最新貨幣數(shù)據(jù)顯示，在前期央行降準(zhǔn)沖銷MLF，導(dǎo)致央行資產(chǎn)負(fù)債表縮表之后，發(fā)現(xiàn)主動緊縮貨幣是行不通的。2018年6月，對存款性公司債權(quán)增長到歷史新高103424億元，（MLF、逆回購等再貸款方式釋放，當(dāng)商行找不到合適的抵押物后，降低抵押物的信用等級，也要通過這種方式釋放流動性給商行，繼續(xù)為社會提供信貸，繼續(xù)增杠桿，正如之前分析的那樣——我們喊著正確的去杠桿口號，卻在繼續(xù)增杠桿錯(cuò)誤的道路上一路狂奔。）

同時(shí)，央行資產(chǎn)負(fù)債表也擴(kuò)張到歷史第2高位置，36.27萬億規(guī)模（歷史最高36.29萬億規(guī)模。）

那么，如此規(guī)模的逆回購、MLF到底意味著什么？

加杠杠的游戲是否還會繼續(xù)下去？去杠桿的力量真的充足嗎？

|BLUEHOT制圖

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M2歷史新高——177萬億。即使基礎(chǔ)貨幣上月大幅度增加1.4萬億，但是，商行的流動性顯示，仍然較為緊張。

之前就反復(fù)論證分析過：基礎(chǔ)貨幣很重要。

我國上月大幅度補(bǔ)充了基礎(chǔ)貨幣1.4萬億，主要靠MLF等方式釋放和釋放政府存款兩個(gè)主要方式增加的。都是前期大量討論的金融貨幣現(xiàn)象。央行的資產(chǎn)端和負(fù)債端在同時(shí)發(fā)力補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣。

M2(MAX)=(基礎(chǔ)貨幣-濾出貨幣）/準(zhǔn)備金率+濾出貨幣。

要維持M2適度增長，維持信貸的適度投放，根據(jù)以上公式，濾除貨幣相對穩(wěn)定，只能從準(zhǔn)備金率和基礎(chǔ)貨幣兩個(gè)因素上做文章。而我國不愿意在準(zhǔn)備金率上過多操作，所以，只能動基礎(chǔ)貨幣因素了。

上次降準(zhǔn)沖銷MLF，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣萎縮，資產(chǎn)負(fù)債表縮表，BLUEHOT當(dāng)時(shí)就分析——這是短期現(xiàn)象，我們不可能主動大幅度緊縮貨幣的。而事實(shí)證明，依目前來看，絲毫逃脫不了一直以來的推演趨勢。

不過，未來降準(zhǔn)沖銷MLF，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣萎縮，資產(chǎn)負(fù)債表縮表還是會繼續(xù)回來的。

但是不得不注意的是，未來危機(jī)爆發(fā)后，我們可能會被動為之了，而無法主動大規(guī)模操作。

當(dāng)然，結(jié)果還是得拭目以待！

循環(huán)，波動......估計(jì)這也是一種變化形勢。