今日，上證指數(shù)低開低走，收盤報2962.75點(diǎn)，再度失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

以收盤點(diǎn)位計(jì)，今年以來，上證指數(shù)已11次攻上3000點(diǎn)，又11次失守3000點(diǎn)。

從技術(shù)面看，指數(shù)長時間箱體震蕩，勢必造成均線高度黏合。截至今日收盤，上證指數(shù)MA10、MA20、MA30、MA60、MA120之間的差距絕對值全部在50點(diǎn)以內(nèi)。

均線高度黏合代表長、中、短線籌碼高度集中。根據(jù)理論，股票的運(yùn)動方向不外乎漲、跌和平，股票的“平”是相對靜止，其必然被其他兩種運(yùn)動模式所代替。所以，當(dāng)前上證指數(shù)均線高度黏合后一定會發(fā)散，屆時市場將作出方向選擇。

此時，大資金動向最值得關(guān)注，如對A股有“真愛”的北向資金，今日仍舊是繼續(xù)凈買入的。

上證指數(shù)，即上證綜合指數(shù)，是由上海證券交易所上市的全部股票組成，包含A股和B股，綜合反映上海證券市場上市股票的價格表現(xiàn)。

今年以來，上證指數(shù)圍繞3000點(diǎn)關(guān)口止步不前，表現(xiàn)弱于上證50、滬深300等主流規(guī)模類指數(shù)。

截至今日收盤，上證指數(shù)年內(nèi)漲幅為18.80%。而上證50同期上漲30.14%，滬深300同期上漲31.77%。

目前，上證指數(shù)距離4月初高點(diǎn)3288點(diǎn)還有約10%的距離。而滬深300距離4月高點(diǎn)還相差不到4%，上證50甚至在11月初已經(jīng)再創(chuàng)年內(nèi)新高。

由此來看，上證指數(shù)在3000點(diǎn)關(guān)口數(shù)次上下，并不是因?yàn)榇蟊P藍(lán)籌股表現(xiàn)乏力。相反，這些市場主流品種今年以來表現(xiàn)已經(jīng)足夠“給力”了。

以申萬行業(yè)劃分，食品飲料今年以來整體漲幅高居首位，整體上漲71.75%。家用電器、非銀金融等藍(lán)籌行業(yè)整體漲幅均超過40%。

而真正拖累指數(shù)上漲的，其實(shí)是那些數(shù)量龐大的中小市值股票，其中的部分品種已漸漸被市場邊緣化。

剔除年內(nèi)上市的次新股及已退市（暫停上市）公司，有1020只股票今年以來股價仍然是下跌的，其中有895只股票當(dāng)前流通市值在100億元以下。

“散戶市”是過去人們描述A股市場時的常用詞匯。而在近年來，一股萬億規(guī)模的增量資金進(jìn)場，使A股生態(tài)發(fā)生了翻天覆地的變化。

四季度以來，北向資金配置A股的意愿再度回升。

今日午后，盡管大盤再失3000點(diǎn)，但北向資金再度出現(xiàn)數(shù)波脈沖式進(jìn)場，全天實(shí)現(xiàn)凈買入17.49億元。這已是北向資金連續(xù)第28個交易日凈流入了，年內(nèi)北向資金凈買入規(guī)模擴(kuò)大至3427.96億元。

自去年以來，國盛證券張啟堯策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布了一系列外資研究報告，其中一個重要觀點(diǎn)就是，外資已深度參與了以大消費(fèi)為代表的核心資產(chǎn)定價。

以北向資金配置最多的食品飲料行業(yè)為例：

選取食品飲料指數(shù)除以滬深300的比值，以該數(shù)據(jù)過去幾年與北向資金的凈流入規(guī)模非常吻合。在外資大幅流入時，如2018年5、6月以及今年年初，食品飲料均取得顯著的超額收益；而當(dāng)外資流入放緩時，食品飲料板塊則漲幅落后。

因此，外資的入場節(jié)奏很大程度上決定了食品飲料板塊的超額收益，對于食品飲料以外的消費(fèi)龍頭與核心資產(chǎn)，這個結(jié)論同樣適用。

今年二、三季度，北向資金的流入態(tài)勢曾一度停滯，但此時食品飲料等核心資產(chǎn)較指數(shù)的超額收益仍在迅速擴(kuò)張。

國盛證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，其最根本的原因，是境內(nèi)投資者自身的投資風(fēng)格與審美偏好正在發(fā)生潛移默化的改變，甚至在從量變走向質(zhì)變。

