選大，并不是一味地放棄小市值、選擇大市值，而是放棄行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力小的企業(yè)，選擇競(jìng)爭(zhēng)力大的企業(yè)，選擇行業(yè)龍頭。

3.2戒炒改投

戒炒改投，是戒炒新炒小、炒概念炒重組，改為價(jià)值投資。這也是目前監(jiān)管層的要求，也是市場(chǎng)大勢(shì)所趨，也已經(jīng)得到了驗(yàn)證。
自加大新股發(fā)行以來(lái)，新股和小股越來(lái)越多，選擇面越來(lái)越大，容量也越來(lái)越大，市場(chǎng)資金增速跟不上，新股和小股自然估值下降。
自從2015年股災(zāi)以來(lái)，監(jiān)管層開(kāi)始抑制胡亂重組，加上供給側(cè)改革，革的小企業(yè)的利，保的是大企業(yè)，使得整個(gè)創(chuàng)業(yè)版塊業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆怠Ｔ诒O(jiān)管層打壓，市場(chǎng)熱度降低，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档那闆r下，估值自然下滑。
以前只要是重組，成功概率很大，復(fù)牌后往往股價(jià)獲得驚人漲幅，典型的有中車(chē)等?，F(xiàn)在不一樣了，一方面重組的少了、市場(chǎng)氛圍降低，另一方面重組成功概率下降，一旦重組不成功還要擔(dān)心股價(jià)下跌?，F(xiàn)在很多人都不愿意介入重組股，因?yàn)榧纫獡?dān)心重組不成功，還要忍受踏空其他機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。這和以前很多人以炒重組股獲得高收益（甚至不少投資人都是以炒重組而成功成名的，典型的有王YW。）完全不同的市場(chǎng)環(huán)境了。

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