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幾乎所有的基金經(jīng)理都是由研究員轉(zhuǎn)換來的，因此研究與投資的區(qū)別，成了大家繞不開的一個(gè)話題，尤其是對(duì)于新任的基金經(jīng)理，更是面臨如何從研究到投資的角色、思維轉(zhuǎn)換。

每次面對(duì)一只新的股票，第一步都是去試圖預(yù)測(cè)會(huì)不會(huì)漲，漲多少，什么時(shí)候漲，回答了這三個(gè)問題，研究工作就算結(jié)束了，第二步就是投資的事情了。

比如研究員通過研究預(yù)測(cè)到某個(gè)股票未來3年會(huì)翻倍，從10元漲到20元，那么，有的基金經(jīng)理可能會(huì)10元買入12元賣出，有的12買入18賣出，有的18買入15賣出，說不定還有人10元買入15賣出再12買入再20賣出，或者有的經(jīng)理只買了1%倉位，有的經(jīng)理買了10%倉位，那收益率差別更是巨大，總之，研究員看來，預(yù)測(cè)是很成功的，收益率是100%，但基金經(jīng)理的收益率就千差萬別了，有賺120%的，有賺20%的，還有虧錢的。

投資收益率是可以分解為預(yù)期收益率與兌現(xiàn)系數(shù)，在追求投資收益率的道路上，前提當(dāng)然是要有較強(qiáng)的研究預(yù)測(cè)能力，同時(shí)也要有較高的兌現(xiàn)能力。前者可以說是完全取決于研究能力，后者才是狹義的投資能力。

在這里有句諺語可以借用下“只有小孩才在乎對(duì)錯(cuò)，大人只關(guān)心利益”，只有研究員才在乎預(yù)測(cè)正確與否，基金經(jīng)理只關(guān)心賺了多少。于是，這就很容易理解為什么賣方研究員的開場(chǎng)白必須是“正如我們所預(yù)期的......”，買方研究員則只能私下抱怨基金經(jīng)理通通都是豬隊(duì)友，一頓研究猛如虎，卻被經(jīng)理虧成狗。

將一個(gè)潛在的賺錢機(jī)會(huì)盡可能賺到，甚至超越預(yù)期收益率，需要在正確的時(shí)間，配置正確的倉位，持有合適的時(shí)間。比如該重倉時(shí)重倉，該輕倉時(shí)輕倉，該左側(cè)時(shí)左側(cè)，該右側(cè)時(shí)右側(cè)，該偏離時(shí)偏離，該分散時(shí)分散，該長(zhǎng)期時(shí)長(zhǎng)期，該短線時(shí)短線。比如在估值單邊上升的階段，右側(cè)交易就比左側(cè)好，也就是追漲殺跌比高拋低吸更優(yōu)，反之亦然。

理論總是很正確，現(xiàn)實(shí)操作中卻實(shí)在是反人性，根據(jù)長(zhǎng)期觀察，喜歡重倉的經(jīng)理很難接受輕倉，喜歡左側(cè)的經(jīng)理很難接受右側(cè)，更沒法做到時(shí)而集中時(shí)而分散，這些兌現(xiàn)收益的能力，與預(yù)測(cè)能力無關(guān)，與本性有關(guān)，這就是所謂的投資反人性所在，相比而言，研究預(yù)測(cè)就不存在反人性一說。

在對(duì)一個(gè)基金經(jīng)理進(jìn)行風(fēng)格分類的時(shí)候，很多人是看買了什么股票來判斷的，比如買的TMT比較多的就歸為成長(zhǎng)型風(fēng)格，買消費(fèi)股偏多的就歸為價(jià)值型風(fēng)格。對(duì)此我是不太認(rèn)可的，因?yàn)檫@還是在研究預(yù)測(cè)層面的分類，只是說明這個(gè)經(jīng)理更擅長(zhǎng)研究這些領(lǐng)域，頂多算是研究風(fēng)格。更準(zhǔn)確的風(fēng)格分類，應(yīng)該是看怎么買，而不是看買什么。

比如左側(cè)買與右側(cè)買就是兩種風(fēng)格，而且左側(cè)更接近于傳統(tǒng)意義上的價(jià)值風(fēng)格，重倉就比輕倉更接近價(jià)值風(fēng)格，長(zhǎng)線比短線更接近價(jià)值風(fēng)格，分散比偏離更接近價(jià)值風(fēng)格，那么，最接近價(jià)值風(fēng)格的其實(shí)是同時(shí)長(zhǎng)線、左側(cè)、重倉、分散的這種風(fēng)格，而不是買茅臺(tái)就是價(jià)值風(fēng)格，就算那些游資買了銀行，也改不了他們游資的風(fēng)格。