來(lái)源：國(guó)泰君安證券

▌鋰需求：電動(dòng)車(chē)的夢(mèng)想

鋰市場(chǎng)規(guī)?！獜摹靶〗饘佟毕颉按蠼饘佟钡某砷L(zhǎng)

未來(lái)十年仍是鋰行業(yè)高速發(fā)展的黃金十年。2018年鋰行業(yè)全球的需求大致在27.4萬(wàn)噸LCE，約330億人民幣左右的市場(chǎng)規(guī)模;到了2026年，鋰行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將接近100萬(wàn)噸的LCE，單單鋰行業(yè)將有望達(dá)到千億市場(chǎng)，成功完成從“小金屬”向“大金屬”的成長(zhǎng)，并持續(xù)高速增長(zhǎng)。

鋰下游需求:需求為錨—EVDream

傳統(tǒng)行業(yè)(陶瓷玻璃等)碳酸鋰需求增長(zhǎng)未來(lái)將逐步趨緩，對(duì)需求增量邊際貢獻(xiàn)趨弱，消費(fèi)電池(3C)2020-2021年有望迎來(lái)5G換機(jī)潮，碳酸鋰未來(lái)需求增量主要看新能源車(chē)放量。

近三年來(lái)看，預(yù)計(jì)2019/2020鋰市場(chǎng)規(guī)模為32/38萬(wàn)噸，年需求增量在5.0/5.7萬(wàn)噸。

鋰供給：各國(guó)爭(zhēng)雄，合縱連橫

鋰供給:新增產(chǎn)能逐步投放，高成本產(chǎn)能受挑戰(zhàn)

供給存量:鋰原材料供給來(lái)自鹽湖和鋰礦山，其中成熟的鹽湖主要分布在南美鋰三角和中國(guó)，成熟鋰礦分布在西澳。

供給增量:5年維度鋰原材料主要增量來(lái)自成熟項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)和新建項(xiàng)目的放量，依舊在南美鋰三角、中國(guó)、西澳鋰礦山

海外主要供給:1.南美鹽湖:ALB，SQM，F(xiàn)MC，OCOROBRE 2.西澳鋰礦以及對(duì)應(yīng)中國(guó)冶煉廠:

國(guó)內(nèi)主要供給:1.青海鹽湖:2.鋰云母

全球鋰流動(dòng)地圖(2018年)—南美鹽湖和西澳鋰礦是最重要的原材料供給來(lái)源

全球鋰資源供給格局:

南美鹽湖和西澳鋰礦是全球最大的鋰資源供給。2017年西澳鋰精礦供給占全球的49%，南美鹽湖供給占比41%，兩者合計(jì)供給了全球90%的鋰鹽資源供給。

未來(lái)3年鋰資源增量主要來(lái)自西澳鋰礦。根據(jù)全球鋰資源公司的情況，我們推測(cè)未來(lái)3年主要的鋰資源增量來(lái)自西澳鋰精礦，鹽湖擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，短期供給增量貢獻(xiàn)2020預(yù)計(jì)西澳鋰精礦占全球鋰供給將達(dá)到56%，西澳鋰礦的重要性還將進(jìn)一步提升。

西澳鋰精礦的成本或是未來(lái)2年其最大的考驗(yàn)。在整體鋰的成本曲線上來(lái)看，西澳鋰礦對(duì)應(yīng)的鋰鹽產(chǎn)品成本是偏高的，在未來(lái)1-2年鋰行業(yè)過(guò)程的情況中，西澳部分高成本鋰礦恐面對(duì)出清。

西澳鋰礦對(duì)應(yīng)的鋰鹽供給將落在鋰行業(yè)成本曲線的邊際需求上，西澳鋰精礦行業(yè)將對(duì)全球鋰價(jià)起到?jīng)Q定作用(成本支撐)，所以研究西澳鋰行業(yè)是研究全球鋰行業(yè)非常重要的一環(huán)。

供給分析1: 南美鹽湖的低成本擴(kuò)張—道路漫且長(zhǎng)

