作者：David-Shui

來源：雪球

一、 首選搞明白銀行業(yè)是什么？

通俗講，銀行業(yè)就是輔佐權(quán)力與滋養(yǎng)民生的萬業(yè)之母！

放眼全球經(jīng)濟(jì)，銀行業(yè)是資本形成過程的漏斗和引擎，雖然業(yè)務(wù)簡單，但地位令人羨慕。銀行從存款人和資本市場那里拿到錢，然后把它貸給借款人，從利息差里獲利。不簡單在于銀行業(yè)的特殊性。例如：建設(shè)銀行2019年存款利率為，三個(gè)月為1.54%，六個(gè)月為1.82%，一年為2.1%，二年為2.94%，三年和五年為3.85%。然后把它以年利率6-10%貸給借款人，銀行就賺息差，也就是凈利息收入。大多數(shù)銀行還要從基本的收費(fèi)業(yè)務(wù)和其他服務(wù)中賺取利潤，這就是通常提到的非利息收入。凈利息收入和非利息收入合在一起就是銀行的凈收入，這就是銀行業(yè)的商業(yè)模式?；仡櫄v史，銀行業(yè)幾乎與社會發(fā)展的任何時(shí)期的總產(chǎn)出同步增長，這是其它任何行業(yè)無法比擬的。

二、 銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在哪里

整個(gè)銀行業(yè)都在圍繞著一件核心的事情在做：那就是風(fēng)險(xiǎn)管理。銀行主要管理三種風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)是管理的核心，我們只通過查閱銀行的資產(chǎn)負(fù)債表、貸款分類、不良貸款趨勢和壞賬率，還有管理層的貸款哲學(xué)得知銀行的貸款質(zhì)量，但這些都只能代表過去，我們?nèi)绾稳ピ囍私獠⑶宄?dāng)前銀行在信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面的能力？我喜歡看銀行在貸款組合多樣化、保守的承銷和賬戶管理以及積極進(jìn)取的回款程序這些維度。這些分析清楚后就能清楚銀行在借款公司、行業(yè)或不同地區(qū)之間分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)的能力。

銀行的信用質(zhì)量定位評估是投資時(shí)需要考慮的重點(diǎn)。我們應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注壞賬率和逾期還款比率，后者可以作為未來壞賬率的一個(gè)指標(biāo)，要發(fā)現(xiàn)趨勢，而不只是看絕對數(shù)。在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，最好的地方性銀行的壞賬率也會迅速上升，但是還可以保持較低的水平。其實(shí)沒有能判斷是好還是壞的絕對指標(biāo)，我們必須把銀行的壞賬率與同業(yè)的競爭對手進(jìn)行比較，并看一看經(jīng)過一段時(shí)間所形成的趨勢。壞賬、不良貸款和逾期還款比率在公開信息里都有報(bào)告，而且也可以在年報(bào)或季報(bào)中找到。另外，多聽管理層的發(fā)聲，雖然沒有管理人員準(zhǔn)確地知道壞賬將朝哪個(gè)方向發(fā)展，但是一個(gè)好的管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該能夠描述出趨勢。警示那些在財(cái)報(bào)中顯示高速增長的銀行（反行業(yè)特性）。

流動性：銀行是提供多種形式流動性管理的機(jī)構(gòu)。例如，很多公司向銀行付費(fèi)以維持信用貸款額的上限。實(shí)際上，銀行除了承諾什么也沒有賣。對很多消費(fèi)者來說，為流動性服務(wù)付款是隱性的。在世界上，再沒有其他的生意能使你既從人們手里拿走錢，又能向他們收取費(fèi)用，只有銀行可以做到。

三、 如何選擇銀行股

銀行毫無疑問是風(fēng)險(xiǎn)管理的領(lǐng)導(dǎo)者，銀行的優(yōu)勢與生俱來。巨大的資本需求，巨大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，整個(gè)地區(qū)壟斷的行業(yè)結(jié)構(gòu)以及消費(fèi)者轉(zhuǎn)換成本等因素導(dǎo)致了銀行更深更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

既然這么有吸引力，那當(dāng)我們在投資銀行時(shí)，應(yīng)當(dāng)關(guān)注什么？銀行的實(shí)力和機(jī)會，都是建立在風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的，所以關(guān)注適度管理、始終如一地分配利潤是選擇銀行標(biāo)的的重要選擇。個(gè)人比較喜歡能持續(xù)產(chǎn)生15%~20%凈資產(chǎn)收益率的銀行標(biāo)的。對于銀行，最好的資產(chǎn)收益率應(yīng)當(dāng)在1.2%~1.4%的范圍內(nèi)。

在收入構(gòu)成中我喜歡看三個(gè)指標(biāo)：1、凈利息利潤率；2、收費(fèi)收入占總收入的百分比；3、收費(fèi)收入的增長。對于當(dāng)下，我更想說的是市凈率！??！因?yàn)殂y行的資產(chǎn)負(fù)債表主要是由不同流動性的資產(chǎn)組成，所以賬面價(jià)值是銀行股票價(jià)值很好的代表。放眼全球，大銀行往往以賬面價(jià)值2~3倍的價(jià)格交易，在確定性如此高的行業(yè)，在良好預(yù)期的中國經(jīng)濟(jì)面前，中國的上市銀行中1倍以下甚至0.5倍的銀行標(biāo)的你還不心動嗎？反正我是很激動！

選到好的行業(yè)，再選到好的企業(yè)，剩下的就是耐心陪伴了！我的投資經(jīng)驗(yàn)是：投資--先定性找行業(yè)，再定量找企業(yè)！

本人已保持了15年投資銀行標(biāo)的只增不減的記錄。