◎來(lái)源丨轉(zhuǎn)載自中國(guó)證券報(bào)

◎作者丨張煥昀

“我們堅(jiān)定于價(jià)值投資，以低估或合理的價(jià)格買(mǎi)入卓越的公司，通過(guò)長(zhǎng)期持有來(lái)獲取收益?！?/p>

中國(guó)證券報(bào)記者幾次采訪李振興，他的觀念始終如一。

經(jīng)典在實(shí)踐中得到完美詮釋。

在時(shí)間的洗練下，李振興旗下以南方品質(zhì)優(yōu)選為代表的產(chǎn)品始終保持了優(yōu)異的業(yè)績(jī)，并曾榮獲中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)。

在李振興心里，他始終相信“正直善良、獨(dú)立思考、持續(xù)學(xué)習(xí)”是成為一名優(yōu)秀基金經(jīng)理的重要品質(zhì)，相信投資的首要原則在于“只走正道，謙虛前行”。

這代表著不論何種逆境磨難，都堅(jiān)持做正確的事情，同時(shí)永遠(yuǎn)保持謙虛的心態(tài)，學(xué)而思，思而學(xué)。

基金經(jīng)理檔案：李振興

孫魯閩

李振興，武漢大學(xué)計(jì)算機(jī)、工商管理雙學(xué)士，金融學(xué)碩士，具有基金從業(yè)資格。

曾就職于艾默生網(wǎng)絡(luò)能源有限公司；2008年6月起就職于長(zhǎng)城基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、研究組組長(zhǎng)、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。

2015年10月加入南方基金，

2017年6月至2019年1月，任南方安康混合基金經(jīng)理；

2016年8月至今，任南方品質(zhì)混合基金經(jīng)理；

2017年9月至今，任南方興盛混合基金經(jīng)理；

2017年12月至今，任南方優(yōu)享分紅混合基金經(jīng)理。

堅(jiān)守價(jià)值投資本源

回顧最初入行的原因，李振興坦言是對(duì)于股票投資有濃厚的興趣。

“成功投資的答案總是撲朔迷離，這種神秘感激發(fā)了我探索的巨大興趣，并讓我從事這份工作至今?！?/p>

在李振興看來(lái)，基金經(jīng)理作為職業(yè)比較好的地方在于能夠不斷學(xué)習(xí)，依靠自身的思考和能力幫助持有人實(shí)現(xiàn)收益，這同時(shí)也是提升自我的過(guò)程。

“我們擁有的能力，其實(shí)是獲取知識(shí)，而知識(shí)是沒(méi)有邊界的?？v使知識(shí)維度更廣，我們擁有的邊界也只是很小一部分，所以做投資的人即使成功如巴菲特，也是一生虛心學(xué)習(xí)，并且清晰地意識(shí)到自己能力圈有限?！?/p>

最初的成就感則來(lái)自于李振興發(fā)現(xiàn)自己尋找到能在市場(chǎng)上賺取收益的方法并落地實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)然，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這只是“表層”的，因?yàn)楹饬客顿Y方法和綜合效果有一個(gè)很長(zhǎng)的過(guò)程。

成就感還來(lái)自通過(guò)自己的努力，真的可以幫助到持有人并得到他們的認(rèn)可，幫助和見(jiàn)證卓越企業(yè)的成長(zhǎng)。

當(dāng)然，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這也不是深層的。

“作為基金經(jīng)理，工作內(nèi)容的根源就是探尋智慧和努力踐行，這種探索和耕耘過(guò)程本身是最讓我擁有成就感的?！?nbsp;

從業(yè)至今，李振興已經(jīng)在資本市場(chǎng)磨礪12年，幾經(jīng)牛熊，內(nèi)外部環(huán)境也在不斷變化，這期間不斷學(xué)習(xí)、思考和實(shí)踐，讓他成為價(jià)值投資理念的踐行者。