南美鹽湖由四家鹽湖鹽湖組成，行業(yè)集中度非常高。南美鹽湖主要指鋰行業(yè)最有名的BIG3(智利鹽湖的ALB和SQM，以及阿根廷鹽湖的FMC/Livent)以及新進(jìn)阿根廷鹽湖Orocobre，前三者BIG3在鋰行業(yè)中都擁有了20年以上的歷史，不管從規(guī)模上還是江湖地位上都是當(dāng)之無(wú)謂的行業(yè)龍頭。而Orocobre自2015年投產(chǎn)，成為鋰鹽新秀。

未來(lái)3年南美鋰資源增量主要來(lái)自于現(xiàn)有項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，鹽湖新項(xiàng)目投產(chǎn)仍需要一定時(shí)間。我們認(rèn)為南美鋰資源未來(lái)的增量主要是目前現(xiàn)有的4個(gè)項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)，新項(xiàng)目有，但是投產(chǎn)以及爬坡仍需要一定時(shí)間，比如贛鋒的LAC項(xiàng)目以及西藏珠峰的Li-X項(xiàng)目等。增量主要集中在2020年之后。

現(xiàn)有項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏逐步延后。經(jīng)我們長(zhǎng)期跟蹤，發(fā)現(xiàn)南美鋰項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)均有逐步延后的現(xiàn)象，道路漫且長(zhǎng)，主要系當(dāng)?shù)卣臄U(kuò)產(chǎn)審批或?qū)κ袌?chǎng)需求的判斷。

1.ALB原計(jì)劃將2025年遠(yuǎn)景產(chǎn)能擴(kuò)至12萬(wàn)噸，但因智利政府審批原因，目前將遠(yuǎn)景擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能定制8萬(wàn)。

2.SQM激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃向后延期2年，SQM原計(jì)劃用1年時(shí)間將7萬(wàn)噸產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)至12萬(wàn)噸，在2019年底實(shí)現(xiàn)，目前公司宣布計(jì)劃向后延期2年。

3.Orocobre自2015年投產(chǎn)后，逐步由二期擴(kuò)產(chǎn)至4.3萬(wàn)噸的計(jì)劃，但根據(jù)我們的觀察，Orocobre目前一期產(chǎn)能利用率始終維持在60%左右，提高生產(chǎn)效率仍是公司的主要任務(wù)。

1.我們預(yù)測(cè)2019/2020整個(gè)鋰市場(chǎng)規(guī)模為32/38噸。

2.海外鹽湖預(yù)計(jì)2019/2020產(chǎn)量12/16萬(wàn)噸，海外鹽湖落在成本曲線的低位，憑借成本優(yōu)勢(shì)在未來(lái)供大于求的市場(chǎng)中，仍可以強(qiáng)勢(shì)實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)銷(xiāo)率:預(yù)計(jì)2019/2020海外鹽湖占比全球鋰市場(chǎng)需求的38%/42%

供給分析2:國(guó)內(nèi)鹽湖放量節(jié)奏大概率低于預(yù)期

國(guó)內(nèi)鹽湖放量:預(yù)計(jì)2019/2020年國(guó)內(nèi)鹽湖3.5萬(wàn)噸/4.1萬(wàn)噸產(chǎn)量，未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)主要關(guān)注藍(lán)科鋰業(yè)。

目前國(guó)內(nèi)鹽湖主要有:藍(lán)科鋰業(yè)、青海鋰業(yè)，恒信融，中信國(guó)安以及五礦鹽胡等。

未來(lái)鹽湖產(chǎn)能規(guī)劃12萬(wàn)噸，但是產(chǎn)能釋放不會(huì)如此夸張，產(chǎn)量上量大概率低于預(yù)期，主要關(guān)注藍(lán)科鋰業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)，保守估計(jì)預(yù)計(jì)2020年國(guó)內(nèi)鹽湖產(chǎn)量4萬(wàn)噸

供給分析3:西澳鋰精礦的成長(zhǎng)年代

從Greenbushes的“獨(dú)角戲”到“七大鋰礦時(shí)代”

