2019年終總結與2020年展望講道：

看好行業(yè)，手機產(chǎn)業(yè)鏈及應用、新能源汽車、智能機器（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）、人工智能、在線教育、傳媒娛樂等。

2018年度總結談到的5G設備、手機產(chǎn)業(yè)鏈及應用等，估值低、市場上多數(shù)人悲觀、深入研究的投資者相對較少，當然就有較低的估值與較高的安全邊際。

2020年，我很難發(fā)現(xiàn)這種賠率較好，確定性較高的機會。當然和我的行業(yè)覆蓋面較窄有關，很多行業(yè)還沒有看到業(yè)績可能反轉的因素，往往市場底部的時候，多數(shù)行業(yè)的業(yè)績都是看不到曙光。行業(yè)稍許好轉，股價已經(jīng)上漲了100%甚至200%，比如新能源汽車。

我判斷2020年中后轉向全面牛市，明顯兩者出現(xiàn)了矛盾。

我是做社會與行業(yè)趨勢投資的，一下子有些迷茫。比較好的策略是兩種：

1、在合理估值上，選擇高成長及研究深入的公司。不賺估值修復的錢，只賺預期提升與公司成長的錢。

2、擴大行業(yè)覆蓋面，跟蹤一些低估值的新興產(chǎn)業(yè)，等政策明朗，市場情緒反轉時，做一些主題投資。

既然是全面牛市，主題投資肯定層出不窮，類似于2019年12月的網(wǎng)紅概念股。

對于2020年前兩個月，我覺得還是極少數(shù)公司暴雷的時刻，因為每年的1月31日都是年報業(yè)績預告截止日。優(yōu)秀公司，即使沒有成長，這兩個月股價也應該普漲。

手機產(chǎn)業(yè)鏈及應用：估值合理、股價漲幅較高，無安全邊際。

新能源汽車：估值合理、股價漲幅較高，無安全邊際。

但特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈可以單獨研究，因為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，這一波的上漲主要是外資的配置、及歐洲等海外汽車巨頭搶汽車零配件產(chǎn)能的公司。

智能機器（工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）：估值低、深入研究的投資者相對較少，較高的安全邊際。但是行業(yè)是否反轉，取決于企業(yè)的投資意愿，下游行業(yè)的利潤率是否見底回升。

人工智能：更多的是事件性，或者政策性的機會，商業(yè)模式在A股還很難找到對應的公司。

在線教育：跟蹤國家行業(yè)政策，可能非行業(yè)性的機會，而是個性機會。

傳媒娛樂：估值低、深入研究的投資者相對較少，較高的安全邊際。但是行業(yè)是否反轉，和國家政策密切相關。

從基本面看，2020年不樂觀。

即使2019年初的5G設備，手機產(chǎn)業(yè)鏈，我認為股價上漲主要是估值提升的因素。既然是估值提升，它的上漲空間就有限。

反過來看，到了年報與一季報，業(yè)績成色檢驗的時候，大多數(shù)公司的成長與股價漲幅相比，就不匹配了。

外資配置的行業(yè)龍頭，同樣存在這個問題。里面還有很多趨勢與套利的投資者，當外資轉換行業(yè)與公司時，跌幅可能會擴大。

從另一個角度看，市場熱度已經(jīng)起來，社會資金通過私募，公募基金進入市場，不可逆轉。

既然行業(yè)龍頭有估值高的風險，也找不到業(yè)績反轉確定的行業(yè)，市場會怎么選擇？

我認為把5G設備與手機產(chǎn)業(yè)鏈的過程擴散即可，也就是行業(yè)估值極低，未來還有前景，政策上有所支持，只要判斷是最低谷時期過去就行。

簡單處理，降低預期，拋棄成見，避開股價漲幅大的板塊，在主題投資行業(yè)中，判斷拐點與趨勢，尋找幸運的公司。

我認為網(wǎng)紅概念，其實就是互聯(lián)網(wǎng)板塊，傳媒娛樂估值極低，主題投資的一種預演。后面可能各種各樣的題材會層出不窮。

我認為2020年高毅投資的基金經(jīng)理孫慶瑞將取得很好成績。因為她擅長主題投資，自上而下的行業(yè)配置。

逆向思維逆在哪里

自2008年到2015年，每年買入市值最小的10個股票，遠遠超過指數(shù)收益，7年10倍收益也不難。

按照歷史數(shù)據(jù)進行量化、回撤和套利，這是量化投資的基礎。這個是歸納法，有歷史數(shù)據(jù)的實證，但是缺少演繹與推理。小盤股組合投資的基礎，是A股的殼資源價值。

2016年-2019年，如果你使用上述小盤股組合策略，基本上把前面7年的收益完全還回去。

2016年-2019年，外資大規(guī)模流入，外資重倉、行業(yè)龍頭獲得了溢價，估值大幅度提升，不管未來公司是否具有成長性。

市場上已經(jīng)有大量的機構、量化基金、普通投資者依據(jù)此策略作了組合投資方式。

這四年，這個策略，收益遠遠超過非行業(yè)龍頭的90%股票投資收益。從歷史來看，這個策略無懈可擊。

行業(yè)龍頭配置的理論依據(jù)在哪里？2013年到2015年，以白酒和消費為代表的行業(yè)，由于大家對于互聯(lián)網(wǎng)推進對于行業(yè)的發(fā)展存在誤判，或者預期極低，而使這些行業(yè)估值很低，多數(shù)都是PE10。

外資對于一年以內(nèi)的成長關注并不高，更注重5年以上的成長可持續(xù)性，以及更長時間的行業(yè)競爭優(yōu)勢，以及未來競爭格局可維持，行業(yè)可擴展的預期。

這個策略的弱點在哪兒？

外資對于具體公司的長期成長性，研究并不充分。在所有龍頭公司估值提升雨露均沾的局面下，很多公司存在成長性與業(yè)績證偽的情況。

此時，應有逆向思維、二層思維、賠率思維。在2016年-2019年時，應該順龍頭配置的勢。而在2020年，應逆向思考。我們不應當因逆而逆，而是市場上出現(xiàn)了反轉跡象，或者正面因素被透支，和過度演繹的情況下進行逆向思考慮。