說(shuō)起最成功的投資者，大多數(shù)人的第一反應(yīng)可能都是巴菲特。不過(guò)，數(shù)據(jù)卻指向了另一個(gè)人——卡爾·伊坎。

據(jù)國(guó)外研究?jī)|萬(wàn)富翁檔案研究網(wǎng)站Billionaire’s Portforlio截至2016年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自1968年以來(lái)，卡爾·伊坎的年化收益率達(dá)到了31%。

也就是說(shuō)，伊坎每投資的1000美元到統(tǒng)計(jì)結(jié)束時(shí)都變成了3.25億美元。

而另一方面，幾乎在同一時(shí)期，巴菲特的年化收益為19.5%。在復(fù)利的力量之下，巴菲特每收益1美元，伊坎的回報(bào)就高達(dá)65美元。

今天，英為財(cái)情和大家分享“華爾街獨(dú)狼”卡爾·伊坎的投資人生，這是英為財(cái)情“投資大佬”系列第7篇原創(chuàng)。

卡爾·伊坎

“華爾街獨(dú)狼”的捕獵策略

要說(shuō)伊坎的投資策略，用“華爾街獨(dú)狼”來(lái)形容最合適不過(guò)。他是股東積極主義的代表人物，即通過(guò)行使股東向公司管理層高血壓，進(jìn)而促使企業(yè)改善，令股價(jià)上漲。

而放到伊坎身上，他的做法往往是，大量借入現(xiàn)金流來(lái)買入那些被低估、但基本面仍然穩(wěn)健的企業(yè)股票，爭(zhēng)取對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，通過(guò)說(shuō)服企業(yè)管理層進(jìn)行破產(chǎn)清算或?qū)⒐境鍪劢o非敵意企業(yè)、爭(zhēng)奪企業(yè)代理權(quán)、進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)、將股份高價(jià)賣還給目標(biāo)收購(gòu)企業(yè)等途徑，來(lái)榨取巨額利潤(rùn)。

以環(huán)球航空公司（TWA）收購(gòu)案為例。20世紀(jì)80年代初，環(huán)球公司進(jìn)行了業(yè)務(wù)拆分重組，將酒店、餐飲業(yè)務(wù)剝離，航空業(yè)務(wù)重組為TWA。伊坎發(fā)現(xiàn)，完成分拆后的TWA公司控制權(quán)存在著漏洞。由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，TWA股價(jià)低廉，又因?yàn)楣蓹?quán)分散，伊坎便在二級(jí)市場(chǎng)上大量買進(jìn)。

當(dāng)他的持股量迫近5%的界限時(shí)（根據(jù)SEC的規(guī)定，一旦達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就必需在10天內(nèi)向公眾披露持股情況），他馬上調(diào)整策略迅速買入，通過(guò)垃圾債券融資大量買入，短短數(shù)日之內(nèi)將持股比例提高至21%，并表示將尋求WTA的控制權(quán)，此時(shí)TWA股價(jià)已從最初買入的10美元升至19美元。

伊坎一邊與TWA公司管理層周旋、打官司，另一邊繼續(xù)將持股量提升至52%，拿下了絕對(duì)控制權(quán)。隨后，他重組了TWA管理層，自己任董事會(huì)主席，靠著投資人和管理者的雙重身份，伊坎在1988年完成了公司的私有化，并先后將幾條最賺錢的航空線賣給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。1992年1月，背負(fù)5.4億美元債務(wù)的TWA最終宣布破產(chǎn)。

從“狼”這個(gè)稱號(hào)，可以看出華爾街對(duì)于伊坎的敬畏。菲利普斯石油公司戰(zhàn)、惡意收購(gòu)環(huán)球航空公司，令伊坎背上了“企業(yè)掠奪者”、“美國(guó)商界最危險(xiǎn)的人”等等極不友善的名號(hào)。

批評(píng)者認(rèn)為，伊坎不關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，只看重如何從收購(gòu)和出售中獲利。但在伊坎自身看來(lái)，“我必須以股東的利益為出發(fā)點(diǎn)，而我就是最大的股東。”他認(rèn)為企業(yè)管理層以自我為中心，更關(guān)心自己的權(quán)利和地位，而不是股東的利益。