“市場(chǎng)唯一不變的就是永遠(yuǎn)都在變化，而正確的投資思路和方法是不斷精進(jìn)打磨的過(guò)程。只有這樣，底層的邏輯才是堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定的。”

李振興說(shuō)，“我們堅(jiān)持價(jià)值投資，以低估或合理的價(jià)格買(mǎi)入卓越的公司，通過(guò)長(zhǎng)期持有來(lái)獲取收益?！?/p>

因此，面對(duì)市場(chǎng)的變化，李振興的思路一以貫之，那就是尋找優(yōu)秀的公司以穿越周期。

在行業(yè)上，李振興一般不做過(guò)多的主動(dòng)判斷，而是保持跟蹤觀察，并要求具體落實(shí)到個(gè)股的投資機(jī)會(huì)上。

回顧李振興執(zhí)掌的南方品質(zhì)混合可以看出，自2017年初管理以來(lái)，主要持倉(cāng)變化不大，卻取得了穿越牛熊的業(yè)績(jī)。

“在投資端保持定力，是價(jià)值投資者必須具備的素質(zhì)?！?/p>

李振興認(rèn)為，這需要做到兩點(diǎn)：

第一，對(duì)于價(jià)值投資邏輯的深刻認(rèn)識(shí)。很多人在方法論上是動(dòng)搖的，那么行為上也就沒(méi)有原則來(lái)指引，必然導(dǎo)致波動(dòng)；

第二，要把針對(duì)具體標(biāo)的的工作做扎實(shí)，不能僅僅依靠理論紙上談兵，不論是公司的前期研究還是持倉(cāng)期的跟蹤，都需要認(rèn)真仔細(xì)，付諸努力。

與此同時(shí)，李振興認(rèn)為，持倉(cāng)標(biāo)的階段性變動(dòng)與否具備一定隨機(jī)性，低換手率是一個(gè)表觀結(jié)果，刻意去追求這一點(diǎn)其實(shí)有點(diǎn)舍本逐末。

李振興介紹，對(duì)于一家養(yǎng)殖龍頭公司的投資是自己較為成功的案例。

他的組合是機(jī)構(gòu)投資者中較早重倉(cāng)買(mǎi)入這家公司的，并一直持有了3年多的時(shí)間，至今股價(jià)上漲了近十倍。

“重要的是，我們對(duì)這家公司的投資邏輯，在不斷地得到時(shí)間的驗(yàn)證并被市場(chǎng)認(rèn)可?！?/p>

A股具備良好投資機(jī)會(huì)

堅(jiān)守價(jià)值本源之外，保持對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的敏銳洞察，也是成為優(yōu)秀基金經(jīng)理的關(guān)鍵。

談到整體市場(chǎng)，李振興表示，今年以來(lái)，市場(chǎng)受到疫情沖擊較多。

不過(guò)，盡管目前全球一些地區(qū)壓力在加大，但國(guó)內(nèi)或已實(shí)現(xiàn)了有效控制并積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

他相信這大概率是一次中短期的影響，不會(huì)造成投資環(huán)境的破壞。

“如果由此引起長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)股的下跌，或是較好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)?！?nbsp;

從中期來(lái)看，李振興指出，相較而言，資金和政策面是非常友好的，低利率時(shí)代在全球范圍內(nèi)或進(jìn)一步延續(xù)，這將推動(dòng)更多資金投資意愿增強(qiáng)。

同時(shí)，國(guó)家也在大力發(fā)展相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)以接力傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。

“整體來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是基本可控的。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)的發(fā)展紅利期仍在延續(xù)?！崩钫衽d指出，中國(guó)的制造、研發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈配套、政策等優(yōu)勢(shì)繼續(xù)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展，很多問(wèn)題在不斷優(yōu)化和解決。

寶劍鋒從磨礪出。盡管近年來(lái)遭遇種種困難，但終將促成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具備更好韌性，而在此期間會(huì)帶來(lái)相關(guān)公司的快速發(fā)展。