這種改變有些是主動的，有些則是被動。因?yàn)樵谶^去幾年中，價值化風(fēng)格多數(shù)時間能獲取超額收益，換言之，對趨勢投資受眾較廣的A股市場，價值也成了一種趨勢。

根據(jù)記者與部分投資者的交流，可以發(fā)現(xiàn)部分常年習(xí)慣短線模式的投資者，今年以來也在轉(zhuǎn)變思路。如下半年以來的科技股行情，部分細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，不僅受到機(jī)構(gòu)資金關(guān)注，也受到大量個人投資者的追捧。

如壹網(wǎng)壹創(chuàng)、誠邁科技、漫步者等，這些股票在下半年股價大幅上漲的同時，龍虎榜中屢次出現(xiàn)機(jī)構(gòu)、游資同時買入的情況。而在2018年以前，機(jī)構(gòu)與游資更多是互為對手盤出現(xiàn)的，并不會像今年這般“共舞雙贏”。

增量資金性質(zhì)是影響市場風(fēng)格的核心因素。

例如2014年至2015年牛市，在流動性系統(tǒng)性放松、各類杠桿工具出現(xiàn)的背景下，市場最主要的增量來源是杠桿資金。當(dāng)時在2014年6月至2015年6月的一年內(nèi)，兩市融資余額暴增了超過1.8萬億元，達(dá)到目前兩市融資余額總量的近兩倍。

追求高收益、高彈性資金的涌入，使得牛市變成“瘋?！?，科技、傳媒等高β個股顯著跑贏指數(shù)。事實(shí)上，A股歷輪牛市大多如此，隨著牛市推進(jìn)，估值體系和價值判斷都會失效，資金不斷涌向高彈性、強(qiáng)故事性的個股。

但這次明顯不一樣。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，外資、理財(cái)、保險將是未來A股最重要的中長期資金來源，這三類資金的交易風(fēng)格均偏向“中長線”。其中：

1. 外資

從海外市場納入MSCI的歷史經(jīng)驗(yàn)看，MSCI的意義不僅僅是一個指數(shù)，而更類似一個全球資金配置的認(rèn)證書。雖然MSCI納入過程是“階梯形”的，但外資流入過程更接近線性流入，直至外資占比達(dá)到15%~30%的均衡比例（當(dāng)前外資在A股的持股占比僅為不到5%）。

盡管外資持股規(guī)模已經(jīng)逼近境內(nèi)公募和險資，但從長期視角來看，當(dāng)前A股仍處于外資入場的初期階段。未來尚有萬億級的增量空間。同時從流入節(jié)奏看，只要全球不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，外資大概率將維持每年3000億元左右的流入規(guī)模。

2. 理財(cái)

長期來看，隨著監(jiān)管政策的引導(dǎo)以及理財(cái)產(chǎn)品完成凈值化轉(zhuǎn)型，以固收類資產(chǎn)配置為主的“保底保收益”運(yùn)營模式將逐漸向更為市場化的模式轉(zhuǎn)變，倒逼理財(cái)資金在資產(chǎn)配置上更加均衡，推動權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)模進(jìn)一步提升。參考保險資金股票和基金12.7%的配置占比，保守假設(shè)理財(cái)資金未來有5%-10%的比重配置A股市場，便有望帶來約1萬億至2萬億元的增量資金規(guī)模。

3.險資

截至2019年5月底，保險資產(chǎn)總規(guī)模19.07萬億元。保險資金運(yùn)用余額17.02萬億元，其中權(quán)益類資產(chǎn)3.85萬億元（股票+基金+股權(quán)），占比22.64%?？紤]到當(dāng)前保險公司權(quán)益類資產(chǎn)的監(jiān)管比例上限是30%，即還有7.36個百分點(diǎn)的上升空間，對應(yīng)1.25萬億元資金增量。與此同時，銀保監(jiān)會正積極研究修訂保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例上限，擬在當(dāng)前30%基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升至40%。這意味著額外1.7萬億元的增量空間。

險資運(yùn)用余額增速盡管在2017年后有所回落，但整體仍能維持10%左右增長。假設(shè)未來保險資金運(yùn)用余額繼續(xù)按10%的增速增長，即便實(shí)際股票投資比重仍維持在當(dāng)前的6.4%左右，也意味著每年近千億元規(guī)模的資金增量。