2016年前在產(chǎn)成熟的西澳鋰礦僅Talison的Greenbushes;

2017年MtCattlin和MtMarion相繼投產(chǎn)，成熟鋰礦增加至3座;

2018年BaldHill、Pilbara、Altura鋰精礦逐步投產(chǎn)，成熟鋰精礦礦山增至6家;

2019年大型鋰礦Wodgina有望逐步投產(chǎn)，西澳鋰精礦行業(yè)形成了“七大鋰礦”的供給格局。

在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，我們認(rèn)為全球絕大部分的鋰精礦產(chǎn)銷(xiāo)增量均來(lái)自這“七大鋰礦”的新建投產(chǎn)以及后續(xù)擴(kuò)建。

鋰精礦產(chǎn)能:2016-2020的快速放量期

鋰精礦產(chǎn)能增長(zhǎng)迅速:

隨著西澳鋰礦玩家的增加，鋰精礦產(chǎn)能在近5年(2016-2020年)快速增加，我們預(yù)計(jì)2018/2019/2020鋰精礦產(chǎn)能203/324/455萬(wàn)噸，產(chǎn)能折LCE24/38/52萬(wàn)噸。

2016-2021鋰精礦產(chǎn)能年復(fù)合增速為47%，2017-2020年高速增長(zhǎng)，2020年之后增速逐步下降。

2019Q1鋰礦產(chǎn)量爬坡符合預(yù)期

鋰精礦新增產(chǎn)能快速爬坡，產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)迅速:

2019Q1西澳鋰精礦產(chǎn)量46.5萬(wàn)噸(環(huán)比 5%，同比 45%)，折LCE達(dá)5.4萬(wàn)噸，增長(zhǎng)基本符合預(yù)期

新礦山產(chǎn)能爬坡符合預(yù)期。目前來(lái)看，老牌鋰礦MtMarion、MtCattlin基本處于穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)，未來(lái)無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，主要致力于自身效率優(yōu)化;新礦BaldHill，Pilbara，Altura2019Q1單季度產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)歷史最好，逐步爬坡，符合預(yù)期。

新礦爬坡貢獻(xiàn)增量，Greenbushes穩(wěn)坐首位下半年擴(kuò)產(chǎn)最大增量。

根據(jù)鋰礦不同的投產(chǎn)時(shí)間，我們把西澳鋰礦分成三個(gè)梯隊(duì):1.Greenbushes全球最大品位最高的鋰礦山;2.2017年投產(chǎn)的MtMarion和MtCattlin;3.2018年投產(chǎn)的BaldHill、Pilbara、Altura。

第一梯隊(duì):Greenbushes穩(wěn)坐老大之位，關(guān)注下半年擴(kuò)產(chǎn)。19Q1Greenbushes生產(chǎn)約19.6萬(wàn)噸鋰精礦，基本持平18Q4產(chǎn)銷(xiāo)。特別關(guān)注2019下半年Greenbushes產(chǎn)能從70萬(wàn)噸擴(kuò)至135萬(wàn)噸，是2019年西澳單體礦山最大的擴(kuò)產(chǎn)增量。

第二梯隊(duì):MtMarion、MtCattlin生產(chǎn)穩(wěn)定，未來(lái)無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，致力于持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)效率。19Q1MtMarion生產(chǎn)10.7噸鋰精礦，環(huán)比-7%，MtCattlin生產(chǎn)4.2萬(wàn)噸，環(huán)比 24%，生產(chǎn)恢復(fù)正常。

第三梯隊(duì):生產(chǎn)均創(chuàng)記錄新高，持續(xù)爬坡，優(yōu)化成本。19Q1Pilbara、Altura、Pilbara季度鋰精礦產(chǎn)量均創(chuàng)最高季度，Altura和Pilbara分別在19年3月、4月宣布進(jìn)入商業(yè)化生產(chǎn)，爬坡速度符合預(yù)期。對(duì)于這三家鋰礦，我們認(rèn)為，由于現(xiàn)金流和債務(wù)的壓力，放量和降成本仍是首要任務(wù)。

