1、什么是實(shí)值、平值、虛值期權(quán)？

　　期權(quán)主要有著三種分類方式。我們已經(jīng)知道，若按照權(quán)利是買入權(quán)還是賣出權(quán)來分，可將期權(quán)分成認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)；若按照權(quán)利的有效時(shí)間來分，可將期權(quán)分成歐式和美式期權(quán)?，F(xiàn)在，我們根據(jù)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格與標(biāo)的價(jià)格來分，便可得出第三種分類方式。

　　對(duì)于持有期權(quán)的投資者(期權(quán)的買方)，他在期權(quán)的有效期內(nèi)最大的“愿望”就是能夠行使權(quán)利，在交割日獲得盈利。如果期權(quán)的買方把手中的期權(quán)想像成一個(gè)美式期權(quán)(可以立即行權(quán)的期權(quán))，那么行權(quán)價(jià)便可視為一個(gè)“行權(quán)愿望的實(shí)現(xiàn)點(diǎn)”。比如：對(duì)于認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià)時(shí)，買方行權(quán)的愿望就能夠得到實(shí)現(xiàn)，此時(shí)的期權(quán)是實(shí)實(shí)在在能看到價(jià)值的；而當(dāng)標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)時(shí)，買方行權(quán)的愿望尚未能實(shí)現(xiàn)，因此這時(shí)期權(quán)的價(jià)值還是潛在的。

　　若我們把上述的說法規(guī)范化，則可以引入實(shí)值、平值、虛值的概念。判斷一份期權(quán)是處于實(shí)值、平值還是虛值，投資者只需看當(dāng)前股價(jià)和行權(quán)價(jià)的大小關(guān)系。對(duì)于認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的股價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，稱該認(rèn)購期權(quán)是實(shí)值的；當(dāng)標(biāo)的股價(jià)等于行權(quán)價(jià)時(shí)，稱該認(rèn)購期權(quán)是平值的；當(dāng)標(biāo)的股價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，稱該認(rèn)購期權(quán)是虛值的。相反地，當(dāng)標(biāo)的股價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，稱該認(rèn)沽期權(quán)是實(shí)值的；當(dāng)標(biāo)的股價(jià)等于行權(quán)價(jià)時(shí)，稱該認(rèn)沽期權(quán)是平值的；當(dāng)標(biāo)的股價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，稱該認(rèn)沽期權(quán)是實(shí)值的。

　　例如：1張中國平安認(rèn)購期權(quán)，行權(quán)價(jià)為40.00元

　　若當(dāng)前股價(jià)>40元，期權(quán)是實(shí)值的；

　　若當(dāng)前股價(jià)=40元，期權(quán)是平值的；

　　若當(dāng)前股價(jià)<40元，期權(quán)是虛值的。<>

　　又例如：1張中國平安認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)為40.00元

　　若當(dāng)前股價(jià)<40元，期權(quán)是實(shí)值的；<>

　　若當(dāng)前股價(jià)=40元，期權(quán)是平值的；

　　若當(dāng)前股價(jià)>40元，期權(quán)是虛值的。

　　投資者在辨別一份期權(quán)是處于實(shí)值、平值還是虛值狀態(tài)時(shí)，可以這么想：認(rèn)購期權(quán)的持有者是看漲后市，標(biāo)的越漲對(duì)他越有利，因此標(biāo)的價(jià)格越高，認(rèn)購期權(quán)就越實(shí)值；相反地，認(rèn)沽期權(quán)的持有者是看跌后市的，標(biāo)的越跌對(duì)他越有利，因此標(biāo)的價(jià)格越低，認(rèn)沽期權(quán)就越實(shí)值。

　　2、什么是內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值

　　期權(quán)合約是未來權(quán)利之間的買賣，因此這份權(quán)利本身是具有價(jià)值的，這就是期權(quán)的價(jià)值，也就是所謂的權(quán)利金。通俗而言，期權(quán)的價(jià)值就是這份權(quán)利到底值多少錢，即買方與賣方對(duì)這份權(quán)利所達(dá)成的共識(shí)價(jià)格。

　　接著，我們來觀察2014.4.11上交所期權(quán)模擬交易的行情圖，發(fā)現(xiàn)當(dāng)中國平安（601318）標(biāo)的收盤價(jià)為41.21元時(shí)，“中國平安購4月4000”在4.11的收盤價(jià)格為1.690元。根據(jù)上述內(nèi)在價(jià)值公式，該合約的內(nèi)在價(jià)值＝標(biāo)的價(jià)格(41.21元)-行權(quán)價(jià)格(40元)＝1.21元，那么剩余的0.48元(1.690-1.21)是什么呢？