今天，伊坎是一個(gè)更加溫和、但也更為可怕的對(duì)手，原因很簡(jiǎn)單：他不再需要舉債來(lái)買入數(shù)十億美元的公司。更有甚者，在社交媒體時(shí)代，伊坎并不需要投入大量現(xiàn)金才能實(shí)施其投資策略，他的推特可以代替現(xiàn)金完成這份工作。在2013年，他在推特上表示蘋果股票被“極端低估”，就令蘋果市值一日內(nèi)飆升170億美元。

買入蘋果股票：32個(gè)月內(nèi)獲利20億美元

2013年8月13日，伊坎宣布首次買入了2712.5萬(wàn)股蘋果股票；2014年1月低，他將該股增持至5276.1萬(wàn)股，總成本為36億美元。伊坎看好蘋果的原因是，蘋果擁有充足的現(xiàn)金和借貸能力來(lái)進(jìn)行大規(guī)模的股票回購(gòu)，能夠促進(jìn)其股價(jià)上漲。

而截至2016年3月底，伊坎完全拋光了他的蘋果股票。買入蘋果股票這一戰(zhàn)，讓他在32個(gè)月內(nèi)獲利20億美元。他是如何做到的？

無(wú)疑，伊坎注意到了，蘋果股價(jià)從2012年9月的日平均高點(diǎn)90美元跌至2013年6月的57美元；而同期，該公司的銷售額在2013財(cái)年的前三個(gè)季度（截至2013年6月29日）同比從1204億美元大幅增長(zhǎng)至1354億美元。

在2013年6月29日，蘋果的賬面上顯示還有1446億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和有價(jià)證券。根據(jù)伊坎的投資模型預(yù)測(cè)，即使蘋果研發(fā)成本以超過(guò)30%的速度增長(zhǎng)，由2010年18億美元增至2017年增至135億美元，以及更新后的資本回報(bào)計(jì)劃，蘋果的凈現(xiàn)金流量仍占資產(chǎn)負(fù)債表很大一部分。

由于蘋果負(fù)債很少，伊坎設(shè)想可以將這些流動(dòng)資產(chǎn)大規(guī)模轉(zhuǎn)變?yōu)楣善被刭?gòu)，并于2013年8月決定將16億美元現(xiàn)金投入蘋果股票。

在2013年10月至2015年5月期間，除了37篇與蘋果相關(guān)的推文之外，伊坎寫了六封公開信，專門提出蘋果可以、而且應(yīng)該通過(guò)大量股票回購(gòu)“增加股東價(jià)值”這一主張。 2013年10月1日，他發(fā)了一條推文：“昨晚與蒂姆（蘋果CEO）共進(jìn)晚餐。我們努力爭(zhēng)取1500億美元的回購(gòu)。我們決定在大約三周內(nèi)繼續(xù)對(duì)話?！?/span>

終于，在2015年，蘋果宣布把2017年3月底向股東返還的現(xiàn)金從1300億美元提高至2000億美元。

伊坎最終在2016年一季度清倉(cāng)了蘋果，因?yàn)樗?dāng)時(shí)認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)不穩(wěn)定的商業(yè)環(huán)境意味著蘋果股票不再是“無(wú)需思考便可買入的股票”。與同期開始買入蘋果股票的巴菲特相比，伊坎更加關(guān)注的是短期盈利機(jī)會(huì)。考慮到2016年蘋果的股價(jià)和盈利走向，短期投資者無(wú)疑會(huì)擔(dān)心。

這句話可能最能解釋卡爾·伊坎的投資之道：“他把對(duì)上帝的敬畏引入管理以讓人們按他的意思行事，這可能對(duì)迅速提升一個(gè)公司的股價(jià)有用，但可能不是公司持久盈利的最好之計(jì)?！?/span>

本文為“英為財(cái)情Investing”原創(chuàng)內(nèi)容

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