2019新投礦山:Wodgina結(jié)束DSO銷(xiāo)售之后，大概率將在2019Q2之后生產(chǎn)出鋰精礦，且ALB表示在自建冶煉廠之前，將Wodgina對(duì)市場(chǎng)銷(xiāo)售。

下游冶煉采購(gòu)疲軟，鋰精礦產(chǎn)銷(xiāo)率下滑

鋰精礦產(chǎn)產(chǎn)銷(xiāo)率下滑:2019Q1西澳鋰精礦整體產(chǎn)銷(xiāo)率為83%(撇除Greenbushes的數(shù)據(jù))，同比下滑5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑10個(gè)百分點(diǎn)，有所下滑。整體有受到Q1熱帶風(fēng)暴以及中國(guó)春節(jié)等影響，但也反應(yīng)中國(guó)鋰轉(zhuǎn)換冶煉廠對(duì)鋰精礦采購(gòu)疲軟的情況。

產(chǎn)銷(xiāo)率同樣出現(xiàn)分化:

1.MtMarion和BaldHill產(chǎn)銷(xiāo)率超過(guò)100%，反映了兩者較好的包銷(xiāo)情況。

2.MtCattlin、Pilbara、Altura2019Q1產(chǎn)銷(xiāo)率為36%、75%、50%，銷(xiāo)售情況較差。整體鋰精礦的銷(xiāo)售情況和鋰礦山的股權(quán)結(jié)構(gòu)、包銷(xiāo)情況、銷(xiāo)售策略(esp.價(jià)格)等都有關(guān)系，自然也反映了鋰礦山的生存狀態(tài)，更會(huì)進(jìn)一步反應(yīng)影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

包銷(xiāo):鋰行業(yè)特別的商業(yè)關(guān)系

鋰礦山和中國(guó)冶煉廠的包銷(xiāo)/綁定的必要性:

1.保證冶煉廠原材料的穩(wěn)定性，如2016-2017年鋰礦極度緊缺。

2.由于鋰鹽生產(chǎn)線技術(shù)因素，中國(guó)冶煉廠若需要生產(chǎn)穩(wěn)定的高品質(zhì)鋰鹽產(chǎn)品(尤其是進(jìn)入電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈)，特定的生產(chǎn)線需要綁定特定的鋰礦山來(lái)供應(yīng)。

新投鋰礦的囚徒困境—價(jià)格或持續(xù)偏弱

結(jié)合鋰礦股權(quán)結(jié)構(gòu)、資金壓力和負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，現(xiàn)有產(chǎn)能放量是降成本和回流現(xiàn)金流的唯一出路。

結(jié)合整個(gè)鋰礦行業(yè)，放量意味著鋰礦價(jià)格的逐步偏弱運(yùn)行。

當(dāng)然PLS和Altura由于現(xiàn)金流緊張，二期擴(kuò)建的資金籌措可能低于預(yù)期，導(dǎo)致二期項(xiàng)目推進(jìn)滯后。

2019-2020鋰精礦產(chǎn)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)2019-2020是西澳鋰精礦產(chǎn)銷(xiāo)的放量大年。預(yù)計(jì)2019/2020西澳鋰精礦產(chǎn)銷(xiāo)量為28/35萬(wàn)噸LCE，同比增速 58%/28%;2019年七大鋰礦競(jìng)相放量。

2019年主要增量:1主要系Greenbushes的二期擴(kuò)建投產(chǎn)，2PLS的投產(chǎn)爬坡，3AJM的投產(chǎn)爬坡，4BaldHill的產(chǎn)線優(yōu)化升級(jí)，5Wodgina鋰精礦生產(chǎn)線的投產(chǎn)。

▌全球鋰行業(yè)成本曲線—成本為王

鹽湖和Talison基本處于成本曲線最左端。我們發(fā)現(xiàn)，全球鹽湖以及Talison對(duì)應(yīng)鋰鹽憑借其天生的資源優(yōu)勢(shì)，牢牢占據(jù)成本曲線最左端。

