買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)股份成為股東。企業(yè)經(jīng)營(yíng)取得利潤(rùn)，或者通過(guò)分紅直接回報(bào)投資者，或者以盈余公積和未分配利潤(rùn)的形式增加投資者股權(quán)價(jià)值，或者因?yàn)楣痉旨t和凈資產(chǎn)增厚的前景看好股票價(jià)格上漲而回報(bào)投資者。反正關(guān)鍵是企業(yè)要賺錢(qián)。企業(yè)有大小，有的企業(yè)股東投入了巨額資產(chǎn)，有的沒(méi)有投入那么多，所以衡量企業(yè)賺錢(qián)能力時(shí)候，不是看利潤(rùn)的總量，而是看相同凈資產(chǎn)的收益率，這個(gè)就是ROE。A公司1個(gè)億的凈資產(chǎn)公司一年利潤(rùn)2000萬(wàn)，B公司10億的凈資產(chǎn)公司一年利潤(rùn)2個(gè)億，兩個(gè)公司凈資產(chǎn)收益率ROE都是20%，股東回報(bào)率是一樣的。

投資者可以按照ROE數(shù)據(jù)來(lái)衡量是否值得買(mǎi)某個(gè)股票。問(wèn)題是投資者買(mǎi)股票時(shí)候，一般不能按照每股凈資產(chǎn)的價(jià)格來(lái)買(mǎi)，大部分時(shí)候都是高于凈資產(chǎn)，即市凈率PB大于1，所以這個(gè)時(shí)候需要按照購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的PB換算自己可以得到的ROE收益率，公式是ROE/PB。下面舉幾個(gè)例子。

601009南京銀行。12月19日的市凈率PB正好等于1，公司三季度的ROE11.71%，全年預(yù)計(jì)15%左右，15%/1=15%，那么投資者當(dāng)天買(mǎi)入股票成為股東，相當(dāng)于入股了一家立馬就有年化15%ROE回報(bào)的公司。ROE15%回報(bào)的公司或項(xiàng)目，我們認(rèn)為是優(yōu)秀的投資標(biāo)的。投資者可以去查詢(xún)股東名單，看看機(jī)構(gòu)和外資如何持股南京銀行。

600585海螺水泥。年ROE大約24%，現(xiàn)在用2倍PB入股，靜態(tài)投資回報(bào)為12%。這也是非常有吸引力的投資回報(bào)。難怪機(jī)構(gòu)趨之若鶩，有兩家大的外資機(jī)構(gòu)躋身前十大流通股東。

600519貴州茅臺(tái)。年ROE約32%，以1000元入股PB約為10倍，靜態(tài)凈資產(chǎn)回報(bào)約3.2%，相當(dāng)于國(guó)債收益率。這樣的回報(bào)本身吸引力不大，但是貴州茅臺(tái)的買(mǎi)入者大多是長(zhǎng)期持股者，買(mǎi)入者預(yù)期貴州茅臺(tái)未來(lái)N復(fù)合增長(zhǎng)會(huì)有20%，ROE第5年就到8%，第10年是20%。這樣算算，我們就可以理解高位繼續(xù)買(mǎi)入貴州茅臺(tái)的投資者。如果可以在PB為6的時(shí)候買(mǎi)入貴州茅臺(tái)是不是撿便宜？對(duì)的，那時(shí)是2018年10月30日。

000651格力電器。近期珠海明駿以46.17元/股價(jià)格受讓格力集團(tuán)格力電器9.02億股股份（占總股本15%）。普通股民會(huì)想，格力電器過(guò)去10年已經(jīng)漲了十多倍，怎么還敢大手筆買(mǎi)入呢？46.17元買(mǎi)入相當(dāng)于PB2.75，格力電器全年ROE大約31%，則換算后的ROE回報(bào)大約11%。高瓴資本這種動(dòng)不動(dòng)幾百億元的投資巨款，全球其他地方很難找到這樣高回報(bào)的投資標(biāo)的。

601857中國(guó)石油。ROE全年約4.05%，PB0.87，現(xiàn)在買(mǎi)入靜態(tài)ROE回報(bào)是4.65%。該公司2018年的ROE是4.4%，2017年是1.9%?，F(xiàn)在一些銀行半年期的理財(cái)產(chǎn)品收益率都可以做到4.5%，那么中國(guó)石油這樣的收益率自然不會(huì)有吸引力，公司的股價(jià)走勢(shì)也反應(yīng)了這樣現(xiàn)實(shí)。

建議的ROE/PB標(biāo)準(zhǔn)，ROE低于12%的剔除，ROE/PB低于3%的剔除，這樣選股，可以回避很多陷阱。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。我們分析ROE和PB都只能基于過(guò)去和當(dāng)前的數(shù)據(jù)，當(dāng)前數(shù)據(jù)看投資回報(bào)高的，未來(lái)不一定還高，因?yàn)楣镜睦麧?rùn)水平不僅不能保證維持，還可能下滑，突然變成虧損也是可能的。當(dāng)前不好的數(shù)據(jù)，未來(lái)也是可能變好的。當(dāng)然，一個(gè)公司如果歷史上都非常好，未來(lái)大概率會(huì)繼續(xù)很好；如果歷史上并不好，未來(lái)大概率不會(huì)突然變好。還有ROE回報(bào)不是真實(shí)的股票投資回報(bào)，短期股價(jià)無(wú)序波動(dòng)，但是長(zhǎng)期趨向一致。

再深入一點(diǎn)，需要考慮凈利潤(rùn)的質(zhì)量，比如凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量要高，自由現(xiàn)金流充分，資產(chǎn)負(fù)債率不能過(guò)高，這樣的ROE比較真實(shí)可靠。 毛彩華

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