　　眾所周知，“時(shí)間就是金錢”。在期權(quán)合約到期前，一份虛值的期權(quán)可能因?yàn)闃?biāo)的股價(jià)的變化，使其在到期日處于實(shí)值狀態(tài)，或者原本處于實(shí)值狀態(tài)的期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值變得更大，而期權(quán)的時(shí)間價(jià)值正是這一可能性的度量，也就是期權(quán)買方愿意為這一可能的變化所付出的代價(jià)(站在買方角度思考即可)。

　　以“中國平安購4月4000”為例，由于該合約到期日在2014.4.23，還有8個(gè)交易日即將到期，若在這8天內(nèi)股價(jià)持續(xù)上行，合約的買方將獲得更大的內(nèi)在價(jià)值，因此，買方愿意付出為這一可能的事件付出更多的代價(jià)，這一代價(jià)就是剩余的0.48元，即期權(quán)合約的時(shí)間價(jià)值。

　　從中我們可以發(fā)現(xiàn)，一般情況下，期權(quán)合約的剩余到期日越多，期權(quán)內(nèi)在價(jià)值變得更大的概率也就越大，因此期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越大。

　　這正如保險(xiǎn)中的保費(fèi)，長期保險(xiǎn)的保險(xiǎn)時(shí)段長，投保人獲得賠償?shù)母怕室话銜?huì)大于短期保險(xiǎn)投保人，因此，長期保險(xiǎn)的保費(fèi)要高于短期保險(xiǎn)的保費(fèi)。

　　一般地，期權(quán)的價(jià)值＝內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值。換而言之，一份期權(quán)的權(quán)利金有兩部分組成，以上例為例，1.690元是每股權(quán)利金，其中1.210元是內(nèi)在價(jià)值，0.480元是時(shí)間價(jià)值。

　　3、個(gè)股期權(quán)價(jià)值的影響因素

　　對(duì)于股票價(jià)格而言，投資者經(jīng)常會(huì)根據(jù)基本面、技術(shù)面、資金面等因素進(jìn)行走勢上的判斷。那么期權(quán)合約的市場價(jià)格又受到哪些因素的影響呢？

　　通常，期權(quán)的影響因素一共有六個(gè)，它們是：標(biāo)的股票的價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、市場無風(fēng)險(xiǎn)利率、標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng)率、到期期限長度、標(biāo)的股票的分紅率。

　　下面，我們來詳細(xì)地、直觀地解釋一下其中四個(gè)因素的影響：

　　首先是標(biāo)的股票的價(jià)格。標(biāo)的股價(jià)越高，認(rèn)購期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就越大，因此認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值就越大；同理，標(biāo)的股價(jià)越低，認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就越大，從而認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值就越大。

　　其次是行權(quán)價(jià)格。行權(quán)價(jià)格越高，意味著認(rèn)購期權(quán)的行權(quán)門檻就越高，買方行權(quán)的概率就變小，因此認(rèn)購期權(quán)的價(jià)值應(yīng)變??；同理，行權(quán)價(jià)格越低，意味著認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)門檻就越高，買方行權(quán)的概率就變小，因此認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值應(yīng)變小。

　　再次是到期期限的長度。不論對(duì)于認(rèn)購還是認(rèn)沽期權(quán)，距離到期日的時(shí)間越長，意味著期權(quán)的時(shí)間價(jià)值越大，因此期權(quán)的價(jià)值都將變大。

　　最后我們來看看股票價(jià)格的波動(dòng)率的影響。股票價(jià)格的波動(dòng)率是用來度量未來股票價(jià)格的不確定性的。股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，說明期權(quán)內(nèi)在價(jià)值增加的概率變大，虛值期權(quán)更有可能轉(zhuǎn)換成實(shí)值期權(quán)，因此不論對(duì)于認(rèn)購還是認(rèn)沽期權(quán)，它們的價(jià)值都將增加。這就好比一份財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)中，所保險(xiǎn)的財(cái)產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的概率越大，這份保險(xiǎn)就會(huì)更值錢。

　　4、小結(jié)

　　根據(jù)標(biāo)的價(jià)格與行權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系，我們可以把期權(quán)合約分為實(shí)值、平值、虛值合約。比如，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，認(rèn)沽期權(quán)處于虛值狀態(tài)。期權(quán)的價(jià)值(即期權(quán)的權(quán)利金)等于內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值的和。內(nèi)在價(jià)值就是買方立即行權(quán)所獲得的收益，而時(shí)間價(jià)值就是權(quán)利金中扣除內(nèi)在價(jià)值后的剩余值。期權(quán)的價(jià)值主要受到六個(gè)因素的影響，它們分別是標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率、標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng)率、到期期限長度以及分紅率。剛接觸期權(quán)的投資者時(shí)，首先需要熟悉上述概念與關(guān)系，逐步在實(shí)戰(zhàn)中加深對(duì)期權(quán)價(jià)值的理解。