以2020年時(shí)間切點(diǎn)，全球38萬(wàn)噸需求來(lái)看，南美四大鹽湖占據(jù)15.3萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)鹽湖占據(jù)4.1萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量，Talison系占據(jù)11萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量(化工級(jí))，前三系合計(jì)將占有32.4萬(wàn)噸的市場(chǎng)份額，那么僅剩余7.5萬(wàn)噸LCE的市場(chǎng)份額供剩下的鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

落于邊際需求的供給基本屬于西澳鋰礦，西澳鋰礦以及配套的中國(guó)冶煉廠必然競(jìng)爭(zhēng)加劇。我們發(fā)現(xiàn)，撇除Talison的西澳鋰精礦在2020年產(chǎn)量達(dá)19萬(wàn)噸LCE，而上文分析剩余其的市場(chǎng)份額僅7.5萬(wàn)噸LCE，表明西澳鋰精礦行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將在未來(lái)的1-2年內(nèi)持續(xù)加劇。

同時(shí)鋰精礦會(huì)將對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)綁上戰(zhàn)船，而以我們對(duì)鋰精礦行業(yè)的判斷，最終鋰精礦成本低、企業(yè)現(xiàn)金流強(qiáng)勁、大股東背景強(qiáng)、鋰精礦和國(guó)內(nèi)冶煉廠綁定關(guān)系好的礦山贏得勝利的可能性更高。

鋰精礦價(jià)格下滑，成本曲線逐步趨于平坦。我們?cè)?018年到2019年明顯觀察到鋰精礦價(jià)格從最高的1000美元/噸持續(xù)下跌到2019Q1的最低600美元/噸，從鋰精礦成本曲線來(lái)看，隨鋰精礦行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格或向500美元/噸靠擾。

鋰精礦對(duì)應(yīng)鋰鹽組成了鋰行業(yè)成本曲線后半段，鋰精礦價(jià)格下跌，使得鋰行業(yè)成本曲線逐步趨于平坦。整體來(lái)看，2020年鋰成本曲線分布在3-5.5萬(wàn)元/度(不含增值稅)。

鋰云母的野望。

根據(jù)我們一直以來(lái)的草根調(diào)研，鋰云母在最近2年的確超預(yù)期發(fā)展，鋰云母行業(yè)逐步踴躍出江特、南氏、飛宇、科豐以及后續(xù)的永興新能源和道氏技術(shù)等優(yōu)秀企業(yè)，我們也看到了，鋰云母整體成本從之前最高的10萬(wàn)左右降至19Q1的6萬(wàn)不到，我們相信隨著鋰云母綜合回收技術(shù)提升，成本仍有非常大的下降空間，但整體鋰行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，留給鋰云母的時(shí)間不多了。

鋰價(jià)判斷:

1.從資源端來(lái)看，鋰價(jià)仍在下探，由于2019-2020年屬于鋰鹽供給快速釋放期(增速在39%/27%)，供需承壓，目前整體鋰行業(yè)(鋰礦、鋰冶煉)均仍有利潤(rùn)空間，鋰價(jià)還需要最后一跌，從鋰行業(yè)成本曲線角度來(lái)看，鋰價(jià)可能從目前的8萬(wàn)/噸下跌至5.5萬(wàn)/噸，下跌的速度和程度需要看鋰鹽新增供給釋放速度。而鋰精礦的價(jià)格將是邊際成本最重要的影響指標(biāo)。

2.鋰價(jià)何時(shí)反彈?鋰價(jià)下跌觸底后，高成本供給出現(xiàn)出清，但反彈仍需要需求的超預(yù)期—電動(dòng)車(chē)的爆發(fā)，我們判斷這個(gè)時(shí)間點(diǎn)在2020之后。

