凈資產收益率是長線大牛股的標配，因此備受價值投資者的青睞，A股的大白馬常年都維持在15%以上，股王貴州茅臺更是高達30%+。

作為衡量企業(yè)盈利能力最重要的指標，凈資產收益率高的生意才是好生意。

假如你想去養(yǎng)豬，投資100萬建了廠，每年的凈利潤是10萬，那么凈資產收益率就是10%。如果每年的凈利潤是3萬，那么凈資產收益率只有3%，還沒有銀行的理財收益高，說明這不是一門好生意。

根據(jù)計算口徑的不同，凈資產收益率分兩種：攤薄凈資產收益率和加權凈資產收益率。

計算公式如下：

攤薄凈資產收益率=當期凈利潤/期末凈資產

加權凈資產收益率=當期凈利潤/當期加權平均凈資產

以格力電器為例：

2018年的凈利潤為262億

2018年初和年末的凈資產分別為655.74億和913.23億，加權平均值為（655.74+913.23）/2=784.48億。

攤薄凈資產收益率=262/913.23=28.69%

加權凈資產收益率=262/784.48=33.40%

凈利潤是一個期間量，而凈資產是一個時點量。

攤薄凈資產收益率是一個靜態(tài)指標，表示期末的每單位凈資產對經(jīng)營成果的分享數(shù)量，可以給以后的投資者展現(xiàn)出企業(yè)的投資價值。

加權凈資產收益率是一個動態(tài)指標，表示經(jīng)營期間內每單位凈資產分享到的經(jīng)營成果，現(xiàn)有股東和債權人可以以此為依據(jù)，去判斷企業(yè)的盈利能力。

幾個注意事項：

1、使用扣非凈利潤

計算凈資產收益率時，分子最好要扣除掉非經(jīng)常性損益。只有扣非的凈利潤才能反映出公司主業(yè)的經(jīng)營成果。

A股很多上市公司喜歡炒房、炒股、玩資本運作，他們通過營業(yè)外收入把賬做得很好看，給人一種盈利能力很強的樣子。

2、排除高杠桿公司

一些公司凈資產收益率高，并非盈利能力強，而是因為資產負債率高。

比如銀行，由于加了很高的杠桿，凈資產收益率一般都在15%以上，所以不適用這樣的選股標準。

3、周期性行業(yè)

對于周期性行業(yè)來說，業(yè)績很不穩(wěn)定，凈資產收益率可以作為反向指標。

比如券商，牛市最火爆的時候，往往是業(yè)績最好的時候，但也是股價見頂?shù)臅r候，這時的凈資產收益率最高。等到熊市末期，券商的業(yè)績最差，這時反而最有投資價值。

4、指標的穩(wěn)定性

大牛股由于護城河高，盈利能力具有持續(xù)性，所以每年凈資產收益率的波動很小。

格力電器和貴州茅臺連續(xù)十幾年保持在30%左右，恒瑞醫(yī)藥常年保持在20%左右。

如果指標發(fā)生明顯變動，那就需要去分析其內在的原因，是因為行業(yè)遇到了天花板？還是競爭對手變強大了？還是技術變革出現(xiàn)了替代品？