“因此，A股整體具備良好的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

近一年來(lái)，科技股呈現(xiàn)持續(xù)的上漲趨勢(shì)，不少龍頭股估值似乎“漫天要價(jià)”。

對(duì)此，李振興指出，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，國(guó)家出臺(tái)大量政策推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展，科技股短期在政策和資金推動(dòng)下出現(xiàn)了快速上漲，部分領(lǐng)域開(kāi)始出現(xiàn)估值偏高的跡象。

尤其是受疫情沖擊以來(lái)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)面臨壓力，更助推了資金向科技領(lǐng)域的傾斜。

“要判斷短期市場(chǎng)走勢(shì)如何演繹永遠(yuǎn)是困難的，我們需要做的是堅(jiān)守投資標(biāo)準(zhǔn)，以積極的心態(tài)去研究和學(xué)習(xí)，尋找良好的投資機(jī)會(huì)?！崩钫衽d表示。

在海外疫情影響下，多國(guó)采取寬松手段，低利率態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加深。這是否意味著成長(zhǎng)股還會(huì)有持續(xù)的機(jī)會(huì)？

李振興坦言，從海外經(jīng)驗(yàn)看，低利率確實(shí)會(huì)推動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司的估值提升，而在國(guó)內(nèi)也可能推動(dòng)中小市值公司估值提升。

當(dāng)前國(guó)家大力發(fā)展新經(jīng)濟(jì)，會(huì)帶來(lái)新興產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，公司的經(jīng)營(yíng)前景改善。

但值得注意的是，充裕的資金或許能階段性改變公司的估值，但上市公司要改變創(chuàng)造利潤(rùn)的能力仍需靠踏實(shí)實(shí)干。

“市場(chǎng)短期是投票器，長(zhǎng)期終歸會(huì)回歸到稱(chēng)重器?！?/p>

“回到投資層面，努力學(xué)習(xí)并拓展能力圈，但不因市場(chǎng)風(fēng)格而偏離選股標(biāo)準(zhǔn)，才是取得長(zhǎng)期優(yōu)秀回報(bào)的堅(jiān)實(shí)保障?！崩钫衽d表示。

在科技成長(zhǎng)股短暫休整之時(shí)，不少投資者也開(kāi)始回頭尋求價(jià)值投資的所謂低估值策略。

李振興認(rèn)為，低估值投資策略是個(gè)很大的范疇，不同的產(chǎn)業(yè)生命周期、不同行業(yè)都擁有不同的估值方式。

從理論上講，低估值策略是希望通過(guò)買(mǎi)的便宜來(lái)獲取投資上的安全性，這個(gè)思路的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)的。

但是“買(mǎi)便宜”心態(tài)本質(zhì)是認(rèn)為市場(chǎng)定價(jià)錯(cuò)誤，這種思路如果一概而論，是存在問(wèn)題的。

李振興指出，因?yàn)槭袌?chǎng)在大多數(shù)時(shí)候足夠高效，真正低估值的好機(jī)會(huì)很稀缺且短暫，這也是為什么從長(zhǎng)期來(lái)看，要戰(zhàn)勝市場(chǎng)需要付諸大量努力的原因。

一味要求低估值，很容易買(mǎi)到績(jī)差公司，也就是所謂的低估值陷阱。

“我們認(rèn)為，低估值是選擇投資標(biāo)的的一個(gè)重要維度，但不能作為充分條件?！崩钫衽d強(qiáng)調(diào)，“相較于便宜，我們更希望以合理的估值買(mǎi)入基本面優(yōu)秀的公司，以時(shí)間的推移來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值成長(zhǎng)?！?nbsp;

最后，李振興表示：“此時(shí)此刻最希望的是疫情早日結(jié)束，家鄉(xiāng)武漢的父老鄉(xiāng)親健康平安。要對(duì)戰(zhàn)斗在一線的醫(yī)護(hù)人員和志愿者們說(shuō)一聲謝謝：你們用生命守護(hù)了這座城市，我們永遠(yuǎn)不會(huì)忘記?！?/p>

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