▌鋰行業(yè)綜述:成本為王，需求為錨

電動(dòng)車(chē)重新定義鋰行業(yè)需求。2018年鋰行業(yè)全球需求27萬(wàn)噸，電動(dòng)車(chē)用鋰占比37%，過(guò)去的20年鋰行業(yè)平均復(fù)合增速為8%，受益于電動(dòng)車(chē)行業(yè)快速發(fā)展對(duì)鋰行業(yè)需求的拉動(dòng)，未來(lái)5年鋰行業(yè)的復(fù)合增速將維持在18-20%。

我們推算，2022年鋰行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望突破50萬(wàn)噸LCE，2027年有望突破100萬(wàn)噸LCE。2019-2021供給集中釋放，供需承壓。

2019-2021年是鋰資源供給集中釋放的時(shí)期，鋰供給為45/57/69萬(wàn)噸LCE，同比 39%/27%/22%，2019-2021年需求為32/38/45萬(wàn)噸LCE，整體供需承壓。

成本曲線對(duì)應(yīng)的供給結(jié)構(gòu)—鋰精礦行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，鋰精礦價(jià)格決定鋰價(jià)。

1.鹽湖和Talison基本處于成本曲線最左端。我們發(fā)現(xiàn)，全球鹽湖以及Talison對(duì)應(yīng)鋰鹽憑借其天生的資源優(yōu)勢(shì)，牢牢占據(jù)成本曲線最左端。

以2020年時(shí)間切點(diǎn)，全球38萬(wàn)噸需求來(lái)看，南美四大鹽湖占據(jù)15.3萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量，國(guó)內(nèi)鹽湖占據(jù)4.1萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量，Talison系占據(jù)11萬(wàn)噸LCE產(chǎn)量，前三系合計(jì)將占有30.4萬(wàn)噸的市場(chǎng)份額，那么僅剩余7.5萬(wàn)噸LCE的市場(chǎng)份額供剩下的鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

落于邊際需求的供給基本屬于西澳鋰礦，撇除Talison的西澳鋰精礦在2020年產(chǎn)量達(dá)19萬(wàn)噸LCE，必須去競(jìng)爭(zhēng)剩余的7.5萬(wàn)噸LCE市場(chǎng)份額，西澳鋰精礦行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將在未來(lái)的1-2年內(nèi)持續(xù)加劇。

同時(shí)鋰精礦會(huì)將對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)綁上戰(zhàn)船，而以我們對(duì)鋰精礦行業(yè)的判斷，最終鋰精礦成本低、企業(yè)現(xiàn)金流強(qiáng)勁、大股東背景強(qiáng)、鋰精礦和國(guó)內(nèi)冶煉廠綁定關(guān)系好的礦山贏得勝利的可能性更高。

鋰價(jià)判斷:

1.從資源端來(lái)看，鋰價(jià)仍在下探，由于2019-2020年屬于鋰鹽供給快速釋放期(增速在39%/27%)，供需承壓，目前整體鋰行業(yè)(鋰礦、鋰冶煉)均仍有利潤(rùn)空間，鋰價(jià)還需要最后一跌，從鋰行業(yè)成本曲線角度來(lái)看，鋰價(jià)可能從目前的8萬(wàn)/噸下跌至5.5萬(wàn)/噸，下跌的速度和程度需要看鋰鹽新增供給釋放速度。而鋰精礦的價(jià)格將是邊際成本最重要的影響指標(biāo)。

2.鋰價(jià)何時(shí)反彈?鋰價(jià)下跌觸底后，高成本供給出現(xiàn)出清，但反彈仍需要需求的超預(yù)期—電動(dòng)車(chē)的爆發(fā)，我們判斷這個(gè)時(shí)間點(diǎn)在2020之后。

維持鋰行業(yè)增持評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，新能源汽車(chē)快速發(fā)展，拉動(dòng)鋰行業(yè)快速增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)未來(lái)5年鋰行業(yè)維持18%-20%增速，且逐年加速增長(zhǎng)。供給方面，鋰行業(yè)集中度逐步抬升，更有利于鋰行業(yè)長(zhǎng)期的健康發(fā)展。鋰價(jià)和鋰精礦價(jià)格逐步尋底，國(guó)內(nèi)鋰鹽龍頭長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值逐步凸顯。