從邏輯上說，股票投資者分享了公司的經(jīng)營收益，應(yīng)該賺不少錢才是。其實，僅僅這樣說太過片面，道理很簡單：人們通常是以很高的凈資產(chǎn)溢價購買股票，而上市公司創(chuàng)造的利潤是投資者的唯一收益來源。
假設(shè)股票的每股凈資產(chǎn)值為5元，每股收益為0.75元，而投資者購買價是25元，那么公司原始股東的收益是15%（0.75/5=15%）,而投資者的收益卻只有3%（0.75/25=3%）(我的點評：可以這樣算，ROE=0.75/5=15%，公司原始股東的PB=1,投資者的PB=5,投資收益=ROE/PB，所以公司原始股東的投資收益=ROE/PB=15%/1=15%,投資者的投資收益=ROE/PB=15%/5=3%)
現(xiàn)階段，我對A股中的部分績優(yōu)股票進行取樣計算，股票的平均PB高達8倍。這是一個什么概念？打個比方來說,假如你的鄰居擁有一家凈資產(chǎn)10萬元的商店，每年凈利潤是1.5萬元，你這位鄰居愿意以8倍的PB、53倍的PE----------即80萬元的價格把這家商店賣給你。我想你一定不會買，但是在股市，投資者對這樣的交易卻趨之若鶩，因為他們相信，“中國經(jīng)濟持續(xù)增長，商店利潤也會持續(xù)增長”。這種價值觀念是模糊的。投資者應(yīng)該仔細考慮：商店的利潤要增長多少年才會使我的投資更合算？如果相反的事情發(fā)生我會虧多少？
我是這么算的：如果用80萬元買下這家商店的股權(quán)，要是它的利潤不增也不減，就需要用53年才能收回投資；如果商店利潤真的以15%的平均速度復(fù)合增長15年（這已經(jīng)難得了），15年后這筆投資的合理估值大約能比購買價多出一倍；要是商店的利潤不幸下降了一半以上，這筆投資的合理估值就要下降87%以上，只剩10萬元或更低。收益風(fēng)險比太不合算了！按現(xiàn)在的5年期存款稅后利率5.21%復(fù)利計算，資金存15年也增長了1.14倍。我們冒高風(fēng)險投資股票的目的是為了獲取高回報，而不是為了在15年后獲取和銀行存款同樣的收益。更何況，公司今后15年會如何？憑的僅僅是估計而已。
我認為，即使股市有望繼續(xù)上漲，投資者也應(yīng)該回避估值過高的股市，把閑置資金投入到短期債券、貨幣基金、銀行儲蓄等流動性高的固定收益品種。只要抱著這種中庸心態(tài)，你就能夠抵制住誘惑，并有足夠的耐心等到一生中難得幾次出現(xiàn)的投資機會，真正獲取超額利潤。
最后，我要總結(jié)一句話：在一輪完整的牛熊周期結(jié)束后，80%的投資者在算進利息成本后都是虧損的，這是不爭的事實，其中的重要原因之一就是：他們把買股票的時機選擇在市場短期內(nèi)暴漲幾倍之后，而不是在下跌過半的時候。
我重倉持有股票的公司具備以下特點：都擁有具備核心競爭力的業(yè)務(wù)；財務(wù)方面，都是高ROE、低負債率；股票的PE數(shù)值幾乎全部大幅度低于ROE去掉百分比號后的數(shù)據(jù)。
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