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接下來，簡單聊聊其他幾個模型。這幾個模型如果用來規(guī)劃整體的家庭資產(chǎn)配置是不太好用的，而更應該是家庭資產(chǎn)配置中的底層基本保障配置完成后，為了尋求資產(chǎn)的保值增值而進行的，針對風險資產(chǎn)的分散化配置，相當于配置中的配置。 之所以放在這里，主要是這幾個模型太出名，而且來頭都很大，有確切的發(fā)明者和使用的人或組織，不像家庭資產(chǎn)配置中的很多模型，由于各種原因，來源已大部分不可考。我們也可以參考一下這些經(jīng)典且著名的投資模型的思路，在配置風險資產(chǎn)的時候多多應用。當然，在后面介紹到風險資產(chǎn)的配置的時候也會詳細介紹這些的。 總之一句話，厲害到爆炸。 首先說一個最出名的模型，厲害到不行的，這個模型的發(fā)明者是瑞·達利歐，說這個名字有些朋友可能不太熟悉，不過如果說他的兩本鼎鼎大名的兩本書——《原則》和《債務危機》，以及他旗下的橋水基金，大家應該就恍然大悟了。額外說一句，這兩本書確實很不錯，是近年來少有的非常值得一讀的幾本書之一。 這個資產(chǎn)配置策略就是全天候資產(chǎn)策略，也叫全天候投資組合。他的投資理念的底層認知很簡單，也很復雜。他認為，市面上各類風險資產(chǎn)，在進行風險調(diào)整后，它們的回報是差不多的?；谶@個原理，依靠幾十年的風險均衡和定價理論基礎，并且據(jù)傳說為了能長期（以10年為單位）的“懶人”投資，瑞·達利歐于是發(fā)明了這個全天候投資組合。 總體來說，他就是將資金分成四個部分，每個部分按照一定比例進行分配，分別是股票占30%，中長期國債及企業(yè)債占80%（為什么這么高？既然是風險均衡，當然是加了杠桿放大了風險），然后是8%的黃金和8%的大宗商品。這樣的配置，在過去幾十年的美國市場回測中，收益不差，如下圖： 數(shù)據(jù)來源于《全球資產(chǎn)配置》大約年化9.5%，而且回撤很小只有14%左右，怎么說呢，對比才有效果吧，同期內(nèi)，美國股票雖然年化有10%，但是最高回撤50%以上，債券年化大約8%，最高回撤也有15%以上。注：最高回撤可以理解為，可能的最大虧損。比較下來，這個模型還是很不錯的，雖然收益不像巴神那么酷炫，比股票要低，但是人家可能虧的比例也要比股票低很多啊。各位朋友，捫心自問下，有多少人看到50%以上的虧損連眼睛都不眨一下的？別急著回答，多問幾次，再多問幾次再回答。下面再說另一個也是牛X到爆炸的模型，那就是美林證券發(fā)表于2004年的大類資產(chǎn)配置理論——美林投資時鐘，嗯，這一兩年也被叫做“美林電風扇”。
前面的全天候組合，是要求資產(chǎn)在風險調(diào)整后進行均衡配置，是一直持有，然后定期進行再平衡，平衡成初始比例，而不會把某一種資產(chǎn)全部清倉。因為電風扇是按照經(jīng)濟增長和通脹的不同搭配，將經(jīng)濟周期分為4個階段，將資產(chǎn)、行業(yè)輪動、經(jīng)濟周期、債券收益率曲線結(jié)合起來，然后進行資產(chǎn)的輪動配置，在對應的周期里獲取最大化的利潤。比如某個周期股票最適合配置，那我就全部或者絕大部分都配置成股票。四個階段分別為：衰退、復蘇、過熱和滯漲。分別對應的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為債券、股票、大宗商品、現(xiàn)金，如果在對應周期內(nèi)配置對應資產(chǎn)，理論上應該能獲取最大收益。這么好的策略應該很優(yōu)秀啊，每個周期都能獲取很多的利潤。那為什么會被叫做美林電風扇呢？還不是因為各種原因，導致經(jīng)濟變化太快么？周期并不是線性的，有可能會跳躍著進行。那么，這個模型是怎么判斷經(jīng)濟處于那個周期的？其實是根據(jù)各種公開的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，比如通脹率CPI、生產(chǎn)價格指數(shù)PPI、失業(yè)率等等各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)，當經(jīng)濟數(shù)據(jù)由于各種政策原因而發(fā)生變化等時候，就會帶動時鐘轉(zhuǎn)動，一般來說每個周期的持續(xù)時間少則半年一年，長則幾年，可是如果由于政策干預，導致數(shù)據(jù)失真或變動太快，進而導致時鐘失效，那么，時鐘就會在各個周期中快速的跳躍或輪動，持續(xù)時間短則幾天，長也不過一個月，就像電風扇的葉片快速轉(zhuǎn)動一樣，因此，就被戲稱為“美林電風扇”了。在風險資產(chǎn)配置中，有一個最簡單，最經(jīng)典，也最廣為人知的配置，那就是股債平衡配置，這個也是號稱華爾街教父的格雷厄姆和股神巴菲特推崇的配置。
