下半年以來(lái)，雖然市場(chǎng)整體處在持續(xù)調(diào)整當(dāng)中，但是有一批個(gè)股卻創(chuàng)出了歷史新高。

一批默默無(wú)聞的公司，股價(jià)表現(xiàn)卻大不相同。

截至8月14日，上海機(jī)場(chǎng)和長(zhǎng)江電力的股價(jià)在過(guò)去5年的漲幅都超過(guò)了500%，寧滬高速雖然相對(duì)遜色，但也達(dá)到了145%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同期滬深300指數(shù)58%的漲幅。

這些個(gè)股既不屬于炙手可熱的大消費(fèi)賽道，也沒(méi)有業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。2018年，上海機(jī)場(chǎng)和寧滬高速的扣非凈利潤(rùn)同比增速只有14.88%和8.08%，長(zhǎng)江電力則是出現(xiàn)下降，為什么他們的股價(jià)卻迭創(chuàng)新高？

聚焦上述公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，我們注意到兩個(gè)突出的數(shù)據(jù)。首先，B/A這一欄顯示的是公司凈利潤(rùn)在多大程度上獲得了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的支持，這是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)含金量最直接表現(xiàn)。我們看到，三家公司的這項(xiàng)數(shù)據(jù)都超過(guò)了100%，其中長(zhǎng)江電力更是達(dá)到了175%；其次，C/A這一欄顯示的，是分紅總額占當(dāng)年凈利潤(rùn)總額的比例，通俗地講，就是管理層把當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)拿多少出來(lái)和廣大股東分享。

綜合而言，通過(guò)這兩個(gè)指標(biāo)，可以看到優(yōu)秀的公司，不僅利潤(rùn)有真金白銀的支持，而且還愿意大比例將利潤(rùn)和股東分享。前者是后者的前提，也是后者的底氣。

上海機(jī)場(chǎng)拿出了凈利潤(rùn)的30%進(jìn)行分紅，寧滬高速和長(zhǎng)江電力的分紅比例則是高達(dá)53%和66%，這是不是公司股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的秘密？

首先，目前全球步入降息時(shí)代，推動(dòng)高分紅公司的股價(jià)水漲船高，這無(wú)疑是支持股價(jià)的重要引擎。除此以外，還有沒(méi)有其它層面的原因？

在以往市場(chǎng)大漲的日子里，投資者的注意力基本被股價(jià)波動(dòng)鎖定，很少有人去關(guān)注分紅這點(diǎn)“蠅頭小利”，但是在當(dāng)前的A股市場(chǎng)，分紅已經(jīng)超出了原先的財(cái)務(wù)范疇。

在不確定性增加的背景下，投資者的避險(xiǎn)需求不斷增長(zhǎng)，能提供穩(wěn)定現(xiàn)金回報(bào)的公司自然會(huì)受到投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)同。不僅如此，高分紅還有另外一重避險(xiǎn)的意義。

我們都清楚，管理層大比例分紅，意味著將減少自己管理的資產(chǎn)規(guī)模，特別是流動(dòng)性資產(chǎn)的規(guī)模。所以，一家公司的分紅能力，會(huì)映射出企業(yè)背后的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，甘苦自知。如果他對(duì)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)不樂(lè)觀，大概率就會(huì)預(yù)留現(xiàn)金儲(chǔ)備，盡量減少分紅；此外，今年暴雷的企業(yè)，一個(gè)共同點(diǎn)就是紙上富貴，現(xiàn)金流極為匱乏，在這樣的情況下，高分紅對(duì)這類企業(yè)無(wú)疑是一種奢望。但是，對(duì)于大比例分紅的企業(yè)，情況恰恰相反。從他們身上，我們看不到太多困擾和不確定因素，高分紅帶來(lái)的是更為確定的價(jià)值提升。

曾經(jīng)有人提出過(guò)不同的觀點(diǎn)，認(rèn)為那些一股獨(dú)大的企業(yè)，高比例分紅是大股東套現(xiàn)的一種表現(xiàn)。

但我并不這樣認(rèn)為。

在A股市場(chǎng)當(dāng)中，有一類企業(yè)常年不分紅，常年的盈利也很少，他們的“盈利”模式是通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，把上市公司的利潤(rùn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。對(duì)這樣的企業(yè)來(lái)講，談?dòng)挤浅？尚Γ卣摲旨t。相對(duì)于他們而言，我們對(duì)分紅的企業(yè)應(yīng)該抱有最起碼的敬意。

同時(shí)還有另外一種企業(yè)，即使盈利不好的時(shí)候，也會(huì)把凈利潤(rùn)的固定比例拿出來(lái)分紅，這更像是一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基因或者說(shuō)底線，它和企業(yè)的盈利豐厚并沒(méi)有直接關(guān)系。

分紅，已經(jīng)成為我觀察公司的一個(gè)重要角度，通過(guò)它，能夠看到公司對(duì)待回報(bào)股東的理解和態(tài)度。

在文章的結(jié)尾，我建議投資者，包括上市公司的管理層，思考這樣一個(gè)問(wèn)題：對(duì)于大多數(shù)公司而言，把公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)和股東分享，或者盡量保留在公司，究竟哪一種選擇更有利于公司的市值增長(zhǎng)？