衍生世界行為守則第五條：

The only certainty in the market is uncertainty.

市場中，你唯一能確定的就是它的不確定。

明月松間照，清泉石上流。

上回書說到期權的價值包括兩部分，內在價值和時間價值。期權的內在價值（Intrinsic Value）——是站在期權買方的角度來看，當下立即行權能獲得多少收益，內在價值就是多少；如果立即行權虧損，則可通過不行權來避免這個虧損，不行權，那么收益為零。

所以期權的內在價值大于等于零——記住，內在價值不為負，因為它是站在買方角度定義的，一旦行權不劃算，作為理性人的買方不會行使權利，從而避免了虧損。

由此，我們又了解了期權的另一種分類，實值，虛值，平值期權。

實值期權：當下立即行權，收益大于零的期權。

（內在價值＞0）

行權價＜標的股價 的認購期權

行權價＞標的股價 的認沽期權

虛值期權：當下立即行權，收益小于零的期權。

（內在價值＝0）

行權價＞標的股價 的認購期權

行權價＜標的股價 的認沽期權

平值期權：當下立即行權，收益等于零的期權。

（內在價值＝0）

行權價＝標的股價 的認購和認沽期權

補充一點：為了方便理解，這里以及下文，我們說的期權的價值=期權的價格=權利金

現(xiàn)在，我們就來談談期權價值的第二部分——時間價值（Time Value）

第五回后會無期——期權的時間價值

關于時間，當我們終于有了一些說不清是成功還是失敗的經(jīng)歷后，就會有很多感慨，韶華易逝，紅顏易老，來日方長，后會無期，時間是副良藥，歲月又是一把再鋒利不過的殺豬刀……

關于時間的價值，我們從小就被教育，“一寸光陰一寸金，寸金難買寸光陰”，時間珍貴，也最公平，縱使富甲一方，也不能為時間開價！

但期權（投資界的李寧）使一切變成可能。從現(xiàn)在起，你必須要對交易樹立一個嶄新的邏輯——衍生世界里，時間將被賦予抽象而又實在的價值，用來買賣。

沒錯，只要你開始交易期權，時間價值就一直籠罩著你，你也許會恐慌，但是當你深入了解后，它就會成為你的好朋友。

就讓我們開始吧！

金美麗還是單身，相親的時候她會問對方，什么是期權的時間價值？

某些人有備而來，曰：時間價值就是期權價格中除去內在價值后的那部分價值。

金美麗跟這些人都后會無期了。

難道不是嗎？（期權的價值=內在價值+時間價值）

這個答案太狡猾，或者說太敷衍，人生路上，不足以結伴而行。

為了深刻地理解時間價值，我們先來看個例子：

金美麗支付權利金買入一張X股票1月到期的認購期權，行權價為10元錢。我們來觀察一下，X股票價格的變化與金美麗心情的變化，二者有什么聯(lián)系。

看圖說話：

1.當股價在行權價10元之上，她開心，越漲越開心；

2.當股價等于行權價10元時，她糾結，一切都是未知，股價動一動就是天壤之別；

3.當股價在行權價10元以下時，她不開心，但股價跌多少都不會讓美麗的心情發(fā)生什么變化了（只要跌了就不會行權，跌一分錢不會行權，跌9元錢不會行權），她所有的不開心就是不行權，損失之前支付的權利金而已。

同理，認沽期權也一樣，買入認沽期權就希望股價越跌越好，如果漲了，漲多少都無所謂，不行權就OK。

總結：

買期權的人，總是希望未來標的股價波動越大越好（這里的波動就是指對買方有利的波動，不利的波動，大小對買方的收益沒差）。期權的買方愿意為未來這種波動的可能性支付價格。

那么，拿什么能來衡量這個未來的波動呢？似乎很難，但有一點是明確的，只要有時間，股價大幅波動的可能性就存在，而且時間越長，這種可能性就越大。

順利成章，我們就把“未來標的股價的波動能為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值”叫做時間價值。

時間價值的本質是波動可能帶來的收益，時間只是這種可能性的一種度量。

比較教科書，我們理順一下：買入期權——希望未來標的股價波動變大——時間有可能讓希望成真——所以買方愿意為這種可能性支付價格，期權有了時間價值。

關于時間價值，你要知道的幾個特性：

時間價值=權利金-內在價值

實值期權權利金=內在價值+ 時間價值

平值期權權利金= 時間價值

虛值期權權利金= 時間價值

如果你買了一個實值期權，你支付的權利金包含內在價值（立即行權的收益）和時間價值（股價未來波動帶給你更多收益的可能性）。

如果你買了一個平值期權或虛值期權，你支付的權利金只包含時間價值（股價未來波動帶給你收益的可能性）。

相同標的股票，相同到期日的實值、平值、虛值期權（它們只是行權價不同）中平值期權的時間價值最大。這是因為股價未來的波動對平值期權的影響最大。不同方向波動一點，立即改變了它的屬性，要么變成實值，要么變成虛值。波動對誰的影響最大，誰的時間價值就最大。

所以很多人賣出期權的時候，一般會選擇平值期權，正是因為它的時間價值最大。（免責聲明：我說的是一般哦）

標的股票相同，行權價相同，到期日不同的認購（或認沽）期權，到期時間越長，期權的價格越高。這是因為，只要有時間，股價大幅波動的可能性就存在，時間越長，這種可能性就越大?？赡苄栽酱螅跈噘u方未來面臨的風險就越大，因此，此刻他要求的補償就越大，期權價格就越高。

現(xiàn)在，你可以觀察一下，相同行權價的50ETF認購期權，近月跟遠月的價格孰高？

隨著時間流逝，標的股價有可能大幅波動的可能性就越來越小，時間價值逐漸變小，越臨近到期日，時間價值衰減的速度越快，直至到期日，時間價值歸0，真的后會無期了。因此時間流逝是期權買方的敵人（參考中國足球，“留給中國隊的時間已經(jīng)不多了”），賣方的盟友，只要股價波動不大，賣方就坐收每天的時間價值（買方放棄行權）。

課堂練習：

一月到期行權價為2.35元的50ETF認購期權價格為0.03元，50ETF價格為2.33元，該期權的內在價值和時間價值分別為多少？

如果你懶得看這么長，下期我們舉個球賽與彩票的故事， 幫助你理解。

時間價值比較抽象，卻巧妙地引入了波動這個概念，揭示了期權非常重要的特點，所以今天的內容寫的很長，很多地方不厭其煩的重復跟強調，大家一定要了解金美麗的用心，細細體會，有問題后臺留言。另外，相親問的題目會換。我們后會有期！