股債平衡最經(jīng)典的來源應該就是格雷厄姆的《聰明的投資者》了，也正是因為教父的背書，才讓這個經(jīng)典的配置模型如今還有著頑強的生命力，且廣為人知。在書中，股債組合屬于防御型的投資者的組合策略。格教父給的基本配置是：股票配置比例范圍為25%～75%，債券配置比例范圍為75%～25%，這是一個浮動的比例配置，可根據(jù)市場情況來調(diào)節(jié)，從而獲取組合的最佳收益。當然，相對于股票和債券內(nèi)部的種類配置各有不同，具體再討論。在這個基礎上，后來衍生出了很多其他組合，比較經(jīng)典的比如：60/40組合、50/50組合等，都是以對應等比例分別配置股債，借此平衡整個風險資產(chǎn)部分的投資風險，降低波動率和最大回撤，不至于被動不動百分之四五十的下跌嚇出心臟病。同樣借助于《全球資產(chǎn)配置》書中的數(shù)據(jù)：
從上表中可以看到，即使只是無腦做了一個簡單的配置，雖然收益比純粹的股票少了大約0.6%，但是波動率、最大回撤都明顯比股票少了一大截，這對于整個投資周期中風險資產(chǎn)部分的投資對個人來說，心理負擔卸掉了很大的一部分，媽媽再也不擔心我炒股虧到跳樓啦！好了，關于風險資產(chǎn)部分的比較厲害的幾個配置就聊到這里了。那最后來說一下，資產(chǎn)配置有那么多，在這本書里隨便翻翻就有十幾二十種，還有很多沒寫，那為什么偏偏聊這三個呢？
一個主要是因為這三個配置太出名，也太普遍了，無論哪一個拿出來，都有很多人知道。再一個，這三個是目前絕大部分風險資產(chǎn)的資產(chǎn)配置主流思想。簡單歸納下來，股債平衡是最經(jīng)典、也最傳統(tǒng)的配置，典型的二元配置，也是最簡單的配置，一看就能上手；橋水的全天候，那也是大名鼎鼎，而且在最近二三十來年才火起來，應該是目前風險資產(chǎn)部分資產(chǎn)配置的很新潮思想之一了，要知道，資產(chǎn)配置在短期內(nèi)都看不出什么效果的，一個配置從出現(xiàn)到出名，中間少則二十年，長則五六十年，這樣看來，說全天候的配置理念新潮并不為過。而對于美林電風扇，哦，不，美林時鐘來說，是根據(jù)經(jīng)濟周期來輪動配置，這個也是在資產(chǎn)配置中一個非常流行的理念，而且也是相當?shù)哪贻p。當然，在這三個配置理念之外，還有一種就是前面聊過的核心-衛(wèi)星配置，類似于本文的股債平衡的二元配置，但是這兩種配置在理念和配置目的上都有很多不同，在這里就不詳細聊了。可以說，這幾種配置理念，是很多風險資產(chǎn)配置模型的底層思想，有很多的大資金都在使用或借鑒，根據(jù)自己的需要適當調(diào)整比例，以承擔適合自己的風險來獲取對應的收益。這也正是我選擇這幾個的理由。
馬科維茨模型
另外說一句，其實現(xiàn)在所有關于風險資產(chǎn)部分的資產(chǎn)配置理論，其實都來源于美國經(jīng)濟學家哈里·馬科維茨在50年代提出的，關于資產(chǎn)選擇理論的分析方法——現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論。而其底層的模型其實就是風險定價思想，使用數(shù)學上的均值-方差分析方法，通過計算所有資產(chǎn)的協(xié)方差矩陣來建立均值方差模型，根據(jù)預期收益率，來確定投資組合有效邊界，據(jù)此得出有效投資組合，如上圖。這個方法比較復雜，也因此在提出后很長時間都沒有大規(guī)模的實踐應用，直到20多年后才在經(jīng)過幾次改進后逐步應用到實際投資中。而也因為現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，馬科維茨在90年拿下了諾貝爾經(jīng)濟學獎。
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